出品：新浪財経上場会社研究院
文／夏虫ワークスタジオ
核心观点：長盈精密は香港株での2回目の増資による上場が「輸血」なのか？ 一方で、会社の短期債務規模はわずかで約600億元に迫るにもかかわらず、会社の帳簿上の利用可能資金は約130億元程度にとどまり、短期債務資金の不足は大きい。 他方で、前回の配当増資（定増）による資金の投資プロジェクトの推進が極めて遅い。 さらに、会社の収益力が弱い背景のもと、いわゆる財技を使っている。 具体的には、固定資産の減価償却および償却の耐用年数を調整することで、帳簿上の利益を人為的に増やしている。 注意すべきなのは、同社の近年の営業活動による純キャッシュフローが継続的に下落しており、成長の質が検証待ちだという点だ。
このほど、長盈精密が香港株での2回目の上場を計画していることが注目を集めた。とりわけ、会社の短期債務資金の不足が大きい。このような背景のもとで、会社の2回目の香港株上場による資金調達は「輸血」なのだろうか？
今回の香港株での2回目の上場について、同社は、本件の発行は会社の国際化戦略の展開を推進し、多元的な資本運用プラットフォームを構築し、国際的なブランドイメージおよびグローバル市場における総合的な競争力を高めることを目的としている、としている。 公告開示時点で、同社は関連する仲介機関とともに本件H株発行上場に関する業務について協議中であり、本件H株発行上場の具体的な詳細はまだ確定していない。本件H株発行上場により、会社の支配株主および実質的支配者は変わらない。
**香港株での2回目の上場は「輸血」なのか？短期債務資金の圧力が大きい 24年の定増による投資プロジェクトは進みが遅い **
公開情報によると、長盈精密は2001年7月に設立され、スマートフォン端末の部品、電気自動車の部品、産業ロボット、ならびに自動化システム統合を研究・開発、製造、販売する規模の大きい製造企業である。 同社の主力事業は、民生用エレクトロニクスおよび新エネルギー分野における精密部品の製造。
当社は、同社の事業そのものの「造血」能力が弱いことに注目している。
一方で、同社の売掛金の増加率は売上高の増加率を上回っている。2025年前3四半期のデータによると、売掛金は38.12億元で前年同期比30.87%増となった。一方、当期の売上高の増加率は11.68%であり、増加率は売上高を大幅に上回っている。
他方で、2025年前3四半期において、同社の営業活動によって生み出されたキャッシュフローの純額は4.44億元で、前年同期比で40.97%下落している。近3年の各四半期報告書における報告期間の中でも、営業活動による純キャッシュフローは、過去3年にわたって継続的な減少傾向を示している。
それと同時に、同社の短期資金の負担はおそらく大きい。2025年前3四半期末時点で、現金および金融取引性資産の合計は23億元であるのに対し、同社の短期債務は約60億元にしか及ばない。仮に会社の長期債務を加味すれば、有利子負債の規模はおよそ75億元程度に達する。
指摘すべきなのは、同社の帳簿上の現金・資金にも、特定用途の資金（増資による投資資金）が存在することだ。
同社は2024年に定増（定期増資）を成功させ、13.43億元を調達した。今回の定増では、同社は募集資金11.3億元を3つの大規模な増産プロジェクトの建設に充当する計画であり、それぞれ、スマート可穿戴デバイスAR/VR部品プロジェクト、宜賓長盈新エネルギーの動力および蓄電池部品プロジェクト、常州長盈新エネルギーの動力および蓄電池部品プロジェクトである。 上記3つのプロジェクトの進捗は比較的遅く、2025年6月30日までに当該3プロジェクトの投資進捗はそれぞれ11.78%、7.38%、6.48%であり、なお建設中であることに留意する必要がある。
現在、同社は累計で募集資金3.25億元を使用しており、投資進捗は24.2%で、募集資金の結残高は10億元である。言い換えれば、特定用途の募集投資資金を除けば、同社の利用可能な帳簿上の資金は約13億元程度。たとえ流動性が比較的低い、約40億元の売掛金を考慮しても、同社の約60億元の短期債務には依然として資金不足がある。
収益が苦しいので財技を使う？減価償却年数を調整 長期資産規模はほぼ100億元
2月27日、長盈精密の2025年度業績速報で、同社のデータによれば、営業収益総額は188.42億元で前年同期比11.27%増。親会社帰属純利益は6億元で、前年同期比22.28%減となった。
業績について、同社は、非経常的損益が前年同期比で減少しており、主な要因は昨年同期に子会社株式を処分した高い利益があったことであり、本年度には当該事項がないためだと説明した。 その一方で、同社は、民生用エレクトロニクス事業が下げ止まり、新エネルギー事業が引き続き成長しており、報告期間の営業収益は引き続き増加した。非経常的損益を控除後の純利益も持続的に改善している、と述べている。
指摘すべきは、同社の売上規模は引き続き上昇しているものの、その伸びは24年に比べて明らかに鈍化している点であり、24年の売上高の増加率は23.4%だった。
同社の利益は比較的変動が大きい。24年は資産処分による押し上げで利益が確保されたが、25年以降は再び成長の勢いが乏しくなる状況に陥っている。 当社は、当社は、同社が2025年上半期は売上・純利益ともに増加しており、報告期間中に、同社の営業収入は86.40億元で前年同期比12.33%増、上場会社の株主に帰属する、非経常的損益を控除した純利益は2.88億元で、いずれも前年同期比32.18%増となっていることに注目した。 いま、25年の通期の親会社帰属純利益は20%超の大幅下落となっており、これは同社の下半期の利益が悪化していることを示している可能性がある。
同社の業績が弱い背景のもと、同社は会計上の見積りの変更を行うことを考え始めた。
2024年、同社には会計上の見積りポリシーを変更する事象が発生し、同社は、建物および構築物、一部の機械設備、電子設備、その他の設備について、減価償却年数の会計上の見積りを変更することを決定した。 たとえば一部の機械設備が5年から10年になったことで、当期の償却費用が少なくなる。
同社の長期資産規模は大きい。2025年前3四半期末時点で、同社の固定資産および建設中資産の規模は88億元に達し、同社の資産構成のうち約4割が長期資産である。このような資産規模では、長期資産の減価償却・償却が同社の帳簿上の利益に与える影響は大きい。今回の変更は、同社の帳簿上の利益に対する寄与が非常に明白である。同社の予測によれば、本変更は24年から実施され、本件の会計上の見積り変更後、建物および構築物などの固定資産の2024年度の減価償却が約20,500万元減少し、同社の2024年度の純利益は約17,425万元増加すると見込まれる。
なぜ会計上の見積りを変更するのかについて、同社は、「企業会計準則第4号——固定資産」に関する規定に基づき、企業は少なくとも毎年の期末に、固定資産の使用寿命、見積り純残存価額、減価償却方法を見直し、使用寿命の見積り数値が従来の見積り数値と差異がある場合、固定資産の使用寿命を調整すべきである、と説明している。
同社の建物および構築物は、主に鉄筋コンクリートまたは鉄骨構造を採用しており、いずれも国家基準に適合し、高い建築設計および施工・竣工検査の基準を採用しているため、使用寿命は大幅に延長されている。同社の現行の機械設備、電子設備およびその他の設備は、主に国際または国内の一流メーカーのものであり、また同社の固定資産管理制度に厳格に基づき、固定資産について定期的な保全と点検を行っており、設備は稼働開始以来過負荷使用はない。実際の使用状況から見ると、同社の一部の機械設備、電子設備およびその他の設備の実際の使用時間は、当初見積りの使用年数を超えているが、なお正常に使用されている。以上の状況に基づき、同社は当初見積りの減価償却年数を調整する。
注目すべきなのは、同社が売上規模を特に重視しているように見える点であり、近年のインセンティブの解禁（アンロック）条件は、利益に対する条件はなく、売上に対する条件のみで縛られている。
1月23日、同社は870名のインセンティブ対象者に対し、1426.2万株の株式オプションを付与する計画であり、インセンティブ計画案の公告日現在の同社の払込済み株式総数に対する割合は1.048%、行使価格は36.47元／株に設定される。今回のインセンティブ対象者は、中間管理職、コア業務の技術的な中核人材、および重要ポストの人員をカバーし、コアチームの利益を会社の発展と深く結び付け、さらに人材の階層（人材パイプライン）構築を強固にし、中長期戦略の実施に向けた継続的な推進力を提供することを目的としている。
今回の株式報酬インセンティブの解禁条件について、行使条件は2つの段階で実施される。第1の行使期間は、2023年から2025年の3年間の平均営業収入を基準として、2026年の営業収入成長率が18%を下回らないことが求められる。 第2の行使期間は、2023年から2025年の3年間の平均営業収入を基準として、2027年の総営業収入成長率が28%を下回らないこと、または2026年および2027年の総売上が累計で418億元を下回らないことが求められる。 上記の解禁条件から見ると、同社は売上のみを強調し、利益に関する要求は設定していない。
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長盈精密の利益確保は難しく、財技に頼るのか？香港上場で資金難を解決できるか
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核心观点：長盈精密は香港株での2回目の増資による上場が「輸血」なのか？ 一方で、会社の短期債務規模はわずかで約600億元に迫るにもかかわらず、会社の帳簿上の利用可能資金は約130億元程度にとどまり、短期債務資金の不足は大きい。 他方で、前回の配当増資（定増）による資金の投資プロジェクトの推進が極めて遅い。 さらに、会社の収益力が弱い背景のもと、いわゆる財技を使っている。 具体的には、固定資産の減価償却および償却の耐用年数を調整することで、帳簿上の利益を人為的に増やしている。 注意すべきなのは、同社の近年の営業活動による純キャッシュフローが継続的に下落しており、成長の質が検証待ちだという点だ。
このほど、長盈精密が香港株での2回目の上場を計画していることが注目を集めた。とりわけ、会社の短期債務資金の不足が大きい。このような背景のもとで、会社の2回目の香港株上場による資金調達は「輸血」なのだろうか？
今回の香港株での2回目の上場について、同社は、本件の発行は会社の国際化戦略の展開を推進し、多元的な資本運用プラットフォームを構築し、国際的なブランドイメージおよびグローバル市場における総合的な競争力を高めることを目的としている、としている。 公告開示時点で、同社は関連する仲介機関とともに本件H株発行上場に関する業務について協議中であり、本件H株発行上場の具体的な詳細はまだ確定していない。本件H株発行上場により、会社の支配株主および実質的支配者は変わらない。
**香港株での2回目の上場は「輸血」なのか？短期債務資金の圧力が大きい 24年の定増による投資プロジェクトは進みが遅い **
公開情報によると、長盈精密は2001年7月に設立され、スマートフォン端末の部品、電気自動車の部品、産業ロボット、ならびに自動化システム統合を研究・開発、製造、販売する規模の大きい製造企業である。 同社の主力事業は、民生用エレクトロニクスおよび新エネルギー分野における精密部品の製造。
当社は、同社の事業そのものの「造血」能力が弱いことに注目している。
一方で、同社の売掛金の増加率は売上高の増加率を上回っている。2025年前3四半期のデータによると、売掛金は38.12億元で前年同期比30.87%増となった。一方、当期の売上高の増加率は11.68%であり、増加率は売上高を大幅に上回っている。
他方で、2025年前3四半期において、同社の営業活動によって生み出されたキャッシュフローの純額は4.44億元で、前年同期比で40.97%下落している。近3年の各四半期報告書における報告期間の中でも、営業活動による純キャッシュフローは、過去3年にわたって継続的な減少傾向を示している。
それと同時に、同社の短期資金の負担はおそらく大きい。2025年前3四半期末時点で、現金および金融取引性資産の合計は23億元であるのに対し、同社の短期債務は約60億元にしか及ばない。仮に会社の長期債務を加味すれば、有利子負債の規模はおよそ75億元程度に達する。
指摘すべきなのは、同社の帳簿上の現金・資金にも、特定用途の資金（増資による投資資金）が存在することだ。
同社は2024年に定増（定期増資）を成功させ、13.43億元を調達した。今回の定増では、同社は募集資金11.3億元を3つの大規模な増産プロジェクトの建設に充当する計画であり、それぞれ、スマート可穿戴デバイスAR/VR部品プロジェクト、宜賓長盈新エネルギーの動力および蓄電池部品プロジェクト、常州長盈新エネルギーの動力および蓄電池部品プロジェクトである。 上記3つのプロジェクトの進捗は比較的遅く、2025年6月30日までに当該3プロジェクトの投資進捗はそれぞれ11.78%、7.38%、6.48%であり、なお建設中であることに留意する必要がある。
現在、同社は累計で募集資金3.25億元を使用しており、投資進捗は24.2%で、募集資金の結残高は10億元である。言い換えれば、特定用途の募集投資資金を除けば、同社の利用可能な帳簿上の資金は約13億元程度。たとえ流動性が比較的低い、約40億元の売掛金を考慮しても、同社の約60億元の短期債務には依然として資金不足がある。
収益が苦しいので財技を使う？減価償却年数を調整 長期資産規模はほぼ100億元
2月27日、長盈精密の2025年度業績速報で、同社のデータによれば、営業収益総額は188.42億元で前年同期比11.27%増。親会社帰属純利益は6億元で、前年同期比22.28%減となった。
業績について、同社は、非経常的損益が前年同期比で減少しており、主な要因は昨年同期に子会社株式を処分した高い利益があったことであり、本年度には当該事項がないためだと説明した。 その一方で、同社は、民生用エレクトロニクス事業が下げ止まり、新エネルギー事業が引き続き成長しており、報告期間の営業収益は引き続き増加した。非経常的損益を控除後の純利益も持続的に改善している、と述べている。
指摘すべきは、同社の売上規模は引き続き上昇しているものの、その伸びは24年に比べて明らかに鈍化している点であり、24年の売上高の増加率は23.4%だった。
同社の利益は比較的変動が大きい。24年は資産処分による押し上げで利益が確保されたが、25年以降は再び成長の勢いが乏しくなる状況に陥っている。 当社は、当社は、同社が2025年上半期は売上・純利益ともに増加しており、報告期間中に、同社の営業収入は86.40億元で前年同期比12.33%増、上場会社の株主に帰属する、非経常的損益を控除した純利益は2.88億元で、いずれも前年同期比32.18%増となっていることに注目した。 いま、25年の通期の親会社帰属純利益は20%超の大幅下落となっており、これは同社の下半期の利益が悪化していることを示している可能性がある。
同社の業績が弱い背景のもと、同社は会計上の見積りの変更を行うことを考え始めた。
2024年、同社には会計上の見積りポリシーを変更する事象が発生し、同社は、建物および構築物、一部の機械設備、電子設備、その他の設備について、減価償却年数の会計上の見積りを変更することを決定した。 たとえば一部の機械設備が5年から10年になったことで、当期の償却費用が少なくなる。
同社の長期資産規模は大きい。2025年前3四半期末時点で、同社の固定資産および建設中資産の規模は88億元に達し、同社の資産構成のうち約4割が長期資産である。このような資産規模では、長期資産の減価償却・償却が同社の帳簿上の利益に与える影響は大きい。今回の変更は、同社の帳簿上の利益に対する寄与が非常に明白である。同社の予測によれば、本変更は24年から実施され、本件の会計上の見積り変更後、建物および構築物などの固定資産の2024年度の減価償却が約20,500万元減少し、同社の2024年度の純利益は約17,425万元増加すると見込まれる。
なぜ会計上の見積りを変更するのかについて、同社は、「企業会計準則第4号——固定資産」に関する規定に基づき、企業は少なくとも毎年の期末に、固定資産の使用寿命、見積り純残存価額、減価償却方法を見直し、使用寿命の見積り数値が従来の見積り数値と差異がある場合、固定資産の使用寿命を調整すべきである、と説明している。
同社の建物および構築物は、主に鉄筋コンクリートまたは鉄骨構造を採用しており、いずれも国家基準に適合し、高い建築設計および施工・竣工検査の基準を採用しているため、使用寿命は大幅に延長されている。同社の現行の機械設備、電子設備およびその他の設備は、主に国際または国内の一流メーカーのものであり、また同社の固定資産管理制度に厳格に基づき、固定資産について定期的な保全と点検を行っており、設備は稼働開始以来過負荷使用はない。実際の使用状況から見ると、同社の一部の機械設備、電子設備およびその他の設備の実際の使用時間は、当初見積りの使用年数を超えているが、なお正常に使用されている。以上の状況に基づき、同社は当初見積りの減価償却年数を調整する。
注目すべきなのは、同社が売上規模を特に重視しているように見える点であり、近年のインセンティブの解禁（アンロック）条件は、利益に対する条件はなく、売上に対する条件のみで縛られている。
1月23日、同社は870名のインセンティブ対象者に対し、1426.2万株の株式オプションを付与する計画であり、インセンティブ計画案の公告日現在の同社の払込済み株式総数に対する割合は1.048%、行使価格は36.47元／株に設定される。今回のインセンティブ対象者は、中間管理職、コア業務の技術的な中核人材、および重要ポストの人員をカバーし、コアチームの利益を会社の発展と深く結び付け、さらに人材の階層（人材パイプライン）構築を強固にし、中長期戦略の実施に向けた継続的な推進力を提供することを目的としている。
今回の株式報酬インセンティブの解禁条件について、行使条件は2つの段階で実施される。第1の行使期間は、2023年から2025年の3年間の平均営業収入を基準として、2026年の営業収入成長率が18%を下回らないことが求められる。 第2の行使期間は、2023年から2025年の3年間の平均営業収入を基準として、2027年の総営業収入成長率が28%を下回らないこと、または2026年および2027年の総売上が累計で418億元を下回らないことが求められる。 上記の解禁条件から見ると、同社は売上のみを強調し、利益に関する要求は設定していない。
大量の情報、精緻な解釈、すべて新浪財経APPにて
責任編集：会社観察