連邦準備制度理事会が大騒ぎ！市場が緊急で「脚本を変更」、利下げから利上げへ？

中東情勢は予測がつかない展開が続き、国際原油価格が狂ったように“ジェットコースター”状態になっている。

これを受けて、市場は米連邦準備制度（FRB）の利率見通しの修正を大幅に進めており、年内の利上げ確率が高まっている。

米東時間の月曜日、FRB理事のミラン、シカゴ連銀総裁のグールズビー、サンフランシスコ連銀総裁のデーリーがそれぞれ発言し、FRBの今後の方向性について語った。

もつれた糸

米国とイランの衝突が生んだエネルギー・インフレ圧力は持続的に波及し、FRBの金融政策の上に吊るされた“ダモクレスの剣”となっている。

月曜日、トランプは、米国とイランが“完璧”な対話を行い、主要な合意に達したと宣言した。

その後、イランは交渉のうわさを迅速に否定し、これは“とんでもない大嘘”だと述べた。

この“ロシアンルーレット”のような交渉騒動により、中東情勢はますます見通しにくくなり、FRBの今後の政策の行方も市場の注目の的となっている。

サンフランシスコ連銀総裁のデーリーは、現在の金融政策には唯一の確定した道筋はなく、高度な柔軟性を維持する必要があると直言した。

彼は過度に先を見たガイダンスを提示することを拒み、“不確実性こそが最適なコミュニケーション手段だ”と認めることを率直に述べた。

シカゴ連銀総裁のグールズビーは一方で、米伊（米国・イラン）紛争に緩和の兆しがあるとはいえ、依然としてインフレの反発を懸念していると述べた。

「現在の段階では、私はインフレを雇用よりもほんの少し優先すべきだと考えている」。

中東の戦乱が米国経済に与える影響を踏まえると、彼は年内に複数回の利下げを再開する可能性を否定しない一方で、インフレが手に負えなくなれば利上げが必要な選択肢になると警告した。

グールズビーのタカ派的な論調とは異なり、3月のFOMCで唯一“利下げ票”を投じたFRB理事のミランはハト派の立場を堅持している。

彼は、中央銀行は中東紛争のような短期の地政学要因に基づいて政策を調整すべきではなく、すべての情報が明らかになった後で政策見通しを修正する必要があると主張する。

原油価格が高止まりし続ければ、より広範な消費分野へ波及し得る可能性を認めつつも、ミランは依然として戦前に設定した年内4回の利下げ見通しを不変としている。

「インフレリスクは確かにいくらか上昇しているが、失業リスクも高まっている……労働市場には、より多くの金融政策による支援がまだ必要だ」。

少し前に、同じくハト派のボーマンも、現時点で戦争の影響を評価するのは“時期尚早”だと述べていた。

政府の供給側支出に基づき、彼女は今年の経済は力強く成長すると見込み、維持年内利下げ3回の見通しを掲げた。

注目すべきは、著名なハト派官僚のウォラーが、原油価格の上昇を理由に“緊急で”利下げ票を撤回し、利率を据え置くことを支持した点だ。

次は利上げの可能性？

利下げの予想がほぼ外れた後、投資家の視線は別の方向へ向かった。

“新債券王”として称されるJeffrey Gundlachが、FRBの次の一手は利上げの可能性があると直言した。

「米国の2年物国債利回りが、3週間も満たないうちにすでに50ベーシスポイント上昇しており、足元の動きはFRBが利上げに踏み切る可能性を示唆している」。

Fed Watchツールによると、4月にFRBが現状維持となる確率は92.8%で、利上げ確率は7.2%。6月の利上げ確率は9.1%、9月の利上げ確率は16.9%だ。

バンク・オブ・アメリカのエコノミストAditya Bhaveは、FRBが少なくとも利上げを行うには、3つの条件を同時に満たす必要があると指摘した。すなわち、労働市場が安定していること（失業率が4.5%未満）、コア・インフレがさらに上振れしていること（コアPCEが3.2%超）、そしてパウエルが引き続き議長の職にあること。

ADPの最新データによれば、2月の米国の民間部門での新規雇用は6.3万件で、市場予想の5万件を上回り、去年11月以来の最高水準となった。

FRB議長のパウエルは、2月のPCEインフレは2.8%、コアPCEは3.0%になると見込んでいる。

なお、パウエルの任期終了まで残りは2か月余りしかなく、次期FRB議長のウォッシュはまだ上院の確認を得ていない。

これまでウォッシュは指名を得るため、中央銀行の改革と利下げを約束していたが、いまは中東の紛争がインフレを押し上げており、経済状況はこれまでと異なる。

“新米連邦（FRB）通信社”のNick Timiraosは、ウォッシュが最終的にFRBの議長の席に着く時点では、次のような局面に直面する可能性があると指摘した。すなわち、一方では利下げを求める大統領からの圧力があり、他方では利下げに懐疑的な同僚たちがいる。

「FRBは、この数十年で最も気まずい“権力のバトンタッチ”に直面している」。

これに対し、パウエルは、自分は後任者の確認が取れるまで暫定議長を務めると述べた。

また、インフレがより多くの実質的な低下に向かうのを確認して初めて利下げを検討し、**“次は利上げの可能性も確かに取り上げられている”**とした。

主流のベースライン予想ではないものの、市場のそれまでの「次の動きは利下げか、または据え置き」というコンセンサスを打ち破る形となっている。

ただし、ウォール街の投資銀行は依然として、FRBが2026年に利下げを2回行うと見込んでいる。

最近、モルガン・スタンレーはFRBの利下げ見通しを調整し、初回の利下げは9月になると予想した。

ゴールドマン・サックスは最新の発表で、石油・天然ガス価格の急騰により、米国経済が今後12か月で景気後退に陥る確率が30%に上昇し、下半期のGDPの年率換算成長率は、1.25%〜1.75%の潜在トレンドラインを下回る水準まで低下すると述べた。

同社は引き続き、FRBが9月と12月に利下げを行うと予想している。

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