ユートンバス2025年決算解説：親会社純利益が34.94％増の55.54億元、営業キャッシュフローは55.67％大幅減

売上高：内外の両輪で牽引し、収益規模は着実に拡大

2025年に宇通バスが計上した売上高は414.26億元で、前年同期比11.31%増となった。売上規模は連続2年にわたり二桁成長を維持している。収益構造を見ると、同社の収入は主にバス製造および対外貿易の2つのセグメントに由来している。うちバス製造の対外取引収入は198.89億元で、総売上高の48.01%を占める。対外貿易の対外取引収入は177.97億元で、総売上高の42.96%を占めており、両セグメントが共同で売上成長を支えている。

四半期別では、同社の売上高は四半期ごとに上昇する傾向が見られる。第4四半期の単四半期売上高は150.60億元で、年間売上高の36.35%を占め、年間売上高成長の中核となる原動力だ。これは、海外市場での年末の受注が集中して納品されることや、国内で年末に向けたバス更新需要が放出されることと密接に関連している。

利益指標：非経常損益の寄与が顕著、利益の質は向上の余地

親会社株主に帰属する純利益：売上高の伸びを上回り、非経常損益が利益を押し上げ

2025年の同社の上場会社株主に帰属する純利益は55.54億元で、前年同期比34.94%増となり、伸び率は売上高の伸び率を大きく上回った。利益の構成を見ると、非経常損益が純利益への寄与が大きい。年間の非経常損益は9.74億元で、親会社株主に帰属する純利益に占める割合は17.54%である。そのうち、金融以外の企業が金融資産および金融負債を保有して生じた損益は6.93億元で、最大の非経常損益の源泉だ。

非経常控除後純利益（扣非純利益）：親会社株主に帰属する純利益の伸びをやや下回り、主力の収益の粘り強さは維持

上場会社株主に帰属する、非経常損益を控除した純利益は45.80億元で、前年同期比32.05%増となり、伸び率は親会社株主に帰属する純利益をやや下回った。扣非純利益の伸び率と売上高の伸び率の差が縮小しており、同社の主力事業の収益の粘り強さを示すと同時に、非経常損益が親会社株主に帰属する純利益の伸び率を押し上げた効果も反映している。

1株当たり利益：純利益に連動して成長

2025年の基本1株当たり利益は2.51元/株で、前年同期比34.94%増。扣非1株当たり利益は2.07元/株で、前年同期比32.05%増。いずれの指標も、対応する純利益指標の伸び率と完全に同じであり、同社の利益成長が1株当たり利益の水準へ十分に伝達されたことを示している。

費用管理：研究開発投資を継続的に上積み、財務費用がマイナスからプラスへ

総費用：売上高の伸びを下回り、費用管理の成果が表れる

2025年の同社の総費用（販売+管理+研究開発+財務費用の合計）は41.08億元で、前年同期比4.98%増となり、売上高11.31%の伸び率を大きく下回った。費用管理の効果は顕著だ。

販売費用：伸びが鈍化し、規模の効果が表れる

販売費用は14.23億元で、前年同期比5.51%増。伸び率は2024年よりもやや鈍化した。構造面では、従業員給与、出張旅費、業務招待費が主要な支出項目だ。会社の海外市場チャネルが徐々に成熟するにつれ、販売費用率は2024年の3.62%から2025年の3.43%へ低下し、規模の効果が段階的に表れている。

管理費用：わずかな増加で、管理効率は着実に向上

管理費用は8.35億元で、前年同期比10.21%増となった。主因は従業員給与および労務費の支出増加によるもの。管理費用率は2.02%で、2024年の2.04%からわずかに低下し、管理効率は着実に向上している。

財務費用：マイナスからプラスへ、為替差益の減少が主因

財務費用は0.42億元で、2024年は-0.98億元だった。マイナスからプラスへ転じている。主な理由は、2025年の米ドル、ユーロなどの為替変動により為替差益が減少したこと。加えて、利息収入が1.01億元から0.56億元へ減少し、さらに財務費用を押し上げたことによる。

研究開発費：投資を継続的に上積みし、技術投資の強度は落とさない

研究開発費は18.08億元で、前年同期比1.09%増。研究開発費率は4.36%と高水準を維持している。研究開発投資は主に従業員給与、材料費、検査費に集中している。同社は新エネルギーの3電システム、スマート接続技術などの分野に継続して投資しており、長期的な技術競争力の基盤を固めている。

研究開発人員：チームは安定、コア技術人材が研究開発を支える

2025年末時点で、同社の研究開発人員は4180人で、同社の総人員の21.35%を占めている。研究開発チーム規模は安定を維持している。学歴構成を見ると、博士研究生が19人、修士研究生が874人で、合計で研究開発人員の21.32%を占めており、高学歴人材が同社の技術研究開発に対する中核的な支えとなっている。同社の研究開発人員は主に新エネルギー・バスの動力システム、スマート連携バス技術などの分野に注力している。2025年には、高エネルギー密度・長寿命電池システム、高効率・高密度モーターシステムなどで複数の技術的ブレークスルーを達成した。

キャッシュフロー：営業キャッシュフローが大幅に減少、投資・資金調達のキャッシュフローの純額がマイナス

営業活動によるキャッシュフロー：純額が大幅に下落、仕入れ支出の増加が主因

営業活動によって生じたキャッシュフローの純額は31.97億元で、前年同期比55.67%の大幅な減少となった。主な理由は、商品購入および労務受領に係る支払いキャッシュが前年同期比31.00%増となり、342.48億元に達したこと。加えて、各種税金の支払いが前年同期比118.83%増となり、21.97億元まで増加したこと。これら2つの支出が営業キャッシュフローの純額を大きく圧迫した。販売した商品を受け取った現金は前年同期比14.48%増となったものの、依然として支出の増加をカバーしきれず、同社の2025年のキャッシュフロー面のプレッシャーが増していることを示している。

投資活動によるキャッシュフロー：純額はマイナス、投資規模が拡大

投資活動によって生じたキャッシュフローの純額は-18.60億元で、2024年は-6.77億元だった。純流出規模は拡大している。主因は、同社が2025年に取引可能な金融資産、債権投資などの金融資産への投資を強化したこと。投資に支払った現金は前年同期比17.00%増の230.33億元となった。一方で、有形固定資産の処分により回収した現金の純額は前年同期比で大幅に793.01%増加したものの、投資キャッシュフロー全体に対する相殺効果は限定的だった。

資金調達活動によるキャッシュフロー：純額がマイナス、配当支出規模が大きい

資金調達活動によって生じたキャッシュフローの純額は-34.09億元で、2024年は-43.94億元だった。純流出規模は縮小した。主要な支出は、配当金、利益の分配、または利息の支払いに係る現金33.77億元で、そのうち配当支出が中核部分。会社は2025年に2回の配当を実施し、累計の現金配当は33.21億元で、資金調達キャッシュフローに大きな圧力となっている。

リスク提示：複数のリスクが併存、海外事業のリスクに重点的に注視

業界競争の激化リスク

バス業界の需要総量の伸びが鈍化し、市場のバスに対する低燃費・低エネルギー消費および高い快適性の技術要件が継続的に高まっている。同時に、業界の供給能力（キャパシティ）の余剰や、製品の同質化の問題が際立っており、全体として競争が激化している。2025年の国内上位5社のバス企業の合計市場占有率は76.04%で、2024年から2.09ポイント低下した。業界の競争構図はやや分散しており、同社は市場での地位を固めるために、継続して製品の差別化による競争力を高める必要がある。

海外市場リスク

同社の海外事業の比率は継続して上昇しており、2025年の海外販売による売上は総売上高の42.96%を占める。しかし、海外市場には貿易政策の不確実性、地政学的緊張などのリスクがある。例えば2025年に、同社の全額出資子会社である香港宇通のイスラエルの販売代理店が仲裁を申し立て、補償の合計2.69億ユーロを主張している。現時点ではまだ審理が開始されていないものの、海外の販売代理店との協力に伴うリスクが示されている。さらに、一部の国で貿易保護主義が台頭しており、同社の輸出事業に制約を与える可能性がある。

国内の路線バス市場の需要不足リスク

地方財政支出は「三保（雇用・民生・基礎的行政運営の維持）」が優先され、収支運営は引き締まった均衡状態が続いている。バス事業会社の経営状況は明確な好転が見られず、一部地域では路線バス市場の需要不足がある。2025年は国内の路線バス市場で「古いものの買い替え（以旧换新）」政策により小幅な増加が実現したものの、その後の政策の持続可能性や、バス事業会社の実際の購買力には不確実性が残る。

役員・監査役等の報酬：中核の経営者報酬は安定、マーケット型のインセンティブは強化が必要

会長の報酬

会長のタン・ユシアンが、報告期間中に同社から受け取った税引前報酬の総額は165.07万元で、2024年とほぼ同水準である。実質的な支配者として、その報酬は安定している。

総経理の報酬

総経理のリー・パンパンは、報告期間中の税引前報酬総額が172.62万元で、前年同期比で増加しており、同社の2025年の業績成長と整合している。

副総経理の報酬

副総経理のワン・ウェンタオは報告期間中の税引前報酬総額が173.78万元である。退任した副総経理のドン・シャオクンは報告期間中の税引前報酬総額が120.25万元。中核となる副総経理の報酬は会社業績と連動しており、報酬インセンティブの合理性を示している。

財務総監の報酬

財務総監は総経理のリー・パンパンが兼任しており、その報酬は総経理の報酬に含まれているため、単独で計上されていない。

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注記：市場にはリスクがあり、投資は慎重に行う必要がある。本記事はAIの大規模モデルが第三者のデータベースに基づき自動的に配信するものであり、Sina財経の見解を表すものではない。本記事に掲載されている情報はすべて参照目的であり、個人投資助言を構成するものではない。相違がある場合は実際の公告を優先する。不明点がある場合はbiz@staff.sina.com.cnまで連絡してほしい。

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担当：シャオラン・クアイバオ