AIに聞く · テック株が過去最高の資金流入を記録した後、これまでのサンプルは今後のパフォーマンスをどう示唆しているか？先週（3月20日まで）、S&P500指数は週次で5.8%下落した。一方で、バンク・オブ・アメリカ（以下、BofA）証券の顧客による実際の取引行動のほうが、指数そのものの値動きよりも状況をよく説明している。当該週の個別株の純流出は83億ドルで、2008年以来4番目の規模。一方で株式ETFの純流出は11億ドルで、直近6カ月の最高水準を更新。2つのデータが重なり、かなりまれな全面的な買い戻し（減ポジション）となった。追風トレーディング・デスクによると、BofA証券の株式・クオンツ戦略担当のJill Carey Hallは最新の週次資金フロー報告書の中で、この今回の「広範な投げ売り」を記録した——11セクター中9セクターが純流出となり、金融、エネルギー、ディスクリエショナリー（一般消費財）、必需品（コンシューマー・ステープル）、公益事業、素材はすべて、過去最高またはそれに近い純流出を記録。コミュニケーション・サービスは昨年12月末以来、初めて純流出となった。**唯一の例外はテック株で、純流入は46億ドル。BofAの2008年以来のデータにおける歴代最高の週次記録となった。**顧客構成を見ると、3種類の顧客に珍しく方向性の食い違いが見られた。機関投資家は先週最大の純売り手で、それ以前には3週間連続で純買いしていた。個人投資家は2週連続で純売り。ヘッジファンドは4週連続の純売りの後、初めて純買いに転じた。だが過去12カ月まで広げると**この食い違いは別の面も示している——ヘッジファンドと機関投資家は累計で純売りを継続しており、個人投資家が逆に純買いの主力となっている。先週の短期的な動きは、この中期的な構図の方向とほぼ完全に逆になっている。**企業の自社株買い（回購）に関しては、先週の回購規模は前週比で加速したものの、市場価値に占める比率でみると、過去10週の水準は季節的に想定される正常値を下回り続けている。直近52週の回購がS&P500の時価総額に占める割合も、今年2月末のピーク0.42%から足元では0.22%へと低下した。さらに注目すべきは、BofAの企業顧客による回購が前年比で17%減少している一方で、S&P500全体の回購は2025年の第3四半期に前年比+6%と成長していることだ。歴史的にこの2つのデータの相関は高く、このギャップが続けば、今後数四半期において指数レベルでの回購が縮小圧力に直面する可能性を示唆しているかもしれない。機関投資家が引き返し、ヘッジファンドが受け皿に-------------先週のBofA顧客の純流出のうち、機関投資家が主体となった——個別株とETFを合計した純流出は110億ドル超で、そのうち個別株側の流出は約99億ドル。過去3週間連続で買いが続いた後、先週の大幅な反転は非常に突然だった。ヘッジファンドは先週唯一の純買い手で、個別株の純買いは27億ドル。ETF側の純売りは約9億ドルで、総合すると純買いは約18億ドル。これにより、それまでの4週間連続の純売り局面が終わった。個人投資家は2週連続で個別株を純売り（約10.8億ドル）しているが、ETF側では引き続き純買いを維持しており、全体の純流出規模は相対的に小さい。中小型株（スモール）とマイクロキャップの状況は、さらに長く続いている。現在の中小型株とマイクロキャップは8週連続で純流出を記録しており、すべての時価総額レンジの中で、継続的に売られ続けている期間が最も長い。テック株が記録的な流入、歴史サンプルは今後のアウトパフォームを示す-------------------**先週のテック株の週次純流入は46億ドルで、BofAの2008年以来のデータにおける歴代最高値。テック・セクターの時価総額に占める割合で順位をつけると、歴代で第8位に入る。この数字は、顧客が5週間連続でテック株を純売りした後に出現した。******レポートは、過去に4度の同様の情況をさかのぼっている——すなわち、5週間連続で売ったあと、同規模の買いによる反転が直後に発生し、その後テック株は1カ月と3カ月の両方の期間で、それぞれS&P500を平均で1.7ポイントおよび6.0ポイント上回った。一方でテック株全体の平均的な1カ月/3カ月の超過収益は、それぞれ+0.5pptと+1.6pptにとどまる。サンプル数は極めて小さいが、方向性は一致している。対照的に、金融セクターは今年の年初から週次で連続して純流出を記録しており、2026年に入ってからの累計の純流出は約175億ドルで、すべてのセクターの中で年内累計の流出が最も多い。ヘルスケアは、先週の11セクターのうちテックと歩調を同じくして純買いを受けた唯一のセクターだった。エネルギーETFと個別株は別々の動き、大型ETFは見捨てられる---------------------ETF資金と個別株資金の乖離が最も顕著なのはエネルギー・セクターだ。エネルギーETFは今年年初からほぼ毎週継続して純流入しており、先週も引き続き4300万ドルが流入した。だが一方でエネルギーの個別株は先週、純流出が約18億ドルで、下落率は各セクターの上位に入っている。**この「業界バスケットを買って、個別株は手放す」という運用は、投資家がエネルギー業界に対する方向性のエクスポージャーを保持している一方で、具体的な会社の銘柄選別リスクを引き受けたくないことを示している。**スタイルの観点では、顧客はグロース型とバリュー型のETFを買い入れたが、2週連続で大幅な純売りとなったのはミックス型（Blend）ETFだった。時価総額の分類では、大型株ETFの流出が最も目立ち、中小型株ETFと広範な市場をカバーするインデックスETFは純買いを受けた。6つのセクターがETFの純流入を記録し、そのうち金融、テック、エネルギーが上位3つ。素材ETFは最大の純流出を経験した。回購データの潜在的な懸念-------回購は現在の米株における重要な内生的な支えだが、関連データはシグナルを出しつつある。業種分布を見ると、過去12週で企業回購の金額が最大の2つのセクターは、テック（99億ドル）と金融（66億ドル）。その次がディスクリエショナリーとヘルスケアだ。しかし総量の面では、BofAの企業顧客による回購は前年比で17%減少しており、S&P500全体が2025年の第3四半期に示した+6%という増速とは明確なギャップがある。この2つのデータは歴史的に相関が高いため、もしBofAの企業顧客データに先行性があるのなら、S&P500全体の回購のリズムが近々弱まる可能性がある——会社自身の買いが高度に依存される市場にとって、この変数は無視できない。
先週の米国株の売り潮の中で、テクノロジー株だけが唯一の避難場所となった
AIに聞く · テック株が過去最高の資金流入を記録した後、これまでのサンプルは今後のパフォーマンスをどう示唆しているか？
先週（3月20日まで）、S&P500指数は週次で5.8%下落した。一方で、バンク・オブ・アメリカ（以下、BofA）証券の顧客による実際の取引行動のほうが、指数そのものの値動きよりも状況をよく説明している。当該週の個別株の純流出は83億ドルで、2008年以来4番目の規模。一方で株式ETFの純流出は11億ドルで、直近6カ月の最高水準を更新。2つのデータが重なり、かなりまれな全面的な買い戻し（減ポジション）となった。
追風トレーディング・デスクによると、BofA証券の株式・クオンツ戦略担当のJill Carey Hallは最新の週次資金フロー報告書の中で、この今回の「広範な投げ売り」を記録した——11セクター中9セクターが純流出となり、金融、エネルギー、ディスクリエショナリー（一般消費財）、必需品（コンシューマー・ステープル）、公益事業、素材はすべて、過去最高またはそれに近い純流出を記録。コミュニケーション・サービスは昨年12月末以来、初めて純流出となった。唯一の例外はテック株で、純流入は46億ドル。BofAの2008年以来のデータにおける歴代最高の週次記録となった。
顧客構成を見ると、3種類の顧客に珍しく方向性の食い違いが見られた。機関投資家は先週最大の純売り手で、それ以前には3週間連続で純買いしていた。個人投資家は2週連続で純売り。ヘッジファンドは4週連続の純売りの後、初めて純買いに転じた。だが過去12カ月まで広げるとこの食い違いは別の面も示している——ヘッジファンドと機関投資家は累計で純売りを継続しており、個人投資家が逆に純買いの主力となっている。先週の短期的な動きは、この中期的な構図の方向とほぼ完全に逆になっている。
企業の自社株買い（回購）に関しては、先週の回購規模は前週比で加速したものの、市場価値に占める比率でみると、過去10週の水準は季節的に想定される正常値を下回り続けている。直近52週の回購がS&P500の時価総額に占める割合も、今年2月末のピーク0.42%から足元では0.22%へと低下した。さらに注目すべきは、BofAの企業顧客による回購が前年比で17%減少している一方で、S&P500全体の回購は2025年の第3四半期に前年比+6%と成長していることだ。歴史的にこの2つのデータの相関は高く、このギャップが続けば、今後数四半期において指数レベルでの回購が縮小圧力に直面する可能性を示唆しているかもしれない。
機関投資家が引き返し、ヘッジファンドが受け皿に
先週のBofA顧客の純流出のうち、機関投資家が主体となった——個別株とETFを合計した純流出は110億ドル超で、そのうち個別株側の流出は約99億ドル。過去3週間連続で買いが続いた後、先週の大幅な反転は非常に突然だった。
ヘッジファンドは先週唯一の純買い手で、個別株の純買いは27億ドル。ETF側の純売りは約9億ドルで、総合すると純買いは約18億ドル。これにより、それまでの4週間連続の純売り局面が終わった。個人投資家は2週連続で個別株を純売り（約10.8億ドル）しているが、ETF側では引き続き純買いを維持しており、全体の純流出規模は相対的に小さい。
中小型株（スモール）とマイクロキャップの状況は、さらに長く続いている。現在の中小型株とマイクロキャップは8週連続で純流出を記録しており、すべての時価総額レンジの中で、継続的に売られ続けている期間が最も長い。
テック株が記録的な流入、歴史サンプルは今後のアウトパフォームを示す
先週のテック株の週次純流入は46億ドルで、BofAの2008年以来のデータにおける歴代最高値。テック・セクターの時価総額に占める割合で順位をつけると、歴代で第8位に入る。この数字は、顧客が5週間連続でテック株を純売りした後に出現した。
レポートは、過去に4度の同様の情況をさかのぼっている——すなわち、5週間連続で売ったあと、同規模の買いによる反転が直後に発生し、その後テック株は1カ月と3カ月の両方の期間で、それぞれS&P500を平均で1.7ポイントおよび6.0ポイント上回った。一方でテック株全体の平均的な1カ月/3カ月の超過収益は、それぞれ+0.5pptと+1.6pptにとどまる。サンプル数は極めて小さいが、方向性は一致している。
対照的に、金融セクターは今年の年初から週次で連続して純流出を記録しており、2026年に入ってからの累計の純流出は約175億ドルで、すべてのセクターの中で年内累計の流出が最も多い。ヘルスケアは、先週の11セクターのうちテックと歩調を同じくして純買いを受けた唯一のセクターだった。
エネルギーETFと個別株は別々の動き、大型ETFは見捨てられる
ETF資金と個別株資金の乖離が最も顕著なのはエネルギー・セクターだ。エネルギーETFは今年年初からほぼ毎週継続して純流入しており、先週も引き続き4300万ドルが流入した。だが一方でエネルギーの個別株は先週、純流出が約18億ドルで、下落率は各セクターの上位に入っている。この「業界バスケットを買って、個別株は手放す」という運用は、投資家がエネルギー業界に対する方向性のエクスポージャーを保持している一方で、具体的な会社の銘柄選別リスクを引き受けたくないことを示している。
スタイルの観点では、顧客はグロース型とバリュー型のETFを買い入れたが、2週連続で大幅な純売りとなったのはミックス型（Blend）ETFだった。時価総額の分類では、大型株ETFの流出が最も目立ち、中小型株ETFと広範な市場をカバーするインデックスETFは純買いを受けた。6つのセクターがETFの純流入を記録し、そのうち金融、テック、エネルギーが上位3つ。素材ETFは最大の純流出を経験した。
回購データの潜在的な懸念
回購は現在の米株における重要な内生的な支えだが、関連データはシグナルを出しつつある。業種分布を見ると、過去12週で企業回購の金額が最大の2つのセクターは、テック（99億ドル）と金融（66億ドル）。その次がディスクリエショナリーとヘルスケアだ。
しかし総量の面では、BofAの企業顧客による回購は前年比で17%減少しており、S&P500全体が2025年の第3四半期に示した+6%という増速とは明確なギャップがある。この2つのデータは歴史的に相関が高いため、もしBofAの企業顧客データに先行性があるのなら、S&P500全体の回購のリズムが近々弱まる可能性がある——会社自身の買いが高度に依存される市場にとって、この変数は無視できない。