“解放日”紅利被戰爭燒毀！伊朗戰火重燃美元“避險王座”，2025年最熱門交易全線崩潰

智通财经APPは、米国大統領トランプがいわゆる「解放日」の関税政策によって世界の金融市場をつまずかせてから、すでに1年が経過したことに注目した。そして、この措置によって生まれた投資シナリオは、いまや棚上げされている。

それは、2か月目に入ったイラン戦争が前例のない石油危機を引き起こし、昨年4月以降、市場を定義してきたホットで混雑した取引が急速に清算されたためだ。

リスク選好が消え去ったことで、人工知能（AI）ブームと金利低下によって反発していた世界株式市場は、紛争が始まって以来、およそ14兆ドル相当が蒸発した。インフレ・リスクが高まる局面でトレーダーが金利見通しを再評価することを迫られたため、債券市場も大きく値動きした。また、魅力的なバリュエーションと堅実な成長見通しで資金を集めていた新興市場は、石油輸入への高い依存度のために資金が流出する動きが出ている。

イラン戦争が世界の市場構図を作り替えている

戦争が中東を揺るがす中、原油価格は急騰している。世界の原油フローの約5分の1を通常担うホルムズ海峡は、少数の船舶を除き、すべての船舶に対して閉鎖されている。

エネルギー市場コンサルティング会社FGE NexantECAは、この水路の「ほぼ封鎖」状態が今後6〜8週間続けば、原油価格は1バレル150ドルまたは200ドルまで跳ね上がる可能性があると述べた。

火曜日、米国とイランは解決策を求める姿勢を示し、投資家が戦争の見通しを再評価するきっかけになった。トランプは、米国は2〜3週間以内にイランから撤退する計画だと述べた。しかし、衝突がその期間内に終結しても、ホルムズ海峡が通常の通航に戻るまでには時間がかかる。特にトランプが、この重要な水路の問題を解決する任務は他国に任せると付け加えたようにだ。

「『解放日』は米国が作り出した政策ショックであり、イラン戦争は、言うならば外生的な地政学的ショックだ」と、シンガポールのフランクリン・テンプルトン研究所（富兰克林邓普顿研究院）にいる投資戦略担当のChristy Tanは述べた。「戦争が続く限り、イランをめぐる紛争はエネルギーの総体（コンプレックス）を通じて価格を大きく押し上げ、そして最終的に、より大きなマイナスの景気成長ショックにつながる可能性がある。」

投資家が石油危機の影響を測る一方で、ドルはおそらく最も明確にエネルギーのダイナミクスを読み解く手がかりを与えるだろう。ブルームバーグのドルスポット指数は先月2.4%上昇し、昨年7月以来の最大の上げ幅を記録した。これは、米国が世界最大の石油生産国であること、そして世界的な緊張局面でドルがもつ逃避需要が追い風となった。

3月には、ドルは主要通貨すべてに対して上昇し、世界の中央銀行が市場に介入することを促した。戦争がもたらした破壊の範囲の広さが浮き彫りになった。

イラン戦争の間、米国株は世界の他の株式市場より下げ幅が小さかった

一方で、米株の動きは同業他社よりやや良好だった。S&P 500指数は3月に5.1%下落したが、エネルギー関連の株が反発したため、アジアと欧州のベンチマーク指数より下げ幅は小さかった。対照的に、MSCI世界株指数は7%超下落した。

ファバ・アセット・マネジメントのダイナミック・マルチアセット責任者であるMark Richardsは、「紛争の地理的な近さ、そして経済・株式市場が金利とエネルギー（石油・天然ガス）価格に対して敏感であることは、EUとアジア市場にとって、明らかにより大きな問題である」と述べた。

現在の米国資産の動きは、ちょうど去年のこの時期とは対照的だ。当時、トランプが世界を席巻した関税政策は、ドル指数の数か月にわたる売りを引き起こした——4月の4%の急落を含む——そして投資家が日本、欧州、新興市場へと分散する動きを促した。指数は2025年末に8.1%の下落で終え、2017年以来の最大の年間下落幅を記録した。

2025年4月2日（トランプは関税が発効した日付を反映して「解放日」と呼んだ）後の2つの取引日間で、S&P 500指数は10%以上急落した。1週間後には、トランプが多数の国に対する関税を90日間停止すると述べたため、指数は9.5%急騰し、2008年以来の最大の1日上昇幅を作った。

米国のベンチマーク株価指数は2025年末に約16%上昇し（連続3年目の年次上昇を達成した）ものの、その上げ幅は世界の株式ベンチマーク指数の約21%の反発に遅れをとっている。

多くのファンドマネージャーは、エネルギー危機が落ち着けば、米国資産が出遅れている状況は元に戻ると述べている。

「米国はエネルギーの輸出国としての地位を持つため、こうした出来事における相対的な勝者と見なされている、もしくは少なくとも大きな敗者ではない」と、欧州最大の資産運用会社で運用資産が2.38兆ユーロに達する、アムンディ（东方汇理）パリ拠点のチーフ投資オフィサー Vincent Mortierは述べた。

同氏は、現在のエネルギー危機の解決策は「今後数週間から数か月のうちに見つかる」が、「米国資産のリスクを分散する動き」は「消えない」とした。「ファンダメンタルズの理由から、ドルは依然として長期の下落（減価）の道筋にある一方で、米国株は依然として非常に割高だ。」

ニューヨーク・ロード・ボマイア（路博迈）グループのマルチアセット共同チーフ投資オフィサーであるJeffrey Blazekは、「和平協定は、ドルの対主要通貨の多くに対する売りを引き起こし、非米国株が米国株よりも良好に推移することにつながり得る」と指摘した。

一方で、原油価格の急騰は新興市場にとってとりわけ痛い——それが、この資産クラスのトレンドを反転させている。ここ数か月、新興市場は、米国からのリスク回避資金流出の主要な受け皿となっていた。リスク指標として、新興市場はエネルギー輸入への強い依存のために大きく打撃を受けている。

先月は13%下落し、発展途上国の株式を測る指標は6年ぶりの最悪の成績を記録した。新興市場通貨を測る指標は、ほぼ3%の損失を被った。

アリアンツ（安联）投資のアメリカ・クロスアセットおよび新興市場債券責任者 Jeff Grillsは、昨年の「米国を空売りする」ムードの反転によって、新興市場の投資家は高い原油価格と地政学リスクが絡む複雑な局面に対処せざるを得なくなったと述べた。「私の最大の懸念は、これがより重い負担へと発展してしまうことだ」と警告し、「原油価格が1バレル150ドルへ向かえば、広範な経済成長の減速を引き起こし得る」とした。

トランプの最近の発言は、見慣れたシナリオが再び起きる可能性を高めている——トレーダーは、市場の反応が過度に大きければ、去年の関税の脅しに対処したのと同じように立場を反転させるのではないか、とすでに見込み始めている。

「もし石油製品がホルムズ海峡を通じて迅速に流れ始め、長期的な供給不足の域にまで至らないなら、市場は憂慮を抱えつつも上向きに揺れながら推移するだろう」と、フィデリティ・インターナショナルのファンドマネージャー Ian Samsonは述べた。「逆に、紛争が現在の形のまま数週間あるいは数か月続けば、ドルの現金以外に、ほとんど避難先はない。」