「デジタル出版第一号株」から「AI主導のグローバルなデジタル文芸・エンタメ・プラットフォーム」へ。中国在線（300364.SZ）は現在、転換期の重要局面に入ろうとしている。ひとつは、海外の短編ドラマ事業が勢いよく拡大しており、フラッグシップ・プラットフォームFlareFlowがリリース後1年未満で3,300万人超のユーザーを獲得した。もうひとつは、継続的な「資金投入（燃焼）」によって生じる業績損失と財務面のプレッシャーだ。新規事業の拡大期で業績が圧迫される中、中国在線は香港証券取引所に上場申請書を提出し、香港上場による「増資（資金繰り）補填」を計画している。2000年に創立され、「デジタル出版第一号株」と呼ばれる中国在線は、近年「従来型のデジタル出版会社」から「AI+IP+短編ドラマのグローバル・デジタル文芸・エンタメ・プラットフォーム」への深い転換を進めている。2021年、中国在線は中国の初の短編ドラマの制作・配信企業群の一つとなり、まもなく海外の短編ドラマ市場に照準を合わせた。2022年8月、中国在線傘下のCMS（フェンイェー・インタラクティブ）はグローバル短編ドラマアプリ――ReelShortをリリースした。その後CMSは独立運営に移行したが、中国在線は依然として持分参加している。2023年から2024年にかけて、国内の短編ドラマ市場は競争が激化し、中国在線関連事業は下落。国内短編ドラマ事業の重点を、to-Cモデルから上級（高級）短編ドラマおよびto-Bモデルへと転換し、かつインターネット大手が支援する優良な第三者プラットフォームとの協業を優先し始めた。海外では、中国在線はSereal、UniReelの2つの主要プラットフォームを相次いで発表し、東南アジアや日本などの海外地域の短編ドラマ市場を開拓する取り組みを進めている。2025年4月、中国在線はフラッグシップ海外短編ドラマ事業FlareFlowをリリースした。FlareFlowはリリース後まもなく爆発的な伸びを実現し、最高で米国Google PlayとApp Storeのエンタメ無料ランキングで2冠1位に入った。2026年2月18日までに、累計登録ユーザー数は3,300万人超に達している。中国在線の海外短編ドラマプラットフォームがもたらす「高い流入量」の背後には、「高コスト」と「高いマーケティング」がある。中国在線は香港株上場申請書の中で、自社の全体的なビジネスモデルが流通コストと市場プロモーション費に大きく依存していることを率直に認めている。2023年、2024年、ならびに2025年前3四半期における同社の流通（販売分配）コストはそれぞれ5.64億元、4.72億元、3.08億元で、いずれも売上原価に占める割合は72.3%、60.6%、46.4%だった。「燃焼（資金投入）」が続く中で、中国在線は「増収にあたるが利益が増えない」という窮境に陥っている。2026年1月末に中国在線が公表した業績予告によると、同社は「2連続の赤字」に直面する可能性がある。2025年度について、親会社に帰属する純利益はマイナス5.8億元から7億元になると見込まれ、損失は前年同期比で139%から188%まで拡大する見通しだ。同社は損失の原因を、海外事業の規模拡大に伴い、海外の短編ドラマ事業への宣伝投資を強化したことにあるとしている。収益が圧迫される一方で、同社の負債規模も継続して増加している。同花順のデータによると、同社の資産負債率は2024年末の38.45%から、2025年の第3四半期には66.56%へ上昇した。2025年9月30日現在、同社の銀行およびその他の借入金は4.32億元。銀行借入の大部分は短期融資であり、同社の運転資金およびキャッシュフローにもプレッシャーを与えている。2026年1月31日現在、同社の未返済債務は5.28億元だ。2025年12月15日、中国在線は香港上場に向けた計画を公表した。その目的は、グローバル化戦略のさらなる推進と、同社の総合的な競争力の向上である。2026年3月1日、同社は香港証券取引所に上場申請書を提出した。会社は2025年度の業績予告で、海外事業規模の拡張への投資は長期的な布石を目的としていると述べたものの、財務状況が悪化していることを踏まえ、市場では同社の香港上場計画を資金調達による「増資（資金繰り）補填」として解釈している。中国在線は香港上場申請書の中で、上場後の資金はAI技術の開発・改善に充て、コンテンツ制作および配信能力を強化することに加え、海外の短編ドラマのエコシステムを構築し、コンテンツ・エコシステムを強固にすること、今後1年で銀行およびその他の借入金の一部を返済すること、運転資金および一般的な会社用途に充当されると記載している。
短劇出海持續“燒錢” 中文在線擬赴港上市“補血”
「デジタル出版第一号株」から「AI主導のグローバルなデジタル文芸・エンタメ・プラットフォーム」へ。中国在線（300364.SZ）は現在、転換期の重要局面に入ろうとしている。ひとつは、海外の短編ドラマ事業が勢いよく拡大しており、フラッグシップ・プラットフォームFlareFlowがリリース後1年未満で3,300万人超のユーザーを獲得した。もうひとつは、継続的な「資金投入（燃焼）」によって生じる業績損失と財務面のプレッシャーだ。新規事業の拡大期で業績が圧迫される中、中国在線は香港証券取引所に上場申請書を提出し、香港上場による「増資（資金繰り）補填」を計画している。
2000年に創立され、「デジタル出版第一号株」と呼ばれる中国在線は、近年「従来型のデジタル出版会社」から「AI+IP+短編ドラマのグローバル・デジタル文芸・エンタメ・プラットフォーム」への深い転換を進めている。2021年、中国在線は中国の初の短編ドラマの制作・配信企業群の一つとなり、まもなく海外の短編ドラマ市場に照準を合わせた。2022年8月、中国在線傘下のCMS（フェンイェー・インタラクティブ）はグローバル短編ドラマアプリ――ReelShortをリリースした。その後CMSは独立運営に移行したが、中国在線は依然として持分参加している。
2023年から2024年にかけて、国内の短編ドラマ市場は競争が激化し、中国在線関連事業は下落。国内短編ドラマ事業の重点を、to-Cモデルから上級（高級）短編ドラマおよびto-Bモデルへと転換し、かつインターネット大手が支援する優良な第三者プラットフォームとの協業を優先し始めた。海外では、中国在線はSereal、UniReelの2つの主要プラットフォームを相次いで発表し、東南アジアや日本などの海外地域の短編ドラマ市場を開拓する取り組みを進めている。2025年4月、中国在線はフラッグシップ海外短編ドラマ事業FlareFlowをリリースした。FlareFlowはリリース後まもなく爆発的な伸びを実現し、最高で米国Google PlayとApp Storeのエンタメ無料ランキングで2冠1位に入った。2026年2月18日までに、累計登録ユーザー数は3,300万人超に達している。
中国在線の海外短編ドラマプラットフォームがもたらす「高い流入量」の背後には、「高コスト」と「高いマーケティング」がある。中国在線は香港株上場申請書の中で、自社の全体的なビジネスモデルが流通コストと市場プロモーション費に大きく依存していることを率直に認めている。2023年、2024年、ならびに2025年前3四半期における同社の流通（販売分配）コストはそれぞれ5.64億元、4.72億元、3.08億元で、いずれも売上原価に占める割合は72.3%、60.6%、46.4%だった。
「燃焼（資金投入）」が続く中で、中国在線は「増収にあたるが利益が増えない」という窮境に陥っている。2026年1月末に中国在線が公表した業績予告によると、同社は「2連続の赤字」に直面する可能性がある。2025年度について、親会社に帰属する純利益はマイナス5.8億元から7億元になると見込まれ、損失は前年同期比で139%から188%まで拡大する見通しだ。同社は損失の原因を、海外事業の規模拡大に伴い、海外の短編ドラマ事業への宣伝投資を強化したことにあるとしている。
収益が圧迫される一方で、同社の負債規模も継続して増加している。同花順のデータによると、同社の資産負債率は2024年末の38.45%から、2025年の第3四半期には66.56%へ上昇した。2025年9月30日現在、同社の銀行およびその他の借入金は4.32億元。銀行借入の大部分は短期融資であり、同社の運転資金およびキャッシュフローにもプレッシャーを与えている。2026年1月31日現在、同社の未返済債務は5.28億元だ。
2025年12月15日、中国在線は香港上場に向けた計画を公表した。その目的は、グローバル化戦略のさらなる推進と、同社の総合的な競争力の向上である。2026年3月1日、同社は香港証券取引所に上場申請書を提出した。会社は2025年度の業績予告で、海外事業規模の拡張への投資は長期的な布石を目的としていると述べたものの、財務状況が悪化していることを踏まえ、市場では同社の香港上場計画を資金調達による「増資（資金繰り）補填」として解釈している。
中国在線は香港上場申請書の中で、上場後の資金はAI技術の開発・改善に充て、コンテンツ制作および配信能力を強化することに加え、海外の短編ドラマのエコシステムを構築し、コンテンツ・エコシステムを強固にすること、今後1年で銀行およびその他の借入金の一部を返済すること、運転資金および一般的な会社用途に充当されると記載している。