新浪财经アプリにログインし【開示関連情報】を検索して、評価等級をさらに表示 > 株を見ているなら金麒麟のアナリストがまとめたリサーチレポートを見よう。権威があり、専門的で、タイムリーかつ網羅的。潜在的なテーマや投資機会を掘り起こすお手伝いをします！ 制作：新浪财经 上場企業研究院 著者：チューリング 3月26日の夜、華安証券は2025年通期の年報を公表しました。同社は年間で売上高が50億元の大台を突破し、親会社帰属純利益は前年同期比で4割超の増加となり、21.08億元でした。 見栄えのする財務データのもとで、華安証券の通期実績は「虎頭蛇尾（最初は勢いがあるが最後は失速）」です。2025年の最初の3四半期では、同社の売上高と純利益はいずれも前年同期比で大幅に増加していましたが、第4四半期になると、売上高・純利益はいずれも前年同期比・前四半期比のいずれも大幅に減少しました。細分化すると、細かい理由としては、同社の2025年の第4四半期の自己勘定業務の収益の下落幅が大きく、市場の値動きの影響を強く受けたことが挙げられます。さらに、華安証券の自己勘定投資業務およびブローカー業務の収益は、総収益の65％以上を占めており、「天候次第」型の特徴がかなりはっきりしています。 細分化された業務を見ると、華安証券は投資銀行業務の収益が大幅に増加しており、特に1件のIPOプロジェクトを完了させたことが挙げられます。ただし、華安証券の投資銀行業務の収益は全体に占める割合が小さく、かつ現時点での株式の準備（ストック）プロジェクト数が0であることから、同社の今後の株式投資銀行業務の収益には下押し圧力がかかることを意味しています。 ** 第4四半期の売上高・純利益は、前年同期比・前四半期比とも大幅に減少** 2025年のA株市場は全体として持ち直し、A株市場の主要指数は概ね大幅に上昇しました。上海総合指数、深セン成分指数、創業板指はそれぞれ18.41％、29.87％、49.57％上昇し、多数の指数が史上最高値を更新しています。市場の活況度は大きく回復し、日次の株式・投信の取引額は1.98万億元に達し、前年同期比で67％増加しました。証券業界は全面的に持ち直しの動きを示し、複数の重要指標が明確に改善しました。 このような「総上昇（全面高）」の局面では、証券会社の業績は概ね良好になります。華安証券も例外ではありません。2025年の売上高は50.68億元で、前年同期比31.11％の増加でした。親会社帰属純利益は21.08億元で、前年同期比41.92％増加。自己資本利益率（ROE）は9.11％で、前年から2.3ポイント上昇し、営業実績は過去最高を更新しました。 しかし、華安証券の業績の推移は、心配を呼ぶ「虎頭蛇尾」のような形になっています。2025年第1四半期、第2四半期、第3四半期の華安証券の四半期売上高はそれぞれ14.31億元、13.76億元、16.16億元で、前年同期比はそれぞれ72.02％、21.79％、137.09％の増加でした。同じく親会社帰属純利益はそれぞれ5.25億元、5.1億元、8.48億元で、前年同期比はそれぞれ87.79％、17.41％、97.61％の増加でした。 ところが、2025年の第4四半期になると、華安証券の売上高と純利益はいずれも前年同期比・前四半期比とも大幅に減少しました。2025Q4、華安証券は売上高6.45億元を達成し、前年同期比で47.22％と大幅に減少、前四半期比も60.08％低下。親会社帰属純利益は2.25億元で、前年同期比で34.22％減少し、前四半期比では73.47％と大幅に減少しました。 華安証券は年報の中で、第4四半期に売上高・純利益が大きく下落した遠因を開示していません。会社の年報および第3四半期報告書に記載された細分の会計科目から分かるのは、同社の自己勘定収益が2025Q4に大きく減少したことです。 「自己勘定業務収益＝投資純利益＋公正価値変動による純利益－関連会社および共同支配企業への投資収益」という式で計算すると、華安証券の2025年の第1四半期、第2四半期、第3四半期、第4四半期の自己勘定業務収益はそれぞれ5.66億元、5.16億元、8.97億元、1.27億元です。一方、2024年の第4四半期の自己勘定業務収益は4.51億元でした。出所：年報 2025年、華安証券の自己勘定業務（年報で開示された基準）収益は15.49億元で、ブローカー業務の収益は17.55億元、両者合計で33.04億元となり、当期の総売上高に占める割合は65.19％です。上記2業務には「相場次第（行情吃饭）」の特性がよりはっきりしているため、相場に変動が起きると、同社全体の業績も大きく変動します。 ** IPO収益が「パルス（衝撃的な上昇）」のように持ち上がる背景：株式投資銀行の準備案件は0** 細分化された業務を見ると、華安証券は先物業務を除き、その他の業務はいずれも2025年に成長を達成しています。その中でも投資銀行業務の収益は77.4％増の1.7億元となっており、増加幅が最大です。 華安証券の投資銀行業務収益が大きく増加した一因は、恒鑫生活のGEM（創業板）IPOプロジェクトを完了させたことです。同プロジェクトの引受・幹事（主幹事）報酬は8408.35万元に達しました。これ一件だけで、華安証券には約1億元の「小さな目標」をもたらし、IPOプロジェクトが証券会社の投資銀行業務収益にとって重要であることがうかがえます。 ただし注目すべき点は、華安証券は毎年IPOの発行案件があるわけではないことです。2023年、2024年において、華安証券は連続2年、幹事を務めたIPO案件の発行・上場がありませんでした。出所：wind 2022年5月の井松智能IPOプロジェクトの発行から、2025年3月の恒鑫生活IPOの発行までの間に、華安証券は4件のIPOプロジェクトを相次いで取り下げました。対象は安徽泰达新材料股份有限公司、拓尔微电子股份有限公司、伟本智能机电（上海）股份有限公司、安徽德孚转向系统股份有限公司です。 さらに危険なのは、華安証券が現在準備しているIPOプロジェクトの数が0（取引所の受理基準による。既に発行された案件および終了した案件は含めない）であることです。つまり、同社は今後しばらくの間、IPOの幹事引受収入に下押し圧力がかかり、同社の投資銀行部門全体の収益も減少リスクに直面することになります。 IPOの準備案件が0であるだけでなく、華安証券は現時点で、増資（定增）、公募増資、転換社債などの株式投資銀行の準備案件の数も0です。投資銀行業務の「見えない備蓄（隠形の食糧）」は準備案件であり、もし現時点で準備がなければ、今後の株式投資銀行の収益は大幅下落のリスクに直面し、再び「鍋に入れる米がない」という気まずさに陥ることになります。 華安証券は地域の中小証券会社として、同社が所在する安徽地域内の投資銀行案件は、中信证券や国泰海通などの大手投資銀行の「虎視眈眈（ねらいをつけている）」だけでなく、省内では国元证券との直接的で厳しい競争にも直面しており、メイト（大手が優位を固める）効果がますます顕著になっている現在では、突破するのが難しい可能性があります。 投資銀行業務収益は増えているものの、投資銀行業務が華安証券全体の収益に占める割合は依然として低く、2025年の比率は約3.35％です。** コンプライアンス・内部統制の隠れたリスク** 業績の変動が市場リスクであるなら、コンプライアンスと内部統制は華安証券の「生命線」に関わるものです。 2025年9月、四川省の証券監督当局は華安証券の成都東大路証券営業部に対して警告書を出しました。同営業部は、従業員の廉潔な職務（不正のない業務）状況について規定どおりに調査・評価を行っていなかっただけでなく、さらに深刻なのは、従業員の田柯が「顧客に虚偽の金融商品を推奨して不正な利益を得、顧客に重大な損失を与えた」行為があったことが判明した点です。 営業部は証券会社の「毛細血管」であり、リスクが発生しやすい場所でもあります。「虚偽の商品を推奨すること」は違反であるだけでなく、華安証券による支店・営業所への管理が欠けていることも反映しています。顧客が証券会社に信頼を託した結果、返ってきたのは虚偽の商品と重大な損失でした。これは華安証券のブランド評判に大きなダメージを与えます。 これより前の2025年1月にも、安徽省の証券監督当局は華安証券に警告書を出しており、2つの大きな問題を指摘しました。1つ目は、私募ファンドのカストディ業務です。制度の運用が厳格でなく、契約審査も不十分で、情報開示の見直し・再確認が適切に行われておらず、さらには「ファンドの定期報告書にカストディ受託者の報告書が出されていない」という初歩的な誤りまで発生していました。2つ目は、従業員管理であり、特定の従業員の職務遂行行為を効果的に規範化できておらず、同社のコンプライアンス管理が不十分であることを示しています。 年報の「重大な訴訟・仲裁事項」の章で開示されているところでは、原告の江苏煜宁私募基金管理有限公司が華安証券を提訴し、「華安証券－陽光城グループの住宅購入代金の未払い資産を裏付けとする特定計画」に関する損失について、連帯賠償責任を負うよう求めています。係争金額は3億元に達し、相応の利息も含まれます。 同社は年報で「管理人として連帯賠償責任を負う可能性は低く、この案件について見込損失の引当は計上していない」と述べていますが、最終結果がどうであれ、この重大な訴訟は、同社の評判および潜在的な財務に対して大きな圧力となるでしょう。 大量の情報と、的確な解釈は新浪财经アプリにお任せください 責任編集：会社観察者
华安証券の業績は「虎頭蛇尾」 第4四半期の売上高と純利益は前年比・前期比ともに大きく減少 IPO収入の「パルス状」上昇の背後に株式準備プロジェクトは0
新浪财经アプリにログインし【開示関連情報】を検索して、評価等級をさらに表示
制作：新浪财经 上場企業研究院
著者：チューリング
3月26日の夜、華安証券は2025年通期の年報を公表しました。同社は年間で売上高が50億元の大台を突破し、親会社帰属純利益は前年同期比で4割超の増加となり、21.08億元でした。
見栄えのする財務データのもとで、華安証券の通期実績は「虎頭蛇尾（最初は勢いがあるが最後は失速）」です。2025年の最初の3四半期では、同社の売上高と純利益はいずれも前年同期比で大幅に増加していましたが、第4四半期になると、売上高・純利益はいずれも前年同期比・前四半期比のいずれも大幅に減少しました。細分化すると、細かい理由としては、同社の2025年の第4四半期の自己勘定業務の収益の下落幅が大きく、市場の値動きの影響を強く受けたことが挙げられます。さらに、華安証券の自己勘定投資業務およびブローカー業務の収益は、総収益の65％以上を占めており、「天候次第」型の特徴がかなりはっきりしています。
細分化された業務を見ると、華安証券は投資銀行業務の収益が大幅に増加しており、特に1件のIPOプロジェクトを完了させたことが挙げられます。ただし、華安証券の投資銀行業務の収益は全体に占める割合が小さく、かつ現時点での株式の準備（ストック）プロジェクト数が0であることから、同社の今後の株式投資銀行業務の収益には下押し圧力がかかることを意味しています。
** 第4四半期の売上高・純利益は、前年同期比・前四半期比とも大幅に減少**
2025年のA株市場は全体として持ち直し、A株市場の主要指数は概ね大幅に上昇しました。上海総合指数、深セン成分指数、創業板指はそれぞれ18.41％、29.87％、49.57％上昇し、多数の指数が史上最高値を更新しています。市場の活況度は大きく回復し、日次の株式・投信の取引額は1.98万億元に達し、前年同期比で67％増加しました。証券業界は全面的に持ち直しの動きを示し、複数の重要指標が明確に改善しました。
このような「総上昇（全面高）」の局面では、証券会社の業績は概ね良好になります。華安証券も例外ではありません。2025年の売上高は50.68億元で、前年同期比31.11％の増加でした。親会社帰属純利益は21.08億元で、前年同期比41.92％増加。自己資本利益率（ROE）は9.11％で、前年から2.3ポイント上昇し、営業実績は過去最高を更新しました。
しかし、華安証券の業績の推移は、心配を呼ぶ「虎頭蛇尾」のような形になっています。2025年第1四半期、第2四半期、第3四半期の華安証券の四半期売上高はそれぞれ14.31億元、13.76億元、16.16億元で、前年同期比はそれぞれ72.02％、21.79％、137.09％の増加でした。同じく親会社帰属純利益はそれぞれ5.25億元、5.1億元、8.48億元で、前年同期比はそれぞれ87.79％、17.41％、97.61％の増加でした。
ところが、2025年の第4四半期になると、華安証券の売上高と純利益はいずれも前年同期比・前四半期比とも大幅に減少しました。2025Q4、華安証券は売上高6.45億元を達成し、前年同期比で47.22％と大幅に減少、前四半期比も60.08％低下。親会社帰属純利益は2.25億元で、前年同期比で34.22％減少し、前四半期比では73.47％と大幅に減少しました。
華安証券は年報の中で、第4四半期に売上高・純利益が大きく下落した遠因を開示していません。会社の年報および第3四半期報告書に記載された細分の会計科目から分かるのは、同社の自己勘定収益が2025Q4に大きく減少したことです。
「自己勘定業務収益＝投資純利益＋公正価値変動による純利益－関連会社および共同支配企業への投資収益」という式で計算すると、華安証券の2025年の第1四半期、第2四半期、第3四半期、第4四半期の自己勘定業務収益はそれぞれ5.66億元、5.16億元、8.97億元、1.27億元です。一方、2024年の第4四半期の自己勘定業務収益は4.51億元でした。
出所：年報
2025年、華安証券の自己勘定業務（年報で開示された基準）収益は15.49億元で、ブローカー業務の収益は17.55億元、両者合計で33.04億元となり、当期の総売上高に占める割合は65.19％です。上記2業務には「相場次第（行情吃饭）」の特性がよりはっきりしているため、相場に変動が起きると、同社全体の業績も大きく変動します。
** IPO収益が「パルス（衝撃的な上昇）」のように持ち上がる背景：株式投資銀行の準備案件は0**
細分化された業務を見ると、華安証券は先物業務を除き、その他の業務はいずれも2025年に成長を達成しています。その中でも投資銀行業務の収益は77.4％増の1.7億元となっており、増加幅が最大です。
華安証券の投資銀行業務収益が大きく増加した一因は、恒鑫生活のGEM（創業板）IPOプロジェクトを完了させたことです。同プロジェクトの引受・幹事（主幹事）報酬は8408.35万元に達しました。これ一件だけで、華安証券には約1億元の「小さな目標」をもたらし、IPOプロジェクトが証券会社の投資銀行業務収益にとって重要であることがうかがえます。
ただし注目すべき点は、華安証券は毎年IPOの発行案件があるわけではないことです。2023年、2024年において、華安証券は連続2年、幹事を務めたIPO案件の発行・上場がありませんでした。
出所：wind
2022年5月の井松智能IPOプロジェクトの発行から、2025年3月の恒鑫生活IPOの発行までの間に、華安証券は4件のIPOプロジェクトを相次いで取り下げました。対象は安徽泰达新材料股份有限公司、拓尔微电子股份有限公司、伟本智能机电（上海）股份有限公司、安徽德孚转向系统股份有限公司です。
さらに危険なのは、華安証券が現在準備しているIPOプロジェクトの数が0（取引所の受理基準による。既に発行された案件および終了した案件は含めない）であることです。つまり、同社は今後しばらくの間、IPOの幹事引受収入に下押し圧力がかかり、同社の投資銀行部門全体の収益も減少リスクに直面することになります。
IPOの準備案件が0であるだけでなく、華安証券は現時点で、増資（定增）、公募増資、転換社債などの株式投資銀行の準備案件の数も0です。投資銀行業務の「見えない備蓄（隠形の食糧）」は準備案件であり、もし現時点で準備がなければ、今後の株式投資銀行の収益は大幅下落のリスクに直面し、再び「鍋に入れる米がない」という気まずさに陥ることになります。
華安証券は地域の中小証券会社として、同社が所在する安徽地域内の投資銀行案件は、中信证券や国泰海通などの大手投資銀行の「虎視眈眈（ねらいをつけている）」だけでなく、省内では国元证券との直接的で厳しい競争にも直面しており、メイト（大手が優位を固める）効果がますます顕著になっている現在では、突破するのが難しい可能性があります。
投資銀行業務収益は増えているものの、投資銀行業務が華安証券全体の収益に占める割合は依然として低く、2025年の比率は約3.35％です。
** コンプライアンス・内部統制の隠れたリスク**
業績の変動が市場リスクであるなら、コンプライアンスと内部統制は華安証券の「生命線」に関わるものです。
2025年9月、四川省の証券監督当局は華安証券の成都東大路証券営業部に対して警告書を出しました。同営業部は、従業員の廉潔な職務（不正のない業務）状況について規定どおりに調査・評価を行っていなかっただけでなく、さらに深刻なのは、従業員の田柯が「顧客に虚偽の金融商品を推奨して不正な利益を得、顧客に重大な損失を与えた」行為があったことが判明した点です。
営業部は証券会社の「毛細血管」であり、リスクが発生しやすい場所でもあります。「虚偽の商品を推奨すること」は違反であるだけでなく、華安証券による支店・営業所への管理が欠けていることも反映しています。顧客が証券会社に信頼を託した結果、返ってきたのは虚偽の商品と重大な損失でした。これは華安証券のブランド評判に大きなダメージを与えます。
これより前の2025年1月にも、安徽省の証券監督当局は華安証券に警告書を出しており、2つの大きな問題を指摘しました。1つ目は、私募ファンドのカストディ業務です。制度の運用が厳格でなく、契約審査も不十分で、情報開示の見直し・再確認が適切に行われておらず、さらには「ファンドの定期報告書にカストディ受託者の報告書が出されていない」という初歩的な誤りまで発生していました。2つ目は、従業員管理であり、特定の従業員の職務遂行行為を効果的に規範化できておらず、同社のコンプライアンス管理が不十分であることを示しています。
年報の「重大な訴訟・仲裁事項」の章で開示されているところでは、原告の江苏煜宁私募基金管理有限公司が華安証券を提訴し、「華安証券－陽光城グループの住宅購入代金の未払い資産を裏付けとする特定計画」に関する損失について、連帯賠償責任を負うよう求めています。係争金額は3億元に達し、相応の利息も含まれます。
同社は年報で「管理人として連帯賠償責任を負う可能性は低く、この案件について見込損失の引当は計上していない」と述べていますが、最終結果がどうであれ、この重大な訴訟は、同社の評判および潜在的な財務に対して大きな圧力となるでしょう。
大量の情報と、的確な解釈は新浪财经アプリにお任せください
責任編集：会社観察者