定期預金の利率が「1」桁台に入っていくにつれて、低金利は現在の金融市場の重要な特徴となっており、住民の「資産の堅実な増加」というニーズと、従来型の資産運用の利回りの変化との間に生まれる新たな課題が、徐々に姿を現してきています。銀行のリテール向け資産運用業界にとっては、これまで固定利回り系の資産で「寝ていても勝てる」時代は完全に終わりを告げました。マルチアセット配分はもはや選択肢ではなく、生存と発展に関わる「必須の解答問題」です。利回りのボトルネックを打破し、顧客の資金をつなぎ留めるために、銀行の資産運用会社はこぞって居心地のよい領域を飛び出し、積極的に株式（エクイティ）市場へ注力しています。その中でも、上場企業の第3者割当（定増資）およびIPOの新規公開株（IPO新規株）への申し込み（ブックビルディング／公募・引受等）での配分獲得が、最も注目される主要な突破口となっています。今年に入ってからは複数の資産運用会社が体制を加速させており、「スピード勝負」で質の高いエクイティ資産を取りにいっています。現時点で開示されている業績から見ると、すでに見栄えのする投資リターンを得ていることが分かります。銀行のリテール向け資産運用会社による上場企業の定増資3月25日、東方タン業（东方钽业／Oriental Tantalum Industry）は《特定対象者への株式発行上場公告書》（《向特定对象发行股票上市公告书》）を発表し、特定対象者に対して2259.59万株の新規発行株式を行うとしました。2026年3月27日に深圳証券取引所で正式に上場されます。市場の目を引いたのは、中郵理財がその中に含まれている点です。報道によれば、中郵理財は今回、1株52.66元の価格で東方タン業の56.97万株を引き受け（購読し）ており、配分額は2999.99万元、株式の譲渡制限期間は6か月です。中郵理財は今年の資産運用会社によるエクイティ投資の一例にすぎません。先日、蘇銀理財は、江蘇銀行の支店との協調・連動メカニズムに依拠し、蘇塩井神2025年度の特定対象者向けA株の発行に参加しました。配分額は約5000万元で、現時点ですでに発行登録および上場手続きが完了しています。蘇塩井神の特定対象者向け発行の約1.73億株のA株については、すでに登録・カストディならびに譲渡制限の手続きが完了しています。報道によれば、今回の発行の最終的な配分対象は合計14名で、募集資金の総額は約18億元。主な資金使途は、同社の「貯ガス貯蔵庫（储气库）におけるかん水からの食塩の総合利用」プロジェクトです。蘇銀理財の関係責任者は、「これは今年、われわれが投資に参加した最初の上場企業の定増資プロジェクトです。2025年に銀行の資産運用資金が市場に入る政策が出て以降、われわれは江蘇州の上場企業2社の定増資プロジェクトに参加しています」と述べました。記者が公開情報をもとに整理したところ、上述の2社の銀行の資産運用会社に加え、光大理財、北銀理財などの銀行系資産運用子会社も定増資プロジェクトの投資を完了しています。銀行の資産運用が上場企業の定増資に本格的に参加し始めたのは2025年で、その年の1月に、中央金融業務弁公室、中国証券監督管理委員会など6の部門が共同で公表した「中長期資金の市場投入を推進するための実施方案」（略称「実施方案」）が出ました。同年3月には、中国証券監督管理委員会と上海・深圳の証券取引所が、証券発行および引受・販売業務の管理弁法ならびに実施細則について、それぞれ適切な改訂を行いました。銀行の資産運用が上場企業の定増資に直接参加する際の障害は払拭され、関連規定に基づき、新規株式の申し込み、上場企業の定増資、そして「持株・引受（举牌）」の認定基準において、銀行の資産運用、保険資産運用（保険资管）ならびに公募ファンドと同等の政策待遇が与えられます。光大理財は「眼が利く・手が速い」戦いぶりで「先頭の取り分（最初のうまみ）」を飲み取りました。2025年4月に光大理財は、上場企業の外高橋（外高桥）の特定向け増資に参加しました。当時の外高橋の増資対象は全11の機関で、光大理財の申込規模は第10位でした。配分は181.49万株、配分額は約2000万元で、発行完了後の譲渡制限期間は6か月です。一部の銀行系資産運用子会社が上場企業の定増資に参加する際は、しばしば親銀行と密接に連動しています。たとえば、北銀理財が北汽ブルー・バレー（北汽蓝谷）の定増資に参加する場合、北京銀行は定増資プロジェクトの推薦者であるだけでなく、北汽ブルー・バレーの特定向け増資で調達する資金の監督銀行であり、さらに私募理財商品の販売代理機関でもありました。郵政銀行のアナリスト、娄飛鹏（娄飞鹏）氏は、「銀行の資産運用資金が上場企業の定増資に直接参加することは、資産運用資金が金融サービス機能を発揮し、実体経済にサービスするということの具体的な表れです。資産運用資金を有効に活用できるだけでなく、資本市場の資金源を豊かにすることにもつながります」と述べました。排排网财富研究のディレクター、劉有华（刘有华）氏は、「金利低下の背景のもとで、銀行の資産運用が上場企業の定増資に参加することは、資産配分を拡張し『資産不足（資産荒）』に対処するという戦略的な選択であり、また定増資のディスカウント（引当割引）が収益面での安全バッファを提供し得ます。これにより、資産運用業務は固定利回り中心から『固定利回り＋』という多元的配分への転換を後押しし、投資・研究（投研）能力の向上を迫り、より主導的な運用モデルへと進化させることになります」と考えを述べました。ただし劉有华氏は、「定増資は銀行の資産運用にとって新しい投資チャネルを拡張する一つの手段ではあるものの、新しい機会は同時に新しい課題も意味します。現時点で銀行の資産運用にとっては、株式の定増資への参加に資金の期間ミスマッチ（短期の理財と長期の定増資の矛盾）が存在し、エクイティの投研能力も比較的弱く、さらに保守的な顧客はネット値（基準価額）の変動を受け入れにくいという問題があります」とも述べています。銀行の資産運用子会社は、上場企業の定増資への参加など、資本市場への投資を積極的に模索しています。現時点では、上場企業の定増資に参加する銀行の資産運用子会社は徐々に増えているものの、公募ファンドなどの資産運用機関と比べると、上場企業の定増資に参加して実際に着地（実行・実現）できた事例、ならびにその件数は多くはありません。銀行の資産運用が新規公開株（打新）に深く参加定増資に加えて、銀行の資産運用はIPOの新規公開株（IPO新規株）の「打新」について、より早く、より深く参加しています。トップ層の機関の積極性は特に目立ちます。工銀理財（工行理財）と中郵理財は近頃、公式チャネルで香港のIPO新規株への投資参加の進捗を相次いで開示しており、投資対象は半導体、人工知能、生物製薬などの新興産業をカバーしています。工銀理財の開示によると、2026年1月16日時点で同社の香港のIPO投資10件はいずれもプラスの収益を実現しており、1件あたりの最高の上昇幅は165.45%に達しています。同社が手がける香港IPO案件は、半導体、人工知能、バイオ医薬、高端設備（ハイエンド機器・装備）などの分野に焦点を当てています。たとえば、国産のメモリーチップのリーディング企業である兆易创新（兆易创新）、AI製薬のリーディング企業である英矽智能（英矽智能）、国産GPUのコア企業である壁仞科技（壁仞科技）や天数智芯（天数智芯）などです。2026年に入ってから、中郵理財は澜起科技（澜起科技）、MiniMax、壁仞科技などの対象に参加しており、複数の基石的（大口の）重視投資プロジェクトで、上場初日に大幅高となっています。さらに中郵理財は近頃、累計で調査対象企業が70社超に達し、TMT（テクノロジー・メディア・通信）、先進製造、新興消費、医療・ヘルスケアなどの分野をカバーしています。香港市場以外でも、多くの資産運用会社がA株のIPOでの下段配分（IPOのブックビルディング／網下配售）に積極的に参加しています。2026年3月4日時点で、寧銀理財、興銀理財、光大理財の3社は、A株の上場企業の初期見積り（予備的な価格提示）に関わる環節で累計96回参加しており（同一の上場企業を含む）、そのうち85回で成功した見積りを実現しました。内訳としては、寧銀理財と興銀理財はそれぞれ成功配分を42回、34回獲得しています。蘇商銀行の特約研究員、薛洪言（薛洪言）氏は率直に、「現時点の実践を見る限り、銀行の資産運用子会社が香港IPOの『打新』に参加することは、トップ層の機関が主導し、ハードテクノロジーの領域に集中し、さらに商品形態が普及型へと広がっていく、という構図が形成されつつあります。一方で中小規模の機関は資金や投研の実力が制限されるため、ハードルが低く、プロセスに慣れているA株の下段『打新』を選びやすいです」と述べました。商品面を見ると、「打新」に参加する商品は「安定したベースポジション＋超過打新」の構造が特徴ですが、指摘すべきなのは、打新型の理財商品が徐々に普及型商品へ拡大しているとはいえ、現状では依然として多くが富裕層向けのプライベートバンク顧客の理財に集中している点です。たとえば工銀理財では、同社が提供する3つの「固収+香港IPO」戦略商品はいずれもリスク等級がPR3（中リスク）で、「安定したベースポジション＋超過打新」の組み合わせ構造を採用しています。そのうち2つはプライベートバンク向けで、もう1つは網商銀行の個人投資家向けに販売されています。素喜智研（Su Xi Zhiyan）のシニアリサーチャー、蘇筱芮（苏筱芮）氏は記者に対して分析し、「現在の低金利というマクロ環境下では、従来の固定利回り資産の利回りが継続的に低下するにつれ、定増資と打新が、銀行の資産運用会社が『資産荒』を突破し、収益を厚くするための重要なツールになっています」と指摘しました。「この取り組みは、資産運用業務を固定利回り中心から『固定利回り＋』の多元的配分へと移行させることを後押しし、投研能力を引き上げることを迫り、より能動的な運用モデルへと進むことになります。」と劉有华氏は述べました。
低利率銀行の資産運用突破の道—増資と新規公開株で利益を掘り当て、権益セクターのさらなる進化
定期預金の利率が「1」桁台に入っていくにつれて、低金利は現在の金融市場の重要な特徴となっており、住民の「資産の堅実な増加」というニーズと、従来型の資産運用の利回りの変化との間に生まれる新たな課題が、徐々に姿を現してきています。
銀行のリテール向け資産運用業界にとっては、これまで固定利回り系の資産で「寝ていても勝てる」時代は完全に終わりを告げました。マルチアセット配分はもはや選択肢ではなく、生存と発展に関わる「必須の解答問題」です。利回りのボトルネックを打破し、顧客の資金をつなぎ留めるために、銀行の資産運用会社はこぞって居心地のよい領域を飛び出し、積極的に株式（エクイティ）市場へ注力しています。その中でも、上場企業の第3者割当（定増資）およびIPOの新規公開株（IPO新規株）への申し込み（ブックビルディング／公募・引受等）での配分獲得が、最も注目される主要な突破口となっています。今年に入ってからは複数の資産運用会社が体制を加速させており、「スピード勝負」で質の高いエクイティ資産を取りにいっています。現時点で開示されている業績から見ると、すでに見栄えのする投資リターンを得ていることが分かります。
銀行のリテール向け資産運用会社による上場企業の定増資
3月25日、東方タン業（东方钽业／Oriental Tantalum Industry）は《特定対象者への株式発行上場公告書》（《向特定对象发行股票上市公告书》）を発表し、特定対象者に対して2259.59万株の新規発行株式を行うとしました。2026年3月27日に深圳証券取引所で正式に上場されます。市場の目を引いたのは、中郵理財がその中に含まれている点です。報道によれば、中郵理財は今回、1株52.66元の価格で東方タン業の56.97万株を引き受け（購読し）ており、配分額は2999.99万元、株式の譲渡制限期間は6か月です。
中郵理財は今年の資産運用会社によるエクイティ投資の一例にすぎません。先日、蘇銀理財は、江蘇銀行の支店との協調・連動メカニズムに依拠し、蘇塩井神2025年度の特定対象者向けA株の発行に参加しました。配分額は約5000万元で、現時点ですでに発行登録および上場手続きが完了しています。
蘇塩井神の特定対象者向け発行の約1.73億株のA株については、すでに登録・カストディならびに譲渡制限の手続きが完了しています。報道によれば、今回の発行の最終的な配分対象は合計14名で、募集資金の総額は約18億元。主な資金使途は、同社の「貯ガス貯蔵庫（储气库）におけるかん水からの食塩の総合利用」プロジェクトです。
蘇銀理財の関係責任者は、「これは今年、われわれが投資に参加した最初の上場企業の定増資プロジェクトです。2025年に銀行の資産運用資金が市場に入る政策が出て以降、われわれは江蘇州の上場企業2社の定増資プロジェクトに参加しています」と述べました。
記者が公開情報をもとに整理したところ、上述の2社の銀行の資産運用会社に加え、光大理財、北銀理財などの銀行系資産運用子会社も定増資プロジェクトの投資を完了しています。
銀行の資産運用が上場企業の定増資に本格的に参加し始めたのは2025年で、その年の1月に、中央金融業務弁公室、中国証券監督管理委員会など6の部門が共同で公表した「中長期資金の市場投入を推進するための実施方案」（略称「実施方案」）が出ました。同年3月には、中国証券監督管理委員会と上海・深圳の証券取引所が、証券発行および引受・販売業務の管理弁法ならびに実施細則について、それぞれ適切な改訂を行いました。銀行の資産運用が上場企業の定増資に直接参加する際の障害は払拭され、関連規定に基づき、新規株式の申し込み、上場企業の定増資、そして「持株・引受（举牌）」の認定基準において、銀行の資産運用、保険資産運用（保険资管）ならびに公募ファンドと同等の政策待遇が与えられます。
光大理財は「眼が利く・手が速い」戦いぶりで「先頭の取り分（最初のうまみ）」を飲み取りました。2025年4月に光大理財は、上場企業の外高橋（外高桥）の特定向け増資に参加しました。当時の外高橋の増資対象は全11の機関で、光大理財の申込規模は第10位でした。配分は181.49万株、配分額は約2000万元で、発行完了後の譲渡制限期間は6か月です。
一部の銀行系資産運用子会社が上場企業の定増資に参加する際は、しばしば親銀行と密接に連動しています。たとえば、北銀理財が北汽ブルー・バレー（北汽蓝谷）の定増資に参加する場合、北京銀行は定増資プロジェクトの推薦者であるだけでなく、北汽ブルー・バレーの特定向け増資で調達する資金の監督銀行であり、さらに私募理財商品の販売代理機関でもありました。
郵政銀行のアナリスト、娄飛鹏（娄飞鹏）氏は、「銀行の資産運用資金が上場企業の定増資に直接参加することは、資産運用資金が金融サービス機能を発揮し、実体経済にサービスするということの具体的な表れです。資産運用資金を有効に活用できるだけでなく、資本市場の資金源を豊かにすることにもつながります」と述べました。
排排网财富研究のディレクター、劉有华（刘有华）氏は、「金利低下の背景のもとで、銀行の資産運用が上場企業の定増資に参加することは、資産配分を拡張し『資産不足（資産荒）』に対処するという戦略的な選択であり、また定増資のディスカウント（引当割引）が収益面での安全バッファを提供し得ます。これにより、資産運用業務は固定利回り中心から『固定利回り＋』という多元的配分への転換を後押しし、投資・研究（投研）能力の向上を迫り、より主導的な運用モデルへと進化させることになります」と考えを述べました。
ただし劉有华氏は、「定増資は銀行の資産運用にとって新しい投資チャネルを拡張する一つの手段ではあるものの、新しい機会は同時に新しい課題も意味します。現時点で銀行の資産運用にとっては、株式の定増資への参加に資金の期間ミスマッチ（短期の理財と長期の定増資の矛盾）が存在し、エクイティの投研能力も比較的弱く、さらに保守的な顧客はネット値（基準価額）の変動を受け入れにくいという問題があります」とも述べています。
銀行の資産運用子会社は、上場企業の定増資への参加など、資本市場への投資を積極的に模索しています。現時点では、上場企業の定増資に参加する銀行の資産運用子会社は徐々に増えているものの、公募ファンドなどの資産運用機関と比べると、上場企業の定増資に参加して実際に着地（実行・実現）できた事例、ならびにその件数は多くはありません。
銀行の資産運用が新規公開株（打新）に深く参加
定増資に加えて、銀行の資産運用はIPOの新規公開株（IPO新規株）の「打新」について、より早く、より深く参加しています。トップ層の機関の積極性は特に目立ちます。工銀理財（工行理財）と中郵理財は近頃、公式チャネルで香港のIPO新規株への投資参加の進捗を相次いで開示しており、投資対象は半導体、人工知能、生物製薬などの新興産業をカバーしています。
工銀理財の開示によると、2026年1月16日時点で同社の香港のIPO投資10件はいずれもプラスの収益を実現しており、1件あたりの最高の上昇幅は165.45%に達しています。同社が手がける香港IPO案件は、半導体、人工知能、バイオ医薬、高端設備（ハイエンド機器・装備）などの分野に焦点を当てています。たとえば、国産のメモリーチップのリーディング企業である兆易创新（兆易创新）、AI製薬のリーディング企業である英矽智能（英矽智能）、国産GPUのコア企業である壁仞科技（壁仞科技）や天数智芯（天数智芯）などです。
2026年に入ってから、中郵理財は澜起科技（澜起科技）、MiniMax、壁仞科技などの対象に参加しており、複数の基石的（大口の）重視投資プロジェクトで、上場初日に大幅高となっています。さらに中郵理財は近頃、累計で調査対象企業が70社超に達し、TMT（テクノロジー・メディア・通信）、先進製造、新興消費、医療・ヘルスケアなどの分野をカバーしています。
香港市場以外でも、多くの資産運用会社がA株のIPOでの下段配分（IPOのブックビルディング／網下配售）に積極的に参加しています。2026年3月4日時点で、寧銀理財、興銀理財、光大理財の3社は、A株の上場企業の初期見積り（予備的な価格提示）に関わる環節で累計96回参加しており（同一の上場企業を含む）、そのうち85回で成功した見積りを実現しました。内訳としては、寧銀理財と興銀理財はそれぞれ成功配分を42回、34回獲得しています。
蘇商銀行の特約研究員、薛洪言（薛洪言）氏は率直に、「現時点の実践を見る限り、銀行の資産運用子会社が香港IPOの『打新』に参加することは、トップ層の機関が主導し、ハードテクノロジーの領域に集中し、さらに商品形態が普及型へと広がっていく、という構図が形成されつつあります。一方で中小規模の機関は資金や投研の実力が制限されるため、ハードルが低く、プロセスに慣れているA株の下段『打新』を選びやすいです」と述べました。
商品面を見ると、「打新」に参加する商品は「安定したベースポジション＋超過打新」の構造が特徴ですが、指摘すべきなのは、打新型の理財商品が徐々に普及型商品へ拡大しているとはいえ、現状では依然として多くが富裕層向けのプライベートバンク顧客の理財に集中している点です。たとえば工銀理財では、同社が提供する3つの「固収+香港IPO」戦略商品はいずれもリスク等級がPR3（中リスク）で、「安定したベースポジション＋超過打新」の組み合わせ構造を採用しています。そのうち2つはプライベートバンク向けで、もう1つは網商銀行の個人投資家向けに販売されています。
素喜智研（Su Xi Zhiyan）のシニアリサーチャー、蘇筱芮（苏筱芮）氏は記者に対して分析し、「現在の低金利というマクロ環境下では、従来の固定利回り資産の利回りが継続的に低下するにつれ、定増資と打新が、銀行の資産運用会社が『資産荒』を突破し、収益を厚くするための重要なツールになっています」と指摘しました。
「この取り組みは、資産運用業務を固定利回り中心から『固定利回り＋』の多元的配分へと移行させることを後押しし、投研能力を引き上げることを迫り、より能動的な運用モデルへと進むことになります。」と劉有华氏は述べました。