過去2年間、市場では「底は到達した」という議論が何度も出ていたが、結局は下落が続く豚の価格がそれを証明する形となった。今年第1四半期、豚価は下げが継続し、畜産業界全体の飼育損失が不断に拡大した。さらに、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBS（スイス大手銀行）などの外資系機関による豚肉（豚の飼育）産業への注目度が大幅に高まったことで、今回の豚の景気循環が本当の底の反転を迎えられるのかが、養豚産業チェーンの川上・川下と資本市場の双方が共同で注目する中核テーマとなった。業界では、本サイクルの豚の景気循環が低迷から抜け出し、トレンドとして反転できるかどうかは、業界の生産能力（キャパシティ）を減らす（去化）が実質的に着地できるかどうかにかかっており、最終的に需給の構図を根本的に転換させることが鍵だと考えられている。
直近、中国国内の豚の価格が急速に底を探る動きとなり、価格は10元/キロの節目を割り込み、9.33元/キロとなった。
3月30日時点で、豚価の年内下落幅は約24%に拡大しており、現在の水準は2009年、2014年、2018年の複数回の豚の景気循環における歴史的な底値レンジまで下がっている。生体先物の各限月が上場来の過去最低値を相次いで更新しており、また、市場が第2四半期の豚価に対して悲観的な見方を強めていることも反映している。
豚の景気循環については、過去2年間、市場では「底は到達した」という議論が何度も出ていたが、結局は下落が続く豚の価格がそれを証明する形となった。一方で、今年第1四半期は豚価が下げ続けて深まっており、業界全体の飼育損失が絶えず悪化した。そこに加えて、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBSなどの外資系機関による生体（豚）産業への注目度が大幅に高まったことで、今回の豚の景気循環が本当の底の反転を迎えられるのかが、養豚産業チェーンの川上・川下と資本市場の双方が共同で注目する中核テーマとなった。
ただし、業界では、本サイクルの豚の景気循環が低迷から抜け出し、トレンドとして反転できるかどうかの核心は、価格がどの程度の低水準まで下がったかではなく、業界の生産能力の去化が実質的に着地できるかどうか、そして最終的に需給の構図を根本的に転換させられるかどうかにあると考えている。
豚価が下げ続け、全業界で損失が拡大
2026年以降、国内の養豚業界の経営圧力は顕著に強まっており、業界全体の損失は継続的に拡大している。年明け以降、国内の生体価格は「一度上がってから抑えられ、下げ続ける」という動きが見られ、春節後はさらに下落加速のトンネルに入った。「繁忙期は繁盛せず、閑散期はさらにさえない」が、現在の養豚市場で最も際立った特徴となっている。
市場モニタリングデータと涌益諮詢（ウワンイーコンサルタント）の開示によると、3月30日、全国の外3元（外三元）生体の平均価格は最低で9.33元/キロまで下落した。これは10元/キロの市場心理的な節目を完全に突き破るだけでなく、2019年以来の7年ぶりの新安値を更新するほか、2018年の第2四半期の9.92元/キロを割り込み、直近10年の歴史的な最低価格も達成している。これにより、これまでの4回分の豚の景気循環における底値価格レンジに全面的に到達している。
先物市場も同時に弱含んでおり、生体先物の主力であるLH2605の契約は先週金曜日に最低で9815元/トンまで下げ、当該品種の上場以来の過去最低記録を再び更新した。板面価格は、短期の豚価見通しに対する市場の悲観的な予想を十分に反映している。
豚価が下げ続けることで、養豚の業界全体の生産コストラインを全面的に下回り、損失の幅は加速して拡大する傾向となっている。データによると、「自家繁殖・自家肥育」モデルは連続6週間損失に陥っており、最新の1頭あたりの損失額は344元まで拡大した。さらに、一部のモニタリング期間では、子豚頭均損失が400元を超えた。外部から子豚を購入して肥育する「購入子豚肥育」モデルでは、1頭あたり損失はさらに500元を超えている。
現在、業界の平均的な総合養殖コストは約13-14元/キロであり、豚価はコストラインに対して逆ザヤの幅が最大で約4元/キロに達している。業界で広く認められているコスト管理能力が高い上位の養豚企業であっても、損失局面から逃れるのは難しい。
牧原股份は最近、機関投資家の調査（ヒアリング）の場で、同社の2025年の平均養殖コストは12元/キロ前後まで下がり、前年比の下落幅は2元/キロに達したと述べた。しかし、現状の豚価で試算すると、牧原股份のコストと現物価格は全面的に逆ザヤとなっており、1キロあたりの豚肉の損失は約2元だという。
豚価が下落し続ける一方で、トウモロコシ、ダイズミールなど主要な飼料原料の価格はなお高位での変動が続いている。コスト側の「下支えとなる剛性」は豚価と同じペースで下がらず、コスト面の恩恵（コスト・アドバンテージ）の放出速度は、豚価下落の速度に遠く及ばない。これにより、養殖業界の1単位あたりの損失額がさらに拡大し、養殖主体のキャッシュフローを急速に消耗させるだけでなく、業界全体のリスク耐性を継続的に試している。
低迷する市場環境は、上場養豚企業の経営面へ直に波及しており、業界の第1四半期業績はすでに全面的に圧迫されている。第一財経（第一财经）の記者が集計したところによると、2026年1-2月に国内の上場養豚企業19社が累計で出荷した生体は3043万頭で、前年同期比+9.9%だった。業界全体では「量増で価格安」という運営構図が一般的に見られる。上位企業のうち、牧原股份（002714.SZ）は直近2か月の累計出荷量が1161.2万頭で、1月と2月の販売収入はそれぞれ前年同期比で-11.93%、-23.98%となった。温氏股份（300498.SZ）と新希望（000876.SZ）も、販売収入がそれぞれ一定程度の前年同期比の下落となっており、そのうち温氏股份の2月の販売収入は2025年以来の同時期として最低値を記録した。
3月に入ると、豚価の累計下落幅はすでに11.4%に達しており、11元/キロの価格水準を継続的に下回っている。これは、上場養豚企業の「当該四半期」の損失が確定的になっており、3月の相場がさらに第1四半期の業界全体の業績を引き下げることを意味している。
損失が生産能力の去化を後押しし、スピードアップの期待が高まる；底入れの反転期待が温まる
豚の景気循環の反転の中核ロジックは、これまで一貫して「価格がどれほど深く下がったか」ではない。むしろ、大幅な下落が起きた後に、生産能力が加速して去化され、それにより需給の構図に実質的な転換が生じるかどうかにある。
これも、過去2年間に市場で底入れに関する議論が何度も出たのに、ついに本当の反転が訪れなかった中核的な理由でもある――業界の生産能力去化のタイミングと規模が、常に市場の期待に届かなかったことだ。
データによれば、2025年の全国の繁殖可能な母豚（能繁母猪）の生産能力の累計去化幅はわずか2%にとどまり、去化の行動は主に第4四半期に集中していた。同時に、業界の生産効率の改善が進んだことで、生産能力去化の実際の効果の一部がさらに相殺されており、供給が緩いという基本面は根本的に変わることができていない。結果として、市場は何度も「底入れ期待が外れた」という循環に陥ってきた。
記者の取材に応じた業界関係者によると、3月の豚価の急速な下落は、「供給過剰」「需要の弱さ」「市場のセンチメント」の3つが同時に作用した結果だという。
供給側では、2025年末の全国の繁殖可能な母豚の飼育頭数は3961万頭で、農業農村部が設定する3900万頭の通常保有量の上限をわずかに上回っている。加えて、業界の生産効率の指標が引き続き上昇しているため、母豚の飼育頭数が変わらなくても、商品豚（出荷豚）の実際の出荷量は増えていく。高い生産能力が継続的に波及することで、剛性のある供給圧力が形成されている。さらに、現在の業界の生体の出荷平均体重（平均生体重）は、直近5年同期の最高水準にあり、これも市場の実際の供給量をさらに押し上げている。
需要側では、春節後は豚肉の消費が伝統的な閑散期に入り、末端消費は春節前より15%-20%下落した。と畜企業（屠宰企業）の末端での販売進捗は継続的に鈍化しており、市場には需要側の有効な下支えが欠けている。センチメント側では、市場の悲観的な予想が負の循環を生み、養殖農家の補充（補栏）や飼い置き（压栏）への意欲が低迷している。二次肥育（再肥育）への参入意欲は氷点まで低下し、と畜企業も主導的に在庫（建庫）を積む意向がない。あらゆる市場主体の保守的な対応が、豚価下落の幅をさらに拡大している。
超割れ（過度に下落した）豚価が、市場の「生産能力の加速去化」への期待を押し上げている。加えて、豚価が歴史的なレベルの底値レンジに位置しているため、業界では景気循環の底に関する議論も引き続き過熱している。
ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBSなどの外資系機関がそろって注目する対象を国内の生体（養豚）市場へ向け、中国の生体市場の直近の動きと発展の見通しを集中的に議論している。複数の外資系機関は、本サイクルの豚の景気循環について「底はすでに現れている」と明確に述べており、景気循環の転換点がどのように描かれるかを高い関心をもって追っている。
外資系機関が生体（養豚）産業に集中して注目しているのは、単に価格が過度に下落したことに焦点を当てているからではない。むしろ、豚の景気循環の底層にある運営ロジックを評価していることに基づいている――深刻な損失は必然的に生産能力を受動的に清算（出清）させ、そして生産能力の出清が最終的に需給の構図を反転させることになる。
UBSグループ（UBS）は近日、リサーチレポートを発表し、豚価が約10元/キロの水準は本サイクルの底にあるか、あるいは底の近辺にある可能性が高いと指摘した。2026年後半に豚価が反発すると予想しており、核心の下支えは、消費の段階的な回復と、二次肥育、と畜企業の建庫（在庫積み増し）に対するセンチメントの改善だとしている。業界の損失の深刻さを踏まえると、2026年3月から母豚の生産能力の去化が加速し、次第に需給の均衡水準に近づくことが期待できる。ただし、市場の供給は依然として比較的十分であるため、年内の豚価が上がっていく余地は明確に制限されるだろう。
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責任編集：宋雅芳
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豚価が10元の節目を割り込み、豚肉企業は深刻な赤字に陥る中、「底値反転」の兆しが現れた？
過去2年間、市場では「底は到達した」という議論が何度も出ていたが、結局は下落が続く豚の価格がそれを証明する形となった。今年第1四半期、豚価は下げが継続し、畜産業界全体の飼育損失が不断に拡大した。さらに、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBS（スイス大手銀行）などの外資系機関による豚肉（豚の飼育）産業への注目度が大幅に高まったことで、今回の豚の景気循環が本当の底の反転を迎えられるのかが、養豚産業チェーンの川上・川下と資本市場の双方が共同で注目する中核テーマとなった。業界では、本サイクルの豚の景気循環が低迷から抜け出し、トレンドとして反転できるかどうかは、業界の生産能力（キャパシティ）を減らす（去化）が実質的に着地できるかどうかにかかっており、最終的に需給の構図を根本的に転換させることが鍵だと考えられている。
直近、中国国内の豚の価格が急速に底を探る動きとなり、価格は10元/キロの節目を割り込み、9.33元/キロとなった。
3月30日時点で、豚価の年内下落幅は約24%に拡大しており、現在の水準は2009年、2014年、2018年の複数回の豚の景気循環における歴史的な底値レンジまで下がっている。生体先物の各限月が上場来の過去最低値を相次いで更新しており、また、市場が第2四半期の豚価に対して悲観的な見方を強めていることも反映している。
豚の景気循環については、過去2年間、市場では「底は到達した」という議論が何度も出ていたが、結局は下落が続く豚の価格がそれを証明する形となった。一方で、今年第1四半期は豚価が下げ続けて深まっており、業界全体の飼育損失が絶えず悪化した。そこに加えて、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBSなどの外資系機関による生体（豚）産業への注目度が大幅に高まったことで、今回の豚の景気循環が本当の底の反転を迎えられるのかが、養豚産業チェーンの川上・川下と資本市場の双方が共同で注目する中核テーマとなった。
ただし、業界では、本サイクルの豚の景気循環が低迷から抜け出し、トレンドとして反転できるかどうかの核心は、価格がどの程度の低水準まで下がったかではなく、業界の生産能力の去化が実質的に着地できるかどうか、そして最終的に需給の構図を根本的に転換させられるかどうかにあると考えている。
豚価が下げ続け、全業界で損失が拡大
2026年以降、国内の養豚業界の経営圧力は顕著に強まっており、業界全体の損失は継続的に拡大している。年明け以降、国内の生体価格は「一度上がってから抑えられ、下げ続ける」という動きが見られ、春節後はさらに下落加速のトンネルに入った。「繁忙期は繁盛せず、閑散期はさらにさえない」が、現在の養豚市場で最も際立った特徴となっている。
市場モニタリングデータと涌益諮詢（ウワンイーコンサルタント）の開示によると、3月30日、全国の外3元（外三元）生体の平均価格は最低で9.33元/キロまで下落した。これは10元/キロの市場心理的な節目を完全に突き破るだけでなく、2019年以来の7年ぶりの新安値を更新するほか、2018年の第2四半期の9.92元/キロを割り込み、直近10年の歴史的な最低価格も達成している。これにより、これまでの4回分の豚の景気循環における底値価格レンジに全面的に到達している。
先物市場も同時に弱含んでおり、生体先物の主力であるLH2605の契約は先週金曜日に最低で9815元/トンまで下げ、当該品種の上場以来の過去最低記録を再び更新した。板面価格は、短期の豚価見通しに対する市場の悲観的な予想を十分に反映している。
豚価が下げ続けることで、養豚の業界全体の生産コストラインを全面的に下回り、損失の幅は加速して拡大する傾向となっている。データによると、「自家繁殖・自家肥育」モデルは連続6週間損失に陥っており、最新の1頭あたりの損失額は344元まで拡大した。さらに、一部のモニタリング期間では、子豚頭均損失が400元を超えた。外部から子豚を購入して肥育する「購入子豚肥育」モデルでは、1頭あたり損失はさらに500元を超えている。
現在、業界の平均的な総合養殖コストは約13-14元/キロであり、豚価はコストラインに対して逆ザヤの幅が最大で約4元/キロに達している。業界で広く認められているコスト管理能力が高い上位の養豚企業であっても、損失局面から逃れるのは難しい。
牧原股份は最近、機関投資家の調査（ヒアリング）の場で、同社の2025年の平均養殖コストは12元/キロ前後まで下がり、前年比の下落幅は2元/キロに達したと述べた。しかし、現状の豚価で試算すると、牧原股份のコストと現物価格は全面的に逆ザヤとなっており、1キロあたりの豚肉の損失は約2元だという。
豚価が下落し続ける一方で、トウモロコシ、ダイズミールなど主要な飼料原料の価格はなお高位での変動が続いている。コスト側の「下支えとなる剛性」は豚価と同じペースで下がらず、コスト面の恩恵（コスト・アドバンテージ）の放出速度は、豚価下落の速度に遠く及ばない。これにより、養殖業界の1単位あたりの損失額がさらに拡大し、養殖主体のキャッシュフローを急速に消耗させるだけでなく、業界全体のリスク耐性を継続的に試している。
低迷する市場環境は、上場養豚企業の経営面へ直に波及しており、業界の第1四半期業績はすでに全面的に圧迫されている。第一財経（第一财经）の記者が集計したところによると、2026年1-2月に国内の上場養豚企業19社が累計で出荷した生体は3043万頭で、前年同期比+9.9%だった。業界全体では「量増で価格安」という運営構図が一般的に見られる。上位企業のうち、牧原股份（002714.SZ）は直近2か月の累計出荷量が1161.2万頭で、1月と2月の販売収入はそれぞれ前年同期比で-11.93%、-23.98%となった。温氏股份（300498.SZ）と新希望（000876.SZ）も、販売収入がそれぞれ一定程度の前年同期比の下落となっており、そのうち温氏股份の2月の販売収入は2025年以来の同時期として最低値を記録した。
3月に入ると、豚価の累計下落幅はすでに11.4%に達しており、11元/キロの価格水準を継続的に下回っている。これは、上場養豚企業の「当該四半期」の損失が確定的になっており、3月の相場がさらに第1四半期の業界全体の業績を引き下げることを意味している。
損失が生産能力の去化を後押しし、スピードアップの期待が高まる；底入れの反転期待が温まる
豚の景気循環の反転の中核ロジックは、これまで一貫して「価格がどれほど深く下がったか」ではない。むしろ、大幅な下落が起きた後に、生産能力が加速して去化され、それにより需給の構図に実質的な転換が生じるかどうかにある。
これも、過去2年間に市場で底入れに関する議論が何度も出たのに、ついに本当の反転が訪れなかった中核的な理由でもある――業界の生産能力去化のタイミングと規模が、常に市場の期待に届かなかったことだ。
データによれば、2025年の全国の繁殖可能な母豚（能繁母猪）の生産能力の累計去化幅はわずか2%にとどまり、去化の行動は主に第4四半期に集中していた。同時に、業界の生産効率の改善が進んだことで、生産能力去化の実際の効果の一部がさらに相殺されており、供給が緩いという基本面は根本的に変わることができていない。結果として、市場は何度も「底入れ期待が外れた」という循環に陥ってきた。
記者の取材に応じた業界関係者によると、3月の豚価の急速な下落は、「供給過剰」「需要の弱さ」「市場のセンチメント」の3つが同時に作用した結果だという。
供給側では、2025年末の全国の繁殖可能な母豚の飼育頭数は3961万頭で、農業農村部が設定する3900万頭の通常保有量の上限をわずかに上回っている。加えて、業界の生産効率の指標が引き続き上昇しているため、母豚の飼育頭数が変わらなくても、商品豚（出荷豚）の実際の出荷量は増えていく。高い生産能力が継続的に波及することで、剛性のある供給圧力が形成されている。さらに、現在の業界の生体の出荷平均体重（平均生体重）は、直近5年同期の最高水準にあり、これも市場の実際の供給量をさらに押し上げている。
需要側では、春節後は豚肉の消費が伝統的な閑散期に入り、末端消費は春節前より15%-20%下落した。と畜企業（屠宰企業）の末端での販売進捗は継続的に鈍化しており、市場には需要側の有効な下支えが欠けている。センチメント側では、市場の悲観的な予想が負の循環を生み、養殖農家の補充（補栏）や飼い置き（压栏）への意欲が低迷している。二次肥育（再肥育）への参入意欲は氷点まで低下し、と畜企業も主導的に在庫（建庫）を積む意向がない。あらゆる市場主体の保守的な対応が、豚価下落の幅をさらに拡大している。
超割れ（過度に下落した）豚価が、市場の「生産能力の加速去化」への期待を押し上げている。加えて、豚価が歴史的なレベルの底値レンジに位置しているため、業界では景気循環の底に関する議論も引き続き過熱している。
ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBSなどの外資系機関がそろって注目する対象を国内の生体（養豚）市場へ向け、中国の生体市場の直近の動きと発展の見通しを集中的に議論している。複数の外資系機関は、本サイクルの豚の景気循環について「底はすでに現れている」と明確に述べており、景気循環の転換点がどのように描かれるかを高い関心をもって追っている。
外資系機関が生体（養豚）産業に集中して注目しているのは、単に価格が過度に下落したことに焦点を当てているからではない。むしろ、豚の景気循環の底層にある運営ロジックを評価していることに基づいている――深刻な損失は必然的に生産能力を受動的に清算（出清）させ、そして生産能力の出清が最終的に需給の構図を反転させることになる。
UBSグループ（UBS）は近日、リサーチレポートを発表し、豚価が約10元/キロの水準は本サイクルの底にあるか、あるいは底の近辺にある可能性が高いと指摘した。2026年後半に豚価が反発すると予想しており、核心の下支えは、消費の段階的な回復と、二次肥育、と畜企業の建庫（在庫積み増し）に対するセンチメントの改善だとしている。業界の損失の深刻さを踏まえると、2026年3月から母豚の生産能力の去化が加速し、次第に需給の均衡水準に近づくことが期待できる。ただし、市場の供給は依然として比較的十分であるため、年内の豚価が上がっていく余地は明確に制限されるだろう。
大量のニュース、精密な解釈は、Sina Financeアプリへ
責任編集：宋雅芳