インフレが本格的に到来！エネルギー価格の上昇により、ヨーロッパのCPIは4年ぶりの最速増加率を記録

エネルギー価格の急騰がユーロ圏全体のインフレを大幅に押し上げている一方で、需要の縮小がコア・インフレを意外にも鈍化させており、欧州中央銀行（ECB）が抱える政策方針の難易度は一段と複雑になっています。

3月31日火曜日、EU統計局が公表したデータによると、ユーロ圏の3月の消費者物価は前年比で2.5%上昇し、2025年1月以来の最高水準となりました。前月比で1.9ポイント跳ね上がり、2022年以来の最大の上昇幅を記録しました。

一方、食品とエネルギーを除いたコア・インフレは予想外に2.3%へと低下し、市場予想の2.4%を下回りました。サービス・インフレも同時に下向きとなりました。

データ公表後、ECBの当局者が相次いで発言し、より強いタカ派的な政策シグナルを示しました。

エストニア中銀総裁Madis Mullerは、これまで3月11日を締め日として設定したベースラインシナリオについて「現在では、おそらく楽観的シナリオと見なすのがせいぜいだ」と述べ、さらに「エネルギー価格が長期にわたり高水準を維持する場合、4月に利率を調整する可能性を排除できない」と明確に指摘しました。

スロバキア中銀総裁Peter Kazimirも、「イラン戦争の継続期間が長く、破壊が大きいほどインフレリスクは高まる。だからこそ、より早く、より断固として対応する必要がある」と警告しました。

エネルギーがインフレの行方を主導し、各国データは明確に分化

今回のインフレ上昇の中核的なドライバーはエネルギーです。

ゴールドマン・サックスのデータによると、3月のユーロ圏のエネルギー・インフレは4.9%に上昇しており、全体の総合調和消費者物価指数（HICP）の前年比上昇2.52%を押し上げる主な要因となりました。

国別に見ると、各加盟国の3月のインフレ動向は明確に分かれました。

ドイツとスペインが先に公表したデータでは、両国のインフレはそれぞれ2.8%と3.3%まで上昇し、上昇加速の勢いが目立ちました。フランスのインフレは加速したものの、それでも2%未満でした。イタリアは予想外にも1.5%で据え置かれ、加温（上振れ）する兆候は見られませんでした。

ゴールドマン・サックスは分析の中で、サービス・インフレが3.23%まで低下した一因として、イタリアのオリンピック関連の旅行・ホテル業の内訳で、基準（ベース）の下落効果があったことを挙げています。

非エネルギーの工業品インフレは0.47%まで低下し、同社の予測を下回りました。季節調整済みの前月比のベースで見ると、コア・インフレは3月に0.08%しか記録せず、2月の0.33%から大きく縮小し、内生的な価格圧力が短期的に弱まっていることを示しています。

先行きは不確実性に満ち、ECBのベースライン・シナリオはすでに時代遅れの恐れ

中東の紛争が広がり続けており、ECBのこれまでの政策見通しに厳しい試練を突きつけています。

ECBは当初、今年のインフレ平均を2.6%と見込んでいましたが、原油価格と天然ガス価格が高止まりし続けることで、この予測の信ぴょう性は低下しています。伝えられるところによれば、極端なシナリオでは、インフレの上昇幅が2027年のピークで最大6.3%に達する可能性があります。

ゴールドマン・サックスの予測では、ユーロ圏のコア・インフレは2026年の第3四半期に2.5%のピークを付けた後、段階的に下がり、2027年末には2.1%まで低下します。総合インフレは2026年の平均が2.9%となり、第2四半期のピークは3.2%に達する可能性があり、2027年には2.0%へと戻る見通しです。

ECBは、2022年のロシア・ウクライナ紛争後にインフレが制御不能になった状況の再現を許さないとし、必要であれば迅速かつ断固として行動すると強調しています。

現時点で、ECBの焦点は、二次効果の防止、すなわち賃金の過度な上昇や企業の追随行動にあります。同時に、化学肥料、食品などの価格が家計のインフレ期待へと波及するメカニズムを注意深く監視しています。

各国中銀当局者が発言

ECBの当局者は相次いで発言し、より強いタカ派的な政策シグナルを打ち出しました。

クロアチア中銀総裁Boris Vujcicは、インフレ加速の見通しについて「これまでの判断と一致している」と述べました。イタリア中銀総裁Fabio Panettaは一方で、「期待を注意深く監視し、賃金と物価のスパイラルが上昇し続けるのを防ぐことが極めて重要であり、同時に金融政策の行動が適度であることを確保する必要がある」と強調しました。

ブルガリア中銀総裁Dimitar Radevは、より長い期間の観点から警告を発し、過去のインフレ・ショックが欧州の消費者心理に「持続的な痕跡」を残しており、「これまで外部ショック要因と見なされていたもの、すなわち、そうした要因が今まさにインフレ期待、エネルギー価格、調達（ファイナンス）条件、そして全体の信頼へ直接波及している」と指摘しました。

同氏は、火曜日に行った講演の中で、インフレ見通しに対するリスクは「高いだけでなく」、さらに「非対称的であり、地政学的な動向と密接に結びついている」と述べました。

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