A株今日迎来四月の“門出の赤”（好発進）。引け時点で、上海総合指数は1.46%高、深セン成分指数は1.70%高、創業板指数は1.96%高。上海・深セン・北京の3市場の売買代金は2兆元を超え、昨日に比べてわずかに出来高が増加。業界セクターは全面高の様相を呈し、医療サービス、生物製品、化学製薬、医療美容、ゲーム、部品・電子部材、ホテル・外食、医療機器、半導体、ガラス繊維、航空・空港の各セクターが上昇率で上位。個別銘柄では、上昇銘柄数が4500銘柄に近く、60銘柄超がストップ高。 31日夜、智脈（Zhipu）は上場後初の年次報告書を公表。2025年の業績は予想を上回り、智脈のMaaS APIプラットフォームはARR 17億元（約2.5億米ドル）を実現し、前年比で60倍に増加。これと同時に、MaaS APIプラットフォームの売上総利益率は前年比で約5倍に引き上がり、18.9%に到達し、収益力が大きく向上した。2025年に同社が実現した総収入は7.24億元（人民元、以下同）で、前年比131.9%増。調整後の当期純損失は31.8億元で、2024年は24.6億元。通年の総合売上総利益率は41%で、業界水準を大きく上回った。 注目すべきは、2026年の第1四半期において智脈のAPI呼び出しの価格が83%引き上げられたことだ。それでも市場では依然として供給不足の状況がみられ、呼び出し回数は400%増加。智脈が公表した年次報告書は、ユーザーのアクティブ度合いと支払い意欲の強さを示しており、そのビジネスモデルがすでに市場から一定の認知を得たことを裏付けるとともに、国産の大規模モデルの市場競争力、そして中国の国産計算資源（算力）チェーン全体の高い景況感も浮き彫りにしている。これを受けて、MINIMAX-Wは取引中に17%超上昇し、1000香港ドルを上回る水準に回帰。智脈は一時35%超急騰し、938香港ドルに到達して史上最高値を更新し、市場価値は一時4000億香港ドルを超えた。 国投証券は「国産算力（中国製計算資源）産業は新たな段階に入った」と述べる。外部からの圧力と内生的な需要という二つの車輪により、国産算力産業は初期の単点突破から、「自主的な技術体系、フルスタックのエコシステム能力、ビジネスのクローズド・ループ検証」を特徴とする新段階へと移行した。国金証券は「国産算力の全産業チェーンの景況感が加速しており、数量と価格がともに上昇する（量価斉升）可能性がある」と指摘。需給の両面における強いロジックの圧力の下で、2026年には算力産業チェーンが「全チェーンのインフレ（全链通胀）」の周期に入ると見込む。  **国投証券：国産算力産業は新たな段階に入った** 国産算力産業は新たな段階に入った。外部からの圧力と内生的な需要という二つの車輪により、国産算力産業は初期の単点突破から、「自主的な技術体系、フルスタックのエコシステム能力、ビジネスのクローズド・ループ検証」を特徴とする新段階へと移行した。2026年を展望すると、国産算力の基盤インフラは、行政サービス、金融、インターネット、スマート製造などの重要業界で大規模な導入と価値の実現が進む見込みであり、「技術の自立」から「産業のリード」へとつながる戦略的な好機期を迎え、技術自立から産業主導への戦略的機会期になる。 **国金証券：国産算力の全産業チェーンの景況感が加速** 国産算力の全産業チェーンの景況感が加速しており、数量と価格がともに上昇する可能性がある。需給の両面における強いロジックの圧力の下で、2026年には算力産業チェーンが「全チェーンのインフレ（全链通胀）」の周期に入ると見込まれ、業界の景況感はコアとなる半導体チップから、AIDC、クラウドと算力サービス、付帯の電力設備やサーバーなどの各段階へと全面的に波及していく。  **中郵証券：算力、ネットワーク、データ調整などの基盤支援システムは十分に恩恵を受ける** Tokenの呼び出し量指数関数的な増加は、データ要素が計量可能なモデルを通じて供給から価値へのクローズド・ループを実現していることを示している。大規模モデルの競争は能力の競い合いから使用量の競い合いへと移行しており、AIInfraが呼び出し規模の拡張を支える中核的な環節であることは、算力、ネットワーク、データ調整などの基盤支援システムが、呼び出し規模の拡大に合わせて同期的、あるいは前倒しで拡張しなければならず、Token需要の継続的な上昇から十分に恩恵を受けることを意味する。 **渤海証券：算力産業チェーンには比較的確度の高い投資機会がある** 2026年の人工知能（AI）産業は、正式に「スマート・エージェント（智能体）」の発展元年へと移行する見込み。現在、AIアプリケーション側では継続的に複数の追い風が吹いており、業界の商業化の転換点が前倒しで到来する可能性がある。モデルの反復が加速し、インターネット大手によるアプリ導入が進むという二重の推進力の下で、算力産業チェーンには比較的確度の高い投資機会がある。 **オープンソース証券：AIアプリの急増が算力需要を押し上げる** AIアプリの急増が算力需要を押し上げる。リース価格の上昇ラッシュが全市場を席巻している。業界のモニタリングによると、2026年の年明け時点でのAI算力需要の急増が算力リース市場を価格上昇の周期へと押し上げている。2月末時点で、NVIDIA H200、H100などの高級GPUのリース料は前月比で15%-30%上昇。H200の時間レンタルは7.5-8.0元/カード時間、月額レンタルは6.0-6.6万元で、上昇率は25%-30%。一方、H100の月額レンタルは5.5-6.0万元に上昇し、上昇率は15%-20%。納品リードタイムは2027年Q2（H200）および2027年Q1（H100）まで延長。主要メーカーの優刻得や森華易腾などは、3月の一斉値上げをすでに発表しており、値上げ幅は20%-30%。AIアプリの普及とOpenClawフレームワークが推論需要を引き爆発させ、さらにNVIDIAの生産能力が制約され、ハードウェアコストが上昇し、国産代替のギャップがあることが重なり、市場は「売り手市場」へと移行している。我々は短期的に値上げが継続または続くと判断しており、必ずAIクラウドIAASへの投資機会を重視すべきだ。 **華西証券：国産算力はまさに今** 国産算力はまさに今だ。同機関は、国産化された大規模モデルが直近で能力を高め、海外の大規模モデルを追いかける背景の下で、その高いコストパフォーマンスの優位性が、現時点の需要の空白を埋められる可能性があり、追い風を受けてTokenの海外展開を実現し、さらに国産算力関連の需要を押し上げられる可能性があると考えている。 （本記事は一切の投資助言を構成するものではなく、投資家がこれに基づいて行う行動により生じるすべての結果については、投資家自身の責任となる。市場にはリスクがあり、投資は慎重に行う必要がある。) （出所：東方財富研究センター）
【風口レポート】智谱API「量と価格の同時上昇」が高景気を検証 国内計算力産業は新段階へ進む見込み
A株今日迎来四月の“門出の赤”（好発進）。引け時点で、上海総合指数は1.46%高、深セン成分指数は1.70%高、創業板指数は1.96%高。上海・深セン・北京の3市場の売買代金は2兆元を超え、昨日に比べてわずかに出来高が増加。業界セクターは全面高の様相を呈し、医療サービス、生物製品、化学製薬、医療美容、ゲーム、部品・電子部材、ホテル・外食、医療機器、半導体、ガラス繊維、航空・空港の各セクターが上昇率で上位。個別銘柄では、上昇銘柄数が4500銘柄に近く、60銘柄超がストップ高。
31日夜、智脈（Zhipu）は上場後初の年次報告書を公表。2025年の業績は予想を上回り、智脈のMaaS APIプラットフォームはARR 17億元（約2.5億米ドル）を実現し、前年比で60倍に増加。これと同時に、MaaS APIプラットフォームの売上総利益率は前年比で約5倍に引き上がり、18.9%に到達し、収益力が大きく向上した。2025年に同社が実現した総収入は7.24億元（人民元、以下同）で、前年比131.9%増。調整後の当期純損失は31.8億元で、2024年は24.6億元。通年の総合売上総利益率は41%で、業界水準を大きく上回った。
注目すべきは、2026年の第1四半期において智脈のAPI呼び出しの価格が83%引き上げられたことだ。それでも市場では依然として供給不足の状況がみられ、呼び出し回数は400%増加。智脈が公表した年次報告書は、ユーザーのアクティブ度合いと支払い意欲の強さを示しており、そのビジネスモデルがすでに市場から一定の認知を得たことを裏付けるとともに、国産の大規模モデルの市場競争力、そして中国の国産計算資源（算力）チェーン全体の高い景況感も浮き彫りにしている。これを受けて、MINIMAX-Wは取引中に17%超上昇し、1000香港ドルを上回る水準に回帰。智脈は一時35%超急騰し、938香港ドルに到達して史上最高値を更新し、市場価値は一時4000億香港ドルを超えた。
国投証券は「国産算力（中国製計算資源）産業は新たな段階に入った」と述べる。外部からの圧力と内生的な需要という二つの車輪により、国産算力産業は初期の単点突破から、「自主的な技術体系、フルスタックのエコシステム能力、ビジネスのクローズド・ループ検証」を特徴とする新段階へと移行した。国金証券は「国産算力の全産業チェーンの景況感が加速しており、数量と価格がともに上昇する（量価斉升）可能性がある」と指摘。需給の両面における強いロジックの圧力の下で、2026年には算力産業チェーンが「全チェーンのインフレ（全链通胀）」の周期に入ると見込む。
国投証券：国産算力産業は新たな段階に入った
国産算力産業は新たな段階に入った。外部からの圧力と内生的な需要という二つの車輪により、国産算力産業は初期の単点突破から、「自主的な技術体系、フルスタックのエコシステム能力、ビジネスのクローズド・ループ検証」を特徴とする新段階へと移行した。2026年を展望すると、国産算力の基盤インフラは、行政サービス、金融、インターネット、スマート製造などの重要業界で大規模な導入と価値の実現が進む見込みであり、「技術の自立」から「産業のリード」へとつながる戦略的な好機期を迎え、技術自立から産業主導への戦略的機会期になる。
国金証券：国産算力の全産業チェーンの景況感が加速
国産算力の全産業チェーンの景況感が加速しており、数量と価格がともに上昇する可能性がある。需給の両面における強いロジックの圧力の下で、2026年には算力産業チェーンが「全チェーンのインフレ（全链通胀）」の周期に入ると見込まれ、業界の景況感はコアとなる半導体チップから、AIDC、クラウドと算力サービス、付帯の電力設備やサーバーなどの各段階へと全面的に波及していく。
中郵証券：算力、ネットワーク、データ調整などの基盤支援システムは十分に恩恵を受ける
Tokenの呼び出し量指数関数的な増加は、データ要素が計量可能なモデルを通じて供給から価値へのクローズド・ループを実現していることを示している。大規模モデルの競争は能力の競い合いから使用量の競い合いへと移行しており、AIInfraが呼び出し規模の拡張を支える中核的な環節であることは、算力、ネットワーク、データ調整などの基盤支援システムが、呼び出し規模の拡大に合わせて同期的、あるいは前倒しで拡張しなければならず、Token需要の継続的な上昇から十分に恩恵を受けることを意味する。
渤海証券：算力産業チェーンには比較的確度の高い投資機会がある
2026年の人工知能（AI）産業は、正式に「スマート・エージェント（智能体）」の発展元年へと移行する見込み。現在、AIアプリケーション側では継続的に複数の追い風が吹いており、業界の商業化の転換点が前倒しで到来する可能性がある。モデルの反復が加速し、インターネット大手によるアプリ導入が進むという二重の推進力の下で、算力産業チェーンには比較的確度の高い投資機会がある。
オープンソース証券：AIアプリの急増が算力需要を押し上げる
AIアプリの急増が算力需要を押し上げる。リース価格の上昇ラッシュが全市場を席巻している。業界のモニタリングによると、2026年の年明け時点でのAI算力需要の急増が算力リース市場を価格上昇の周期へと押し上げている。2月末時点で、NVIDIA H200、H100などの高級GPUのリース料は前月比で15%-30%上昇。H200の時間レンタルは7.5-8.0元/カード時間、月額レンタルは6.0-6.6万元で、上昇率は25%-30%。一方、H100の月額レンタルは5.5-6.0万元に上昇し、上昇率は15%-20%。納品リードタイムは2027年Q2（H200）および2027年Q1（H100）まで延長。主要メーカーの優刻得や森華易腾などは、3月の一斉値上げをすでに発表しており、値上げ幅は20%-30%。AIアプリの普及とOpenClawフレームワークが推論需要を引き爆発させ、さらにNVIDIAの生産能力が制約され、ハードウェアコストが上昇し、国産代替のギャップがあることが重なり、市場は「売り手市場」へと移行している。我々は短期的に値上げが継続または続くと判断しており、必ずAIクラウドIAASへの投資機会を重視すべきだ。
華西証券：国産算力はまさに今
国産算力はまさに今だ。同機関は、国産化された大規模モデルが直近で能力を高め、海外の大規模モデルを追いかける背景の下で、その高いコストパフォーマンスの優位性が、現時点の需要の空白を埋められる可能性があり、追い風を受けてTokenの海外展開を実現し、さらに国産算力関連の需要を押し上げられる可能性があると考えている。
（本記事は一切の投資助言を構成するものではなく、投資家がこれに基づいて行う行動により生じるすべての結果については、投資家自身の責任となる。市場にはリスクがあり、投資は慎重に行う必要がある。)
（出所：東方財富研究センター）