中東戦事期間に12%の大幅下落！スタンダードチャータード銀行：金価格の暴落は「見せかけの倒れ込み」、今後再び記録を破るだろう

最近の金価格の大幅な下落により、その「避難資産」としての地位が再び疑問視されているが、スタンダード・チャータード銀行は下げは変わらず、金の長期上昇のロジックは崩れていないとみている。

水曜日、スタンダード・チャータード銀行の商品リサーチのグローバル責任者であるSuki Cooperは、英国紙『フィナンシャル・タイムズ』のコラム記事で、金価格の短期的な圧迫は、黄金の避難所としての地位が根本的に揺らいだことではなく、流動性需要の急増と米連邦準備制度（FRB）による利下げ観測の後退によるものだと指摘し、金価格は今後数か月で上向きに戻り、さらに過去最高値に再び挑戦すると予想した。

中東の紛争が勃発して以来、金価格は累計で約12%下落しており、投資家の「ゴールデン・ハーバー（避け場所）」としての属性に関する従来の認識とは真逆の値動きとなっている。

Suki Cooperは、金価格は1月の買われ過ぎの領域から急速に売られ過ぎの状態へ移行しており、テクニカル面では調整の余地があると述べた。さらに、金は景気後退リスクやスタグフレーション（物価高を伴う景気停滞）への懸念を十分に織り込んでいないため、多重の構造的な下支え要因はいずれもまだ良好であり、今後の反発の土台を提供している。

流動性のプレッシャーが短期の値動きを主導し、歴史的な規則は調整が限定的であることを示す

Suki Cooperは、市場が動揺している局面では投資家はしばしばさまざまな資産間でローテーションを行い、株式市場の下落は追証（追加証拠金）需要を引き起こす一方で、金は損失を生まずに流動性を提供できる数少ない資産の1つだと指摘した。このメカニズムが、危機の初期に金価格が異常に下落した理由を説明している。

歴史的な経験から見ると、この種の流動性需要は通常、危機イベントが発生してから4〜6週間のうちに金価格を押し下げる。いったん流動性のプレッシャーが緩和されると、投資家は金のポジションを再構築する。 もし危機がより長く続くなら、修復（リペア）の期間もそれに応じて延びる——世界金融危機の間、金価格は失地を取り戻すまでに4か月超を要した。

今回の金価格の下落幅が、これまでの中東の地政学的紛争期間中のパフォーマンスを上回るのは、1月に金価格がちょうど史上最高値を更新したことと密接に関連している。Suki Cooperは、今年1月に金価格が記録的な高値に到達したことで、金価格に連動する上場取引商品（ETP）がそれに続いて新たな高値をつけたと述べた。投資家の需要が旺盛だったため、市場の動揺時に金は最優先の売却対象になった。

テクニカル指標の観点では、今年1月の現物金価格は50日移動平均線からの乖離が一度、1999年以来の最高水準まで拡大した。一方、紛争勃発後には現物金価格が50日移動平均線を下回り、乖離幅は2013年以来最大となった。金はわずか数か月で、極端な買われ過ぎから極端な売られ過ぎへの切り替えを完了した。

利下げ観測の後退に加えETPの買い戻し（償還）、足元の圧力はなお残る

Suki Cooperは、金価格の現在の短期的な値動きが、米国の金利見通しや政策の不確実性に再び連動していると述べた。長期の法則から見ると、市場で利上げ観測が高まる局面は金価格を抑制する。なぜなら金を保有しても配当や利息収益はなく、金利上昇はその機会費用を押し上げるからだ。この関係は2022年末に各国中央銀行が大規模に金を購入したことで一時的に失効したが、最近、市場で今年のFRB利下げへの見通しが弱まると、この関係が再び姿を現してきた。

上場取引商品（ETP）の資金フローは、もう一つ注目すべき指標だ。Suki Cooperは、ETP投資家は構造的な要因よりも、実質利回りに対する見通しへの感度が高いと指摘した。3月のETPの純償還規模は、2022年9月以来の最大の1か月当たりの減少幅になる可能性があり、市場の金需要が構造的または避難所（ヘッジ）要因から短期のセンチメント主導へと切り替わっていることを示している。ただし、ETPの償還スピードはすでに鈍化し始めており、これまで過度に混雑していたロングポジションはほぼ出尽くしていることを意味する。

中央銀行の側では、市場は各国中央銀行が近年積み上げた金の準備（レゼルブ）を売却するのかどうかを注視している。データによると、昨年の中央銀行の純買い金量は1000トン超から863トンに減少したが、米ドル建てでみた金購入規模はなお史上最高を更新している。

景気後退とスタグフレーションのリスクはまだ織り込まれておらず、構造的な下支えは健在

短期的に圧力がかかっていても、Suki Cooperは金価格を押し上げる理由は依然として十分だと考えている。彼女は、金価格が現時点で景気後退リスクをまだ織り込んでいないと指摘した。歴史データによれば、黄金（ゴールド）は景気後退局面で平均で約15%上昇し、工業的な性格がより強いコモディティは、生産の落ち込みによりしばしば圧迫される。

同時に、金価格はスタグフレーションへの懸念も十分に織り込んでいない。仮に中東の紛争が明日で終結したとしても、原油価格は高止まりする可能性が高く、それがインフレ期待を押し上げる。価値の保蔵手段として、黄金はインフレが予想外に上振れし、それが長く続く環境でしばしば強いパフォーマンスを示す。

よりマクロな視点では、米国および世界の債務が高止まりしていることへの懸念、法定通貨の目減り圧力、関税や貿易政策の不確実性、そして継続する地政学的リスクなど、複数の構造的なドライバーが依然として健在だ。

テクニカル面では、Suki Cooperは、金価格の200日移動平均線が2023年10月以来、一度も実効的に下回っておらず、重要な価格の下支えの下限を形成していると述べた。彼女はまとめとして、金価格の短期的な道筋は一筋縄ではいかない可能性があり、現時点の流動性圧力はなおしばらく続くかもしれないが、今後数か月で金価格が再び上昇トレンドを取り戻すことが見込まれるとしている。

リスク提示および免責条項

        市場にはリスクがあります。投資には慎重さが必要です。この記事は個人の投資助言を構成するものではなく、個々のユーザーの特別な投資目標、財務状況、または必要性を考慮していません。ユーザーは、この記事中のいかなる意見、見解、結論が自身の特定の状況に適合するかどうかを検討してください。これに基づいて投資する場合、責任は投資家ご自身にあります。