毎日経済記者｜李 蕾 毎日経済編集｜赵 雲 3月6日、第14期全国人民代表大会第4回会議が経済テーマの記者会見を開催し、中国証券監督管理委員会（証監会）主席の呉清が、わが国の資本市場「第14次五カ年計画（十四五）」期の発展成果を体系的に説明するとともに、「第15次五カ年計画（十五五）」期に資本市場が質の高い発展へと歩みを進めるための中核的な方向性を明確にした。市場の「質的な有効な向上」と「量的な合理的な成長」を力強く推進し、5つの側面で新たな向上を実現するよう努力するとした。『毎日経済新聞』の記者は、今回の発言によって放たれた政策シグナルに対し、基金会社を含む複数の資本市場の中核的な参加主体も、業界の視点から解釈を行い、資本市場が中国式の近代化の推進と「金融の強国」建設において中核的なハブの役割を担っていることを浮き彫りにしていることに注目した。「十四五」資本市場で量と質が飛躍的に向上 株式市場の「風向計」作用がより一層際立つ -----------------------------呉清は記者会見で、「十四五」期には、党中央・国務院による強力な指導のもと、証監会が各関連部門とともに新たな『国九条』の新方針を徹底的に落とし込み、内外の多重の試練に積極的に対応し、資本市場のリスク防止、強力な監督、質の高い発展の推進を一体として進めたと紹介した。一連の中核データは資本市場の発展成果を裏付けている。「十四五」期には、取引所市場での株式・債券の資金調達が64万億元に達し、直接金融の比重は31.97%まで高まり、「十三五」期末に比べて3.2ポイント増加した。社会的な資金調達の構造が深い変化を遂げつつある。64万億元の資金調達のうち、5.9万億元が株式の資金調達であり、IPOと再融資を含む。同期間に株式市場の現金配当は10.7万億元に達し、資本市場の投資機能が継続的に発展していることを側面から反映している。現在までにA株の総時価総額は110万億元超に達し、5400社を超える上場企業の年間営業収入はGDPの半分超。上海・深セン300の構成銘柄において戦略的新興産業企業のウエートは45%を占め、資本市場が「より新しく、より良い方向」へ発展する原動力が不断に集積している。資金の構造面では、公開募集基金（公募ファンド）、年金、保険、年金基金などの中長期資金がA株の流通時価総額を50%以上増やしており、投資と資金調達が相協調する市場機能が絶えず整備されている。富国基金は、「十五五」期のスタートで政府活動報告が再び『直接金融と株式（持分）による資金調達の比重を高める』ことを重ねて提起したが、この表現は政策サイクルの単なる反響ではなく、資本市場が『資金調達の手段』から『イノベーションの生態系の礎』へと戦略的に跳躍することを意味している。金融の強国建設という新たな座標系の下で、直接金融は資金の通り道から資源配分のハブへと向かっている。当該機関はさらに、資本市場はこれまでの各種の跳躍を通じて、周辺からハブへ、手段から主体へといったアイデンティティの再構築を完了してきたと分析している。過去5年間、直接金融の比率は31.97%まで高まり、「十三五」期末に比べて3.2ポイント増加。株式の資金調達は5.9万億元、現金配当は10.7万億元であり、投資・資金調達機能が協調して発展する市場の構図が初期的に形成されている。上海・深セン300指数のうち戦略的新興産業の比率は45%に達し、「新たに向かい、より良く向かう」特性が継続的に強化されている。中長期資金の比率は50%へと引き上げられ、市場の内在的な安定性が顕著に強化されている。これらの量と質がともに高まった積み重ねが、「十五五」で改革を一段と深めるための堅固な基盤を築いている。財信証券のチーフエコノミストである袁闯も、全体として、資本市場の規模、構造、質のいずれもが新たな跳躍を実現し、「新たに向かい、より良く向かう」ための原動力が不断に集まっていると指摘した。市場のしなやかさとリスク対応力も明確に強化され、株式市場の「風向計」の役割がより一層際立っている。雇用の安定、企業の安定、市場の安定、見通し（期待）の安定の過程において、ますます重要な機能を発揮している。「十五五」が高品質発展の5つの方向性を照準 新質生産力に精密にサービス ----------------------------呉清は、「十五五」期は、社会主義の近代化を基本的に実現するための基盤を固め、全面的に力を発揮する重要な時期であり、同時に資本市場が質の高い発展へと踏み出すための重要な段階でもあると指摘した。証監会は関係方面とともに「十五五」計画の配置を実行し、中国式の近代化と金融の強国建設に奉仕することに焦点を当て、リスク防止、強力な監督、質の高い発展の推進を統括して進め、5つの側面で新たな向上の実現を目指す。**第一に、市場がより強靭で、より安定的になる。**「安定は大局であり、前提であり、資本市場の質の高い発展にとって必然的な要求だ。」これは呉清が資本市場の安定的発展を巡る中核的な位置づけを示したものだ。呉清は、証監会が引き続き各方面の共同の力を十分に発揮するよう推進し、「長期の資金が長期投資を行う」ための市場メカニズムとエコシステムを整備し、中国の特色ある市場を安定させるメカニズムの構築を完善させ、クロスサイクル（景気循環をまたぐ）逆サイクル調整の手段とメカニズムを豊富化して、市場の内在的な安定性をさらに高めると提案した。方正証券のチーフエコノミストである燕翔は、この分析の中で、市場をより強靭で、より安定的にするには、内在的な構造の安定と外部の制度的保障の2つの側面から協調して力を入れる必要があると述べた。一方では、市場の投資エコシステムと投資家構造を改善することで、根本的に資本市場の内在的な変動性を下げる。 他方では、クロスサイクル逆サイクル調整の「ツール箱」を充実させ、クロスサイクル逆サイクル調整およびリスクのモニタリングと早期警戒を常態化・制度化することで、資本市場が極端なショックに備える「防火壁」と「減震器」を構築でき、市場の非合理的な変動を効果的に抑え、リスクの連鎖的な伝染を防止することができる。そうして、「長期の資金が長期投資を行う」ことがもたらす内在的な安定と合力を形成し、市場の内在的な安定と長期的な発展をともに推進できる。**第二に、制度がより包容的で、より適応的になる。**制度の建設をめぐって、呉清は投資・資金調達の総合的改革を深化させ、資本市場の基礎制度を一段と整備し、多元的な株式（エクイティ）による資金調達を積極的に発展させること、プライベート・エクイティおよびVCファンドの退出チャネルを拡大すること、債券、REITs、資産の証券化市場の建設を強化し続けることを提案した。これにより、製品とツールを絶えず豊富化し、新質生産力の発展に対してより的確で効果的にサービスすると同時に、先物・デリバティブ市場も着実に発展させ、企業や住民のリスク管理ニーズをよりよく満たす。華夏基金は、資本市場が新質生産力の発展を後押しする包容性と適応性を高める必要があるほど、公募基金（公開募集ファンド）といった資本市場の重要な参加主体は、新質生産力の発展を支援する質と効率を高め、「安定の杭（押さえの石）」および「安定器」の役割を確実に果たさなければならないと指摘している。第一に、公募基金は新質生産力に関連する領域への直接投資を通じて技術革新を促し、金融の活きた資金（活きた流動性）が絶えず国家の戦略的な方向性のニーズに合致する産業へ流れていくよう確保する。第二に、公募基金は傘下の科創基金（科学技術革新ファンド）という商品のシグナル機能を重視すべきである。既存の科創基金商品の質を高め、強化することに加えて、新質生産力に関連する産業を幅広くカバーするテーマ型基金をより多く発行し、金融資源が不断に重要かつ中核的な領域や、真に「ハードテクノロジー（硬い技術）」の属性を持つ革新的企業へと流れるよう導くべきだ。**第三に、上場企業の質がより高く、構造がより最適になる。**上場企業は資本市場の中核的な担い手であり、呉清は、上場企業の質の向上における重点は、上場企業の「真実性」を継続的に強く徹底することに加えて、「投資可能性」をさらに高めることにあると明確にした。**第四に、監督執行と投資者保護がより強力で、より有効になる。**呉清は、証監会は法による市場統治を堅持し、資本市場の法律制度体系を健全化するよう推進し、常に法治化の軌道の上で市場改革発展を進めるとした。監督のデジタル化・スマート化を加速し、財務の詐称、市場操作、インサイダー取引などの悪質な違法行為を的確かつ強力に取り締まる。さらに、投資者の適法な権益保護の体系などを継続的に整備するとした。**第五に、対外開放がより深い次元、より高い水準へ進む。**呉清は、現状として国際投資家の資産配分の多様化ニーズが日増しに強まり、「中国資産」の魅力が明らかに向上していると述べた。この背景の下で、証監会は一流の市場化・法治化・国際化されたビジネス環境を構築することを起点とし、クロスボーダーの投資・資金調達の利便性向上を方向性として、さらに市場、商品、サービス、機関などの面で双方向の開放を推し進め、より高い新たな段階へと開放を切り上げ、市場環境をより透明で、安定的で、予見可能なものにしていくと同時に、国際金融ガバナンスの改革に深く参画し、クロスボーダー監督執行の協力を強化し、開放条件下での監督とリスク防止の能力を継続的に高める。 表紙画像の出所：祝 裕
吴清が解説する資本市場「第十五次五カ年計画」の高品質な発展の五大方向、公募投資信託、証券会社のトップが緊急解説！
毎日経済記者｜李 蕾 毎日経済編集｜赵 雲
3月6日、第14期全国人民代表大会第4回会議が経済テーマの記者会見を開催し、中国証券監督管理委員会（証監会）主席の呉清が、わが国の資本市場「第14次五カ年計画（十四五）」期の発展成果を体系的に説明するとともに、「第15次五カ年計画（十五五）」期に資本市場が質の高い発展へと歩みを進めるための中核的な方向性を明確にした。市場の「質的な有効な向上」と「量的な合理的な成長」を力強く推進し、5つの側面で新たな向上を実現するよう努力するとした。
『毎日経済新聞』の記者は、今回の発言によって放たれた政策シグナルに対し、基金会社を含む複数の資本市場の中核的な参加主体も、業界の視点から解釈を行い、資本市場が中国式の近代化の推進と「金融の強国」建設において中核的なハブの役割を担っていることを浮き彫りにしていることに注目した。
「十四五」資本市場で量と質が飛躍的に向上
株式市場の「風向計」作用がより一層際立つ
呉清は記者会見で、「十四五」期には、党中央・国務院による強力な指導のもと、証監会が各関連部門とともに新たな『国九条』の新方針を徹底的に落とし込み、内外の多重の試練に積極的に対応し、資本市場のリスク防止、強力な監督、質の高い発展の推進を一体として進めたと紹介した。
一連の中核データは資本市場の発展成果を裏付けている。「十四五」期には、取引所市場での株式・債券の資金調達が64万億元に達し、直接金融の比重は31.97%まで高まり、「十三五」期末に比べて3.2ポイント増加した。社会的な資金調達の構造が深い変化を遂げつつある。
64万億元の資金調達のうち、5.9万億元が株式の資金調達であり、IPOと再融資を含む。同期間に株式市場の現金配当は10.7万億元に達し、資本市場の投資機能が継続的に発展していることを側面から反映している。現在までにA株の総時価総額は110万億元超に達し、5400社を超える上場企業の年間営業収入はGDPの半分超。上海・深セン300の構成銘柄において戦略的新興産業企業のウエートは45%を占め、資本市場が「より新しく、より良い方向」へ発展する原動力が不断に集積している。資金の構造面では、公開募集基金（公募ファンド）、年金、保険、年金基金などの中長期資金がA株の流通時価総額を50%以上増やしており、投資と資金調達が相協調する市場機能が絶えず整備されている。
富国基金は、「十五五」期のスタートで政府活動報告が再び『直接金融と株式（持分）による資金調達の比重を高める』ことを重ねて提起したが、この表現は政策サイクルの単なる反響ではなく、資本市場が『資金調達の手段』から『イノベーションの生態系の礎』へと戦略的に跳躍することを意味している。金融の強国建設という新たな座標系の下で、直接金融は資金の通り道から資源配分のハブへと向かっている。
当該機関はさらに、資本市場はこれまでの各種の跳躍を通じて、周辺からハブへ、手段から主体へといったアイデンティティの再構築を完了してきたと分析している。過去5年間、直接金融の比率は31.97%まで高まり、「十三五」期末に比べて3.2ポイント増加。株式の資金調達は5.9万億元、現金配当は10.7万億元であり、投資・資金調達機能が協調して発展する市場の構図が初期的に形成されている。上海・深セン300指数のうち戦略的新興産業の比率は45%に達し、「新たに向かい、より良く向かう」特性が継続的に強化されている。中長期資金の比率は50%へと引き上げられ、市場の内在的な安定性が顕著に強化されている。これらの量と質がともに高まった積み重ねが、「十五五」で改革を一段と深めるための堅固な基盤を築いている。
財信証券のチーフエコノミストである袁闯も、全体として、資本市場の規模、構造、質のいずれもが新たな跳躍を実現し、「新たに向かい、より良く向かう」ための原動力が不断に集まっていると指摘した。市場のしなやかさとリスク対応力も明確に強化され、株式市場の「風向計」の役割がより一層際立っている。雇用の安定、企業の安定、市場の安定、見通し（期待）の安定の過程において、ますます重要な機能を発揮している。
「十五五」が高品質発展の5つの方向性を照準
新質生産力に精密にサービス
呉清は、「十五五」期は、社会主義の近代化を基本的に実現するための基盤を固め、全面的に力を発揮する重要な時期であり、同時に資本市場が質の高い発展へと踏み出すための重要な段階でもあると指摘した。証監会は関係方面とともに「十五五」計画の配置を実行し、中国式の近代化と金融の強国建設に奉仕することに焦点を当て、リスク防止、強力な監督、質の高い発展の推進を統括して進め、5つの側面で新たな向上の実現を目指す。
第一に、市場がより強靭で、より安定的になる。
「安定は大局であり、前提であり、資本市場の質の高い発展にとって必然的な要求だ。」これは呉清が資本市場の安定的発展を巡る中核的な位置づけを示したものだ。呉清は、証監会が引き続き各方面の共同の力を十分に発揮するよう推進し、「長期の資金が長期投資を行う」ための市場メカニズムとエコシステムを整備し、中国の特色ある市場を安定させるメカニズムの構築を完善させ、クロスサイクル（景気循環をまたぐ）逆サイクル調整の手段とメカニズムを豊富化して、市場の内在的な安定性をさらに高めると提案した。
方正証券のチーフエコノミストである燕翔は、この分析の中で、市場をより強靭で、より安定的にするには、内在的な構造の安定と外部の制度的保障の2つの側面から協調して力を入れる必要があると述べた。
一方では、市場の投資エコシステムと投資家構造を改善することで、根本的に資本市場の内在的な変動性を下げる。 他方では、クロスサイクル逆サイクル調整の「ツール箱」を充実させ、クロスサイクル逆サイクル調整およびリスクのモニタリングと早期警戒を常態化・制度化することで、資本市場が極端なショックに備える「防火壁」と「減震器」を構築でき、市場の非合理的な変動を効果的に抑え、リスクの連鎖的な伝染を防止することができる。そうして、「長期の資金が長期投資を行う」ことがもたらす内在的な安定と合力を形成し、市場の内在的な安定と長期的な発展をともに推進できる。
第二に、制度がより包容的で、より適応的になる。
制度の建設をめぐって、呉清は投資・資金調達の総合的改革を深化させ、資本市場の基礎制度を一段と整備し、多元的な株式（エクイティ）による資金調達を積極的に発展させること、プライベート・エクイティおよびVCファンドの退出チャネルを拡大すること、債券、REITs、資産の証券化市場の建設を強化し続けることを提案した。これにより、製品とツールを絶えず豊富化し、新質生産力の発展に対してより的確で効果的にサービスすると同時に、先物・デリバティブ市場も着実に発展させ、企業や住民のリスク管理ニーズをよりよく満たす。
華夏基金は、資本市場が新質生産力の発展を後押しする包容性と適応性を高める必要があるほど、公募基金（公開募集ファンド）といった資本市場の重要な参加主体は、新質生産力の発展を支援する質と効率を高め、「安定の杭（押さえの石）」および「安定器」の役割を確実に果たさなければならないと指摘している。第一に、公募基金は新質生産力に関連する領域への直接投資を通じて技術革新を促し、金融の活きた資金（活きた流動性）が絶えず国家の戦略的な方向性のニーズに合致する産業へ流れていくよう確保する。第二に、公募基金は傘下の科創基金（科学技術革新ファンド）という商品のシグナル機能を重視すべきである。既存の科創基金商品の質を高め、強化することに加えて、新質生産力に関連する産業を幅広くカバーするテーマ型基金をより多く発行し、金融資源が不断に重要かつ中核的な領域や、真に「ハードテクノロジー（硬い技術）」の属性を持つ革新的企業へと流れるよう導くべきだ。
第三に、上場企業の質がより高く、構造がより最適になる。
上場企業は資本市場の中核的な担い手であり、呉清は、上場企業の質の向上における重点は、上場企業の「真実性」を継続的に強く徹底することに加えて、「投資可能性」をさらに高めることにあると明確にした。
第四に、監督執行と投資者保護がより強力で、より有効になる。
呉清は、証監会は法による市場統治を堅持し、資本市場の法律制度体系を健全化するよう推進し、常に法治化の軌道の上で市場改革発展を進めるとした。監督のデジタル化・スマート化を加速し、財務の詐称、市場操作、インサイダー取引などの悪質な違法行為を的確かつ強力に取り締まる。さらに、投資者の適法な権益保護の体系などを継続的に整備するとした。
第五に、対外開放がより深い次元、より高い水準へ進む。
呉清は、現状として国際投資家の資産配分の多様化ニーズが日増しに強まり、「中国資産」の魅力が明らかに向上していると述べた。この背景の下で、証監会は一流の市場化・法治化・国際化されたビジネス環境を構築することを起点とし、クロスボーダーの投資・資金調達の利便性向上を方向性として、さらに市場、商品、サービス、機関などの面で双方向の開放を推し進め、より高い新たな段階へと開放を切り上げ、市場環境をより透明で、安定的で、予見可能なものにしていくと同時に、国際金融ガバナンスの改革に深く参画し、クロスボーダー監督執行の協力を強化し、開放条件下での監督とリスク防止の能力を継続的に高める。
表紙画像の出所：祝 裕