米国の株式市場で心配すべきことはそれほど多くありません。総じて米国株はイラン戦争の開始以来わずか4%下落しているだけで、2025年にリターンを生んだ世界中の市場を上回っています。大半の観測者は当初、戦争は今頃には収束に向かっているはずだと考えていましたが、長引けば長引くほど、世界経済と金融市場全体への影響が大きくなる可能性があります。
注目すべき領域の一つは、半導体株のサプライチェーンです。先週、イランの攻撃が、カタールで世界の液化天然ガス生産の17%を停止させたというニュースがもたらされました。これは、人工知能（AI）インフラ構築の重要な一部である半導体チップ業界を脅かします。アジアの主要な半導体株を担当するPhelix Leeは、3月10日に「エネルギー価格の上昇が長引けば、チップメーカーにとって短期的なリスクになり得る。AIデータセンター向けのエネルギーコストが高くなれば、AIインフラ構築が鈍る可能性がある一方で、台湾と韓国のファブは、LNG価格の上昇によるコスト圧力が強まることになる」と書いています。
影響はエネルギー投入にとどまりません。サプライチェーンの他の部分もリスクにさらされており、とりわけヘリウムが挙げられます。「ヘリウムはLNG処理の副産物なので、LNGインフラに大規模な損傷が起きれば、戦争が終わるとしても、操業を再稼働するための追加の時間が必要になるため、長引く不足につながり得る」とLeeは書いています。ヘリウムの供給が長期にわたり不足すれば、最終的にはチップ用ウェハーにおける欠陥の高い割合につながり、収益性を押し下げる可能性があります。
米国拠点の半導体株をカバーするシニア・エクイティ・アナリストのBrian Colelloは、NvidiaのCEOであるJensen Huangがヘリウム不足による短期的なリスクを過小評価したとも付け加えています。「[Huang]は、台湾セミコンダクターには4〜6か月分の在庫があるようなものだと考えている」と同氏は述べています。
ロンドン支局から、シニア・レポーターのKaren Gilchristが、半導体株のリスクをさらに深掘りします。
戦争のさなか、米国でガス価格が上昇している中、PIMCOのエコノミストTiffany Wildingによれば、投資家はその上昇がインフレ指標に直接、すぐに反映されるのを目にする準備をしておくべきです。Wildingの計測では、全国的に消費者は、戦争が始まる前よりも1ガロンあたり約30%多くガス代を払っています。ガス価格の重みは消費者物価指数（CPI）で約3%です。これは、インフレの前年比ではなく月次（前月比）の上げ幅で0.9パーセントポイントの上昇に相当します。（2月にはCPIが0.3%上昇しました。）
「3月を通じてそのエスカレートが見られたので、3月と4月にかけてそれが薄く広がっていくのが分かります」とWildingは言います。「要点は、今の時点で[高止まりする]原油価格が維持されれば、ガス価格の直接的な影響の結果として、見出し（ヘッドライン）の数値がほぼ1パーセントポイント増加することになります。これはかなり劇的です。」
もちろん、FRB（連邦準備制度理事会）当局者や多くの投資家は、食料やエネルギーのコストを除いたインフレに注目し、代わりにコア・インフレを見ることが多いです。これらの商品は価格の振れ幅が大きくなり得るからです。しかし、コア・インフレのデータの他の側面も、間接的な影響を受けます。たとえば航空運賃です。航空運賃はCPIにおける重みが比較的小さく、ジェット燃料価格からの直接的な転嫁はありませんが、それでもインフレに対する上向き圧力を押し上げることになります。
戦争は、株式市場が長く待たれていた大規模株（メガキャップ）のテクノロジー株からのローテーションに、しっかりと向かっていたところで始まりました。ここ3年、強気相場を主導してきたのは主にそのテクノロジー株です。大きな銘柄、特にMicrosoft MSFTの株は10月以降、足を取られるように下落しました。LPL Financialのチーフ・テクニカル・ストラテジストであるAdam Turnquistは、このローテーションが、市場の非常に集中した状況を背景に、ポートフォリオを支配していた状況から抜け出すことで、市場全体のリターンが幅広く広がることにつながったと強調しています。
「今年、イラン戦争に入る前に、テクノロジー株から大きなローテーションが起きていました。重要だったのは、資金が市場から流出しなかったことです。材料や、さらには一部の[消費]関連の必需品といった別の領域に入れ替わっただけでした」とTurnquistは言います。その結果、少数の大きな株から離れて、プラスのリターンの分散がより大きくなりました。
皮肉なことに、多くの市場コメンテーターはBig Techの集中をリスクだと見ていましたが、このローテーションは市場の広範なベンチマークにブレーキをかける役割を果たしていたのです。 「『S&P 500にはウェイト問題がある』として整理しました」とTurnquistは言います。S&P 500で上位5銘柄が指数の約25%を占めているなら、「それら5つを相殺するには6つのセクターが必要で、それが市場が上がる上での問題になります」。
戦争によって、その分散の一部は減っており、経済の不確実性からの安全を求めて、投資家が再びいくつかのテック株に引き寄せられているとTurnquistは指摘します。しかし、紛争が終わるときには、大きなショックがない限り、そのトレンドは再開するはずだとも彼は言っています。「[分散]が今年のテーマになるはずです」と同氏は言います。
戦争が終わった後でさえ、Turnquistは、金融・政府の政策が投げてくる曲球の背景に加え、迫っている中間選挙（連邦議会選挙）を前に、株がボラティリティ（変動性）を保つことを見込んでいます。「これにより、より多くのもみ合いと分散が生まれるはずです」と同氏は言います。
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市場概況：イラン戦争はAIインフラブームを妨げるのか？
米国の株式市場で心配すべきことはそれほど多くありません。総じて米国株はイラン戦争の開始以来わずか4%下落しているだけで、2025年にリターンを生んだ世界中の市場を上回っています。大半の観測者は当初、戦争は今頃には収束に向かっているはずだと考えていましたが、長引けば長引くほど、世界経済と金融市場全体への影響が大きくなる可能性があります。
イラン戦争が半導体株にもたらすリスク
注目すべき領域の一つは、半導体株のサプライチェーンです。先週、イランの攻撃が、カタールで世界の液化天然ガス生産の17%を停止させたというニュースがもたらされました。これは、人工知能（AI）インフラ構築の重要な一部である半導体チップ業界を脅かします。アジアの主要な半導体株を担当するPhelix Leeは、3月10日に「エネルギー価格の上昇が長引けば、チップメーカーにとって短期的なリスクになり得る。AIデータセンター向けのエネルギーコストが高くなれば、AIインフラ構築が鈍る可能性がある一方で、台湾と韓国のファブは、LNG価格の上昇によるコスト圧力が強まることになる」と書いています。
影響はエネルギー投入にとどまりません。サプライチェーンの他の部分もリスクにさらされており、とりわけヘリウムが挙げられます。「ヘリウムはLNG処理の副産物なので、LNGインフラに大規模な損傷が起きれば、戦争が終わるとしても、操業を再稼働するための追加の時間が必要になるため、長引く不足につながり得る」とLeeは書いています。ヘリウムの供給が長期にわたり不足すれば、最終的にはチップ用ウェハーにおける欠陥の高い割合につながり、収益性を押し下げる可能性があります。
米国拠点の半導体株をカバーするシニア・エクイティ・アナリストのBrian Colelloは、NvidiaのCEOであるJensen Huangがヘリウム不足による短期的なリスクを過小評価したとも付け加えています。「[Huang]は、台湾セミコンダクターには4〜6か月分の在庫があるようなものだと考えている」と同氏は述べています。
ロンドン支局から、シニア・レポーターのKaren Gilchristが、半導体株のリスクをさらに深掘りします。
ガス価格の急騰はインフレをどれほど押し上げるのか？
戦争のさなか、米国でガス価格が上昇している中、PIMCOのエコノミストTiffany Wildingによれば、投資家はその上昇がインフレ指標に直接、すぐに反映されるのを目にする準備をしておくべきです。Wildingの計測では、全国的に消費者は、戦争が始まる前よりも1ガロンあたり約30%多くガス代を払っています。ガス価格の重みは消費者物価指数（CPI）で約3%です。これは、インフレの前年比ではなく月次（前月比）の上げ幅で0.9パーセントポイントの上昇に相当します。（2月にはCPIが0.3%上昇しました。）
「3月を通じてそのエスカレートが見られたので、3月と4月にかけてそれが薄く広がっていくのが分かります」とWildingは言います。「要点は、今の時点で[高止まりする]原油価格が維持されれば、ガス価格の直接的な影響の結果として、見出し（ヘッドライン）の数値がほぼ1パーセントポイント増加することになります。これはかなり劇的です。」
もちろん、FRB（連邦準備制度理事会）当局者や多くの投資家は、食料やエネルギーのコストを除いたインフレに注目し、代わりにコア・インフレを見ることが多いです。これらの商品は価格の振れ幅が大きくなり得るからです。しかし、コア・インフレのデータの他の側面も、間接的な影響を受けます。たとえば航空運賃です。航空運賃はCPIにおける重みが比較的小さく、ジェット燃料価格からの直接的な転嫁はありませんが、それでもインフレに対する上向き圧力を押し上げることになります。
リターンの分散と株式市場の「ウェイト問題」
戦争は、株式市場が長く待たれていた大規模株（メガキャップ）のテクノロジー株からのローテーションに、しっかりと向かっていたところで始まりました。ここ3年、強気相場を主導してきたのは主にそのテクノロジー株です。大きな銘柄、特にMicrosoft MSFTの株は10月以降、足を取られるように下落しました。LPL Financialのチーフ・テクニカル・ストラテジストであるAdam Turnquistは、このローテーションが、市場の非常に集中した状況を背景に、ポートフォリオを支配していた状況から抜け出すことで、市場全体のリターンが幅広く広がることにつながったと強調しています。
「今年、イラン戦争に入る前に、テクノロジー株から大きなローテーションが起きていました。重要だったのは、資金が市場から流出しなかったことです。材料や、さらには一部の[消費]関連の必需品といった別の領域に入れ替わっただけでした」とTurnquistは言います。その結果、少数の大きな株から離れて、プラスのリターンの分散がより大きくなりました。
皮肉なことに、多くの市場コメンテーターはBig Techの集中をリスクだと見ていましたが、このローテーションは市場の広範なベンチマークにブレーキをかける役割を果たしていたのです。 「『S&P 500にはウェイト問題がある』として整理しました」とTurnquistは言います。S&P 500で上位5銘柄が指数の約25%を占めているなら、「それら5つを相殺するには6つのセクターが必要で、それが市場が上がる上での問題になります」。
戦争によって、その分散の一部は減っており、経済の不確実性からの安全を求めて、投資家が再びいくつかのテック株に引き寄せられているとTurnquistは指摘します。しかし、紛争が終わるときには、大きなショックがない限り、そのトレンドは再開するはずだとも彼は言っています。「[分散]が今年のテーマになるはずです」と同氏は言います。
戦争が終わった後でさえ、Turnquistは、金融・政府の政策が投げてくる曲球の背景に加え、迫っている中間選挙（連邦議会選挙）を前に、株がボラティリティ（変動性）を保つことを見込んでいます。「これにより、より多くのもみ合いと分散が生まれるはずです」と同氏は言います。