なぜ有名人のWeb3プロジェクトAcross ProtocolはDAOを放棄することを選んだのか？

原文タイトル：Across Protocol の「非公開化（プライベート化）」提案がトークン保有者とDAOにとって本当に意味すること

原文著者：Jacquelyn Melinek

原文編集：Ken、ChainCatcher

現在、多くの伝統的な企業がトークン化の領域を深く掘り下げる中で、Across Protocol はトークン保有者に対し、別の道を提案している。つまり、彼らのトークンを買い取って私企業にするか、あるいはそれを株式に転換するかだ。

@AcrossProtocol の共同創業者 @hal2001 Lambur は、@TokenRelations の @_TalkingTokens ポッドキャストで次のように述べた。「このプロトコルは、DAO の構造がその成長を妨げているため、非公開化（プライベート化）を求めている。」

「私はずっとトークン最大主義者でした」とLamburは語った。「私たちはかなり早い段階で Across のトークンをリリースしましたが、その時点では時価総額が極めて低く、非常に幅広いエアドロップも行いました。これは、公開の場で構築し、コミュニティやユーザーに価値を積み上げたかったからです。しかし、マクロ環境は変わったと思います。」

Across Protocol は複数の主要ネットワーク（@Ethereum や @Solana を含む）を接続し、ユーザーがクロスチェーンでブリッジしたりトークンを交換できるようにしている。これまでに、同プロトコルは 350 億ドル超の取引量を処理してきた。

しかし、機関投資家や企業の需要が増えるにつれて、その構造はボトルネックになっていることが示された。Lambur は、このプロトコルは「より従来型の構造を採用した方が、うまく成長できる」と考えている。

私たちが把握する限り、Across が自ら非公開化するという提案は稀な動きだ。しかしこれは、業界が DAO をうまく運用するのが難しい組織形態であることをようやく認め始めているタイミングでもある。

2025 年 8 月、@UniswapFND が法的実体 DUNI の設立を提案した際、同プロトコルは、正式な枠組みがより多くの「能力とより大きな自主権」をもたらすと述べた。

また今週の早い段階で、@Aave の創業者 @StaniKulechov は、運営する DAO から生じる摩擦について文章を寄せている。「私たちがずっと運営してきたように、DAO は非常に難しい。そして、その難しさは、複雑なものを作ることで生じる難しさとは違う。その難しさというのは、あなたが毎日、自分の組織構造と格闘しているということだ。」

Across にとって、Risk Labs は「現在、契約を締結する」役割を担い、プロトコルを構築するための基金および法的実体であるが、Lambur は、DAO とそれらは別だと述べた。

同プロトコルは現在、「クラシックなトークン構造」の下で運用されている。つまり、あなたがオンチェーンのプロトコルを保有し、そしてそのプロトコルと緩やかに連携する関係にある法的実体が存在する、という形だ。しかし Lambur は、それらは 2 つの独立した構造だと述べた。「これが、人々が DAO モデルを批判する理由の一つであり、本質的には、私たちはこの 2 つを統合しようとしているのです」と彼は付け加えた。

水曜日にこの提案を公表する前から、Across はすでに数か月にわたってこの動きを検討していた。「要するに、マクロ環境を見て、これらのトークンがどれほど過小評価されているかを確認し、それから、より従来型のやり方で事業を進めようとする際に直面するさまざまな摩擦を見直す、ということです。」

この提案は、トークン保有者に 2 つの選択肢を提示している。彼らの ACX トークンを AcrossCo. の株式に交換するか、あるいは 1 か月の平均市場価格でそれを USDC に交換するかだ。大量のトークンを保有するユーザーは、そのままトークンを株式に交換できる。一方、少量のトークンを保有するユーザーは、無手数料の特別目的実体（SPE）を通じて交換できる。

Lambur は、この提案の最大のマイナス要因の一つが、株式を通じて保有分を潜在的な S 型会社に移せるトークン保有者の人数に制限があることだと認めた。「これは米国の証券法に基づくもので、私たちは（人為的に）起こり得る前提のもとで、できる限り包摂的になるよう設計してきました。」

「米国の C 型会社は、資本構成表に 5000 の項目を持つことはできません」と彼は指摘し、そのために一定の統合が必要になるという。とはいえ、彼はそれでも成立すると楽観している。

コミュニティへの Snapshot の投票や決議を行う前に、この提案には 2 週間の議論期間が設けられる。