革新的な医薬品が半年ぶりに再び爆発、リーディング企業が集中収穫期に入り、収益の転換点は来るのか？

4月1日、革新的医薬品のコンセプトが集団的に急騰し、Ganshengtangの「20cm」がストップ高となった。北大医薬、百利天恒、ケイルイングもストップ高。艾迪薬業は18%以上上昇し、益方生物は15%以上上昇した。

先週から、革新的医薬品セクターには爆発の兆しが見えてきている。CITIC革新的医薬品産業指数は過去1週間で11%大幅に上昇し、2025年9月以降続いてきた持続的なレンジ調整局面を反転させた。

複数の証券会社は、革新的医薬品セクターが**「業績の達成、バリュエーションの修復、会議の触媒」**という有利な局面にあると指摘している。

具体的には、有力な製薬企業の2025年年次報告が際立って好調であり、恒瑞医薬、百済神州などの企業では革新的医薬品の売上高構成比が継続して上昇している。诺诚健华、荣昌生物など複数のバイオ製薬企業では、歴史的な赤字転換を達成した。さらに、4月のAACR年会と5-6月のASCO年会が間もなく開催され、相次ぐ臨床データの開示がバリュエーション修復に継続的な推進力を与えることが期待される。

革新的医薬品の主力企業は収益構造が質的に変化し、赤字転換がキーワードに

2025年年次報告によると、国内の革新的医薬品産業では構造的な変化が起きている。

恒瑞医薬は国産革新的医薬品のリーダーとして、2025年の売上高は316.29億元で前年比13.02%増。親会社帰属の純利益は77.11億元で前年比21.69%増だった。

決算の中で最も目を引くのは、革新的医薬品の販売売上高が163.42億元で前年比26.09%増となり、医薬品販売収入に占める比率が58.34%へと上昇した点であり、革新的医薬品が同社の成長の中核エンジンとなっている。また、革新的医薬品の対外ライセンス（アウトライセンス）業務が収入33.92億元に貢献しており、自社販売に続く第2の成長カーブを形成している。

復星医薬の2025年の革新的医薬品の売上高は98.93億元で前年比29.59%増。売上高に占める比率は23.75%へと上昇し、前年から5.16ポイント上がった。

より注目すべきは、2025年に黒字転換を達成した一群のバイオ製薬企業だ。百済神州の年次報告によると、2025年の売上高は53.43億米ドル（約387億元）で前年比40.2%増。純利益は2.87億米ドルで、前年同期の純損失6.45億米ドルから改善し、歴史的な収益転換の局面を迎えた。

申万宏源証券が3月29日に発表した医薬業界ウィークリーで、3月29日時点で、すでに71社の医薬上場企業が2025年年次報告を公表しているとした上で、そのうち32社が親会社帰属の純利益でプラス成長を実現し、増速が40%超の企業は10社あり、セクター全体の利益回復と構造的な分化が併存する特徴を示していると述べた。

BD（対外ライセンス）が噴き上がり：第1四半期の対外ライセンス額はすでに2024年通年を超過

革新的医薬品産業のもう1つの重要なロジックラインは、対外ライセンス（BD）取引が継続的に活発であることだ。

医薬魔方NextPharmaデータベースの統計によると、3月25日時点で、2026年の中国の革新的医薬品はすでに49件の対外BDイベントがあり、初回一時金は33億米ドル超、総額は約570億米ドル。—第1四半期だけでの取引規模がすでに2024年通年の水準を超えており、また2025年通年の水準の半分に近い。

このデータは、中国の革新的医薬品企業の研究開発力が、世界的な範囲で認められていることを意味しており、海外ライセンスが、自社による商業化に続くもう一つの重要な収益源になりつつあることを示している。恒瑞医薬は2025年の決算で、対外ライセンスが収入33.92億元に貢献しており、このトレンドの縮図となっている。

バリュエーション修復に加え政策の後押しで、革新的医薬品は配分のタイミングを迎える

複数の証券会社は今週発表したリサーチレポートで、革新的医薬品セクターが投資配分の好機を迎えているとの見方を概ね示している。

華鑫証券は、革新的医薬品の発展モデルは、単純に資金調達ドライブに依存する形から、プロダクトの商業化、研究開発の海外ライセンス、資金調達を組み合わせた総合的ドライブ方式へと転換しており、投資配分のタイミングがすでに見えてきたと指摘した。同時に、革新的医薬品セクターは昨年の第3四半期末以来、半年以上にわたって調整を経験しており、バリュエーションリスクはかなり十分に放出されたため、短期のセンチメントによる抑制が続いても、業界の長期的に見て良好な根本ロジックが変わるわけではない。

政策面では、2026年の「両会」（全国人民代表大会・全国政治協商会議）で医薬・バイオを新興の基幹産業として位置づけ、集積回路や航空宇宙と並べ、グローバル競争力の構築を提起する。この政策上の位置づけが、革新的医薬品産業の長期的な発展に堅固な土台を築くものとなっている。

AACRとASCOの会議が迫り、臨床データがバリュエーション修復の触媒になり得る

今後2カ月の学術会議は、革新的医薬品セクターの短期的な触媒になり得る。

4月17日から22日まで、米国がん研究協会の年会（AACR）がまもなく開催される。2025年には、中国の126社の製薬企業がAACRに出展し、約300件の新薬研究結果がもたらされ、その中には80件超のADC研究と、約40件の二重抗体研究が含まれていた。

5月29日から6月2日まで、米国臨床腫瘍学会年会（ASCO）も開催される。2025年には、中国の研究は口頭発表として70件余りが選出され、そのうち金額的にも重要度の高いLate-Breaking Abstracts（LBA）が11件選ばれた。

国金証券は、康方バイオのPD-1/VEGF二重抗体、科倫博泰のTROP2-ADC、映恩バイオのB7H3-ADC、石薬グループのEGFR-ADC、诺诚健华のBCL-2阻害剤など重点品目が上記の会議で開示する重要な臨床データは、さらにバリュエーション修復の触媒となり得ると考えている。

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