米欧日国債が全面的に上昇、市場はイラン戦争が間もなく終わると予測

米国大統領トランプが「イラン戦争が数週間で終わる可能性」を示唆したことを受けて、世界の国債市場は水曜日に全面的に強含み、原油価格が大幅に下落した。投資家は利上げ観測を迅速に再評価し、過去1か月間に世界市場を悩ませていたエネルギー危機への懸念が明確に和らいだ。

英国国債およびユーロ圏のフランス、イタリアなどの政府債の利回りはいずれも下落幅が10ベーシスポイント超となった。ドイツの10年物ベンチマーク国債利回りは6ベーシスポイント下落して2.94%となり、3月18日以来の新安値を更新した。これと同時に、米国の2年物および10年物国債利回りはいずれも最大6ベーシスポイント下落し、3.73%と4.26%にそれぞれ低下した。日本の40年物国債利回りも12ベーシスポイント下落して3.795%となった。

新華社の報道によると、米国大統領トランプは3月31日夕方にホワイトハウスで、「2〜3週間」以内にイランへの戦闘を終結させる可能性があり、その前にイランと合意に至るかもしれないと述べた。さらに、CCTVニュースによると、イラン大統領ペゼシキヤンは、イランは戦争の終結に応じる用意があるが、その前提として自らの要求が満たされ、とりわけ再び侵略を受けないことの保証が得られることが必要だと述べた。トランプの今回の発言により、市場は状況緩和への楽観的な見方を再び強めた。

利上げの思惑はそれに伴い急速に後退した。ECB（欧州中央銀行）の4月の利上げ確率は50%未満まで低下し、イングランド銀行の利上げ確率は約3分の1まで下がった。米ドル現物指数は最大0.4%下落した。これは、イラン戦争で大幅に積み上がった米ドルのロングポジションがほぐれ始めていることに起因している。

利上げ観測が大幅に冷え込む

イラン情勢の緩和見通しは、各主要中銀の金融政策の道筋に対する市場判断を直接揺さぶった。今年通年で見ると、市場が現在織り込むECBとイングランド銀行の累計利上げ幅は、それぞれ約60ベーシスポイントと43ベーシスポイントであり、いずれも先月中旬以降の最低水準だ。

イラン戦争勃発後、中東のエネルギー輸出は深刻な妨害を受け、インフレ見通しは急激に上昇し、市場は一時期、ECBとイングランド銀行が利上げを継続することに大きく賭けていた。今回の見通しの反転は、債券投資家が起こり得る政策転換に向けて再びポジションを組み直していることを示している。

米国の国債市場も同時に恩恵を受けた。ブルームバーグの米国政府債券総収益指数は3月下旬に1.7%下落し、2024年末以来の最大の月次下落となった。一方、今回の利回り低下は、市場のセンチメントが大きく転換したことを意味している。

三菱UFJモルガン・スタンレー証券の東京における上級フィクスト・インカム戦略担当者であるKenta Inoueは、「トランプにとって、支持率が下がり始め、リスクが高まり続ける状況の中で、戦争が長期化する代償を受け入れられない」ことを背景に述べた。彼は、エネルギー危機への懸念が薄れるにつれ、「利回りカーブの短期部分は、FRB（米連邦準備制度）が利下げするとの見通しを反映して下がる可能性があるが、長期部分はそれ以上に上昇しにくい」と見込んでいる。

不確実性は残り、市場は慎重

イラン戦争が勃発して以来、米ドルは為替市場における最大の恩恵を受け手であり、市場で最も多く積み上がっているロングポジションの一つになっていた。戦争終結の見通しが強まるにつれ、この取引ロジックは試練に直面している。

フランスのクレディ・アグリコル銀行G-10の為替リサーチ＆ストラテジー責任者Valentin Marinovは、「米ドルはイラン戦争の中で際立ち、為替市場最大のロングポジションとなったが、現時点ではそのロングの一部が利確して離脱しているのを見ている」と述べた。

市場のセンチメントは明らかに改善しているものの、アナリストはなお、多くの不確実な要因が解明を待っていると指摘している。ING銀行のBenjamin Schroederを含むストラテジスト・チームは、リサーチレポートで次のように述べた。

「交戦当事者間の情報伝達に関するニュースが出た後、マーケットは、それが事態の格下げへ向かう道を開けるのかどうかを注意深く見守るだろう。」

同チームは同時に、重要な疑問も提示した。「戦争がもたらした破壊を考えると、エネルギーの流通がどれだけの期間で完全に回復できるのか、これは依然として未解決の問題だ。」これは、停戦合意が成立しても、エネルギー市場の正常化プロセスには時間がかかる可能性があり、インフレ圧力がすぐに解消されるとは限らないことを意味している。

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