出所：Morningstar Direct、連邦準備制度理事会（Federal Reserve Bank of St. Louis）、全米不動産業者協会（National Association of Realtors）、Macrobond。期間（2006年1月1日〜2025年12月31日）の最小値および最大値。
3) 2025年、国際市場は急騰した
2025年以前は、米国株が主役でした。Morningstar US Market Indexの2020年から2024年までの年率換算14%の上昇は、ほとんどの国際市場のそれを打ち負かしていました。潮目は2025年に変わりました。Morningstar US Market Indexは昨年17.4%と強い上昇を見せましたが、主要な多くの新興国・先進国の国際市場と比べれば見劣りします。総じて先進国の国際市場は、年間で32.2%上昇しました。新興国株は29.8%上昇し、ラテンアメリカが1年で52.3%の上げ幅で主導しました。相対的に弱い米ドルが、こうした驚異的なリターンに寄与しました。
世界株が道を切り開いた
出所：Morningstar Country and Region Indexes。データは2025年12月31日現在。
出所：Morningstar。データは2025年12月31日現在。OAS（Option-Adjusted Spread、オプション調整後スプレッド）は、債券を保有することによる信用リスクを補うために投資家が必要とする追加利回りを測定します。ハイパースケーラーのサブインデックスには、Morningstar Investment Grade Corporate Bond Indexの中で、Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracleによって発行された投資適格の社債が含まれます。
2) 最大規模の上場株買収が間もなく見込まれる
プライベート・エクイティ企業は、上場企業を非公開化する動きをますます強めており、そのために毎年数十億ドルを投じています。こうした流れは2025年も続き、評価額の中央値は約19億ドルに近い水準で、米国企業39社が非公開化されました。買収ファンドが潤沢な資本を投入しようとしているため、大型株も公的市場から取り出されています。ディールが2026年に完了すれば、Electronic Arts EAの買収が過去最大規模の上場株買収になる見込みです。
2025年の市場を形成する4つの重要なチャート：投資家のための主要なポイント
2025年は、市場をめぐるストーリーが尽きることはありませんでした。世界および米国の市場は年初のボラティリティを払いのけ、年末には大きく上昇して終えました。主要な国際市場が、予想外にも先導役となったのです。債券利回りは依然として魅力的でした。米ドルは弱いままでした。関税、地政学的不確実性、インフレが1年を通じて影を落としましたが、市場と経済は概ね目を瞬（まばた）かせませんでした。資産運用業界の中でも、商品開発はようやく加速しただけでした。
数多くの出来事の中でも、2025年に際立ったのは4つです。
2026年については、注目すべき点が2つあります。
以下ではそのポイントを取り上げ、さらにそれに関する詳細や、ほかの数十の出来事についてもMorningstarの『Markets Observer（マーケッツ・オブザーバー）』で紹介します。四半期レポートはこちらからアクセスできます。
2025年を形づくった4つのチャート
1) 関税にもかかわらず強い米国経済
2025年第4四半期の米国の平均関税率は約11%で、1940年代初頭以来の高さでした。しかし、これは2025年4月に多くの人が懸念したほどではありません。ドナルド・トランプ大統領が、一部の関税引き上げを後退させたからです。また、発表された関税率に比べて、実際の関税徴収は、手厚い免除のために遅れています。係争中の連邦最高裁判所の判断は、さらに関税を引き下げる可能性がありますが、政権は他の法律が関税を引き上げる権限を持つと主張して、判断を部分的に回避することもあり得ます。関税の逆風があるにもかかわらず、米国経済は第4四半期に年率換算で2.1%成長しました。
出所：US Census Bureau、Morningstar。データは2025年12月31日現在。
2) 2025年、ビットコインと金は逆方向に分岐
金とビットコインは、2025年に異なる道をたどりました。不確実性がこれほど大きいと、安全資産のような金が急騰します。SPDR Gold Shares GLDは昨年63.7%上昇し、iShares Silver Trust SLVはさらに144.7%も跳ね上がり、その貴金属の驚異的な復活を示しました。ビットコインも4分の1（第4四半期）前に史上最高値まで上昇したものの、その後に下落しました。iShares Bitcoin Trust ETF IBITは、暗号資産がジェットコースターのような1年を経た後、2025年を6.4%安で終えています。
出所：Morningstar Direct、連邦準備制度理事会（Federal Reserve Bank of St. Louis）、全米不動産業者協会（National Association of Realtors）、Macrobond。期間（2006年1月1日〜2025年12月31日）の最小値および最大値。
3) 2025年、国際市場は急騰した
2025年以前は、米国株が主役でした。Morningstar US Market Indexの2020年から2024年までの年率換算14%の上昇は、ほとんどの国際市場のそれを打ち負かしていました。潮目は2025年に変わりました。Morningstar US Market Indexは昨年17.4%と強い上昇を見せましたが、主要な多くの新興国・先進国の国際市場と比べれば見劣りします。総じて先進国の国際市場は、年間で32.2%上昇しました。新興国株は29.8%上昇し、ラテンアメリカが1年で52.3%の上げ幅で主導しました。相対的に弱い米ドルが、こうした驚異的なリターンに寄与しました。
出所：Morningstar Country and Region Indexes。データは2025年12月31日現在。
4) 2025年はETFが再び主役
ETFは2025年も記録を書き換え続けました。年末までに運用資産は13兆ドル超に達し、資金流入は2年連続で10兆ドル超（$1 trillion超）を上回りました。これに対して投資信託は、昨年は約7000億ドル近く減少しました。こうした傾向に沿って、資産運用会社は新しいETFの設定には積極的であり、新しい投資信託の立ち上げには消極的でした。合計では、2025年に新規で設定されたETFは、閉鎖されたETFより860本多く、一方で投資信託は、立ち上げよりも閉鎖が266本多くなりました。
出所：Morningstar Direct。データは2025年12月31日現在。
読む：2026年のETF投資予測6選
2026年に注目すべき2つのチャート
1) ハイパースケーラー債をウォッチする
ハイパースケーラー（Amazon.com AMZNやGoogle GOOGのような大手テック企業で、グローバルなクラウド・プラットフォームとデジタル基盤を運営している）は、人工知能（AI）への投資資金を賄うために、2025年9月以降、投資適格債券市場での借り入れを積極的に増やしてきました。この借り入れの規模とスピードは、債券投資家の間で懸念を引き起こし、この債務を保有することで受け取る補償（対価）を、これまで以上に大きく求めるように債券保有者を促しています。
出所：Morningstar。データは2025年12月31日現在。OAS（Option-Adjusted Spread、オプション調整後スプレッド）は、債券を保有することによる信用リスクを補うために投資家が必要とする追加利回りを測定します。ハイパースケーラーのサブインデックスには、Morningstar Investment Grade Corporate Bond Indexの中で、Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracleによって発行された投資適格の社債が含まれます。
2) 最大規模の上場株買収が間もなく見込まれる
プライベート・エクイティ企業は、上場企業を非公開化する動きをますます強めており、そのために毎年数十億ドルを投じています。こうした流れは2025年も続き、評価額の中央値は約19億ドルに近い水準で、米国企業39社が非公開化されました。買収ファンドが潤沢な資本を投入しようとしているため、大型株も公的市場から取り出されています。ディールが2026年に完了すれば、Electronic Arts EAの買収が過去最大規模の上場株買収になる見込みです。
出所：PitchBook。データは2025年12月31日現在。各暦年において、米国企業の完了したディールのみを含みます。
読む：プライベート企業が公開市場を再構築する3つの方法
すべてのチャートは__Q1 2026 Morningstar Markets Observer__から導出されています。このレポートは、直前四半期の主要な市場トレンドを要約しており、Morningstarの複数の調査・投資チームのメンバーによって執筆されます。完全版レポートは、このリンクをクリックして無料でアクセスできます。
Vedran Beogradlija、Preston Caldwell、Hong Cheng、Sbidag Demerjian、Sean Murphyがこの記事に寄稿しました。