和讯投顾彭卫：商業宇宙飛行は第二波の相場があるのか？

商業宇宙は昨年ですでに一度上昇の波がありましたが、現状の値動きから見ると、第二の相場局面を迎える可能性があり、関連する触媒要因も徐々に積み上がっています。古株の投資家なら皆、テーマ株の思惑は通常3つの段階に分かれることを知っています。すなわち、概念の買い、製品の買い、業績の買いです。昨年の第一波は概念の買いの段階で、これからは製品と業績の実現（オンバランス）期に入ります。ポイントは、どの企業が実際に利益を上げられるかであり、概念の段階にとどまることではありません。

常識に反する事実として、商業宇宙の産業チェーンで最も稼げるのはロケットの打ち上げではありません。多くの人は、マスクのロケット回収技術が核心だと考えていますが、データはそうではありません。米国衛星産業協会が発表したレポートによると、2024年の世界の商業宇宙の総収入は4150億ドルで、そのうち衛星関連の利益が実に71%を占め、2930億ドルに達しています。これは、商業宇宙の利益10元のうち、7元以上が衛星産業によって稼がれていることを意味します。

ロケットの打ち上げは本質的に一発勝負であり、仮に回収技術がまだ完全に成熟していないとしても同様です。一方で衛星は打ち上げられた後、通常5年から10年は稼働する必要があり、その間にはメンテナンス、アップグレード、さらには最終的な廃棄処理までが含まれ、各ステップで継続的な投入が必要で、長期的な利益モデルに属します。では、衛星産業チェーンの利益は具体的にどの段階に分布しているのでしょうか？

まず、衛星の中核部品は、その「脳」に相当し、衛星の総価値の60%を占めます。この「脳」の中で最も重要な部品がチップで、スマホやPCのチップと同様で、1個あたりの価格は最大400万元にも達し、利益は厚いです。現在、関連する有力企業の受注は2027年までで、需要が旺盛です。

次に、データ処理と通信の段階も同様に重要です。衛星は打ち上がった後、地上および衛星間との通信を実現しなければ機能を発揮できません。国内では、この分野に特化する会社がすでにあり、衛星間および地上-衛星通信サービスを提供しています。

さらに、衛星のテスト段階は見落とされがちですが、同様に利益は大きいです。衛星の完成機であれ中核チップであれ、打ち上げ前には厳格なテストを経て信頼性を確保する必要があります。1基の衛星のテスト費用は最大で500万元であり、ロケットの打ち上げの成否にかかわらず、衛星の受注が成立すれば、製造およびテストの工程は収入を確定できます。

将来の受注見通しは十分です。我が国の「星網計画」では2033年までに11.3万基の衛星を配備する予定で、国際的にも各国が軌道資源を奪い合っています。「先に来た者が先」という原則に従います。2026年までに、中国の宇宙機の打ち上げ数は1000機を超え、そのうち85%が商業衛星になると見込まれています。受注が成立すれば、今後2〜3年の産業チェーン各段階における利益余地はすでに比較的明確になっています。

まとめると、商業宇宙の第二波の相場は衛星産業チェーンに焦点を当てるべきであり、ロケット打ち上げの概念ではありません。

（編集者：張岩 ）

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