韓国のデータは第1四半期の堅調な成長を示している一方で、イランに関するリスクも多く存在している。

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半導体の生産は、高性能メモリーチップの生産が牽引し、力強く増加

韓国の鉱工業生産は、2月に5.4%の前月比（季節調整済）で予想以上に反発しました（1月は改定-2.4%、市場コンセンサスは1.5%）。この生産の反発は半導体部門（28.2%）に集中し、エレクトロニクス（-7%）と自動車（-1.4%）の下落を大きく相殺しました。我々はAIチップ向けの外部需要が依然として強いとみていますが、イラン戦争が続けばサプライチェーンの混乱と上昇する投入コストが活動を鈍らせる可能性があります。

半導体の生産は、生産者が高性能チップに注力したことで増加 中東の紛争は3月の活動に影響し、見通しは不確実に

現時点で、ナフサの不足は石油化学部門にとって大きな懸念です。しかし、第2ラウンドの影響は、より多くの製造業分野に及ぶ可能性があります。政府は3月27日からナフサの輸出を制限しましたが、これは単に輸入不足を相殺するにすぎません。市場では、ナフサの輸出が総供給の約10%を占めると見積もっています。石油化学の原料としての役割は、製造業のサプライチェーンを大きく混乱させる可能性があります。代替の供給源が役立つとしても、製造部門は依然としてより高いコストに直面するかもしれません。今回の戦争開始以来、我々の2Q26のGDP見通しは下方修正されました。下振れリスクは第2四半期以降で増加しています。

投資も2月に力強く増加

設備投資は2月に13.5%増加し、輸送用機器（40.4%）と機械（3.8%）が上昇しました。建設投資も19.5%増加し、建築（17.1%）と土木工学（25.7%）の双方が急伸しました。前向きの受注データは改善を示しました。3か月比較では、機械と建設の受注がそれぞれ2.6%と17.4%増加しました。

3月の輸出は、チップ需要の強さを背景に引き続き上回る見通し

我々は3月の輸出が47%とかなり急増すると見込んでいます。最初の20日間の輸出結果では、チップ輸出が164%急増していることが示されました。現時点では、世界的な原油供給の課題がチップ輸出に影響していないと考えています。しかし、商品価格の上昇により輸入はより速いペースで増加（15%）しています。輸出の伸びが速まれば、3月の貿易黒字は拡大するはずです。

今日の強い2月データと、堅調な3月の輸出見通しを踏まえ、1Q26の0.6%の前四半期比GDP成長見通しは維持します。しかし、2Q26のGDPに関する下振れリスクは増えていることを認識しています。

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