中国経済に再び回復の兆し、三大指数が拡大局面に復帰

春節後の稼働再開と生産回復が加速し、マクロ政策が引き続き着実に効果を上げていることから、中国経済には再び回暖のシグナルが見られます。

国家統計局は3月31日に公表したデータによると、3月は製造業購買担当者景気指数（PMI）、非製造業ビジネス活動指数、総合PMI産出指数はいずれも拡張（景気が拡大）ゾーンに再び戻り、それぞれ50.4%、50.1%、50.5%で、前月比ではそれぞれ1.4ポイント、0.6ポイント、1.0ポイント上昇し、わが国の経済の景況感が回復しました。

中国物流・購買連合会の特約アナリスト、張立群氏は、「3月のPMI指数は明確に回復しており、季節要因もありますが、2会（全国人民代表大会・全国政治協商会議）後に各方面が中国経済への信頼を一段と強めていることも示しています。2会関連の取り組みを引き続き力強く実行し、マクロ経済政策の景気循環に逆行する調整の取り組みを継続的に強化し、政府の重大プロジェクト投資をしっかり押さえ、企業の受注増、生産の回暖、雇用の増加、消費需要の拡大を継続して後押しし、「第15次五カ年計画（十五五）」を良い形でスタートさせることを確実にします」と述べました。

東方金誠のチーフ・マクロアナリスト、王青氏は『第一財経』記者に対し、「3月の製造業PMI指数は大幅に拡張ゾーンへ上昇し、マクロ経済の景気度は全面的な回復局面を示しています。主な要因は、（節後の）企業の全面的な稼働再開に加え、輸出の表れが強めであること、新たな成長エネルギーの業界が比較的速い発展ペースを維持していること、そして年初の景気安定・成長促進の政策が発動し、インフラ投資が大幅に加速したことです」と述べました。

製造業の需要が改善

3月は春節の影響が概ね解消し、企業は全面的に操業・生産を再開し、経済の活力が回復するとともに、「十五五」計画および全国「両会（2会）」関連の取り組みが段階的に進み、製造業の市場需要は良好に解放されています。

3月の製造業の新規受注指数は51.6%で、前月比で3ポイント上昇しました。連続2カ月にわたり50%を下回った後、拡張ゾーンに戻っており、前月比の上げ幅も比較的大きいです。対外需要も明確に改善し、3月の新規輸出受注指数は49.1%で、前月比で4.1ポイント上昇しています。

企業が「市場需要不足」を感じる度合いも明らかに軽減されており、データによると、市場需要不足を反映する製造業企業の比重は48.5%で、前月比で6.6ポイント低下し、2022年7月以来初めて50%を下回りました。

生産面では、春節が終わったことに伴い企業の従業員が順次職場に戻り、需要側が回復したことで、製造業の生産は着実に持ち直しています。生産指数は51.4%で、前月比で1.8ポイント上昇し、一時的に50%を下回った後、拡張ゾーンへ戻りました。

業種別に見ると、新たな成長エネルギーを担う生産活動は安定しつつ増加基調が続いています。設備製造業の生産指数は前月比で1.3ポイント上昇し、52%超の水準となり、さらに連続20カ月にわたり50%以上で推移しています。ハイテク製造業の生産指数は前月比で1.7ポイント低下したものの、それでも53%近辺の水準を維持しており、同様に連続20カ月にわたり50%以上で推移しています。

中国物流情報センターの専門家、文韬氏は、「3月は、設備製造業とハイテク製造業の従業員（雇用）指数がそれぞれ前月比で1.7と1ポイント上昇し、ともに50%近辺の水準まで上がっています。製造業全体と比べて明らかに高く、新たな成長エネルギー分野の従業員の動向が安定して回復しており、雇用構造の最適化が進んでいることを示しています」と述べました。

企業規模別に見ると、大企業・中小企業のPMIはいずれも回復しています。大企業のPMIは51.6%で、前月比で0.1ポイント上昇し、景況感は安定しつつ改善しています。中小企業のPMIはそれぞれ49.0%と49.3%で、前月比で1.5ポイントと4.5ポイント上昇し、景況感は明確に改善しています。

3月は、景気予測（生産・経営活動の見通し）指数が53.4%で、前月比で0.2ポイント上昇し、製造業企業は足元の市場発展に対する自信が強まっています。業種別では、専用設備、乗用車、自動車、鉄道・船舶・航空宇宙設備などの業界の生産・経営活動の見通し指数が56.0%以上の高い景気ゾーンに位置しており、関連企業は今後の業界発展により楽観的です。

今後の見通しについて、王青氏は4月の製造業PMI指数が一定の幅で下落する可能性を予想しています。過去のデータによれば、極端な年を除くと、過去10年の4月の製造業PMI指数の平均は3月から0.5ポイント下落しています。主な理由は、3月に集中した操業再開の短期的な効果が消えた後、4月の製造業の生産・経営活動が徐々に通常のペースに戻るためです。

原材料価格が上昇を加速

3月は、節後の市場需要が良好に解放され、企業の生産が着実に回復したことで、原材料の調達活動の拡張につながり、それが原材料価格に対する下支えを強化しました。購買量指数は50.9%で、前月比で2.7ポイント上昇し、連続2カ月にわたり50%を下回った後、拡張ゾーンに戻りました。購入価格指数は63.9%で、前月比で9.1ポイント上昇し、増加幅が大きく、製造業の原材料価格が短期的に上昇を加速していることを示しています。

末端需要の解放と原材料価格上昇が共同で押し上げることで、製造業の完成品価格も短期的に上昇を加速しています。工場出荷価格指数は55.4%で、前月比で4.8ポイント上昇し、連続3カ月にわたり拡張ゾーンで推移しており、2022年4月以来の新高値を更新しました。

文韬氏は、「3月は、製造業の市場の需給が回復し、市場価格が連動して上昇したことから、経済回復には良好な協調性があることが示され、好調な基盤は一定程度固められています。なお注目すべきは、原材料価格は需要主導の同時に、コスト主導の要因にも注意が必要だということです。3月の中東情勢の変化は世界のエネルギー供給網の運用に攪乱をもたらし、わが国の製造業の原材料価格にもその影響が表れており、とりわけ石油化学関連の業種ではコスト上昇が相対的に目立ち、さらにサプライチェーンを通じて中下流へ波及しています」と述べました。

データによると、3月は基礎原材料業界の価格上昇が比較的大きく顕在化しました。基礎原材料業界の購入価格指数は前月比で14ポイント以上上昇し、70%超の高水準となり、工場出荷価格指数も前月比で12ポイント上昇して、64%に近い水準まで上がっています。基礎原材料価格の急速な上昇が、中下流の設備製造、高技術製造、消費財製造業における原材料の調達コストを同じく押し上げ、最終的にそれらの完成品価格の押し上げにつながりました。

国家統計局サービス業調査センターのチーフ統計師、霍麗慧氏は、「現在の中東地域における地政学的な紛争などの要因により、石油、化学など関連原材料価格が大幅に上昇し、さらに物流運賃の上昇が重なったことで、3月は『原材料コストが高い』および『物流コストが高い』企業の比重はいずれも前月より上昇しました」と述べました。

王青氏は、「中東情勢の展開による世界経済への打撃の波及効果は4月にかけて、さらに国内へ波及していく可能性があります。データによると、3月は米国、欧州、日本、英国などの先進的な経済圏の総合PMI指数はいずれも、程度の差はあれど下落が見られました。これはわが国の輸出にも波及し得ます。加えて、国内の石油や石化など上流の原材料価格が大幅に上昇した後は、市場における有効需要の不足という背景の下で、一部の製造業企業は生産のペースを緩める可能性があります」との見方を示しました。

中国銀河証券は、「もし中東情勢が緊張の状態が続けば、原油価格、化学品価格、物流コストは高止まりし、輸入型インフレの圧力がさらにPPIへ波及する可能性があり、企業の利益の回復や政策の緩和余地に対して一定の制約要因となり得ます。一方で、短期間で中東情勢が緩和すれば、上流原材料価格のショックは収斂していき、また工場出荷価格は前期の上昇が一定の『粘着性』を持つため、企業利益は段階的に改善する見込みがあり、これが企業の経営見通しの回復や生産意欲の上昇を後押しし得ます。これは一部の業界が、低価格競争と利益の持続的な圧縮による『インボリューション（過剰競争の悪循環）』から、徐々に抜け出していくことにもつながります」と指摘しました。

サービス業の構造的な回復

非製造業については、3月の中国の非製造業ビジネス活動指数は50.1%で、前月比で0.6ポイント上昇しました。

業種別に見ると、建設業のビジネス活動指数は49.3%で、前月比で1.1ポイント上昇しました。サービス業のビジネス活動指数は50.2%で、前月比で0.5ポイント上昇しました。

中国物流情報センターの専門家、武威氏は、「春節後、インフラ建設投資や生産性サービス業に関連する活動が一定程度立ち上がり、それが非製造業全体の景気水準の上昇につながりました。消費関連サービス業の景気水準はやや落ち込んでおり、中東の地政学的な紛争が一部業種にコスト上昇のプレッシャーをもたらしています」と述べました。

3月、建設業のビジネス活動指数は49.3%で、前月比で1.1ポイント上昇し、春節後の建設業の景況感は前月よりやや上向いたことを示しています。鉄道輸送、電信・放送テレビおよび衛星伝送サービス、貨幣・金融サービス、保険などの業種のビジネス活動指数はいずれも55.0%以上の高い景気ゾーンに位置しており、業務総量は速いペースで増加しています。春節後の、住民の外出・旅行や宿泊・飲食など消費に関連する小売、宿泊、飲食などの業種のビジネス活動指数は臨界点を下回っており、市場の活発度は弱まりました。

王青氏は、「春節の長期休暇後、企業の全面的な稼働再開に伴って、生産に関連する交通・物流業の景気は大幅に上向き、それが、節後の住民の観光・旅行や宿泊・飲食など需要の低下がもたらした影響を相殺しました。さらに、現在はデジタル経済と人工知能の発展が比較的速く、新しい成長エネルギーにあたる情報サービス業などが引き続き高い景気水準にあり、3月のサービス業PMI指数が拡張ゾーンへ上がることを支える重要な要因となっています。ただし、年初から不動産業界の調整が続いており、住民消費はいまだ十分に押し上げられていないため、サービス業全体の景気度には一定の下押し要因があります」と分析しました。

武威氏は、「非製造業全体の景気水準はやや上向く傾向にある一方で、さらに注意すべき重要な領域が2つあります。1つ目は、春節消費の高い基準値の影響で、 小売、宿泊、飲食、文体娯楽など消費関連の業種の景気水準が一定程度回落しており、ビジネス活動指数は前月に比べてそれぞれ程度の差はあれど下がっています。今後、消費需要の解放が業界にもたらす回復の強さがどうなるかに注目する必要があります。

2つ目は、中東の地政学的な紛争が土木工学の建設業、卸売業、各種の交通運輸業にもたらすコスト上昇のプレッシャーが顕在化しつつあることです。これらの業種では、投入品の価格指数が前月平均で明確に上昇しており、関連業種の投入品価格指数の今後の動向に注目する必要があります」と述べました。

（この記事は第一財経からの転載です）

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責任編集：劉万里 SF014