ニューハンプシャー州のビットコイン債券とは何か、そしてその仕組みは？

TLDR

• ニューハンプシャー州のビジネス・ファイナンス機関が、米国初となる格付け付きのビットコイン担保型の地方債を発行する予定
• ムーディーズは暫定的にBa2の格付けを付与—投資適格を下回る投機的格付け
• BitGoが保管するビットコインが担保として用いられ、1.6倍の過担保
• 公的資金はリスクにさらされない；ニューハンプシャー州は中継発行者としてのみ機能
• 債券は1億ドルから始まり、Wave Digital AssetsおよびRosemawr Managementが設計

ニューハンプシャー州のビジネス・ファイナンス機関（BFA）は、米国で最初の格付け付きビットコイン担保型地方債になると見られる発行準備を進めています。

🚨ニューハンプシャー州が最初の格付け付きビットコイン担保債を発行へ

ニューハンプシャー州のビジネス・ファイナンス機関は、ムーディーズの格付けを受けた最初のビットコイン担保債（Ba2）だと思われるものを発行する計画です。

債券はBitGoで保有されるBTCで裏付けられており、州の公的資金を危険にさらしません。 pic.twitter.com/svYLhbtIXp

— Coin Bureau (@coinbureau) 2026年3月31日

ムーディーズ・レーティングスは火曜日に、この債券に暫定的なBa2格付けを付与しました。これは投機的グレードの領域に位置し、投資適格のさらに2段階下で、つまり大きな信用リスクを伴うことを意味します。

この格付けが暫定であるのは、ムーディーズが最終的な法的書類を待ってから、完全な判断を出すためです。債券にはまだ正式な開始日が設定されていません。

BitGo Trust Companyが保有するビットコインは、この債券の担保として機能します。支払いが必要になった場合、利払いおよび元本を賄うためにビットコインは清算されます。

仕組みには1.6倍の過担保要件が含まれています。さらに、ローン・トゥ・バリュー（LTV）比率が許容以上に下がった場合に強制清算を発動させるトリガーもあります。

ムーディーズは下方リスクをモデル化する際に72%のアドバンス・レートと、短い清算ウィンドウを用いました。同社は、Ba2格付けの主な要因としてビットコイン価格のボラティリティ（変動性）を挙げています。

S&Pグローバルは今月初め、ビットコインのボラティリティが時間の経過とともに低下しているものの、それでもゴールドやNasdaq-100のそれを大きく上回っていると指摘しました。

公的資金は当てにされない

これらの債券はリミテッド・リコース（限定的償還請求権）です。つまり、どのような状況でもニューハンプシャー州の公的資金は、債券保有者へ返済するために使えません。

ムーディーズは報告書の中でこれを確認し、「格付け対象債券に基づく金額の支払いに、ニューハンプシャー州の公的資金を用いてはならない」と述べています。

ニューハンプシャー州はここで中継発行者として振る舞っており、民間のプロジェクトに対して州が債券を発行する場合と同様です。州の信用はこの取引を支えていません。

どのように債券が組み立てられたか

ニューハンプシャー州のBFAは2025年11月にこのプロジェクトを承認しました。当時、当局は、この種の債券を発行する世界初の州になると述べていました。

このプログラムは、資産運用会社のWave Digital Assetsが、債券スペシャリストのRosemawr Managementと組んで設計しました。BitGo Trust Companyは、ビットコイン担保のカストディアン（保管受託者）として機能しています。

債券プログラムは1億ドルから始まります。過担保となっているビットコイン保有に対して、企業が借り入れできる仕組みです。

プログラムから得られる手数料は、ビットコイン・エコノミック・ディベロップメント・ファンド（Bitcoin Economic Development Fund）を資金源にする予定です。BFAは、これによりニューハンプシャー州での事業成長と金融イノベーションを支えると述べています。

この取引は、ビットコインがこれまでほとんど現れていなかった領域にビットコインを持ち込むものです—公的チャネルを通じて発行される格付け付き債務。

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