【華創交運*業績点评】宁沪高速：核心路橋主業彰顯強大韧性，降本增效成果顯著，看好長三角優質資產價值

（出典：华创交运）

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1、会社公告 2025年 年次報告書：

1）2025年は、売上高が202.89億元となり、前年同期比で12.54%減少しました。建設収入の影響を除外した場合の売上高は121.34億元となり、前年同期比で1.61%減少しました。帰属純利益は45.94億元で、前年同期比7.13%減少しました。非計上項目控除後の帰属純利益は44.68億元で、前年同期比8.45%減少しました。

2）四半期別に見ると：2025年Q1〜Q4は、それぞれ売上高が47.82、46.24、35.76、73.08億元であり、前年同期比はそれぞれ+37.66%、-28.71%、-12.76%、-20.04%でした。帰属純利益は12.11、12.13、14.13、7.57億元であり、前年同期比はそれぞれ-2.88%、-19.22%、+3.06%、-8.49%でした。非計上項目控除後の帰属純利益は11.95、12.12、13.41、7.21億元であり、前年同期比はそれぞれ+0.63%、-14.3%、-8.34%、-11.7%でした。

3）投資収益：2025年は、投資収益が12.55億元となり、前年同期比で29.52%減少しました。主な要因は、江蘇銀行の会社向け配当の支払サイクルが調整され、配当額が大幅に減少したこと、ならびに関連会社がもたらす投資収益が前年同期比で減少したことによるものです。

4）配当：2025年度は、全株主に対し1株当たり現金配当0.49元（課税後）を予定しており、配当予定の現金配当の合計総額は24.68億元（課税後）となる見込みです。配当性向は53.73%で、これに対応する2026/3/30の配当利回りは4.1%です。

2、料金道路の主力事業が粘り強さを示し、道路網の連携効果が際立つ。

2025年は、複数の区間での改修・拡張工事の背景のもとでも、料金道路の主力事業が依然として強い経営の粘り強さを示し、通行料金収入は通年で95.55億元となり、前年同期比で0.29%増加しました。そのうち、

中核の路線である滬寧高速が目立つパフォーマンスを示しました。並走する沿江高速の拡張工事により車の流れが転移したことが追い風となり、1日当たりの車両台数は前年同期比で1.84%増加し、1日当たりの通行料金収入も前年同期比で4.93%増加しました。

五峰山大橋は、揚溧高速の鎮江南から丹徒のジャンクション区間の閉鎖施工の影響により、車両台数と収入が大幅に増加しました。通行料金収入は前年同期比で25.31%と大幅に増加し、長江デルタの中核エリアにおける道路網の配置戦略上の価値と連携効果が際立ち、工事による一部区間のマイナス影響を効果的にならしました。

3、コスト削減・効率化の成果が顕著で、財務構造は継続的に最適化。

2025年は、コスト・費用の管理において著しい成果がありました。財務費用の面では、市場の金利低下局面を捉え、債務構造を積極的に最適化しました。有利子債務の総合借入コストは2.26%まで低下し、2024年末と比べて約0.52ポイント低下しました。当期の貸出市場提示金利（LPR）より約1.07ポイント低く、これにより財務費用が前年同期比で13.01%減少し8.32億元となりました。 維持管理コストの面では、精密な維持管理を徹底し、テクノロジーが路橋の維持管理水準を引き上げることを重視しました。さらに、所管する一部区間での改修・拡張工事や舗装の維持管理規模が前年より減少したため、通年の維持管理コストは前年同期比で大幅に26.42%減少し4.41億元となりました。

4、中核の注目点：同社の良質な長江デルタの高速道路資産は、より重視されるべき。

同社の主要な路線資産の運営エリアは、中国で最も活気があり発達した長江デルタ地域に位置しています。保有または持分参画している路橋プロジェクトは、江蘇省南部の沿江および沿滬寧の2つの重要な産業ベルトにおける陸上交通回廊の中核を構成する要素です。成熟し発達した立地経済により、同社の高速道路運営モデルは成熟しており、安定的に運営されています。上場以来、1株当たりの配当金額は引き下げられたことがなく、2023年および2024年は連続して少しずつ1株当たりの配当金額を引き上げました。2025年は1株当たりの配当が2024年と同水準で、株主へ継続的に還元しています。

5、投資提案：当社は同社の2026-28年の利益予測を48.8、51.7、54.1億元と見込んでおり、これに対応するPEはそれぞれ12、12、11倍です。「推奨」の格付けを維持します。

リスクの提示：乗用車・トラックの交通量の回復が見込みに及ばない、新たな路線資産の建設・投資が見込みに及ばない等。

投資提案等の具体的内容は、華创証券リサーチ部が2026年3月31日に発行したレポート「寧滬高速：中核の路橋主力事業が強い粘り強さを示し、コスト削減・効率化の成果が顕著。長江デルタの良質な資産価値を高く評価」の内容をご参照ください

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