事件概述中国平安は2025年報を公表した。2025年、グループは帰属する営業利益（OPAT）1,344.15億元を計上し、前年同期比+10.3%（Q4の単四半期は前年同期比+35.3%）となった。帰属する純利益は1,347.78億元で、前年同期比+6.5%（Q4の単四半期は前年同期比-74.1%）。2025年の同社の生命保険および健康保険の新契約価値（NBV）は368.97億元で、前年同期比+29.3%であった。損害保険のCORは96.8%で、前年同期比で1.5ポイント改善した。同社は2025年末の現金配当として1株当たり1.75元を予定しており、これに既に実施した中間現金配当を加えると、2025年通期の現金配当は1株当たり2.70元となる（前年同期比+5.9%）。これにより合計488.91億元で、帰属する営業利益の36.4%を占める。2025年3月26日のA/Hの終値に基づく配当利回りは、それぞれ4.8%/5.2%である。帰因として、2025年のグループ帰属営業利益の増加は主に、生命保険および健康保険、損害保険、資産運用および金融の強化事業の良好なパフォーマンスによるものであり、前年同期比ではそれぞれ+2.9%、+13.2%、損失が縮小68.2%、黒字転換であった。これは一部、銀行業務が前年同期比-4.2%下落したことにより相殺された。2025年Q4の営業利益と帰属純利益の差異を生じさせた主な要因は、次のとおりである。1）第4四半期の資本市場のボラティリティの影響により、短期の投資変動は昨年同期比で94.8億元減少したこと。2）2025年Q4の一過性の重要案件およびその他（自動車之家の売却、平安好医生の連結財務諸表への取り込みなどがもたらす一過性損益、ならびに発行された米ドル建て・香港ドル建ての転換社債の転換による株式価値再評価損益の影響）における収益は、昨年同期比で8.32億元減少したこと。分析判断: ► 人身保険：帰属営業利益は前年同期比+2.9%、NBVは前年同期比+29.3%。2025年、グループの生命保険および健康保険事業は、帰属営業利益997.52億元を実現し、前年同期比+2.9%となった。主な要因は、投資サービスの業績（すなわち、運用投資収益が準備金の要求リターンを上回る部分）が前年同期比+55.5%となったことである。2025年のグループ生命保険および健康保険のNBVは368.97億元に到達し、前年同期比+29.3%であった。NBVの増加の主因は、バリューレートの大幅な上昇であり、2025年のNBVM（初年度保険料、以下同じ）は前年同期比+4.9ppの23.4%となった。NBV算定に用いる初年度保険料は前年同期比+2.5%。チャネル別では、2025年のグループ代理人チャネルのNBVは前年同期比+10.4%（うちNBVMは前年同期比+6.4ppの30.8%、NBV算定に用いる初年度保険料は前年同期比-12.5%）。2025年末時点で、グループの個人生命保険販売代理人の人数は35.1万人（前年同期比-3.3%）であり、1人当たりの新契約価値は前年同期比+17.2%。2025年のグループの銀行チャネルのNBVは前年同期比で大幅に+138.0%（うちNBVMは前年同期比+4.4ppの24.5%、NBV算定に用いる初年度保険料は前年同期比+95.1%）となり、平安生命保険の新契約価値に対する寄与度は前年同期比+11.6ppの25.5%であった。► 損害保険：帰属営業利益は前年同期比+13.2%、CORは前年同期比で1.5pp改善。2025年、グループの損害保険事業は帰属営業利益169.23億元を実現し、前年同期比+13.2%であった。平安財産保険の業績は安定した成長を維持し、保険サービス収入は3,389.12億元で、前年同期比+3.3%。うち、自動車保険は前年同期比+3.8%の2,284.95億元、非自動車保険は前年同期比+2.1%の1,104.17億元であった。平安財産保険の総合コスト率は96.8%で、前年同期比で1.5ポイント改善（うち費用率/支払率はそれぞれ前年同期比で0.9/0.6ポイント改善し、26.4%/70.4%）した。主な要因は、自動車保険の費用最適化および保証保険の損益改善（黒字化）である。自動車保険事業は、「報行合一（保険料徴収と行為の一体化）」改革の深化と、費用の精緻な管理の恩恵により、総合コスト率は前年同期比で2.3ポイント改善し95.8%となった。非自動車保険事業では、保証保険は損益改善（黒字化）した一方、傷害・疾病保険の総合コスト率は前年同期比で3.6ポイント上昇し99.4%となった。► 投資：総投資収益は前年同期比+13.5%、株式の配分比率の引き上げ。2025年末時点で、同社の保険資金投資ポートフォリオ規模は6.49万億元超であり、期首比+13.2%。内訳として、債券向け資金の比率は前年同期比-6.7ppの55.0%、株式向け資金の比率は前年同期比+7.2ppの14.8%（株式のうちFVTPL/FVOCIはそれぞれ43%/57%）。不動産投資残高の比率は前年同期比-0.4ppの3.1%（うち賃貸収入型の不動産は不動産規模の比率で前年同期比+5.1ppの86.8%）。2025年、同社の保険資金投資ポートフォリオの総合投資収益は前年同期比+21.7%となり、総合投資収益率は6.3%で、前年同期比+0.5pp。主な要因は、均衡の取れた資産配分戦略と、先見的な株式等（権益）資産の配分比重の引き上げである。純投資収益は前年同期比+7.3%となり、純投資収益率は3.7%で、前年同期比-0.1pp。主な要因は、既存資産の満期および新規の固定利付資産の満期に伴う満期利回りの低下の影響である。総投資収益は前年同期比+13.5%。直近10年で、同社の保険資金は平均の純投資収益率4.8%、平均の総合投資収益率4.9%を実現しており、内包価値（EV）における長期の投資リターン想定を上回っている。投資提言同社の全体的な経営は堅調であり、主要事業は高品質な発展の勢いが継続している。生命保険NBVは継続的に高い伸びを維持し、損害保険の業績は概ね安定している。投資面では、株式のOCI（その他包括利益）比率の高さが業績の土台を強固にしている。会社の2025年の業績の実績を踏まえ、当社はこれまでの2026-2027年の保険サービス収入予測を6,075/6,351億元、さらに新たに2028年予測を6,536億元と維持する。さらに、これまでの2026-2027年の帰属純利益予測を1,471/1,606億元、追加の2028年予測を1,697億元と維持する。総株式数が減少することを踏まえ、2026-2027年のEPS予測を8.12/8.87元（従来予測は8.08/8.82元）に調整し、新たに2028年予測は9.37元とする。2026年3月27日の終値56.95元に対応するPEVはそれぞれ0.62/0.57/0.53元であり、「買い入れ」評価を維持する。リスクに関する注意マクロ経済の不安定化；資本市場の大幅な変動；金利の継続的な低下リスク。財務諸表および主要な財務指標注：本記事の報告抜粋は華西証券リサーチ部門の既に公開されたリサーチレポートからのものであり、具体的なレポート内容および関連するリスクに関する注意等は、完全版レポートを参照のこと。アナリスト：羅惠洲アナリスト実務資格番号：S1120520070004証券リサーチレポート：《【華西・非銀行】中国平安2025年報サマリー：OPATは二桁成長を実現、資産・負債両サイドのパフォーマンスは堅調》レポート公開日：2026年3月27日アナリストの誓約著者は中国証券業協会により授与された証券投資コンサルティングの実務資格、またはそれに相当する専門的な適格性を有し、本レポートで使用したデータはすべて適法なチャネルから取得されたものであることを保証する。分析ロジックは著者の職業的理解に基づき、合理的な判断を通じて結論を導き、客観的かつ公正であることに努める。結論は如何なる第三者の指示や影響も受けない。ここに声明する。華西証券リサーチ部門：住所：北京市西城区太平橋大街豊匯園11号豊匯時代ビル南棟5階URL： 大量の情報、精密な解釈は、新浪財経APPにて。
【華西非銀】中国平安2025年報レビュー：OPATが二桁成長を達成、資産と負債の両面で堅調なパフォーマンス
事件概述
中国平安は2025年報を公表した。2025年、グループは帰属する営業利益（OPAT）1,344.15億元を計上し、前年同期比+10.3%（Q4の単四半期は前年同期比+35.3%）となった。帰属する純利益は1,347.78億元で、前年同期比+6.5%（Q4の単四半期は前年同期比-74.1%）。2025年の同社の生命保険および健康保険の新契約価値（NBV）は368.97億元で、前年同期比+29.3%であった。損害保険のCORは96.8%で、前年同期比で1.5ポイント改善した。同社は2025年末の現金配当として1株当たり1.75元を予定しており、これに既に実施した中間現金配当を加えると、2025年通期の現金配当は1株当たり2.70元となる（前年同期比+5.9%）。これにより合計488.91億元で、帰属する営業利益の36.4%を占める。2025年3月26日のA/Hの終値に基づく配当利回りは、それぞれ4.8%/5.2%である。
帰因として、2025年のグループ帰属営業利益の増加は主に、生命保険および健康保険、損害保険、資産運用および金融の強化事業の良好なパフォーマンスによるものであり、前年同期比ではそれぞれ+2.9%、+13.2%、損失が縮小68.2%、黒字転換であった。これは一部、銀行業務が前年同期比-4.2%下落したことにより相殺された。2025年Q4の営業利益と帰属純利益の差異を生じさせた主な要因は、次のとおりである。1）第4四半期の資本市場のボラティリティの影響により、短期の投資変動は昨年同期比で94.8億元減少したこと。2）2025年Q4の一過性の重要案件およびその他（自動車之家の売却、平安好医生の連結財務諸表への取り込みなどがもたらす一過性損益、ならびに発行された米ドル建て・香港ドル建ての転換社債の転換による株式価値再評価損益の影響）における収益は、昨年同期比で8.32億元減少したこと。
分析判断:
► 人身保険：帰属営業利益は前年同期比+2.9%、NBVは前年同期比+29.3%。
2025年、グループの生命保険および健康保険事業は、帰属営業利益997.52億元を実現し、前年同期比+2.9%となった。主な要因は、投資サービスの業績（すなわち、運用投資収益が準備金の要求リターンを上回る部分）が前年同期比+55.5%となったことである。2025年のグループ生命保険および健康保険のNBVは368.97億元に到達し、前年同期比+29.3%であった。NBVの増加の主因は、バリューレートの大幅な上昇であり、2025年のNBVM（初年度保険料、以下同じ）は前年同期比+4.9ppの23.4%となった。NBV算定に用いる初年度保険料は前年同期比+2.5%。チャネル別では、2025年のグループ代理人チャネルのNBVは前年同期比+10.4%（うちNBVMは前年同期比+6.4ppの30.8%、NBV算定に用いる初年度保険料は前年同期比-12.5%）。2025年末時点で、グループの個人生命保険販売代理人の人数は35.1万人（前年同期比-3.3%）であり、1人当たりの新契約価値は前年同期比+17.2%。2025年のグループの銀行チャネルのNBVは前年同期比で大幅に+138.0%（うちNBVMは前年同期比+4.4ppの24.5%、NBV算定に用いる初年度保険料は前年同期比+95.1%）となり、平安生命保険の新契約価値に対する寄与度は前年同期比+11.6ppの25.5%であった。
► 損害保険：帰属営業利益は前年同期比+13.2%、CORは前年同期比で1.5pp改善。
2025年、グループの損害保険事業は帰属営業利益169.23億元を実現し、前年同期比+13.2%であった。平安財産保険の業績は安定した成長を維持し、保険サービス収入は3,389.12億元で、前年同期比+3.3%。うち、自動車保険は前年同期比+3.8%の2,284.95億元、非自動車保険は前年同期比+2.1%の1,104.17億元であった。平安財産保険の総合コスト率は96.8%で、前年同期比で1.5ポイント改善（うち費用率/支払率はそれぞれ前年同期比で0.9/0.6ポイント改善し、26.4%/70.4%）した。主な要因は、自動車保険の費用最適化および保証保険の損益改善（黒字化）である。自動車保険事業は、「報行合一（保険料徴収と行為の一体化）」改革の深化と、費用の精緻な管理の恩恵により、総合コスト率は前年同期比で2.3ポイント改善し95.8%となった。非自動車保険事業では、保証保険は損益改善（黒字化）した一方、傷害・疾病保険の総合コスト率は前年同期比で3.6ポイント上昇し99.4%となった。
► 投資：総投資収益は前年同期比+13.5%、株式の配分比率の引き上げ。
2025年末時点で、同社の保険資金投資ポートフォリオ規模は6.49万億元超であり、期首比+13.2%。内訳として、債券向け資金の比率は前年同期比-6.7ppの55.0%、株式向け資金の比率は前年同期比+7.2ppの14.8%（株式のうちFVTPL/FVOCIはそれぞれ43%/57%）。不動産投資残高の比率は前年同期比-0.4ppの3.1%（うち賃貸収入型の不動産は不動産規模の比率で前年同期比+5.1ppの86.8%）。2025年、同社の保険資金投資ポートフォリオの総合投資収益は前年同期比+21.7%となり、総合投資収益率は6.3%で、前年同期比+0.5pp。主な要因は、均衡の取れた資産配分戦略と、先見的な株式等（権益）資産の配分比重の引き上げである。純投資収益は前年同期比+7.3%となり、純投資収益率は3.7%で、前年同期比-0.1pp。主な要因は、既存資産の満期および新規の固定利付資産の満期に伴う満期利回りの低下の影響である。総投資収益は前年同期比+13.5%。直近10年で、同社の保険資金は平均の純投資収益率4.8%、平均の総合投資収益率4.9%を実現しており、内包価値（EV）における長期の投資リターン想定を上回っている。
投資提言
同社の全体的な経営は堅調であり、主要事業は高品質な発展の勢いが継続している。生命保険NBVは継続的に高い伸びを維持し、損害保険の業績は概ね安定している。投資面では、株式のOCI（その他包括利益）比率の高さが業績の土台を強固にしている。会社の2025年の業績の実績を踏まえ、当社はこれまでの2026-2027年の保険サービス収入予測を6,075/6,351億元、さらに新たに2028年予測を6,536億元と維持する。さらに、これまでの2026-2027年の帰属純利益予測を1,471/1,606億元、追加の2028年予測を1,697億元と維持する。総株式数が減少することを踏まえ、2026-2027年のEPS予測を8.12/8.87元（従来予測は8.08/8.82元）に調整し、新たに2028年予測は9.37元とする。2026年3月27日の終値56.95元に対応するPEVはそれぞれ0.62/0.57/0.53元であり、「買い入れ」評価を維持する。
リスクに関する注意
マクロ経済の不安定化；資本市場の大幅な変動；金利の継続的な低下リスク。
財務諸表および主要な財務指標
注：本記事の報告抜粋は華西証券リサーチ部門の既に公開されたリサーチレポートからのものであり、具体的なレポート内容および関連するリスクに関する注意等は、完全版レポートを参照のこと。
アナリスト：羅惠洲
アナリスト実務資格番号：S1120520070004
証券リサーチレポート：《【華西・非銀行】中国平安2025年報サマリー：OPATは二桁成長を実現、資産・負債両サイドのパフォーマンスは堅調》
レポート公開日：2026年3月27日
アナリストの誓約
著者は中国証券業協会により授与された証券投資コンサルティングの実務資格、またはそれに相当する専門的な適格性を有し、本レポートで使用したデータはすべて適法なチャネルから取得されたものであることを保証する。分析ロジックは著者の職業的理解に基づき、合理的な判断を通じて結論を導き、客観的かつ公正であることに努める。結論は如何なる第三者の指示や影響も受けない。ここに声明する。
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