AIに聞く · 美的系が引き継いだ後、転換にあたってどんな課題に直面する？**長江商報の報道** ●長江商报记者 徐佳上場から約29年、万東医療（600055.SH）で初めて赤字に転落。3月25日夜、万東医療は年報を公表し、2025年には、同社の売上高が13.47億元となり、前年同期比で11.64%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益、ならびに非経常損益を控除した純利益（以下「親会社株主に帰属する純利益、控除後純利益」）はそれぞれ2.28億元の赤字、2.45億元の赤字となり、いずれも黒字から赤字に転じた。これは同社が1997年に上場して以来、初めて通期で業績赤字となったケースでもある。長江商报记者は、医療機器の集中調達に深く関与する中で、万東医療は競争力の高い価格提案を通じて画像診断装置のプロジェクトで落札に成功したものの、価格調整が粗利益率に一定の影響を与えたことにより、利益の伸びしろが圧縮されたと指摘している。さらに、同社は研究開発およびマーケティング投資を強化したことも、業績の重しとなった。年報によれば、2025年の万東医療の主力事業の売上総利益率は26.59%で、前年同期比で9.07ポイント大幅に減少した。報告期間中、同社の研究開発費は2.63億元で、前年同期比59.28%増となり、増速は売上高の伸びを大きく上回った。加えて、販売費は2.77億元で、前年同期比26.29%増だった。同日夜、万東医療は、同社が評価額4800万元で、100%株式を保有する完全子会社である蘇州万影医療科技有限公司（以下「万影」）の株式を、美的系の企業に譲渡する予定だと発表した。**通年の赤字2.28億**国産の医学画像装置およびスマート医療ソリューションの中核的な提供者として、万東医療は、大型医療機器の集団調達（集采）、DRG医保支払い改革などの変革の中で、短期的な業績圧力に直面している。年報によれば、2025年の万東医療の売上高は13.47億元で、前年同期比11.64%減だった。親会社株主に帰属する純利益は2.28億元の赤字で、前年同期比で244.81%減。非経常損益を控除後の純利益も2.45億元の赤字で、前年同期比272.16%減となり、いずれも黒字から赤字に転じている。これは同社が1997年に上場して以来、初めて通期で業績赤字となった。長江商报记者は、万東医療はもともと「魚跃系」の呉光明が率いる上場企業だったとみている。2021年、美的グループが魚跃科技および呉光明、俞熔の合計で保有する万東医療の29.09%株式を譲り受け、万東医療の筆頭株主となり、何享健が同社の実質的支配者となった。2025年の売上高が減少した理由について、万東医療は、主として同社が全体のマーケティング戦略を調整し、「上へ向かう（グレードアップする）」「外へ進む」ことを堅持したためだと述べている。社内では集采プロジェクトを活用して中高位の市場シェアを獲得・確保し、社外では国際チャネルの積極的な拡大を行った。さらに、集采プロジェクトの納品サイクルが予想より延びたことが原因で、中国国内の収入が前年同期比で一定程度低下したという。報告期間中、万東医療の国内主要販売市場における売上高は、華北が6850.13万元、華東が1.59億元、中南が2.04億元、西南が9504.83万元で、前年同期比それぞれ68.32%減、34.59%減、41.66%減、46.36%減だった。一方で東北および西北地域では売上が増加し、それぞれ1.68億元、1.61億元で、前年同期比それぞれ87.52%増、34.81%増だった。年報によると、国内の公立病院市場では、万東医療の落札件数が2倍になり、市場シェアも前年同期比で10.23ポイント増加した。しかし、大型医療機器の調達・設置・検収・回収に長い期間が必要であり、かつ病院の施設準備、財政資金の支払い進捗などの客観的条件にも左右されるため、関連収益の認識には合理的な繰り延べが存在する。その結果、当期の財務諸表上の収入は落札成果を十分に反映できなかった。同時に、私立病院市場では、DRG/DIP医保支払い方式改革の深化などの要因の影響を受け、私立病院の資本支出（CAPEX）が慎重になり、全体の需要が打撃を受けたことで、この部分の事業収入は前年同期比で55%減少した。ただし相対的には、万東医療の海外市場の成長は力強い。2025年、万東医療は中国本土以外の地域で売上高3.6億元を実現し、前年同期比54.38%増となった。特に欧州市場では、万東医療のDR装置の累計導入台数がすでに700台を超えており、そのうちイタリア単独国での導入台数は約300台に達している。同社はさらに、EUのMDR認証を取得した製品群の拡充を継続している。加えて2025年、万東医療はタイ、インドネシア、フィリピン、インド、メキシコ、アルゼンチンなど20以上の未開拓市場を新たに開拓し、新規に世界の顧客を60社以上獲得するなど、グローバル化の歩みが大幅に加速した。**研究開発およびマーケティングの強化で転換を後押し**集采への深い関与によって利益の伸びしろが縮小し、これが万東医療の業績赤字の主な原因となった。万東医療は、2025年度に同社が医療機器の集中調達に深く参画したことを受け、市場の変化に適応するため、適時にマーケティング戦略を最適化した。より競争力のある価格提案により画像診断装置のプロジェクトで落札に成功したものの、価格調整が粗利益率に一定の影響を与え、その結果、純利益の余地が圧縮されたという。長江商报记者は、2025年に万東医療の中核主力である医療機器販売事業が売上高12.15億元を達成し、前年同期比で14.92%減となったことを確認した。粗利益率は26.59%で、前年同期比9.07ポイント大幅に低下した。主要製品では、DRの生産量と販売量はそれぞれ2338セット、1617セットで、前年同期比それぞれ71.28%増、15.42%増だった。核磁、DSA、CTの生産量はそれぞれ179台、42台、482台で、前年同期比それぞれ51.69%増、44.83%増、86.1%増だったが、販売量はそれぞれ116台、22台、281台で、前年同期比それぞれ11.45%減、51.11%減、11.36%減となった。業界の変化に直面して、2025年度の万東医療は研究開発への投資を継続的に強化し、同時に海外市場を積極的に開拓し、国内の高ランク病院に対するマーケティングの強度も高めた。これにより同社は「大きく（規模を拡大し）」「高品質（ハイエンド）」「海外へ」という戦略的な転換を推進したが、それもまた純利益への圧力につながった。データによれば、2025年の万東医療の研究開発投資合計は2.87億元で、売上高に占める割合は21.3%だった。そのうち研究開発費は2.63億元で、前年同期比59.28%増。主な理由は、同社が研究開発投資を継続的に拡大し、人員構成を最適化・調整し、高度人材を導入し、高度製品の研究開発プロジェクトに用いる材料などの関連投入を増やしたことによる。2025年、万東医療の販売費は2.77億元で、前年同期比26.29%増だった。主な理由は、市場およびマーケティング人材の構成調整、同社が高度人材を導入したこと、ならびに海外市場開拓に関連する出張費や展示会費の増加によるものだという。しかし、万東医療の見解では、2025年の業績は、複雑で変化の多いマクロ環境と業界の景気循環の中で、同社が主導的に戦略的な調整と深い転換を行った段階的な現れである。業績の短期的な変動は、外部の構造的な圧力と内部の先見的な布石がともに作用した結果であり、同社が長期的で質の高い発展を目指して行った戦略的な取捨と資源の再配分を深く反映している。注目すべき点として、同日夜、万東医療は資産売却の計画も打ち出した。同社の事業計画の調整ニーズに基づき、万東医療は評価額4800万元で、全資子会社の万影に相当する100%株式を、美的影像科技（上海）有限公司へ譲渡する予定だ。譲受先は、万東医療の筆頭株主である美的グループが支配する子会社である。関係者によると、万影は1.5Tおよび3.0Tの磁気共鳴システムの超伝導マグネット、グラディエントコイルなどのコア部品の研究開発に注力している。2024年および2025年に、万影はそれぞれ売上高1474.3万元、970.09万元を実現し、純利益はそれぞれ588.95万元の赤字、1119.95万元の赤字だった。視覚中国図
万东医疗、多地区の収益減少、上場初の赤字、価格引き下げによる案件獲得で利益圧迫、毛利率26%
AIに聞く · 美的系が引き継いだ後、転換にあたってどんな課題に直面する？
長江商報の報道 ●長江商报记者 徐佳
上場から約29年、万東医療（600055.SH）で初めて赤字に転落。
3月25日夜、万東医療は年報を公表し、2025年には、同社の売上高が13.47億元となり、前年同期比で11.64%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益、ならびに非経常損益を控除した純利益（以下「親会社株主に帰属する純利益、控除後純利益」）はそれぞれ2.28億元の赤字、2.45億元の赤字となり、いずれも黒字から赤字に転じた。これは同社が1997年に上場して以来、初めて通期で業績赤字となったケースでもある。
長江商报记者は、医療機器の集中調達に深く関与する中で、万東医療は競争力の高い価格提案を通じて画像診断装置のプロジェクトで落札に成功したものの、価格調整が粗利益率に一定の影響を与えたことにより、利益の伸びしろが圧縮されたと指摘している。さらに、同社は研究開発およびマーケティング投資を強化したことも、業績の重しとなった。
年報によれば、2025年の万東医療の主力事業の売上総利益率は26.59%で、前年同期比で9.07ポイント大幅に減少した。報告期間中、同社の研究開発費は2.63億元で、前年同期比59.28%増となり、増速は売上高の伸びを大きく上回った。加えて、販売費は2.77億元で、前年同期比26.29%増だった。
同日夜、万東医療は、同社が評価額4800万元で、100%株式を保有する完全子会社である蘇州万影医療科技有限公司（以下「万影」）の株式を、美的系の企業に譲渡する予定だと発表した。
通年の赤字2.28億
国産の医学画像装置およびスマート医療ソリューションの中核的な提供者として、万東医療は、大型医療機器の集団調達（集采）、DRG医保支払い改革などの変革の中で、短期的な業績圧力に直面している。
年報によれば、2025年の万東医療の売上高は13.47億元で、前年同期比11.64%減だった。親会社株主に帰属する純利益は2.28億元の赤字で、前年同期比で244.81%減。非経常損益を控除後の純利益も2.45億元の赤字で、前年同期比272.16%減となり、いずれも黒字から赤字に転じている。これは同社が1997年に上場して以来、初めて通期で業績赤字となった。
長江商报记者は、万東医療はもともと「魚跃系」の呉光明が率いる上場企業だったとみている。2021年、美的グループが魚跃科技および呉光明、俞熔の合計で保有する万東医療の29.09%株式を譲り受け、万東医療の筆頭株主となり、何享健が同社の実質的支配者となった。
2025年の売上高が減少した理由について、万東医療は、主として同社が全体のマーケティング戦略を調整し、「上へ向かう（グレードアップする）」「外へ進む」ことを堅持したためだと述べている。社内では集采プロジェクトを活用して中高位の市場シェアを獲得・確保し、社外では国際チャネルの積極的な拡大を行った。さらに、集采プロジェクトの納品サイクルが予想より延びたことが原因で、中国国内の収入が前年同期比で一定程度低下したという。
報告期間中、万東医療の国内主要販売市場における売上高は、華北が6850.13万元、華東が1.59億元、中南が2.04億元、西南が9504.83万元で、前年同期比それぞれ68.32%減、34.59%減、41.66%減、46.36%減だった。一方で東北および西北地域では売上が増加し、それぞれ1.68億元、1.61億元で、前年同期比それぞれ87.52%増、34.81%増だった。
年報によると、国内の公立病院市場では、万東医療の落札件数が2倍になり、市場シェアも前年同期比で10.23ポイント増加した。しかし、大型医療機器の調達・設置・検収・回収に長い期間が必要であり、かつ病院の施設準備、財政資金の支払い進捗などの客観的条件にも左右されるため、関連収益の認識には合理的な繰り延べが存在する。その結果、当期の財務諸表上の収入は落札成果を十分に反映できなかった。
同時に、私立病院市場では、DRG/DIP医保支払い方式改革の深化などの要因の影響を受け、私立病院の資本支出（CAPEX）が慎重になり、全体の需要が打撃を受けたことで、この部分の事業収入は前年同期比で55%減少した。
ただし相対的には、万東医療の海外市場の成長は力強い。2025年、万東医療は中国本土以外の地域で売上高3.6億元を実現し、前年同期比54.38%増となった。
特に欧州市場では、万東医療のDR装置の累計導入台数がすでに700台を超えており、そのうちイタリア単独国での導入台数は約300台に達している。同社はさらに、EUのMDR認証を取得した製品群の拡充を継続している。
加えて2025年、万東医療はタイ、インドネシア、フィリピン、インド、メキシコ、アルゼンチンなど20以上の未開拓市場を新たに開拓し、新規に世界の顧客を60社以上獲得するなど、グローバル化の歩みが大幅に加速した。
研究開発およびマーケティングの強化で転換を後押し
集采への深い関与によって利益の伸びしろが縮小し、これが万東医療の業績赤字の主な原因となった。
万東医療は、2025年度に同社が医療機器の集中調達に深く参画したことを受け、市場の変化に適応するため、適時にマーケティング戦略を最適化した。より競争力のある価格提案により画像診断装置のプロジェクトで落札に成功したものの、価格調整が粗利益率に一定の影響を与え、その結果、純利益の余地が圧縮されたという。
長江商报记者は、2025年に万東医療の中核主力である医療機器販売事業が売上高12.15億元を達成し、前年同期比で14.92%減となったことを確認した。粗利益率は26.59%で、前年同期比9.07ポイント大幅に低下した。
主要製品では、DRの生産量と販売量はそれぞれ2338セット、1617セットで、前年同期比それぞれ71.28%増、15.42%増だった。核磁、DSA、CTの生産量はそれぞれ179台、42台、482台で、前年同期比それぞれ51.69%増、44.83%増、86.1%増だったが、販売量はそれぞれ116台、22台、281台で、前年同期比それぞれ11.45%減、51.11%減、11.36%減となった。
業界の変化に直面して、2025年度の万東医療は研究開発への投資を継続的に強化し、同時に海外市場を積極的に開拓し、国内の高ランク病院に対するマーケティングの強度も高めた。これにより同社は「大きく（規模を拡大し）」「高品質（ハイエンド）」「海外へ」という戦略的な転換を推進したが、それもまた純利益への圧力につながった。
データによれば、2025年の万東医療の研究開発投資合計は2.87億元で、売上高に占める割合は21.3%だった。そのうち研究開発費は2.63億元で、前年同期比59.28%増。主な理由は、同社が研究開発投資を継続的に拡大し、人員構成を最適化・調整し、高度人材を導入し、高度製品の研究開発プロジェクトに用いる材料などの関連投入を増やしたことによる。
2025年、万東医療の販売費は2.77億元で、前年同期比26.29%増だった。主な理由は、市場およびマーケティング人材の構成調整、同社が高度人材を導入したこと、ならびに海外市場開拓に関連する出張費や展示会費の増加によるものだという。
しかし、万東医療の見解では、2025年の業績は、複雑で変化の多いマクロ環境と業界の景気循環の中で、同社が主導的に戦略的な調整と深い転換を行った段階的な現れである。業績の短期的な変動は、外部の構造的な圧力と内部の先見的な布石がともに作用した結果であり、同社が長期的で質の高い発展を目指して行った戦略的な取捨と資源の再配分を深く反映している。
注目すべき点として、同日夜、万東医療は資産売却の計画も打ち出した。同社の事業計画の調整ニーズに基づき、万東医療は評価額4800万元で、全資子会社の万影に相当する100%株式を、美的影像科技（上海）有限公司へ譲渡する予定だ。譲受先は、万東医療の筆頭株主である美的グループが支配する子会社である。
関係者によると、万影は1.5Tおよび3.0Tの磁気共鳴システムの超伝導マグネット、グラディエントコイルなどのコア部品の研究開発に注力している。2024年および2025年に、万影はそれぞれ売上高1474.3万元、970.09万元を実現し、純利益はそれぞれ588.95万元の赤字、1119.95万元の赤字だった。
視覚中国図