西部証券：中国宏橋(01378)今後の営業純キャッシュフローは堅調に推移し、「買い」評価を維持

西部証券がリサーチレポートを発表し、中国宏橋（01378）の2025年の売上・利益はいずれも前年比で増加しており、金融商品に係る公正価値の変動を加味すると、親会社株主に帰属する純利益は260億元+に達し、予想を上回ると述べた。同社の資本支出が低下するにつれて、同証券は、今後の営業ベースの純現金流入はより充実すると推測している。2026〜2028年の同社EPSはそれぞれ3.24、3.50、3.78元、PEはそれぞれ9、9、8倍になる見込みで、「買い入れ」格付けを維持する。

西部証券の主な見解は以下のとおり：

出来事：同社が2025年年報を公表し、売上1623.54億元で前年同期比3.96%増、親会社株主に帰属する純利益226.36億元で同1.18%増とした。1株当たりの配当は1.65港元とすることを推奨。

金融商品に係る公正価値の変動を加味した後の業績は予想どおりであり、特に営業ベースの純現金流入が非常に目立つ。会社の2025年年報によると、売上1623.54億元で前年同期比3.96%増、親会社株主に帰属する純利益226.36億元で同1.18%増であり、その内訳としては主に金融商品に係る公正価値の変動が-37.82億元（転換社債の時価評価の変動の影響）である。同部分の公正価値の変動を加算すると、親会社株主に帰属する純利益は260億元+に達し、予想を上回る。

収益力の面では、2025年の同社の売上総利益率は25.56%、純利益率は14.88%。負債資本比率は42.25%で、前年から5.99ポイント低下。営業ベースの純現金流入は389.95で、前年同期比14.75%増。加えて重点して注意すべきは、2025年の同社の資本支出が106.57億元、将来における工場建設の資本コミットメントが58.33億元であり、2024年（資本支出が126.09億元、将来における工場建設の資本コミットメントが74.55億元）と比べていずれも減少している点である。同証券は、今後の営業ベースの純現金流入がより充実すると推測している。

事業別にみると：

1）アルミ合金。販売量は582.4万トンで前年と横ばい、販売平均価格は18216元/トン（税抜）で前年比3.8%増。売上は1060.96億元で前年比3.6%増。売上総利益率は28.5%で、前年から3.9ポイント上昇。

2）酸化アルミニウム。販売量は1339.7万トンで前年比22.7%増、販売平均価格は2899元/トン（税抜）。売上は388.34億元で前年比4.0%増。売上総利益率は22.2%。

3）アルミ合金加工。うち深加工製品の販売量は71.6万トンで前年と横ばい、販売平均価格は20874元/トン（税抜）で前年比3.1%増。売上は149.56億元で前年比4.0%増。売上総利益率は19.2%。

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