中信证券の総資産と純利益が初めて業界トップに躍り出て「国内の『証券会社一の男（券商一哥）』」の地位を確立してから、もう約20年。A株市場の歴史の半分を貫いてきた。そのため、「一の男」の座をめぐる争いは、2025年にはさらに注目を集めている。2025年上半期、再編後の国泰海通は純利益の指標で一気に中信を逆転した。一方、中信は下半期に入ってからの勢いの強さでリードを再び奪い返し、通年の親会社帰属純利益は国泰海通より22.67億元多い。2つの大手機関が、総資産、純資産、純資本、売上高、純利益などの主要指標をめぐって争うだけでなく、そこには、京・沪（北京・上海）両地の証券機関が、それぞれ異なる競争力の特性を武器に、イノベーション領域で切磋琢磨する構図も内包されている。少なくとも2025年の年報シーズンにおいて、国泰海通は依然として海通国際などの過去の「負の遺産」を消化している。海通国際だけでも同社の2025年純利益を約30億元押し下げている。もしリスクの解消が進めば、国泰海通の収益ポテンシャルは看過できない。中信证券は投資銀行（投行）の収入と利益率で優位にあるが、国泰海通はIPOの引受件数や審査中の案件数などの重要指標で、こっそり逆転している。この「件数」と「規模」のズレをめぐる競争が、投行のトップの帰属を不確かなものにしている。純利益をめぐる争い：逆転とサスペンス営業収入、純利益の観点から見ると、中信证券の「首位（老大）」の座はより安定しているように見える。2025年、中信证券の親会社帰属純利益は300.76億元を達成した。これは同社が初めて300億元の大台を突破し、過去最高業績を更新した。国泰海通との比較から見ても、進展は同様に大きい。2025年の半年報は、国泰君安と海通证券が合併して国泰海通となった後の最初の半年報であり、2025年の年報は両社統合後の最初の年報である。2025年の半年報の時点では、中信证券の親会社帰属純利益は国泰海通に一度は上回られた。その時、中信证券の半年の親会社帰属純利益は137.19億元で、国泰海通より20.18億元少なかった。しかし、2025年通年で見ると、中信证券は追い付き、親会社帰属純利益は300.76億元。国泰海通（278.09億元）より22.67億元上回っている。つまり、2025年下半期には中信证券の親会社帰属純利益が国泰海通より42.85億元多いことになる。営業収入においても、中信证券の第一の座はまだ安定している。2025年通年の営業収入は748.54億元で、これも同様に過去最高を更新した。国泰海通は631.07億元で、中信证券はこれより117.47億元多い。2025年の中間報告では、中信证券は国泰海通を91.67億元上回っていた。言い換えると、2025年下半期において中信证券の営業収入は国泰海通より25.8億元しか多くなく、上半期のリードの大きさには遠く及ばない。これは、2025年下半期に中信证券が営業収入、親会社帰属純利益の両方で国泰海通を上回ったことを意味する。ただし上下半期の比較で見ると、下半期の親会社帰属純利益は中信证券が国泰海通を上回り、その差をすばやく拡大した一方、営業収入では両者の差は上半期より明確に縮小している。2025年のA株市場全体が底打ちして持ち直した影響を受け、2025年の証券会社の業績は大きく改善した。中信证券と同様に、営業収入と親会社帰属純利益の両方で過去最高を更新する証券会社が多い。とりわけ、合併後初の年報を開示する国泰海通は、増速がより顕著だ。2025年、中信证券の営業収入と親会社帰属純利益の前年同期比増加率はそれぞれ28.79%、38.58%。一方、国泰海通は87.4%、113.52%にも達している。ただし、中信证券の前には確かな現実的なプレッシャーがある。国泰君安が当初海通证券を合併した目的の一つは、海通证券のリスクを切り離すことだった。現在もなお、リスクの切り離しは進行中であり、リスク切り離しが進むにつれて、合併後の国泰海通の営業収入と親会社帰属純利益も段階的に高まっていくはずだ。例えば、2022年以来連年赤字の海通国際を挙げると、同社の2025年の純利益は赤字幅がすでに大きく縮小しているものの、それでも32.68億香港ドルと依然大きい。海通国際の業績はすでに国泰海通の年報に取り込まれている（連結に計上されている）ため、海通国際だけで国泰海通の2025年親会社帰属純利益を約30億元押し下げていることになる。中信证券の2025年親会社帰属純利益は、国泰海通より22.67億元しか上回っていない。もし海通国際の赤字を除外すれば、国泰海通の2025年親会社帰属純利益は中信证券を上回り、証券業界の新たなトップになる。2023年の損失が最大だった局面では、海通国際は1年で81.56億香港ドルを計上していた。しかし現在は、合併後のリスクが解消されるにつれて、海通国際の損失は約50億香港ドル近く減っている。このペースなら、海通国際の黒字転換（損益分岐点の上回り）は間近だ。そして、海通国際の親会社帰属純利益が黒字に転じた時、中信证券と国泰海通のどちらが親会社帰属純利益でより高くなるのかは、簡単に甲乙がつけられない。投行の頂点：件数と規模の綱引き投資銀行業務（投行業務）、とりわけその中でもIPO業務は、歴史的に各社の大手証券が必死で争う領域だ。中信证券は長年にわたりA株IPOで首位に位置してきた。国泰海通が合併する前の国泰君安、海通证券の投行業務の実績も、評価に値するものだった。中信证券、旧国泰君安と海通证券、そして中金公司（CICC）、中信建投、華泰证券は、いずれもA株IPOの第一階層（トップグループ）に属してきた。国泰海通の合併に伴い、A株投行の頂点をめぐる争いは、いっそう激しさを増している。まず投行業務全体を見ると、営業収入と利益率が最も重要な2つの比較軸だ。この2点では中信证券がいずれも優れている。2025年、中信证券の投行業務収入は63.36億元で、前年同期比+50.12%と大幅に伸びた。国泰海通の投行業務収入は46.57億元で、前年同期比+77.62%。さらに、2025年は国泰海通が合併後に初めて年報を開示する年であるため、両者比較では、中信证券の投行収入の伸びがどれほど大きいかがより際立つ。注意すべき点として、時に証券会社は市場を取りに行くため、より多くの収入を得る代わりに利益を抑える選択をする。これはとりわけ香港株IPOの競争で顕著だ。その影響で、投行では「収入は高いが利益率は限られる」状況、つまりいわゆる「増収不増利」または「利益の伸び率が収入の伸び率に及ばない」という状態が起こりやすい。利益率は利益状況を測る主要指標の一つである。2024年には、中信证券の利益率が一時19.42%まで低下し、当時の国泰君安（41.14%）との差は大きかった。2025年、合併後の国泰海通の利益率は大きく下がり、26.14%にとどまった。一方、中信证券は逆に、2025年の利益率が36.57%まで上昇した。これは、中信证券の投行業務の利益率が国泰海通を逆転し、かつ10.43ポイント上回っていることを意味する。ただし、国泰海通の現在の低い投行利益率は、合併後のリスクが段階的に解消されつつあることとも無関係ではない。関連リスクの解消が完了すれば、投行利益率は段階的に回復していく見込みがある。投行の細分領域を見ると、国泰海通はある程度の優位も持っている。最も典型的なのは4つ：A株IPOの主幹事（主承销）引受の件数が19、A株の期末IPO審査中案件数が44、香港株の配售件数が37、中資オフショア債券の引受単数が431。これら4つのデータでは、国泰海通が1位だ。とりわけ、A株IPOの主幹事引受件数と期末IPO審査中案件数の2つの指標で1位に入っており、これは国泰海通がA株IPO業務で案件を獲得する優位性が大きいことを意味し、今後のIPOの伸びポテンシャルも際立っている。別の視点でIPO業務を評価するなら、引受件数と引受規模（額）が2つの主要な指標だ。2025年、国泰海通はA株の引受件数では優位だが、中信证券は引受規模で上回っている。Windデータ（株式引受ランキング、発行日ベース。以下同）によれば、2025年の中信证券のA株IPO引受規模は238億元で1位。3位の国泰海通（195億元）より43億元多いだけでなく、2位の中信建投（197億元）よりも41億元多い。投行のIPO収入は引受規模と強く連動するため、これが中信证券が引受件数では国泰海通に及ばない一方で、投行収入と利益率ではいずれもより良い結果を示す重要な理由になっている。もう一つ注目すべき細部は、2023年の「827新政（827新政策）」後にA株IPOのペースが調整される中、トップ証券会社を代表として多くの証券会社が香港株ビジネスの拡充に力を入れたことだ。投行業務の景気循環の影響もあり、現在その効果は徐々に表れてきている。2025年の香港株投行業務データを見ると、中信证券の香港子会社である中信里昂の改善がとりわけ顕著だ。2025年の香港株IPO引受金額は451.07億元で、大・小摩（大摩・小摩）やゴールドマン・サックスなどの香港株IPOで強い投行を上回り、上に位置するのは中金公司香港子会社の中金国际のみ。香港株で投行業務を展開している全機関のうち、2位に付けている。2024年には、中信里昂のIPO引受金額は業界3位だったが、2022年・2023年には業界トップ7入りすらしていなかった。香港株IPO業務の顕著な改善は、中信证券が2025年に投行業績を大きく改善した主要因の一つでもある。総合力：各々が得意を持ち寄り、優劣はつきにくい証券会社同士の評価基準は多面的である。注目度の高い営業収入、親会社帰属純利益に加え、細分業務の中で大手証券が必死に争う投資銀行もある。比較の観点はほかにも多い。細分の観点から見ると、中信证券と国泰海通は多くの領域で証券業界の上位2社に位置するが、両者の間には甲乙がつけにくい。まず2つの主要指標：総資産、加重平均ROE。2025年末時点で、証券業界の総資産トップは国泰海通で、2.11万億元。中信证券（2.08万億元）より300億元多い。加重平均ROEでは、中信证券が国泰海通を上回っている。中信证券は10.59%、国泰海通は9.78%。より高い加重平均ROEは、より良い株主リターンの効率を意味する。細分業務の条線（ライン）を見ると、ウェルスマネジメントと資産運用では、両社とも勝ち負けがある。国泰海通はウェルスマネジメントで優勢だ。ウェルスマネジメント業務の収益を測る主要指標である、ブローカー業務の手数料純収入では、国泰海通は151.38億元で、中信证券は147.53億元。国泰海通が3.85億元リードしている。取材によると、国泰君安と海通证券の合併が正式に発表された当初、中信证券は一度調査（リサーチ）と比較を行っていた。その結果で最も懸念していたのが、上回られると心配だった業務の一つとして、ウェルスマネジメントだった。合併後の国泰海通は、顧客数や営業部の数で中信证券を大きく上回り、中信证券がウェルスマネジメント業務の総収益で国泰海通に拮抗するのが難しいと考えられたからだ。しかし、金融商品の保有残高の点では、先行しているのは中信证券だ。同社の当該データは2025年にすでに8000億元超に達しており、国泰海通は6573億元だ。国泰海通と比べると、中信证券は国内顧客数が少ない一方で、金融商品の保有残高が多い。これは中信证券の顧客あたり資産がより大きく、高純資産顧客はおそらくより多いことを示している。近年、証券会社はウェルスマネジメントの転換を積極的に推進しており、その中核的な特徴は、従来の「商品販売」モデルから「投資アドバイザー」モデルへと移行しつつある。この転換の過程では、高純資産および超高純資産顧客に向けた総合的なサービス能力を強化することが、一部の証券会社の戦略的な配置（戦略投資）の重要な方向性になっている。現在、ゴールドマン・サックスやUBS（UBS）を代表とする国際投資銀行は、一般に超高純資産顧客をコア顧客としているのに対し、国内の証券会社は、高純資産・超高純資産顧客のサービス体系、専門能力、深いカバレッジの面で、なお改善余地が大きい。資産運用では中信证券が一段と優勢だ。同社の2025年の収入は121.77億元で、国泰海通の63.93億元を大きく上回っている。運用規模の面でも中信证券が明確にリードしている。2025年末時点で、中信证券の総資産運用規模は約4.8万億元で業界1位。持株子会社である華夏基金（Huaxia Fund）の運用規模は3.01万億元だ。国泰海通では、国泰君安の資産運用（資管）の運用規模が7507億元。一方、国泰海通の持株子会社として華安基金（運用規模8141億元）と海富通基金（運用規模約2100億元）があり、さらに富国基金にも出資している。規模を比較すると、国泰海通の資産運用業務の規模（国泰君安の資管および持株基金会社を含む）は、中信证券の約3分の1〜2分の1程度で、差は明確だ。それに加えて、自社運用（自己勘定取引）業務では、2025年の中信证券が優勢だ。収入（公正価値変動を含む）は370.35億元で、国泰海通（245.7億元）より124.65億元多い。信用業務ではより良いのが国泰海通で、2025年末の融資・融券残高は2462.06億元と過去最高を更新している。中信证券の対応データは2076.52億元だ。利息純収入では、国泰海通は82.78億元で、中信证券の16.3億元を大きく上回っている。
「証券会社のナンバーワンは誰か」
中信证券の総資産と純利益が初めて業界トップに躍り出て「国内の『証券会社一の男（券商一哥）』」の地位を確立してから、もう約20年。A株市場の歴史の半分を貫いてきた。
そのため、「一の男」の座をめぐる争いは、2025年にはさらに注目を集めている。
2025年上半期、再編後の国泰海通は純利益の指標で一気に中信を逆転した。一方、中信は下半期に入ってからの勢いの強さでリードを再び奪い返し、通年の親会社帰属純利益は国泰海通より22.67億元多い。
2つの大手機関が、総資産、純資産、純資本、売上高、純利益などの主要指標をめぐって争うだけでなく、そこには、京・沪（北京・上海）両地の証券機関が、それぞれ異なる競争力の特性を武器に、イノベーション領域で切磋琢磨する構図も内包されている。
少なくとも2025年の年報シーズンにおいて、国泰海通は依然として海通国際などの過去の「負の遺産」を消化している。海通国際だけでも同社の2025年純利益を約30億元押し下げている。もしリスクの解消が進めば、国泰海通の収益ポテンシャルは看過できない。中信证券は投資銀行（投行）の収入と利益率で優位にあるが、国泰海通はIPOの引受件数や審査中の案件数などの重要指標で、こっそり逆転している。この「件数」と「規模」のズレをめぐる競争が、投行のトップの帰属を不確かなものにしている。
純利益をめぐる争い：逆転とサスペンス
営業収入、純利益の観点から見ると、中信证券の「首位（老大）」の座はより安定しているように見える。
2025年、中信证券の親会社帰属純利益は300.76億元を達成した。これは同社が初めて300億元の大台を突破し、過去最高業績を更新した。国泰海通との比較から見ても、進展は同様に大きい。
2025年の半年報は、国泰君安と海通证券が合併して国泰海通となった後の最初の半年報であり、2025年の年報は両社統合後の最初の年報である。2025年の半年報の時点では、中信证券の親会社帰属純利益は国泰海通に一度は上回られた。その時、中信证券の半年の親会社帰属純利益は137.19億元で、国泰海通より20.18億元少なかった。
しかし、2025年通年で見ると、中信证券は追い付き、親会社帰属純利益は300.76億元。国泰海通（278.09億元）より22.67億元上回っている。
つまり、2025年下半期には中信证券の親会社帰属純利益が国泰海通より42.85億元多いことになる。
営業収入においても、中信证券の第一の座はまだ安定している。2025年通年の営業収入は748.54億元で、これも同様に過去最高を更新した。国泰海通は631.07億元で、中信证券はこれより117.47億元多い。2025年の中間報告では、中信证券は国泰海通を91.67億元上回っていた。
言い換えると、2025年下半期において中信证券の営業収入は国泰海通より25.8億元しか多くなく、上半期のリードの大きさには遠く及ばない。
これは、2025年下半期に中信证券が営業収入、親会社帰属純利益の両方で国泰海通を上回ったことを意味する。ただし上下半期の比較で見ると、下半期の親会社帰属純利益は中信证券が国泰海通を上回り、その差をすばやく拡大した一方、営業収入では両者の差は上半期より明確に縮小している。
2025年のA株市場全体が底打ちして持ち直した影響を受け、2025年の証券会社の業績は大きく改善した。中信证券と同様に、営業収入と親会社帰属純利益の両方で過去最高を更新する証券会社が多い。とりわけ、合併後初の年報を開示する国泰海通は、増速がより顕著だ。2025年、中信证券の営業収入と親会社帰属純利益の前年同期比増加率はそれぞれ28.79%、38.58%。一方、国泰海通は87.4%、113.52%にも達している。
ただし、中信证券の前には確かな現実的なプレッシャーがある。
国泰君安が当初海通证券を合併した目的の一つは、海通证券のリスクを切り離すことだった。現在もなお、リスクの切り離しは進行中であり、リスク切り離しが進むにつれて、合併後の国泰海通の営業収入と親会社帰属純利益も段階的に高まっていくはずだ。
例えば、2022年以来連年赤字の海通国際を挙げると、同社の2025年の純利益は赤字幅がすでに大きく縮小しているものの、それでも32.68億香港ドルと依然大きい。海通国際の業績はすでに国泰海通の年報に取り込まれている（連結に計上されている）ため、海通国際だけで国泰海通の2025年親会社帰属純利益を約30億元押し下げていることになる。中信证券の2025年親会社帰属純利益は、国泰海通より22.67億元しか上回っていない。もし海通国際の赤字を除外すれば、国泰海通の2025年親会社帰属純利益は中信证券を上回り、証券業界の新たなトップになる。
2023年の損失が最大だった局面では、海通国際は1年で81.56億香港ドルを計上していた。しかし現在は、合併後のリスクが解消されるにつれて、海通国際の損失は約50億香港ドル近く減っている。このペースなら、海通国際の黒字転換（損益分岐点の上回り）は間近だ。そして、海通国際の親会社帰属純利益が黒字に転じた時、中信证券と国泰海通のどちらが親会社帰属純利益でより高くなるのかは、簡単に甲乙がつけられない。
投行の頂点：件数と規模の綱引き
投資銀行業務（投行業務）、とりわけその中でもIPO業務は、歴史的に各社の大手証券が必死で争う領域だ。中信证券は長年にわたりA株IPOで首位に位置してきた。国泰海通が合併する前の国泰君安、海通证券の投行業務の実績も、評価に値するものだった。中信证券、旧国泰君安と海通证券、そして中金公司（CICC）、中信建投、華泰证券は、いずれもA株IPOの第一階層（トップグループ）に属してきた。
国泰海通の合併に伴い、A株投行の頂点をめぐる争いは、いっそう激しさを増している。
まず投行業務全体を見ると、営業収入と利益率が最も重要な2つの比較軸だ。この2点では中信证券がいずれも優れている。
2025年、中信证券の投行業務収入は63.36億元で、前年同期比+50.12%と大幅に伸びた。国泰海通の投行業務収入は46.57億元で、前年同期比+77.62%。さらに、2025年は国泰海通が合併後に初めて年報を開示する年であるため、両者比較では、中信证券の投行収入の伸びがどれほど大きいかがより際立つ。
注意すべき点として、時に証券会社は市場を取りに行くため、より多くの収入を得る代わりに利益を抑える選択をする。これはとりわけ香港株IPOの競争で顕著だ。その影響で、投行では「収入は高いが利益率は限られる」状況、つまりいわゆる「増収不増利」または「利益の伸び率が収入の伸び率に及ばない」という状態が起こりやすい。利益率は利益状況を測る主要指標の一つである。
2024年には、中信证券の利益率が一時19.42%まで低下し、当時の国泰君安（41.14%）との差は大きかった。2025年、合併後の国泰海通の利益率は大きく下がり、26.14%にとどまった。一方、中信证券は逆に、2025年の利益率が36.57%まで上昇した。
これは、中信证券の投行業務の利益率が国泰海通を逆転し、かつ10.43ポイント上回っていることを意味する。
ただし、国泰海通の現在の低い投行利益率は、合併後のリスクが段階的に解消されつつあることとも無関係ではない。関連リスクの解消が完了すれば、投行利益率は段階的に回復していく見込みがある。
投行の細分領域を見ると、国泰海通はある程度の優位も持っている。
最も典型的なのは4つ：A株IPOの主幹事（主承销）引受の件数が19、A株の期末IPO審査中案件数が44、香港株の配售件数が37、中資オフショア債券の引受単数が431。これら4つのデータでは、国泰海通が1位だ。
とりわけ、A株IPOの主幹事引受件数と期末IPO審査中案件数の2つの指標で1位に入っており、これは国泰海通がA株IPO業務で案件を獲得する優位性が大きいことを意味し、今後のIPOの伸びポテンシャルも際立っている。
別の視点でIPO業務を評価するなら、引受件数と引受規模（額）が2つの主要な指標だ。2025年、国泰海通はA株の引受件数では優位だが、中信证券は引受規模で上回っている。Windデータ（株式引受ランキング、発行日ベース。以下同）によれば、2025年の中信证券のA株IPO引受規模は238億元で1位。3位の国泰海通（195億元）より43億元多いだけでなく、2位の中信建投（197億元）よりも41億元多い。
投行のIPO収入は引受規模と強く連動するため、これが中信证券が引受件数では国泰海通に及ばない一方で、投行収入と利益率ではいずれもより良い結果を示す重要な理由になっている。
もう一つ注目すべき細部は、2023年の「827新政（827新政策）」後にA株IPOのペースが調整される中、トップ証券会社を代表として多くの証券会社が香港株ビジネスの拡充に力を入れたことだ。投行業務の景気循環の影響もあり、現在その効果は徐々に表れてきている。
2025年の香港株投行業務データを見ると、中信证券の香港子会社である中信里昂の改善がとりわけ顕著だ。2025年の香港株IPO引受金額は451.07億元で、大・小摩（大摩・小摩）やゴールドマン・サックスなどの香港株IPOで強い投行を上回り、上に位置するのは中金公司香港子会社の中金国际のみ。香港株で投行業務を展開している全機関のうち、2位に付けている。2024年には、中信里昂のIPO引受金額は業界3位だったが、2022年・2023年には業界トップ7入りすらしていなかった。
香港株IPO業務の顕著な改善は、中信证券が2025年に投行業績を大きく改善した主要因の一つでもある。
総合力：各々が得意を持ち寄り、優劣はつきにくい
証券会社同士の評価基準は多面的である。注目度の高い営業収入、親会社帰属純利益に加え、細分業務の中で大手証券が必死に争う投資銀行もある。比較の観点はほかにも多い。細分の観点から見ると、中信证券と国泰海通は多くの領域で証券業界の上位2社に位置するが、両者の間には甲乙がつけにくい。
まず2つの主要指標：総資産、加重平均ROE。
2025年末時点で、証券業界の総資産トップは国泰海通で、2.11万億元。中信证券（2.08万億元）より300億元多い。
加重平均ROEでは、中信证券が国泰海通を上回っている。中信证券は10.59%、国泰海通は9.78%。より高い加重平均ROEは、より良い株主リターンの効率を意味する。
細分業務の条線（ライン）を見ると、ウェルスマネジメントと資産運用では、両社とも勝ち負けがある。
国泰海通はウェルスマネジメントで優勢だ。ウェルスマネジメント業務の収益を測る主要指標である、ブローカー業務の手数料純収入では、国泰海通は151.38億元で、中信证券は147.53億元。国泰海通が3.85億元リードしている。
取材によると、国泰君安と海通证券の合併が正式に発表された当初、中信证券は一度調査（リサーチ）と比較を行っていた。その結果で最も懸念していたのが、上回られると心配だった業務の一つとして、ウェルスマネジメントだった。合併後の国泰海通は、顧客数や営業部の数で中信证券を大きく上回り、中信证券がウェルスマネジメント業務の総収益で国泰海通に拮抗するのが難しいと考えられたからだ。
しかし、金融商品の保有残高の点では、先行しているのは中信证券だ。同社の当該データは2025年にすでに8000億元超に達しており、国泰海通は6573億元だ。
国泰海通と比べると、中信证券は国内顧客数が少ない一方で、金融商品の保有残高が多い。これは中信证券の顧客あたり資産がより大きく、高純資産顧客はおそらくより多いことを示している。
近年、証券会社はウェルスマネジメントの転換を積極的に推進しており、その中核的な特徴は、従来の「商品販売」モデルから「投資アドバイザー」モデルへと移行しつつある。この転換の過程では、高純資産および超高純資産顧客に向けた総合的なサービス能力を強化することが、一部の証券会社の戦略的な配置（戦略投資）の重要な方向性になっている。現在、ゴールドマン・サックスやUBS（UBS）を代表とする国際投資銀行は、一般に超高純資産顧客をコア顧客としているのに対し、国内の証券会社は、高純資産・超高純資産顧客のサービス体系、専門能力、深いカバレッジの面で、なお改善余地が大きい。
資産運用では中信证券が一段と優勢だ。同社の2025年の収入は121.77億元で、国泰海通の63.93億元を大きく上回っている。
運用規模の面でも中信证券が明確にリードしている。2025年末時点で、中信证券の総資産運用規模は約4.8万億元で業界1位。持株子会社である華夏基金（Huaxia Fund）の運用規模は3.01万億元だ。国泰海通では、国泰君安の資産運用（資管）の運用規模が7507億元。一方、国泰海通の持株子会社として華安基金（運用規模8141億元）と海富通基金（運用規模約2100億元）があり、さらに富国基金にも出資している。
規模を比較すると、国泰海通の資産運用業務の規模（国泰君安の資管および持株基金会社を含む）は、中信证券の約3分の1〜2分の1程度で、差は明確だ。
それに加えて、自社運用（自己勘定取引）業務では、2025年の中信证券が優勢だ。収入（公正価値変動を含む）は370.35億元で、国泰海通（245.7億元）より124.65億元多い。
信用業務ではより良いのが国泰海通で、2025年末の融資・融券残高は2462.06億元と過去最高を更新している。中信证券の対応データは2076.52億元だ。利息純収入では、国泰海通は82.78億元で、中信证券の16.3億元を大きく上回っている。