AIを問う · なぜ「消費投資」は追い風の熱に乗る動きから、基本に立ち返る（ファンダメンタルズ重視）へと転換したのか？**編集部注** 2026年は「第十五次五カ年計画（15・5）」のスタートの年であり、中国経済が消費ドリブン型の成長モデルへ向けて深い転換を遂げるうえでの重要な節目でもある。全国人民代表大会と政治協商会議（全国両会）の政府活動報告では、2025年にわが国の社会消費品小売総額が初めて50万億元を突破し、消費が経済成長への貢献度52%に達したと述べられている。広東省の高品質な発展大会は方向性を示した——「二つの産業の融合」を鍵にし、製造業の強さがサービス業の優位性を牽引するようにする。湾岸エリアに立脚し全国を見渡しながら、「南都湾財社」は「点睛2026——消費業界観察」を発表し、10の主要な次元を通じて、構造的な変革のなかで中国消費のしぶとさと活力を探っている。2026年、消費市場は新たなサイクルに入る。家計の資産負債バランスの回復と消費の合理化の流れが並行して進み、従来のセールス・トラック（伝統的な有望領域）では分岐の動きがより強まる。一方で、情緒消費や技術のイテレーションが新たなブルーオーシャンを生み出している。「点睛2026 資本観察編」は、短期の変動の奥を見通し、構造的な機会に焦点を当てることを目的としている——チャネルの変革からブランドのプレミアムへ、既存の取り合いから海外での増分へ、というように、理性的な視点で消費投資の中核ロジックと進化の方向性を捉える。「消費業界って、いまさら特別に大規模な資金調達がないように見えるけど？」——起業家も投資機関も、2025年の消費業界の投資・資金調達について、同じような疑問を口にしている。実際には、消費業界の投資・資金調達は昨年止まっていない。南都湾財社記者による不完全な集計によれば、昨年の消費業界の資金調達は少なくとも80億元（未公開分は含まず）あり、しかしこの80億元の背後では、資本の投資ロジックが大きく変化している。「ホットな話題を追う」ことや「ストーリー」が投資の重要な根拠ではなくなり、資金も「宝くじを撒く」ようにやみくもに金をばらまくことはなくなった。代わりに、投資は一歩ずつ慎重に進め、融資（資金調達）では収益性や健全な営業キャッシュフローなどのデータが「語る」ようになっている。金の使い方が慎重になっただけでなく、資金が案件を見る目も変わっている。AI＋案件、情緒経済、細分化された領域のリーダー……これらは依然として資金が注目する質の高いターゲットである。同時に、業界の上位企業、あるいは成熟した良質な資産も、資本の流れの重要な方向となっている。業界では、2026年も資本は引き続き慎重なスタイルを維持する可能性が高いと見ているが、成熟していて、なおかつ大きな潜在力が明確な消費系プロジェクトは、それでも融資の第一候補である。**「追い風（風向き）を駆ける」から「基本に立ち返る」へ****消費投資ロジックが変わった**「去年の資金は、消費分野に対して“収束”しているように感じました。」これは、昨年の業界の投資・資金調達に対する消費業界の一部起業家の直感的な評価だ。南都湾財社の記者が取材のなかで把握したところ、昨年は一部の消費業界の案件——特に創業初期の案件——では、以前ほど資金調達が簡単ではなかったという。「去年は当社のプロジェクトが製品化を実現しました。当時、何人かの創業者は規模を拡大するために投資を入れようと考えていました。ところが一通り当たってみると、機関投資家は創業初期案件に非常に慎重でした。」2023年に起業した梁さん（小梁）は、南都湾財社記者に対し、昨年の資金調達経験を振り返りながらそう語った。投資機関は、消費系案件のキャッシュフロー、事業規模、業態モデルなどについて「非常に細かく」質問したという。「結局資金は入りませんでしたが、彼らは役に立つ助言もいくつかしてくれました。まずは大きな規模を作って、それから資金調達を考えます。」一部の起業家の見方では、昨年の消費業界に対する資金の注目度は、例年より低下した可能性がある。しかし「消費を促進する」「経済が回復する」といった政策の基調のもとで、昨年のわが国の消費業界（不動産、車、ならびにコモディティ消費を除く）の投資・資金調達の実際のパフォーマンスはどうだったのか？南都湾財社記者が複数のチャネルから統計を総合したところ、2025年通年で、わが国の消費業界は投資・資金調達案件として合計116件が開示され、総額は約80億人民元だった。億（億元）級の案件は25件で、資金調達ラウンドの内訳は、エンジェルラウンドが36件、Aラウンド（Pre-A、A＋などを含む）が最も多く46件、Bラウンドは合計7件、その他9件がIPO（新三板の上場を含む）、残りの案件の資金調達ラウンドは不明だった。2025年9月24日、参加者が「2025中国民営企業投資・資金調達商談会」の会場に入る。新华社記者 趙子碩 撮影昨年の全体的な資金調達の動きについて、広州の投資機関の投資担当者は南都湾財社記者に対し、消費業界の資金調達は「ダンベル（おもり）型」の傾向を示していると分析した。一方は、同じ業界内の上位で成熟したブランドで、彼らはすでに市場で検証済みであり、調達資金は弾薬の補充と境界の拡大に使われる。もう一方は、超初期のプロジェクトだが、その場合は「その領域の希少性」か「技術の独自性」が必須で、代替のハードルが高い必要がある。「これはつまり、中間に位置する“ミドル層”の案件は、資金調達で概して困難を抱えやすいということです。こうした案件は通常、一定のモデルはすでにありますが、爆発的なポイント（ブレイクの鍵）が欠け、成長の原動力が不足しています。したがって、彼らにとって2025年は比較的厳しい1年になります。」その投資担当者はそう述べた。**「ストーリー（話術）」に別れを告げる****資金が“忍耐力”を持つようになった**投資の方向性に変化があることに加えて、過去にかなり流行していた「ストーリーを語って資金調達を取る」という方式も、昨年はもはやうまく機能しなくなっている。代わりに、資金側がより“忍耐強く”振る舞うようになった。「以前は“ストーリー”がうまく語れている、あるいはプロジェクトが“風向き（追い風）”を踏んでいて、一定の知名度や規模があるなら、基本的に投資してくれる人がいました。でも今は投資家が本当に以前より慎重になっています。」番禺区の張さん（張先生）は、南都湾財社記者に対し、自身の実感を共有した。張さんは起業して15年以上で、主な業務はスポーツ用の自転車と周辺製品の設計・開発だ。創業初期には、ある機関が自社の領域の希少性や起業ストーリーの魅力を高く評価し、投資したいと考えたが、張さんは「まだ黒字化していない」「資金は十分ある」という理由でそれを断ったという。「当時は多くの資金が“早く前に進んで、早く出ていく（短期で回収する）”ことを追い求めていて、プロジェクトが上場すれば成功だと考えていました。」しかしここ最近2年、張さんは投資機関が「以前よりも忍耐強くなっている」ことに気づいた。最近接触した機関では、上場までの時期表を急いで提示することはなくなり、会社の実際の発展をより重視するようになっている。「彼らは、直近3〜5年の売上成長を見て、利益が出ているかどうかを確認し、そのうえで投資するかどうか、そしてどれくらい投資するかを決めるはずです。」張さんの実感は、過去1年の消費業界の投資・資金調達の実際の特徴も反映している——全体として資金調達のテンポが鈍化し、「まず走り切ってから資金調達をする」が主流の投資ロジックになった。南都湾財社記者によれば、これまでの「早期に投資し、素早く上場して、退出して現金化する」というスタイルと比べると、いまは資本が早期案件への投資を明らかに減らしており、より中後期の案件、成熟した利益モデルを持つ案件、あるいは大手の背景がある案件へ投資する傾向が強い。意思決定の期間も、相当程度長くなっている。業界では、これは一つには、資本が過去に何度も教訓を得て、“宝くじを擦る”ような心態を徐々に捨てたためだと見ている。もう一つの要因として、機関自身の資金準備状況とも関係している。2025年10月28日、広州での「MINISO LAND（ミニソーシティパーク店）」にて、顧客がオリジナルIPの潮玩（チャオワン）製品を選んでいる。新华社記者 毛思倩 撮影こうした「確実性が優先される」という傾向は、一部の典型的な事例によっても裏づけられている。潮玩ブランドのTOP TOYは、設立から5年で、香港上場に明確に照準を合わせたうえで、ようやくシンガポールのTemasek（淡馬锡）が主導してAラウンドの資金調達を実施した。旺旺グループを後ろ盾とする邦德咖啡館は、設立当初から難なく数千万元規模の資金調達を得ている。IPO市場でも同様で、資金は蜜雪冰城、沪上阿姨、霸王茶姬、古茗など、収益性が確実で立ち位置が安定した大手の新茶飲ブランドに流れ込み、これらが上場した後は株価が段階的に上昇した。これに比べ、知名度が限られていたり地域性が強いブランド、たとえば新三板に上場している辣条企業の金磨坊、米ナスダックに上場しているマカオの酒類貿易企業Epsium Enterprise（EPSM）などは、機関の視線を引きつけにくく、資金調達も難しかった。**資金は新しい領域と「できあがったものを買う」ことを好むように**熱い資金が引くと、資本の視線はより細分化され、将来性のある新興分野へと焦点を移し始める。同時に、「M&A（合併・買収）」が成長を獲得するもう一つの近道にもなっている。データによると、昨年は食品飲料の領域でも32件の資金調達があったが、総額は約15億元にとどまり、平均の1案件あたりの規模は5000万元未満だった（未開示の案件は算入しない）。これに対し、スマート・ハードウェアおよびAI生活機器の領域では資金調達は18件あったものの、調達金額は20億元を超えており、AI眼鏡、家庭用のスマートロボットなどの細分方向が特に注目されている。ペット経済の領域では昨年、9件の資金調達があり、総額は7億元超。投資の重点は、「情緒消費」から、健康、医療、そして長期サービスなどの分野へ徐々に広がっている。資本がこれらの比較的小さな（ニッチな）領域へ流入するのは、将来の千億元級の潜在力に対する共通認識があるからだ。上記のスマート・ハードウェアやペット経済はいずれも、将来において千億元規模の潜在力を持つ重要な領域だと業界で見なされているため、投資機関は高い期待を寄せている。この点について、ペット領域での起業の布陣を行っている朱さんは、南都湾財社記者に対し強く実感があると語った。朱さんによれば、自身のいるペット医療の領域は昨年、多くの投資機関の関心を引いた。「現在この分野は国内ではまだ“空白”の市場で、トップ企業が不足しています。発展余地が大きく、回収の潜在力も高い。だから多くの機関が前倒しで布陣したいのです。私たちのように、初期段階で研究開発への投資が大きく、テクノロジーの含有量が高い領域にとっては、資金調達がとても必要です。」朱さんはそう述べた。一方で、ゼロから育てるための長い時間と不確実性に比べ、資本や産業の大手が直接「できあがった資産を購入する」ことは、より現実的で実務的な選択肢になっている。2月6日、安徽省合肥市にある「極爱宠物」という店内で、スタッフが小型犬の美容（トリミング）をしている。新华社南都湾財社記者が整理したところによると、昨年は消費業界で横方向のM&A（買収・合併）事例が複数発生し、一部の上位企業はそれを通じて実現、あるいは実現を目指してクロスボーダー（異業種）での布陣を進めている。昨年10月、蜜雪冰城は総額2.97億元で、生ビールブランド「福鹿家」を買収した。福鹿家は蜜雪冰城の関連会社内で孵化したブランドだが、このM&Aを通じて蜜雪冰城は福鹿家を使って、精醸ビール分野へ異業種参入を実現した。同年5月には青島ビールが出資して黄酒の老舗ブランドである即墨黄酒を買収する計画を出し、黄酒市場に素早く切り込もうとしたが、その取引は同年10月に株式などの問題により中止された。さらに、たとえばスターバックス中国が博裕資本（Baring Private Equity Asiaのような文脈の企業を指す）、あるいはハンバーガーキング中国がCPE源峰といった形での提携も、昨年の消費分野で注目された大型のM&A事例だ。これは資本が、市場で検証済みの資産を買うことをより好み、早期案件で「広く網を投げる」ことより、市場シェアと能力を統合によって素早く獲得しようとしていることを明確に示している。観察**「熱い資金」が退場****今後どのような案件が注目される？**「評価額の調整と市場の需給の整理を経て、投資家は“金を燃やしてトラフィックを稼ぐ”というストーリーを買わなくなりました。彼らは今、より明確な利益への道筋、より健全なキャッシュフロー、そしてより確かなビジネスモデルを求めています。」先述の投資担当者は、今後の消費投資の中核理念を指摘した。より理性的になった後、2026年以降、どの領域が資金の焦点になるのか？南都湾財社記者は複数の大手証券会社や機関のリサーチレポートを総合したうえで、2026年に消費分野での資本の布陣はおそらく5つのテーマになる可能性があると分かった。情緒価値と体験消費、サービス消費とシニア関連経済（銀髪経済）、『AI＋消費』、新しいチャネル消費、そして健康消費などである。2025年12月25日、広東省汕頭で開催された第24回汕頭・澄海国際玩具ギフト博覧会で撮影されたAIのおもちゃの犬。新华社記者 肖恩楠 撮影たとえば情緒価値と体験消費の領域では、機関は、消費者が機能を満たすことから、情緒の共鳴と体験のアップグレードを追い求める方向へ移っていると見ている。IP派生商品のほか、没入型体験、精神的な癒やしといった領域の潜在力は非常に大きい。サービス消費と銀髪経済の方面では、人口構造の変化が、高品質で専門的なサービス（介護サービス、健康管理、専門トレーニングを含む）に対する継続的な需要を生む。「AI＋消費」の面では、機関は、人工知能と消費シーンの深い融合が、スマートハードウェアから個別最適のレコメンド、スマートカスタマーサポートまで、消費のバリューチェーン全体を再構築すると予想している。新しいチャネル消費は、高コスパ（費用対効果）のサプライチェーン構築を代表する。健康消費は、これまでもずっと「風向きの良い領域（ブームの種）」であり、消費者の健康へのニーズは一度も変わっていない。したがって機関側の見方では、これらのカテゴリーが今後資金の注目を集める可能性が高い。モルガン・スタンレー（J.P. Morgan）のリサーチレポートでは、2026年の中国の消費市場について、販売と利益はそれぞれ7.1%と12.2%の伸びが見込めると予測している。需要の回復、政策による後押し、業界の統合、そして世代間の嗜好の変化が、投資ロジックを再構築するという。浦銀国際（PBC International）は、高品質でコスパの高い国産ブランドが今後も心智（消費者の記憶・認知）を占有し続ける一方で、情緒消費の需要が旺盛であり、消費者が物質的な基盤のうえで、心理的な満足をより求めると指摘している。業界ウォッチャーは、2026年において「資金調達の冬」が完全に消えないにしても、一連のM&A事例と政策の組み合わせ（政策パッケージ）が、業界の需給整理と構造の最適化を加速させていると考えている。新茶飲、IP消費などの分野での熱気が継続していることは、中国の消費市場の潜在力を裏づけている。今後5年間、消費業界は新たな統合・M&Aの波を迎える可能性があり、そして商業の本質に立ち返り、価値を継続的に創出できるプロジェクトは、新たなサイクルの中で資本と市場から最終的に最も支持されるだろう。企画：王莹総合統括：陈养凯取材・執筆：南都・湾財社記者 ベベ
点睛2026｜告别ストーリー会！消費分野の五大テーマがより資本の注目を集めるか
AIを問う · なぜ「消費投資」は追い風の熱に乗る動きから、基本に立ち返る（ファンダメンタルズ重視）へと転換したのか？
編集部注
2026年は「第十五次五カ年計画（15・5）」のスタートの年であり、中国経済が消費ドリブン型の成長モデルへ向けて深い転換を遂げるうえでの重要な節目でもある。全国人民代表大会と政治協商会議（全国両会）の政府活動報告では、2025年にわが国の社会消費品小売総額が初めて50万億元を突破し、消費が経済成長への貢献度52%に達したと述べられている。
広東省の高品質な発展大会は方向性を示した——「二つの産業の融合」を鍵にし、製造業の強さがサービス業の優位性を牽引するようにする。湾岸エリアに立脚し全国を見渡しながら、「南都湾財社」は「点睛2026——消費業界観察」を発表し、10の主要な次元を通じて、構造的な変革のなかで中国消費のしぶとさと活力を探っている。
2026年、消費市場は新たなサイクルに入る。家計の資産負債バランスの回復と消費の合理化の流れが並行して進み、従来のセールス・トラック（伝統的な有望領域）では分岐の動きがより強まる。一方で、情緒消費や技術のイテレーションが新たなブルーオーシャンを生み出している。「点睛2026 資本観察編」は、短期の変動の奥を見通し、構造的な機会に焦点を当てることを目的としている——チャネルの変革からブランドのプレミアムへ、既存の取り合いから海外での増分へ、というように、理性的な視点で消費投資の中核ロジックと進化の方向性を捉える。
「消費業界って、いまさら特別に大規模な資金調達がないように見えるけど？」——起業家も投資機関も、2025年の消費業界の投資・資金調達について、同じような疑問を口にしている。
実際には、消費業界の投資・資金調達は昨年止まっていない。南都湾財社記者による不完全な集計によれば、昨年の消費業界の資金調達は少なくとも80億元（未公開分は含まず）あり、しかしこの80億元の背後では、資本の投資ロジックが大きく変化している。「ホットな話題を追う」ことや「ストーリー」が投資の重要な根拠ではなくなり、資金も「宝くじを撒く」ようにやみくもに金をばらまくことはなくなった。代わりに、投資は一歩ずつ慎重に進め、融資（資金調達）では収益性や健全な営業キャッシュフローなどのデータが「語る」ようになっている。
金の使い方が慎重になっただけでなく、資金が案件を見る目も変わっている。AI＋案件、情緒経済、細分化された領域のリーダー……これらは依然として資金が注目する質の高いターゲットである。同時に、業界の上位企業、あるいは成熟した良質な資産も、資本の流れの重要な方向となっている。業界では、2026年も資本は引き続き慎重なスタイルを維持する可能性が高いと見ているが、成熟していて、なおかつ大きな潜在力が明確な消費系プロジェクトは、それでも融資の第一候補である。
「追い風（風向き）を駆ける」から「基本に立ち返る」へ
消費投資ロジックが変わった
「去年の資金は、消費分野に対して“収束”しているように感じました。」
これは、昨年の業界の投資・資金調達に対する消費業界の一部起業家の直感的な評価だ。南都湾財社の記者が取材のなかで把握したところ、昨年は一部の消費業界の案件——特に創業初期の案件——では、以前ほど資金調達が簡単ではなかったという。
「去年は当社のプロジェクトが製品化を実現しました。当時、何人かの創業者は規模を拡大するために投資を入れようと考えていました。ところが一通り当たってみると、機関投資家は創業初期案件に非常に慎重でした。」2023年に起業した梁さん（小梁）は、南都湾財社記者に対し、昨年の資金調達経験を振り返りながらそう語った。投資機関は、消費系案件のキャッシュフロー、事業規模、業態モデルなどについて「非常に細かく」質問したという。「結局資金は入りませんでしたが、彼らは役に立つ助言もいくつかしてくれました。まずは大きな規模を作って、それから資金調達を考えます。」
一部の起業家の見方では、昨年の消費業界に対する資金の注目度は、例年より低下した可能性がある。しかし「消費を促進する」「経済が回復する」といった政策の基調のもとで、昨年のわが国の消費業界（不動産、車、ならびにコモディティ消費を除く）の投資・資金調達の実際のパフォーマンスはどうだったのか？
南都湾財社記者が複数のチャネルから統計を総合したところ、2025年通年で、わが国の消費業界は投資・資金調達案件として合計116件が開示され、総額は約80億人民元だった。億（億元）級の案件は25件で、資金調達ラウンドの内訳は、エンジェルラウンドが36件、Aラウンド（Pre-A、A＋などを含む）が最も多く46件、Bラウンドは合計7件、その他9件がIPO（新三板の上場を含む）、残りの案件の資金調達ラウンドは不明だった。
2025年9月24日、参加者が「2025中国民営企業投資・資金調達商談会」の会場に入る。新华社記者 趙子碩 撮影
昨年の全体的な資金調達の動きについて、広州の投資機関の投資担当者は南都湾財社記者に対し、消費業界の資金調達は「ダンベル（おもり）型」の傾向を示していると分析した。一方は、同じ業界内の上位で成熟したブランドで、彼らはすでに市場で検証済みであり、調達資金は弾薬の補充と境界の拡大に使われる。もう一方は、超初期のプロジェクトだが、その場合は「その領域の希少性」か「技術の独自性」が必須で、代替のハードルが高い必要がある。
「これはつまり、中間に位置する“ミドル層”の案件は、資金調達で概して困難を抱えやすいということです。こうした案件は通常、一定のモデルはすでにありますが、爆発的なポイント（ブレイクの鍵）が欠け、成長の原動力が不足しています。したがって、彼らにとって2025年は比較的厳しい1年になります。」その投資担当者はそう述べた。
「ストーリー（話術）」に別れを告げる
資金が“忍耐力”を持つようになった
投資の方向性に変化があることに加えて、過去にかなり流行していた「ストーリーを語って資金調達を取る」という方式も、昨年はもはやうまく機能しなくなっている。代わりに、資金側がより“忍耐強く”振る舞うようになった。
「以前は“ストーリー”がうまく語れている、あるいはプロジェクトが“風向き（追い風）”を踏んでいて、一定の知名度や規模があるなら、基本的に投資してくれる人がいました。でも今は投資家が本当に以前より慎重になっています。」番禺区の張さん（張先生）は、南都湾財社記者に対し、自身の実感を共有した。
張さんは起業して15年以上で、主な業務はスポーツ用の自転車と周辺製品の設計・開発だ。創業初期には、ある機関が自社の領域の希少性や起業ストーリーの魅力を高く評価し、投資したいと考えたが、張さんは「まだ黒字化していない」「資金は十分ある」という理由でそれを断ったという。「当時は多くの資金が“早く前に進んで、早く出ていく（短期で回収する）”ことを追い求めていて、プロジェクトが上場すれば成功だと考えていました。」
しかしここ最近2年、張さんは投資機関が「以前よりも忍耐強くなっている」ことに気づいた。最近接触した機関では、上場までの時期表を急いで提示することはなくなり、会社の実際の発展をより重視するようになっている。「彼らは、直近3〜5年の売上成長を見て、利益が出ているかどうかを確認し、そのうえで投資するかどうか、そしてどれくらい投資するかを決めるはずです。」
張さんの実感は、過去1年の消費業界の投資・資金調達の実際の特徴も反映している——全体として資金調達のテンポが鈍化し、「まず走り切ってから資金調達をする」が主流の投資ロジックになった。
南都湾財社記者によれば、これまでの「早期に投資し、素早く上場して、退出して現金化する」というスタイルと比べると、いまは資本が早期案件への投資を明らかに減らしており、より中後期の案件、成熟した利益モデルを持つ案件、あるいは大手の背景がある案件へ投資する傾向が強い。意思決定の期間も、相当程度長くなっている。業界では、これは一つには、資本が過去に何度も教訓を得て、“宝くじを擦る”ような心態を徐々に捨てたためだと見ている。もう一つの要因として、機関自身の資金準備状況とも関係している。
2025年10月28日、広州での「MINISO LAND（ミニソーシティパーク店）」にて、顧客がオリジナルIPの潮玩（チャオワン）製品を選んでいる。新华社記者 毛思倩 撮影
こうした「確実性が優先される」という傾向は、一部の典型的な事例によっても裏づけられている。潮玩ブランドのTOP TOYは、設立から5年で、香港上場に明確に照準を合わせたうえで、ようやくシンガポールのTemasek（淡馬锡）が主導してAラウンドの資金調達を実施した。旺旺グループを後ろ盾とする邦德咖啡館は、設立当初から難なく数千万元規模の資金調達を得ている。
IPO市場でも同様で、資金は蜜雪冰城、沪上阿姨、霸王茶姬、古茗など、収益性が確実で立ち位置が安定した大手の新茶飲ブランドに流れ込み、これらが上場した後は株価が段階的に上昇した。これに比べ、知名度が限られていたり地域性が強いブランド、たとえば新三板に上場している辣条企業の金磨坊、米ナスダックに上場しているマカオの酒類貿易企業Epsium Enterprise（EPSM）などは、機関の視線を引きつけにくく、資金調達も難しかった。
資金は新しい領域と「できあがったものを買う」ことを好むように
熱い資金が引くと、資本の視線はより細分化され、将来性のある新興分野へと焦点を移し始める。同時に、「M&A（合併・買収）」が成長を獲得するもう一つの近道にもなっている。
データによると、昨年は食品飲料の領域でも32件の資金調達があったが、総額は約15億元にとどまり、平均の1案件あたりの規模は5000万元未満だった（未開示の案件は算入しない）。これに対し、スマート・ハードウェアおよびAI生活機器の領域では資金調達は18件あったものの、調達金額は20億元を超えており、AI眼鏡、家庭用のスマートロボットなどの細分方向が特に注目されている。ペット経済の領域では昨年、9件の資金調達があり、総額は7億元超。投資の重点は、「情緒消費」から、健康、医療、そして長期サービスなどの分野へ徐々に広がっている。
資本がこれらの比較的小さな（ニッチな）領域へ流入するのは、将来の千億元級の潜在力に対する共通認識があるからだ。上記のスマート・ハードウェアやペット経済はいずれも、将来において千億元規模の潜在力を持つ重要な領域だと業界で見なされているため、投資機関は高い期待を寄せている。
この点について、ペット領域での起業の布陣を行っている朱さんは、南都湾財社記者に対し強く実感があると語った。朱さんによれば、自身のいるペット医療の領域は昨年、多くの投資機関の関心を引いた。「現在この分野は国内ではまだ“空白”の市場で、トップ企業が不足しています。発展余地が大きく、回収の潜在力も高い。だから多くの機関が前倒しで布陣したいのです。私たちのように、初期段階で研究開発への投資が大きく、テクノロジーの含有量が高い領域にとっては、資金調達がとても必要です。」朱さんはそう述べた。
一方で、ゼロから育てるための長い時間と不確実性に比べ、資本や産業の大手が直接「できあがった資産を購入する」ことは、より現実的で実務的な選択肢になっている。
2月6日、安徽省合肥市にある「極爱宠物」という店内で、スタッフが小型犬の美容（トリミング）をしている。新华社
南都湾財社記者が整理したところによると、昨年は消費業界で横方向のM&A（買収・合併）事例が複数発生し、一部の上位企業はそれを通じて実現、あるいは実現を目指してクロスボーダー（異業種）での布陣を進めている。昨年10月、蜜雪冰城は総額2.97億元で、生ビールブランド「福鹿家」を買収した。福鹿家は蜜雪冰城の関連会社内で孵化したブランドだが、このM&Aを通じて蜜雪冰城は福鹿家を使って、精醸ビール分野へ異業種参入を実現した。同年5月には青島ビールが出資して黄酒の老舗ブランドである即墨黄酒を買収する計画を出し、黄酒市場に素早く切り込もうとしたが、その取引は同年10月に株式などの問題により中止された。さらに、たとえばスターバックス中国が博裕資本（Baring Private Equity Asiaのような文脈の企業を指す）、あるいはハンバーガーキング中国がCPE源峰といった形での提携も、昨年の消費分野で注目された大型のM&A事例だ。
これは資本が、市場で検証済みの資産を買うことをより好み、早期案件で「広く網を投げる」ことより、市場シェアと能力を統合によって素早く獲得しようとしていることを明確に示している。
観察
「熱い資金」が退場
今後どのような案件が注目される？
「評価額の調整と市場の需給の整理を経て、投資家は“金を燃やしてトラフィックを稼ぐ”というストーリーを買わなくなりました。彼らは今、より明確な利益への道筋、より健全なキャッシュフロー、そしてより確かなビジネスモデルを求めています。」先述の投資担当者は、今後の消費投資の中核理念を指摘した。
より理性的になった後、2026年以降、どの領域が資金の焦点になるのか？南都湾財社記者は複数の大手証券会社や機関のリサーチレポートを総合したうえで、2026年に消費分野での資本の布陣はおそらく5つのテーマになる可能性があると分かった。情緒価値と体験消費、サービス消費とシニア関連経済（銀髪経済）、『AI＋消費』、新しいチャネル消費、そして健康消費などである。
2025年12月25日、広東省汕頭で開催された第24回汕頭・澄海国際玩具ギフト博覧会で撮影されたAIのおもちゃの犬。新华社記者 肖恩楠 撮影
たとえば情緒価値と体験消費の領域では、機関は、消費者が機能を満たすことから、情緒の共鳴と体験のアップグレードを追い求める方向へ移っていると見ている。IP派生商品のほか、没入型体験、精神的な癒やしといった領域の潜在力は非常に大きい。サービス消費と銀髪経済の方面では、人口構造の変化が、高品質で専門的なサービス（介護サービス、健康管理、専門トレーニングを含む）に対する継続的な需要を生む。「AI＋消費」の面では、機関は、人工知能と消費シーンの深い融合が、スマートハードウェアから個別最適のレコメンド、スマートカスタマーサポートまで、消費のバリューチェーン全体を再構築すると予想している。新しいチャネル消費は、高コスパ（費用対効果）のサプライチェーン構築を代表する。健康消費は、これまでもずっと「風向きの良い領域（ブームの種）」であり、消費者の健康へのニーズは一度も変わっていない。
したがって機関側の見方では、これらのカテゴリーが今後資金の注目を集める可能性が高い。
モルガン・スタンレー（J.P. Morgan）のリサーチレポートでは、2026年の中国の消費市場について、販売と利益はそれぞれ7.1%と12.2%の伸びが見込めると予測している。需要の回復、政策による後押し、業界の統合、そして世代間の嗜好の変化が、投資ロジックを再構築するという。浦銀国際（PBC International）は、高品質でコスパの高い国産ブランドが今後も心智（消費者の記憶・認知）を占有し続ける一方で、情緒消費の需要が旺盛であり、消費者が物質的な基盤のうえで、心理的な満足をより求めると指摘している。
業界ウォッチャーは、2026年において「資金調達の冬」が完全に消えないにしても、一連のM&A事例と政策の組み合わせ（政策パッケージ）が、業界の需給整理と構造の最適化を加速させていると考えている。新茶飲、IP消費などの分野での熱気が継続していることは、中国の消費市場の潜在力を裏づけている。今後5年間、消費業界は新たな統合・M&Aの波を迎える可能性があり、そして商業の本質に立ち返り、価値を継続的に創出できるプロジェクトは、新たなサイクルの中で資本と市場から最終的に最も支持されるだろう。
企画：王莹
総合統括：陈养凯
取材・執筆：南都・湾財社記者 ベベ