中信建投：供給の引き締まりが運賃の中枢を押し上げる 航線の再構築が供給ギャップを拡大

中信建投のリサーチレポートによると、供給サイドでは長期的な引き締め、あるいは恒久的なタンカー運賃の中枢（ベースライン）の引き上げが起きうるという。供給側の構図が転換、またはタンカー業界の投資ロジックの根底が書き換わる可能性があり、長年にわたって旧来の経済分野での設備投資（CAPEX）の不足が、運賃の長期的な中枢が上方へ移るための土台を固めてきた。2008年の業界サイクルがピークアウトした後、世界の造船能力は大きく余剰が解消され、現在の能力は2011年のピークの6割にとどまる。韓国・日本の造船所は深刻な人手不足に陥っており、国内の大型タンカー向け新造の供給能力が最も早く解放されるのは2029年から2030年にかけてだ。世界のVLCC（超大型原油タンカー）船隊のうち15年以上の船齢の比率は41%に達しており、まもなく淘汰（更新）サイクルに入る。一方、2026年から2029年の新造船の受注量は、置き換え需要の22%分にしか足りず、輸送力の断層が際立つ。さらに、20年以上の船齢のノンスタンダード（非標準）な「影の船隊」は、合規市場へ再参入することが難しく、継続的な輸送力の逼迫が、タンカー運賃の下限となる中枢の引き上げにつながる可能性がある。

地政学の攪乱が航路を組み替え、需給ギャップを拡大する。中東の地政学情勢が持続的に攪乱を起こし、タンカーの供給サイドの脆弱性を増幅すると同時に、世界のエネルギー海運の構図をさらに再形成し、業界の需給ギャップを一段と拡大させる。ホルムズ海峡の通航が阻害され、その結果、約1割のVLCC船隊と4.5%のスエズ型船隊が拘束され、さらに1割の運航可能な船が待機して座礁するなど、主要な有効輸送力が大幅に損耗する。中東からの原油供給の途絶がアジアの買い手に大西洋盆地での調達への転換を迫り、短い航路から長い航路へのシフトが輸送力の稼働率を2倍に押し上げる。多くの遊休輸送力は、長距離の需要により受け止められる。加えて、アジア各国がエネルギー安全保障の弱点を補う動きを加速し、原油の戦略備蓄を拡張していくことで、長期的にエネルギー海運の増量需要の上昇を支える。

（出所：人民財訊）