3月26日、メイトゥアン-W（香港:3690）が2025年の決算を発表し、主要データには大きな食い違いが見られた。メイトゥアンの年間収入は3649億元で前年比8%増だったが、激しい競争の影響で、メイトゥアンは黒字から赤字へ転じた。とはいえ、最も注目されているデリバリーなど中核のローカル・コマース事業の営業損失は69億元で、戦線損耗はそれほど大きくない。明らかに、これは力強い成長を謳う「回答」ではない。しかし、これは「有効な防衛」の成績表といえる。この決算は、過去1年のあまりにも熾烈なものとして業界で「中国インターネット史上最大規模の補助金合戦」と呼ばれたデリバリー戦に、段階的な終止符を打った。さらに象徴的なのは、決算発表の前日、国家市場監督管理総局が「デリバリー戦は終わらせるべきだ」という記事を転送し、市場はこれを規制当局が非合理的な価格戦を明確に停止させるシグナルと受け止めたことだ。規制が競争のルールを再構築し、業界の未来はいったいどこへ向かうのか？**一、69億元の損失で、60%以上のGTVシェアをどう守ったのか**2025年、デリバリーは利益率が極めて薄いとされる業界（メイトゥアンの幹部は、営業利益率が長期的に3%-4%程度だと開示していた）だったが、目を見張るほどの資本消耗戦が繰り広げられた。公開資料からの推計によれば、わずか第2四半期と第3四半期だけで、3大プラットフォームが投入した補助金は合計800億〜1000億元に達している。第4四半期は熱量がやや落ちたものの、競争は続き、業界全体で少なくとも1500億元が燃えたと見込まれる。競争が激化する前、メイトゥアンの経営陣は業界が非合理的な「内巻き（過度な競争）」の補助金合戦に陥ることに反対する公開呼びかけを、実に6〜7回も行っていた。だが、戦火が戸口まで及ぶと、メイトゥアンは立ち上がって応戦するほか選択肢がなかった。メイトゥアンの中核ローカル・コマース事業が通年で抱えた69億元の損失は、この嵐の中で余儀なく支払った防衛コストだ。だが、横並びで見ると、メイトゥアンの戦線損耗比率は非常に高い効率を示している。大半の業界推計データでは、他の2社の損失は数百億元に達するとされており、対照的にメイトゥアンの損失はわずか二桁にとどまっている。支払った代償は、相手より明らかに小さい。メイトゥアンの中核ローカル・コマースCEO、ワン・プーチョンは昨年半ば、戦況がまさに佳境に入っていた時期に「私たちは彼らにだけついていけるのではなく、彼らよりずっと少ないリソースで追いついている」と断言していた。この言葉は、最終的に年間の帳簿で検証された。市場シェアを守ることが、防衛成功の最初の指標だ。競争は前例のないほど激しかったにもかかわらず、メイトゥアンのデリバリーGTV（総取引額）シェアは依然として60%以上で安定している。第三者データもこの数字を裏付けている。モルガン・スタンレーの市場調査によれば、注文量の観点では、メイトゥアンの市場シェアは競合相手の合計に相当するという。さらに重要なのは、メイトゥアンが価値の高地を守ったことだ。ワン・プーチョンは取材に対し、「今は30元以上の注文のシェアを見ている。私たちは永遠に着実に70%を超えている」と強調した。これは、メイトゥアンのベース盤が、高付加価値で高頻度の、必需・需要が堅い市場であることを意味する。対して相手側の一部の伸びは、大量の低い客単価と高い補助金によるバブル単によって支えられていると指摘されている。こうした注文は数字上の繁栄をもたらすが、持続可能なユーザー価値や事業利益としては沈殿しにくい。このような長期にわたる、甚大な損失を伴う消耗戦は、そもそも本当の勝者を生み出すことは不可能だった。だがメイトゥアンにとっては、最後まで耐え抜けたことが勝利だ。結局、競合相手が無限に焼く資金（資金投入）モードを開始することはできないからだ。協業効果が疑わしい領域の事業連動や、継続的に出血している財務実績は、競合側により大きな社内の戦略見直しと縮小圧力を迫っている。とはいえ、競合相手が停止する前に、このあまりにも不条理な大戦は、規制当局の力によって終わりに向かう可能性が高い。国家市場監督管理総局が「デリバリー戦は終わらせるべきだ」という記事を転送し、強い政策シグナルを放った。市場の解釈は、悪性の価格戦は必ず鎮火しなければならないというものだった。するとメイトゥアンの株価は当日一時的に14%も急騰し、ハンセンテック指数も直線的に押し上げられた。**デリバリー戦が実店舗に与える衝撃は明らかだ。**狂気じみた価格補助は、飲食業界の価格体系を直接的に揺さぶった。この戦いは、飲食の店内飲食（堂食）の客単価を10年前まで押し戻し、商家を赤字で儲けるような「損をして客を呼ぶ」悪循環へ追い込んだ。次に、それはマクロ経済の回復テンポまで鈍らせた。ある専門家は、食品の酒類・煙草、ならびに外食が、中国のCPI（消費者物価指数）の統計バスケットに占めるウエイトが約30%に近いため、補助金合戦によって飲食価格が下がり続け、2025年の第2四半期末から第3四半期のCPIデータが低迷する要因になっていると指摘している。これは、国家が消費を後押しするために講じる全体方針と真っ向から反する。**さらに深いところを見ると、世界的にAIの波が押し寄せる中で、中国のインターネット大手は貴重なキャッシュフローと戦略資源を、意味のない「焼き尽くし（囚人のジレンマ）」のような状況に浪費し、社会全体の巨大な機会費用を生み出してしまっている。**したがって、この戦争の終結は、メイトゥアンの防衛成功というより、非合理的な競争が業界の生態系と経済のファンダメンタルズに与えた損害が、最終的に規制の下限に触れた結果だといえる。**二、耐久型の選手メイトゥアンが、反インボリューション（内巻き）対策の堀をどう築いたか**メイトゥアンにとっては、コストを制御できる防衛戦を1回行ったことで、規制が停止し、業界の理性が回帰するまで待つことができた。デリバリーは、精緻で薄利なビジネスモデルだ。どの段階でもわずかなズレが、損失につながり得る。**多くの観点から見れば、メイトゥアンは防御が得意で、計算を徹底できる耐久型の選手だと分かる。**まず補助金を打つ能力だ。メイトゥアンの精密な投下（投資）アルゴリズムは、10年分のデータ蓄積に基づくシステムであり、資金を大盤振る舞いしてばらまくのではなく、最小コストで最も価値のあるユーザーを獲得または維持することができる。次に、より重要なのは履行（フルフィルメント）能力であり、商戸、配達員、ユーザー、プラットフォームの4者の利益をバランスさせる複雑なシステム運営能力でもある。1件の注文は30分以内に、配送速度・コスト・体験のすべてを調整して、4者全員が満足する状態にする必要があり、これは非常に難しい。さらに、メイトゥアンのイノベーションは供給網に向けた「小売（リテール）型」の改善が多い。たとえば「拼好饭」モデルは、商戸のSKUを絞り込み、サプライチェーンを集中させることで全体の効率を高めている。こうした微細なイノベーションがコスト優位を構築する。この、運用重視・システム重視のモデルは、ECの流量（トラフィック）の論理や、単純な補助金の論理とは本質的に異なる。新規参入者は巨額の補助金で注文数を急速に押し上げようとするが、過激なマーケティングのリスク管理（たとえば商戸がマイナス収益の注文を抱えることになる等）や、配達員の稼働（運力）をピークと谷に合わせて精密に調整すること、そしてサービス・チェーン全体の体験を担保することを見落としがちだ。より注目すべきなのは、核心業務が受け身の防衛戦に追い込まれた2025年であっても、メイトゥアンが将来への投資とエコシステムの長期的な構築を止めなかったことだ。新規事業に関して、決算は明確な「第2の成長曲線」を示している。2025年、新規事業の売上は1040億元で、前年比19%増だった。対象には、食品・日用品小売（小象超市）と国際化（Keeta）が含まれる。小象超市は供給網を深く掘り下げることで生鮮品質の評判を築き、すでに全国39の都市に進出している。国際化事業も見どころが多い。中国香港市場で足場を固めた後、Keetaは第4四半期に香港でユニット・エコノミクス（UE）を黒字化させ、さらにサウジアラビア、カタール、クウェート、アラブ首長国連邦、ブラジルなどの新市場へ成功裏に展開し、力強い現地化による成長の勢いを示した。同時に、メイトゥアンはソフト面の強さにも引き続き注目している。注目を集める配達員の権利や食品安全の分野で、メイトゥアンはエコシステムの責任を継続的に推進している。決算によれば、メイトゥアンは先に配達員の年金保険補助の全国カバーを実現しており、その職業傷害の保障計画は17の省・市に拡大しており、1600万超の配達員をカバーしている。商戸側では、メイトゥアンが「明厨亮灶（見える厨房・明確な調理）」のハード面の補助を通じて、食品安全のための取り組みに継続的に投資している。これらの施策は戦争期間中も棚上げされていない。狙いは、より健康で持続可能な業界エコシステムの構築にあり、長期的な社会の関心に応えることだ。**三、戦後の時代に「小売＋テクノロジー」の長期競争へどう回帰するか**今後を見据えると、規制の調整が定まるにつれ、デリバリー業界は大金を投じる非合理的な競争から、効率・体験・エコシステムを競う常態へと戻る可能性が高い。メイトゥアンにとってそれは、得意分野への回帰であると同時に、新たな挑戦を意味する。ワン・プーチョンは、オンデマンド・リテールの本質は、オンデマンド・リテールの外装をまとったサプライチェーン改造プロジェクトだと述べている。ブランドから端末までの流通効率を高めることが目的だ。ECの成長が鈍化し、ライブコマースが台頭する背景の中で、メイトゥアンが堅持するオンデマンド・リテールの道筋における中核価値は、オフラインの実店舗ビジネスをデジタルに改造し、効率を引き上げることにある。興味深いのは、インターネット企業が巨額のマーケ費用で集客（投下）を行う一方で、メイトゥアンは節約できたお金を将来のテクノロジーへ投資していることだ。決算によれば、2025年のメイトゥアンの研究開発投資は前年同期比23%増の260億元で、さらに過去最高を更新した。研究開発費はテクノロジーの基盤インフラへ投じられ、「フィジカル（物理）ワールド」との接続、そして履行能力の構築が進められている。この260億元の投資は、具体的に2つの方向に流れた。1つ目はハードウェアとロボットテクノロジーであり、無人ドローンや無人車などを代表として、末端履行の効率を高め、サービスの提供範囲を広げることを目標としている。2025年末までに、メイトゥアンの無人機は国内外で70本の航路を開通し、累計で注文は78万件超を完了している。用途は、初期の飲食デリバリーの試験運用を超え、医療や公益など、より社会的価値が高く商業的参入のハードルが高い分野へと入っている。メイトゥアンは広州、深圳、上海、蘇州で低空医療配送の航路を開通し、検査サンプルや救急物資を運んでいる。香港の汀角村では、高齢者向けに専用の配食航路を開設し、1.5時間かかっていた海を越えて山へ向かう移動を10分に短縮した。こうした常態化した運航航路は、単なる見せ技ではなく、高い信頼性を備えた、終日運用可能な都市の低空物流ネットワークを構築するための実質的な一歩だ。2つ目は人工知能、特に大規模言語モデルと具体的なシーン（場面）の組み合わせだ。メイトゥアンは自社開発のマルチモーダルLongCatシリーズ大規模モデルとオープンソースモデルに依拠し、ユーザー向けのAIアシスタント「小美」と「小団」を提供している。春節期間中は、1億人回超のユーザーが「小団」を通じて食べる・遊ぶ・楽しむ計画を立てた。「小団」は全国の商家情報を累計で7億回検証（核驗）し、さらに13億件の実際のユーザーレビューを組み合わせて二次的な校正を行った。これはメイトゥアンのAI活用が、単純な推薦アルゴリズムから、複雑なニーズを理解し、計画・検証まで行える生活アドバイザーへ進化したことを示している。その狙いは、ユーザーの「検索」から「ニーズを提案（具体化）」するまでのインタラクションのパラダイムを変えることだ。特筆すべきは、メイトゥアンのAI戦略には明確な特徴があることだ。メイトゥアンは**浮遊する汎用の大規模モデルは作らず、実世界に根差した実行システムを作る**。すでに340万件超の商戸がメイトゥアンのAI商家運営アシスタントを活用しており、運営コストを効果的に引き下げている。食品安全の分野では、アップグレードされた食品安全ガバナンス大規模モデル「星眸（せいもう）」がAIを用いて、店舗の実在性の検証や、バックヤード環境の事前警告に活用されている。これらのB端ツールは、To C製品ほど注目されにくいが、プラットフォーム全体の効率向上と健全なエコシステム構築における重要な鍵だ。こうした土台となっているのは、メイトゥアンが10数年の間に蓄積してきた、ほぼ複製不可能な「物理世界」のデータ資産だ。AIが計画した注文を受けてから、商戸が注文を受け、配達員が受け取り、最適ルートのナビゲーションを行い、時間通りに届ける――その全プロセスはデータのクローズドループになっている。メイトゥアンがAIで、自社に固有で価値の高い場面データを処理すれば、より優れた意思決定ができる。商戸のコスト削減と効率向上に貢献し、配達員の最適ルート計画を助け、ユーザーが必要なものをより早く見つけられるようにすることができる。AIの中央処理器のように統括される調停のもとで、メイトゥアンは巨大な配達員ネットワーク、商戸との深いシステム連携、そして絶えず拡張される無人機などの自動化された履行デバイスを通じて、「データ上の意思決定」を物理世界の変化に変換する実行能力を構築し、それによりメイトゥアンは次第に「オフラインの物理世界のオペレーティングシステム」に近づいている。これが、純粋な情報プラットフォームやECプラットフォームとの最大の違いであり、最も深いテクノロジーの堀（防衛力）を形成している。**結語**2025年の損失は、特殊な業界の痛みの記録となっている。これは、利益が非合理的な補助金に侵食された現実を映し出すと同時に、ある意味で利益データの歪みも引き起こした。規制が強力に介入することで、内巻き型の競争に終止符が打たれ、業界秩序は再構築される見通しだ。最も熾烈な消耗戦はすでに過ぎ、会社は積み固め（底打ち）段階に入ったものの、市場の信頼が完全に反転するには、依然として触媒（カタリスト）が必要かもしれない。この触媒は、業界全体から生まれる可能性もあれば、メイトゥアン自身から来る可能性もある。たとえば、コア業務のUE（ユニット・エコノミクス）が継続的に改善されて健康的な収益軌道へ回帰することや、AIや国際化などの第2の成長曲線がより大きな潜在力を示すことなどだ。> 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配達戦争に勝者はいないが、ただ一人の「残り者」がいる
3月26日、メイトゥアン-W（香港:3690）が2025年の決算を発表し、主要データには大きな食い違いが見られた。
メイトゥアンの年間収入は3649億元で前年比8%増だったが、激しい競争の影響で、メイトゥアンは黒字から赤字へ転じた。とはいえ、最も注目されているデリバリーなど中核のローカル・コマース事業の営業損失は69億元で、戦線損耗はそれほど大きくない。
明らかに、これは力強い成長を謳う「回答」ではない。しかし、これは「有効な防衛」の成績表といえる。
この決算は、過去1年のあまりにも熾烈なものとして業界で「中国インターネット史上最大規模の補助金合戦」と呼ばれたデリバリー戦に、段階的な終止符を打った。さらに象徴的なのは、決算発表の前日、国家市場監督管理総局が「デリバリー戦は終わらせるべきだ」という記事を転送し、市場はこれを規制当局が非合理的な価格戦を明確に停止させるシグナルと受け止めたことだ。
規制が競争のルールを再構築し、業界の未来はいったいどこへ向かうのか？
一、69億元の損失で、60%以上のGTVシェアをどう守ったのか
2025年、デリバリーは利益率が極めて薄いとされる業界（メイトゥアンの幹部は、営業利益率が長期的に3%-4%程度だと開示していた）だったが、目を見張るほどの資本消耗戦が繰り広げられた。公開資料からの推計によれば、わずか第2四半期と第3四半期だけで、3大プラットフォームが投入した補助金は合計800億〜1000億元に達している。第4四半期は熱量がやや落ちたものの、競争は続き、業界全体で少なくとも1500億元が燃えたと見込まれる。
競争が激化する前、メイトゥアンの経営陣は業界が非合理的な「内巻き（過度な競争）」の補助金合戦に陥ることに反対する公開呼びかけを、実に6〜7回も行っていた。だが、戦火が戸口まで及ぶと、メイトゥアンは立ち上がって応戦するほか選択肢がなかった。
メイトゥアンの中核ローカル・コマース事業が通年で抱えた69億元の損失は、この嵐の中で余儀なく支払った防衛コストだ。だが、横並びで見ると、メイトゥアンの戦線損耗比率は非常に高い効率を示している。大半の業界推計データでは、他の2社の損失は数百億元に達するとされており、対照的にメイトゥアンの損失はわずか二桁にとどまっている。支払った代償は、相手より明らかに小さい。
メイトゥアンの中核ローカル・コマースCEO、ワン・プーチョンは昨年半ば、戦況がまさに佳境に入っていた時期に「私たちは彼らにだけついていけるのではなく、彼らよりずっと少ないリソースで追いついている」と断言していた。この言葉は、最終的に年間の帳簿で検証された。
市場シェアを守ることが、防衛成功の最初の指標だ。競争は前例のないほど激しかったにもかかわらず、メイトゥアンのデリバリーGTV（総取引額）シェアは依然として60%以上で安定している。第三者データもこの数字を裏付けている。モルガン・スタンレーの市場調査によれば、注文量の観点では、メイトゥアンの市場シェアは競合相手の合計に相当するという。
さらに重要なのは、メイトゥアンが価値の高地を守ったことだ。ワン・プーチョンは取材に対し、「今は30元以上の注文のシェアを見ている。私たちは永遠に着実に70%を超えている」と強調した。これは、メイトゥアンのベース盤が、高付加価値で高頻度の、必需・需要が堅い市場であることを意味する。対して相手側の一部の伸びは、大量の低い客単価と高い補助金によるバブル単によって支えられていると指摘されている。こうした注文は数字上の繁栄をもたらすが、持続可能なユーザー価値や事業利益としては沈殿しにくい。
このような長期にわたる、甚大な損失を伴う消耗戦は、そもそも本当の勝者を生み出すことは不可能だった。だがメイトゥアンにとっては、最後まで耐え抜けたことが勝利だ。結局、競合相手が無限に焼く資金（資金投入）モードを開始することはできないからだ。協業効果が疑わしい領域の事業連動や、継続的に出血している財務実績は、競合側により大きな社内の戦略見直しと縮小圧力を迫っている。
とはいえ、競合相手が停止する前に、このあまりにも不条理な大戦は、規制当局の力によって終わりに向かう可能性が高い。国家市場監督管理総局が「デリバリー戦は終わらせるべきだ」という記事を転送し、強い政策シグナルを放った。市場の解釈は、悪性の価格戦は必ず鎮火しなければならないというものだった。するとメイトゥアンの株価は当日一時的に14%も急騰し、ハンセンテック指数も直線的に押し上げられた。
デリバリー戦が実店舗に与える衝撃は明らかだ。
狂気じみた価格補助は、飲食業界の価格体系を直接的に揺さぶった。この戦いは、飲食の店内飲食（堂食）の客単価を10年前まで押し戻し、商家を赤字で儲けるような「損をして客を呼ぶ」悪循環へ追い込んだ。次に、それはマクロ経済の回復テンポまで鈍らせた。ある専門家は、食品の酒類・煙草、ならびに外食が、中国のCPI（消費者物価指数）の統計バスケットに占めるウエイトが約30%に近いため、補助金合戦によって飲食価格が下がり続け、2025年の第2四半期末から第3四半期のCPIデータが低迷する要因になっていると指摘している。これは、国家が消費を後押しするために講じる全体方針と真っ向から反する。
さらに深いところを見ると、世界的にAIの波が押し寄せる中で、中国のインターネット大手は貴重なキャッシュフローと戦略資源を、意味のない「焼き尽くし（囚人のジレンマ）」のような状況に浪費し、社会全体の巨大な機会費用を生み出してしまっている。
したがって、この戦争の終結は、メイトゥアンの防衛成功というより、非合理的な競争が業界の生態系と経済のファンダメンタルズに与えた損害が、最終的に規制の下限に触れた結果だといえる。
二、耐久型の選手メイトゥアンが、反インボリューション（内巻き）対策の堀をどう築いたか
メイトゥアンにとっては、コストを制御できる防衛戦を1回行ったことで、規制が停止し、業界の理性が回帰するまで待つことができた。
デリバリーは、精緻で薄利なビジネスモデルだ。どの段階でもわずかなズレが、損失につながり得る。
多くの観点から見れば、メイトゥアンは防御が得意で、計算を徹底できる耐久型の選手だと分かる。
まず補助金を打つ能力だ。メイトゥアンの精密な投下（投資）アルゴリズムは、10年分のデータ蓄積に基づくシステムであり、資金を大盤振る舞いしてばらまくのではなく、最小コストで最も価値のあるユーザーを獲得または維持することができる。次に、より重要なのは履行（フルフィルメント）能力であり、商戸、配達員、ユーザー、プラットフォームの4者の利益をバランスさせる複雑なシステム運営能力でもある。1件の注文は30分以内に、配送速度・コスト・体験のすべてを調整して、4者全員が満足する状態にする必要があり、これは非常に難しい。
さらに、メイトゥアンのイノベーションは供給網に向けた「小売（リテール）型」の改善が多い。たとえば「拼好饭」モデルは、商戸のSKUを絞り込み、サプライチェーンを集中させることで全体の効率を高めている。こうした微細なイノベーションがコスト優位を構築する。
この、運用重視・システム重視のモデルは、ECの流量（トラフィック）の論理や、単純な補助金の論理とは本質的に異なる。新規参入者は巨額の補助金で注文数を急速に押し上げようとするが、過激なマーケティングのリスク管理（たとえば商戸がマイナス収益の注文を抱えることになる等）や、配達員の稼働（運力）をピークと谷に合わせて精密に調整すること、そしてサービス・チェーン全体の体験を担保することを見落としがちだ。
より注目すべきなのは、核心業務が受け身の防衛戦に追い込まれた2025年であっても、メイトゥアンが将来への投資とエコシステムの長期的な構築を止めなかったことだ。
新規事業に関して、決算は明確な「第2の成長曲線」を示している。2025年、新規事業の売上は1040億元で、前年比19%増だった。対象には、食品・日用品小売（小象超市）と国際化（Keeta）が含まれる。小象超市は供給網を深く掘り下げることで生鮮品質の評判を築き、すでに全国39の都市に進出している。国際化事業も見どころが多い。中国香港市場で足場を固めた後、Keetaは第4四半期に香港でユニット・エコノミクス（UE）を黒字化させ、さらにサウジアラビア、カタール、クウェート、アラブ首長国連邦、ブラジルなどの新市場へ成功裏に展開し、力強い現地化による成長の勢いを示した。
同時に、メイトゥアンはソフト面の強さにも引き続き注目している。注目を集める配達員の権利や食品安全の分野で、メイトゥアンはエコシステムの責任を継続的に推進している。決算によれば、メイトゥアンは先に配達員の年金保険補助の全国カバーを実現しており、その職業傷害の保障計画は17の省・市に拡大しており、1600万超の配達員をカバーしている。商戸側では、メイトゥアンが「明厨亮灶（見える厨房・明確な調理）」のハード面の補助を通じて、食品安全のための取り組みに継続的に投資している。これらの施策は戦争期間中も棚上げされていない。狙いは、より健康で持続可能な業界エコシステムの構築にあり、長期的な社会の関心に応えることだ。
三、戦後の時代に「小売＋テクノロジー」の長期競争へどう回帰するか
今後を見据えると、規制の調整が定まるにつれ、デリバリー業界は大金を投じる非合理的な競争から、効率・体験・エコシステムを競う常態へと戻る可能性が高い。メイトゥアンにとってそれは、得意分野への回帰であると同時に、新たな挑戦を意味する。
ワン・プーチョンは、オンデマンド・リテールの本質は、オンデマンド・リテールの外装をまとったサプライチェーン改造プロジェクトだと述べている。ブランドから端末までの流通効率を高めることが目的だ。ECの成長が鈍化し、ライブコマースが台頭する背景の中で、メイトゥアンが堅持するオンデマンド・リテールの道筋における中核価値は、オフラインの実店舗ビジネスをデジタルに改造し、効率を引き上げることにある。
興味深いのは、インターネット企業が巨額のマーケ費用で集客（投下）を行う一方で、メイトゥアンは節約できたお金を将来のテクノロジーへ投資していることだ。決算によれば、2025年のメイトゥアンの研究開発投資は前年同期比23%増の260億元で、さらに過去最高を更新した。研究開発費はテクノロジーの基盤インフラへ投じられ、「フィジカル（物理）ワールド」との接続、そして履行能力の構築が進められている。
この260億元の投資は、具体的に2つの方向に流れた。
1つ目はハードウェアとロボットテクノロジーであり、無人ドローンや無人車などを代表として、末端履行の効率を高め、サービスの提供範囲を広げることを目標としている。2025年末までに、メイトゥアンの無人機は国内外で70本の航路を開通し、累計で注文は78万件超を完了している。用途は、初期の飲食デリバリーの試験運用を超え、医療や公益など、より社会的価値が高く商業的参入のハードルが高い分野へと入っている。
メイトゥアンは広州、深圳、上海、蘇州で低空医療配送の航路を開通し、検査サンプルや救急物資を運んでいる。香港の汀角村では、高齢者向けに専用の配食航路を開設し、1.5時間かかっていた海を越えて山へ向かう移動を10分に短縮した。こうした常態化した運航航路は、単なる見せ技ではなく、高い信頼性を備えた、終日運用可能な都市の低空物流ネットワークを構築するための実質的な一歩だ。
2つ目は人工知能、特に大規模言語モデルと具体的なシーン（場面）の組み合わせだ。
メイトゥアンは自社開発のマルチモーダルLongCatシリーズ大規模モデルとオープンソースモデルに依拠し、ユーザー向けのAIアシスタント「小美」と「小団」を提供している。春節期間中は、1億人回超のユーザーが「小団」を通じて食べる・遊ぶ・楽しむ計画を立てた。「小団」は全国の商家情報を累計で7億回検証（核驗）し、さらに13億件の実際のユーザーレビューを組み合わせて二次的な校正を行った。これはメイトゥアンのAI活用が、単純な推薦アルゴリズムから、複雑なニーズを理解し、計画・検証まで行える生活アドバイザーへ進化したことを示している。その狙いは、ユーザーの「検索」から「ニーズを提案（具体化）」するまでのインタラクションのパラダイムを変えることだ。
特筆すべきは、メイトゥアンのAI戦略には明確な特徴があることだ。メイトゥアンは浮遊する汎用の大規模モデルは作らず、実世界に根差した実行システムを作る。すでに340万件超の商戸がメイトゥアンのAI商家運営アシスタントを活用しており、運営コストを効果的に引き下げている。食品安全の分野では、アップグレードされた食品安全ガバナンス大規模モデル「星眸（せいもう）」がAIを用いて、店舗の実在性の検証や、バックヤード環境の事前警告に活用されている。これらのB端ツールは、To C製品ほど注目されにくいが、プラットフォーム全体の効率向上と健全なエコシステム構築における重要な鍵だ。
こうした土台となっているのは、メイトゥアンが10数年の間に蓄積してきた、ほぼ複製不可能な「物理世界」のデータ資産だ。AIが計画した注文を受けてから、商戸が注文を受け、配達員が受け取り、最適ルートのナビゲーションを行い、時間通りに届ける――その全プロセスはデータのクローズドループになっている。メイトゥアンがAIで、自社に固有で価値の高い場面データを処理すれば、より優れた意思決定ができる。商戸のコスト削減と効率向上に貢献し、配達員の最適ルート計画を助け、ユーザーが必要なものをより早く見つけられるようにすることができる。
AIの中央処理器のように統括される調停のもとで、メイトゥアンは巨大な配達員ネットワーク、商戸との深いシステム連携、そして絶えず拡張される無人機などの自動化された履行デバイスを通じて、「データ上の意思決定」を物理世界の変化に変換する実行能力を構築し、それによりメイトゥアンは次第に「オフラインの物理世界のオペレーティングシステム」に近づいている。
これが、純粋な情報プラットフォームやECプラットフォームとの最大の違いであり、最も深いテクノロジーの堀（防衛力）を形成している。
結語
2025年の損失は、特殊な業界の痛みの記録となっている。これは、利益が非合理的な補助金に侵食された現実を映し出すと同時に、ある意味で利益データの歪みも引き起こした。
規制が強力に介入することで、内巻き型の競争に終止符が打たれ、業界秩序は再構築される見通しだ。最も熾烈な消耗戦はすでに過ぎ、会社は積み固め（底打ち）段階に入ったものの、市場の信頼が完全に反転するには、依然として触媒（カタリスト）が必要かもしれない。
この触媒は、業界全体から生まれる可能性もあれば、メイトゥアン自身から来る可能性もある。たとえば、コア業務のUE（ユニット・エコノミクス）が継続的に改善されて健康的な収益軌道へ回帰することや、AIや国際化などの第2の成長曲線がより大きな潜在力を示すことなどだ。