ビットコインは死んでいない、ただし手放しの流れが変わりつつあるとアナリストが指摘

ビットコインは2026年第1四半期の大半を通じて依然としてUS$70,000未満にとどまっている。表面上はビットコインの価格は弱含みで、多くのトレーダーが短期的な見通しに対して弱気の姿勢を取り始めている。しかし、CryptoQuant Insightsに掲載されたXWIN Researchの新しい分析は、実際の物語は価格チャートの背後にあると強調している。

ビットコイン市場は崩壊しているわけではない — しかし、この市場は非常に異なる二つの勢力に分かれつつある。

ホエール売却、コーポレート買い増し

取引所のホエール比率（大口保有者の流入を監視する指標）は、今四半期にわたり安定して上昇し続けている。通常、この数値が上昇する場合、大口投資家がコインを売るために移動させていることを意味する。流動性が薄い市場では、このような圧力は価格のリリースを抑制し、抵抗線を突破するチャンスを制限する可能性がある。

しかし、コーポレートの買い手は逆の動きを見せている。XWIN Researchは、公開企業が第1四半期に純増約62,000 BTCを買い増したと推定している。かつてMicroStrategyとして知られていたStrategyは、88,000 BTC以上を単独で購入し、リーダー的存在となった。現在、その保有量は約762,000 BTCに達しており、SECの書類によると、転換社債や株式の発行による資金調達を原資としている。

これらの買い増しは投機的な行動ではない。Strategyは資金を調達し、それを長期的な財務戦略としてビットコインに直接変換している。これにより、価格の上下に依存しない安定した需要が生まれる。

一方、ビットコインスポットETFの流入はより複雑な物語を描いている。BlackRockのファンドは流入を記録しているが、GrayscaleのGBTCは逆に資産を失い続けている。SoSoValueのデータによると、3月のETFの流入は激しく変動し、3月2日にUS$E0$458 百万の流入を記録したかと思えば、わずか4日後にはUS$E0$348 百万の流出に転じている。ETFの総資産額はほとんど動かず、3月末にはUS$56.00億と、月初のUS$55.26億からわずかに増加した。

これは、新たな資金の流入ではなく、製品間の資金の回転に過ぎないことを意味している。

第2四半期への意味は何か

XWIN Researchは、ビットコインは単なる弱さだけではなく、市場は今、短期売り手と長期的に積み増すコーポレートの間で移行期にあると結論付けている。

ホエールからの売り圧力により、今四半期の大半を通じて価格はUS$70,000未満に抑えられている。しかし、Strategyだけでも同じ期間に88,000 BTC以上を吸収しており、価格が下落しているにもかかわらず、こうした一貫した買い増しのパターンは、時間をかけてビットコインの供給分布を静かに変化させている。

ETFの話は、もう一つの不確実性の層を加えている。GrayscaleからBlackRockへのローテーションは、確かに機関投資家の動きのように見えるが、それが新たな資金の流入を意味するわけではない。資金の純流入が再び信頼を持って回復し、ETFが中立的な役割を果たし続けるまでは、価格のリリースを促す要因にはならないだろう。

第2四半期の最大の疑問は、コーポレートの積み増しが売り圧力を長期間耐えられるかどうかだ。十分な需要の追随があるまで、売り圧力を上回ることができるかどうかだ。

より広い視野では、コーポレートは今や新たなホエールとなる可能性もある。Strategyや他の公開企業は、レバレッジを使い、市場アクセスを持つ持続的な買い手として役割を果たし始めている。彼らは、かつて支配的だった暗号ホエールの役割を徐々に置き換えつつある。

初期のホルダーにとって、このコーポレートの買い増しは、IPOのような出口の窓に似ている。長い間信じてビットコインを低価格で積み上げてきた人々は、今や安定した機関投資家の需要により売却できる。供給は消えはしないが、ビットコインは初期の採用者から大規模なコーポレートバランスシートへと移行し続けている。