_**パウエル議長は、2025年6月25日に、米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して同一の発言を提出しました。**_ ヒル委員長、ウォーターズ筆頭委員、ならびに委員会の他のメンバーの皆さま、連邦準備制度の年2回の _金融政策報告書（Monetary Policy Report）_ をご提示する機会をいただき、ありがとうございます。連邦準備制度は、米国の人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二つの使命の達成に、引き続きしっかりと焦点を当てています。不確実性が高いにもかかわらず、景気は堅調な状況にあります。失業率は低水準のままで、労働市場は雇用の最大化の水準にある、またはそれにきわめて近い状態です。インフレは大きく低下してきましたが、私たちの長期目標である2％からはなおやや上回って推移しています。私たちは、二つの使命の両面に関するリスクに注意を払っています。金融政策に移る前に、現在の経済状況を確認します。**現在の経済状況と見通し ** 入ってくるデータは、景気が依然として堅調であることを示唆しています。昨年の成長率2.5％の後、国内総生産（GDP）は第1四半期に下げに転じたと報告されました。これは、企業が想定される関税に先んじて輸入を取り込むことで生じた純輸出の振れによるものでした。この異例の振れがGDPの計測を難しくしています。民間国内最終需要（PDFP）—純輸出、在庫投資、政府支出を除く—は、堅調な2.5％の増加率でした。PDFPの内訳では、消費支出の伸びが鈍化した一方で、第4四半期の弱さから、有形の設備投資と無形資産への投資は反発しました。しかし、家計および企業を対象とした調査では、ここ数か月でセンチメントが低下し、経済見通しについての不確実性が高まっていると報告されています。その背景は主に、通商政策に関する懸念です。これらの動きが今後の支出や投資にどのように影響し得るのかは、なお見極めが必要です。労働市場では、状況は堅調なままです。今年最初の5か月間の給与支払いにおける雇用者数の増加は、月平均で中程度の124,000人でした。5月の失業率は4.2％で低水準のままであり、過去1年間は狭い範囲で推移しています。賃金の伸びは引き続き鈍化しているものの、インフレを上回っています。全体として、幅広い一連の指標は、労働市場の状況が概ね均衡しており、雇用の最大化と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源泉ではありません。近年の堅調な労働市場の状況は、人口集団間で雇用や賃金に長年存在してきた格差を縮小することにも役立ってきました。インフレは2022年中盤の高水準から大きく緩和してきましたが、それでもなお、私たちの2％の長期目標に比べるとやや高めの水準にあります。消費者物価指数とその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で、個人消費支出（PCE）価格が2.3％上昇し、また変動の大きい食品・エネルギーのカテゴリを除くと、コアPCE価格が2.6％上昇したことが示されています。インフレ期待の短期の指標は、これまでの数か月で上向いています。これは、市場ベースの指標と調査ベースの指標の双方に反映されています。消費者、企業、専門家の見通し担当者を対象とした調査では、関税が主要な要因であると指摘されています。しかし、次の1年ほどを超える先では、多くの指標が、私たちの2％のインフレ目標と整合的な水準にとどまっています。**金融政策** 私たちの金融政策の行動は、米国の人々のために雇用の最大化と物価の安定を促進するという、二つの使命に導かれています。労働市場が雇用の最大化の水準にある、またはそれにきわめて近く、インフレがなおやや高めの状態にあることを踏まえ、連邦公開市場委員会（FOMC）は年初から、フェデラル・ファンド（FF）金利の誘導目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持してきました。また、国債と政府機関のモーゲージ担保証券の保有残高の削減も継続しており、4月からは、この削減のペースをさらに緩めて、十分な準備残高への円滑な移行を促すようにしました。私たちは、入ってくるデータ、進化する見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、金融政策の適切なスタンスを引き続き判断していきます。政策の変更は引き続き進展しており、その経済への影響は不確実です。関税の効果は、とりわけ、それらが最終的にどの水準に設定されるかに左右されます。その水準に関する期待、ひいては関連する経済効果に関する期待は、4月にピークに達した後、低下しています。それでもなお、今年の関税の引き上げは、物価を押し上げ、経済活動に重しをかける可能性が高いです。インフレへの影響は、物価水準の一度きりの変化を反映して、短命に終わるかもしれません。一方で、インフレ的な効果が、より持続的になり得ることも考えられます。その結果を避けることは、関税効果の大きさ、それらが物価に完全に波及するまでにどれほど時間がかかるか、そして最終的には、長期のインフレ期待を十分にしっかりと安定させ続けられるかにかかっています。FOMCの義務は、長期のインフレ期待を十分にしっかりと安定させ、物価水準の一度きりの上昇が、継続的なインフレ問題になってしまうのを防ぐことです。私たちがその義務を果たすために行動するにあたっては、最大雇用と物価安定という使命のバランスをとります。さらに、物価安定がなければ、すべての米国の人々に利益をもたらす、強い労働市場条件が続く長い期間を達成できないことを念頭に置きます。当面の間、政策スタンスの調整を検討する前に、景気がどのような経路をたどりそうかについてさらに学ぶまで待つことで、私たちは十分に好位置にあります。結びにあたり、私たちの行動が全国の地域社会、家族、そして企業に影響を与えることを理解しています。私たちが行うすべては、公的な使命のためです。連邦準備制度（Fed）の私たちは、雇用の最大化と物価の安定という目標を達成するために、できる限りのことを行います。ありがとうございました。皆さまのご質問に喜んでお答えします。
パウエル議長による議会への半期金融政策報告書に関する証言
パウエル議長は、2025年6月25日に、米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して同一の発言を提出しました。
ヒル委員長、ウォーターズ筆頭委員、ならびに委員会の他のメンバーの皆さま、連邦準備制度の年2回の 金融政策報告書（Monetary Policy Report） をご提示する機会をいただき、ありがとうございます。
連邦準備制度は、米国の人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二つの使命の達成に、引き続きしっかりと焦点を当てています。不確実性が高いにもかかわらず、景気は堅調な状況にあります。失業率は低水準のままで、労働市場は雇用の最大化の水準にある、またはそれにきわめて近い状態です。インフレは大きく低下してきましたが、私たちの長期目標である2％からはなおやや上回って推移しています。私たちは、二つの使命の両面に関するリスクに注意を払っています。
金融政策に移る前に、現在の経済状況を確認します。
**現在の経済状況と見通し **
入ってくるデータは、景気が依然として堅調であることを示唆しています。昨年の成長率2.5％の後、国内総生産（GDP）は第1四半期に下げに転じたと報告されました。これは、企業が想定される関税に先んじて輸入を取り込むことで生じた純輸出の振れによるものでした。この異例の振れがGDPの計測を難しくしています。民間国内最終需要（PDFP）—純輸出、在庫投資、政府支出を除く—は、堅調な2.5％の増加率でした。PDFPの内訳では、消費支出の伸びが鈍化した一方で、第4四半期の弱さから、有形の設備投資と無形資産への投資は反発しました。しかし、家計および企業を対象とした調査では、ここ数か月でセンチメントが低下し、経済見通しについての不確実性が高まっていると報告されています。その背景は主に、通商政策に関する懸念です。これらの動きが今後の支出や投資にどのように影響し得るのかは、なお見極めが必要です。
労働市場では、状況は堅調なままです。今年最初の5か月間の給与支払いにおける雇用者数の増加は、月平均で中程度の124,000人でした。5月の失業率は4.2％で低水準のままであり、過去1年間は狭い範囲で推移しています。賃金の伸びは引き続き鈍化しているものの、インフレを上回っています。全体として、幅広い一連の指標は、労働市場の状況が概ね均衡しており、雇用の最大化と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源泉ではありません。近年の堅調な労働市場の状況は、人口集団間で雇用や賃金に長年存在してきた格差を縮小することにも役立ってきました。
インフレは2022年中盤の高水準から大きく緩和してきましたが、それでもなお、私たちの2％の長期目標に比べるとやや高めの水準にあります。消費者物価指数とその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で、個人消費支出（PCE）価格が2.3％上昇し、また変動の大きい食品・エネルギーのカテゴリを除くと、コアPCE価格が2.6％上昇したことが示されています。インフレ期待の短期の指標は、これまでの数か月で上向いています。これは、市場ベースの指標と調査ベースの指標の双方に反映されています。消費者、企業、専門家の見通し担当者を対象とした調査では、関税が主要な要因であると指摘されています。しかし、次の1年ほどを超える先では、多くの指標が、私たちの2％のインフレ目標と整合的な水準にとどまっています。
金融政策
私たちの金融政策の行動は、米国の人々のために雇用の最大化と物価の安定を促進するという、二つの使命に導かれています。労働市場が雇用の最大化の水準にある、またはそれにきわめて近く、インフレがなおやや高めの状態にあることを踏まえ、連邦公開市場委員会（FOMC）は年初から、フェデラル・ファンド（FF）金利の誘導目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持してきました。また、国債と政府機関のモーゲージ担保証券の保有残高の削減も継続しており、4月からは、この削減のペースをさらに緩めて、十分な準備残高への円滑な移行を促すようにしました。私たちは、入ってくるデータ、進化する見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、金融政策の適切なスタンスを引き続き判断していきます。
政策の変更は引き続き進展しており、その経済への影響は不確実です。関税の効果は、とりわけ、それらが最終的にどの水準に設定されるかに左右されます。その水準に関する期待、ひいては関連する経済効果に関する期待は、4月にピークに達した後、低下しています。それでもなお、今年の関税の引き上げは、物価を押し上げ、経済活動に重しをかける可能性が高いです。
インフレへの影響は、物価水準の一度きりの変化を反映して、短命に終わるかもしれません。一方で、インフレ的な効果が、より持続的になり得ることも考えられます。その結果を避けることは、関税効果の大きさ、それらが物価に完全に波及するまでにどれほど時間がかかるか、そして最終的には、長期のインフレ期待を十分にしっかりと安定させ続けられるかにかかっています。
FOMCの義務は、長期のインフレ期待を十分にしっかりと安定させ、物価水準の一度きりの上昇が、継続的なインフレ問題になってしまうのを防ぐことです。私たちがその義務を果たすために行動するにあたっては、最大雇用と物価安定という使命のバランスをとります。さらに、物価安定がなければ、すべての米国の人々に利益をもたらす、強い労働市場条件が続く長い期間を達成できないことを念頭に置きます。
当面の間、政策スタンスの調整を検討する前に、景気がどのような経路をたどりそうかについてさらに学ぶまで待つことで、私たちは十分に好位置にあります。
結びにあたり、私たちの行動が全国の地域社会、家族、そして企業に影響を与えることを理解しています。私たちが行うすべては、公的な使命のためです。連邦準備制度（Fed）の私たちは、雇用の最大化と物価の安定という目標を達成するために、できる限りのことを行います。
ありがとうございました。皆さまのご質問に喜んでお答えします。