これまでは暗号およびスポーツのコントラクトだけが課金されていましたが、今回の拡張後に唯一生き残った「無料ゾーン」は地政学だけです。執筆：カブダ、シェンチャオ TechFlow2024 年の米国大統領選で、Polymarket はゼロに近い手数料と 33 億ドルの大統領選の賭け（エントリー額）によって一気に注目を集め、世界の予測市場の代名詞になりました。1 年半後、この会社はついに誰からもお金を取る決定をしました。3 月 30 日から、Polymarket はテイカー手数料を、ほぼすべての取引カテゴリに拡張します。政治、金融、経済、文化、天候、テクノロジー――一つも落としません。以前は、課金対象だったのは暗号とスポーツのコントラクトだけでした。今回の拡張後に唯一生き残った「無料ゾーン」は地政学だけです。無料の昼食は、ここまでです。一、料金はどうやって取るの？--------Polymarket は従来型の固定コミッションモデルを選ばず、「ダイナミックな確率プライシング」メカニズムを採用しました。手数料はコントラクトの勝率に連動して変動し、確率が 50% に近づくほど（市場が最も不確実なときほど）手数料は高くなります。結果がほぼ確定に近づくと（確率が 0% または 100% に向かうと）、手数料はゼロに近づきます。カテゴリごとの最高手数料は以下の通りです。* 暗号コントラクト：1.80%（従来の 1.56% から引き上げ）* 経済：1.50%* 文化/天候：1.25%* 政治/金融/テクノロジー：1.00%* スポーツ：0.75%（従来の 0.44% から引き上げ）* 地政学：0%（唯一の無料カテゴリ）例を挙げます。ある 50 ドルのスポーツコントラクトで、確率がちょうど 50/50 だった場合、手数料は従来の 0.22 ドルから 0.38 ドルに増えます。暗号コントラクトの値上げ幅はさらに大きく、高頻度取引を行うトレーダーの実質的な利益を直接圧迫します。一方で Polymarket は、メーカーのリベート（返戻）プログラムを導入しました。すべての手数料はプラットフォームの利益ではなく、毎日の USDC の形で流動性提供者（マーケットメイカー）に返還されます。カテゴリごとにリベート比率は異なり、金融は最高 50%、スポーツは 25% です。論理は明快です。テイカー（個人）から手数料を取り、マーケットメイカー（メーカー）に補助金を出し、その手数料を流動性の「フライホイール」を回す燃料にするのです。二、なぜ今課金するの？----------答えは 3 つの数字に隠されています。第一に、Polymarket の過去 30 日の取引量は約 95.5 億ドルです。新しい手数料率の「混合有効手数料率」で推計すると、プラットフォームの日次収益は 80 万〜100 万ドルに達し、年換算で約 3 億ドルになります。安定した収益モデルがまだ固まっていない企業にとって、このお金は生存の基盤です。第二に、NYSE の親会社 ICE は、Polymarket への総計約 20 億ドルの投資コミットメントをちょうど完了させました。2025 年 10 月に最初の 10 億ドル、2026 年 3 月に追加で 6 億ドルの現金と最高 4000 万ドルの旧株買収（オールド株）を実施します。この取引が締結された当時、Polymarket のバリュエーションは約 80 億ドルでした。現在、プラットフォームは報道ベースで約 200 億ドルのバリュエーションで次ラウンドの資金調達を行っているところです。これだけ多額の資金を手に入れた以上、投資家は収益を見ます。第三に、競合の Kalshi はすでに課金しています。年換算収益は 15 億ドルまで伸び、バリュエーションも 220 億ドルに急上昇しました。Polymarket が再び課金しなければ、自社の無料の流入を使って競合に手土産を差し出すようなものです。無料でユーザーを教育し、ユーザーは流動性がより深いあちらの有料プラットフォームで取引するようになります。さらに見落とせない背景があります。Polymarket は先ほど MLB と独占の複数年協業契約を結びました。報道によればその価値は最大 3 億ドルで、以前から NHL、MLS、UFC とも協業を達成しています。プロのスポーツリーグを押さえるということは、プラットフォームが商業的に運営されなければならないことを意味します。あなたはメジャーリーグと握手しながら、一方で投資家に「まだどうやって稼ぐか考え中です」と言うことはできません。三、議会による「包囲」---------Polymarket は、課金に踏み切る微妙なタイミングを選びました。料金拡張のちょうど 1 週間前に、カリフォルニア州の民主党上院議員 Adam Schiff とユタ州の共和党上院議員 John Curtis が連携して《予測市場はギャンブルである法案》（Prediction Markets Are Gambling Act）を提出し、CFTC に登録された取引プラットフォームに、スポーツイベントに関係するいかなる予測コントラクトも上場することを禁じるよう求めました。Schiff は率直に言いました。「スポーツ予測コントラクトはスポーツギャンブルであって、名前を変えただけだ。」Curtis の懸念はもっと具体的です。ユタ州の憲法はあらゆる賭博を禁じていますが、Polymarket と Kalshi の予測コントラクトは全米 50 州すべてで滞りなく利用されており、あらゆる州レベルの規制をすり抜けています。これは単発の話ではありません。同じ週に、オレゴン州の民主党上院議員 Jeff Merkley がより踏み込んだ《STOP Corrupt Bets Act》を打ち出し、スポーツだけでなく、選挙、政府行為、軍事行動に関連する予測コントラクトも禁じようとしています。アリゾナ州の州検事総長はすでに Kalshi に対して刑事訴訟を提起し、無免許で賭博事業を運営していると非難しています。ネバダ州の裁判所はそれぞれ Kalshi に対して暫定的な差し止め命令を出しており、Polymarket にも同様の判断が出ています。複数の立法ルートが同時に進んでおり、予測市場業界は誕生以来最も密集した規制攻勢に直面しています。ただし、現時点で市場はあまり緊張していません。Polymarket 上で「2026 年にスポーツ予測市場を禁止する法案が可決されるか」を問うコントラクトでは、通過確率は 9.5% しか示されていません。これらの法案が、委員会の公聴会、上下両院の投票、大統領の署名などの数々の関門を突破し、現在の国会の混雑した議題の中で成立する難易度は極めて高いからです。四、操縦の影はまだ消えない--------料金をめぐる論争のほかにも、Polymarket にはもっと厄介な問題があります。市場操作やインサイダー取引をめぐる疑惑は、いっさい止むことがありません。今年 1 月、ベネズエラのマドゥロ大統領が逮捕される直前に、新規に作られたアカウントが精度高く賭けを行い、純利益は 40 万ドル超でした。3 月に、米国とイスラエルがイランへの連動攻撃を仕掛ける前、オンチェーン分析会社 Bubblemaps は、新規に作られた 6 つのウォレットが、関連コントラクトを介して数時間のうちに 120 万ドルを稼いだことを発見しました。イスラエル当局は、機密の軍事情報を利用して予測市場に賭けたとして、疑いのある 2 人を逮捕したとも伝えられています。もっと前には、「ウクライナはトランプの鉱物協定に同意するか」という、取引量 700 万ドル超の市場が、公式な確認がないにもかかわらず強制的に「Yes」と裁定され、ユーザーから大規模な抗議が起きました。ユーザーの中には、SNS 上で「Polyscam」と直接叫ぶ人もいました。Folke Hermansen という名前のユーザーは X 上で、複数の操作事例を詳細に列挙しました。核心となる主張はこうです。Polymarket の裁定は UMA トークンの投票メカニズムに依存しており、2 人のクジラが 50% 超の投票権を支配しています。そのうち 1 つのアドレスは、2000 万枚の UMA のうち 750 万枚を保有しています。一般のユーザーはそもそも裁定結果に異議を唱えることができません。これに対する Polymarket の回答は、「強化版の市場インテグリティ規則」を導入することでした。そこでは、盗まれた機密情報を用いた取引、インサイダー情報を使った建玉、そして結果に影響しうる当事者が取引に参加することを明確に禁じています。同時に、プラットフォームは Palantir および TWG AI と協力して市場監視システムを構築すると発表しました。これらの施策で十分でしょうか？上院議員 Schiff は CNBC のインタビューで答えました。「『これが私たちの方針です』と言うだけでは足りない。重要なのは、実際に現場で実行する手段があるかどうかだ。」五、200 億ドルの賭け-----------すべての手がかりをつなぎ合わせると、Polymarket の状況は、典型的なスタートアップの方程式のようです。ICE は約 20 億ドルを投下しました。求めているのは、予測市場のデータを新しい金融インフラとして使うことです。ICE の CEO Sprecher は決算説明会で明確にこう述べました。これはベンチャー投資ではない。ICE のリターンロジックは、予測市場データを自社のワークフローに統合してデータ販売の収益を引き上げることにある、と。MLB は独占協業を求めています。予測市場がリーグのユーザー成長を後押しすることです。議会が欲しいのは、規制権限と、ギャンブル業界をコントロールする力です。ユーザーが欲しいのは、ゼロ手数料と、公正な裁定です。これらのニーズのうち、少なくとも 2 つは根本的に矛盾しています。ゼロ手数料の時代はユーザーと流入を引き寄せますが、200 億ドル規模のバリュエーションの企業を維持することはできません。課金は収益を生み出せますが、価格に敏感な個人を対抗相手へ追いやる可能性があります。DraftKings は自社で予測市場のマーケットメイキング部門を設立するとすでに発表しており、FanDuel は CME Group と提携してこの領域に参入します。2 大の伝統的な賭博企業が 2026 年に予測市場へ投入する総額は、数億ドル規模になる見込みです。そしてもし議会が本当にスポーツ禁止を可決するなら、Polymarket のうち現在成長が最も速いカテゴリは、直接的に削られます。Polymarket は賢いヘッジをしました。地政学コントラクトは無料のままにするのです。これは、プラットフォームを「公共の予測ツール」と位置づける姿勢を守ることでもあり、同時に議会に向けて「私たちはただのギャンブル・プラットフォームではない。価値のある集団知を提供している」と伝えることでもあります。しかし、「価値のある集団知」と「ギャンブル」の境界は、これまで技術アーキテクチャによって決まったことはなく、政治的な綱引きによって決まるのです。Polymarket 自身のコントラクトがその答えを提示しています。禁止は可決確率が 10% 未満です。とはいえ、逆に言えば、あなたが Polymarket のコントラクトを信じて Polymarket の運命を判断するのなら、それ自体が興味深い再帰問題になってしまいます。
Polymarket の無料時代の終焉： “料金”を巡る多方面の駆け引き
これまでは暗号およびスポーツのコントラクトだけが課金されていましたが、今回の拡張後に唯一生き残った「無料ゾーン」は地政学だけです。
執筆：カブダ、シェンチャオ TechFlow
2024 年の米国大統領選で、Polymarket はゼロに近い手数料と 33 億ドルの大統領選の賭け（エントリー額）によって一気に注目を集め、世界の予測市場の代名詞になりました。
1 年半後、この会社はついに誰からもお金を取る決定をしました。
3 月 30 日から、Polymarket はテイカー手数料を、ほぼすべての取引カテゴリに拡張します。政治、金融、経済、文化、天候、テクノロジー――一つも落としません。以前は、課金対象だったのは暗号とスポーツのコントラクトだけでした。今回の拡張後に唯一生き残った「無料ゾーン」は地政学だけです。
無料の昼食は、ここまでです。
一、料金はどうやって取るの？
Polymarket は従来型の固定コミッションモデルを選ばず、「ダイナミックな確率プライシング」メカニズムを採用しました。手数料はコントラクトの勝率に連動して変動し、確率が 50% に近づくほど（市場が最も不確実なときほど）手数料は高くなります。結果がほぼ確定に近づくと（確率が 0% または 100% に向かうと）、手数料はゼロに近づきます。
カテゴリごとの最高手数料は以下の通りです。
例を挙げます。ある 50 ドルのスポーツコントラクトで、確率がちょうど 50/50 だった場合、手数料は従来の 0.22 ドルから 0.38 ドルに増えます。暗号コントラクトの値上げ幅はさらに大きく、高頻度取引を行うトレーダーの実質的な利益を直接圧迫します。
一方で Polymarket は、メーカーのリベート（返戻）プログラムを導入しました。すべての手数料はプラットフォームの利益ではなく、毎日の USDC の形で流動性提供者（マーケットメイカー）に返還されます。カテゴリごとにリベート比率は異なり、金融は最高 50%、スポーツは 25% です。論理は明快です。テイカー（個人）から手数料を取り、マーケットメイカー（メーカー）に補助金を出し、その手数料を流動性の「フライホイール」を回す燃料にするのです。
二、なぜ今課金するの？
答えは 3 つの数字に隠されています。
第一に、Polymarket の過去 30 日の取引量は約 95.5 億ドルです。新しい手数料率の「混合有効手数料率」で推計すると、プラットフォームの日次収益は 80 万〜100 万ドルに達し、年換算で約 3 億ドルになります。安定した収益モデルがまだ固まっていない企業にとって、このお金は生存の基盤です。
第二に、NYSE の親会社 ICE は、Polymarket への総計約 20 億ドルの投資コミットメントをちょうど完了させました。2025 年 10 月に最初の 10 億ドル、2026 年 3 月に追加で 6 億ドルの現金と最高 4000 万ドルの旧株買収（オールド株）を実施します。この取引が締結された当時、Polymarket のバリュエーションは約 80 億ドルでした。現在、プラットフォームは報道ベースで約 200 億ドルのバリュエーションで次ラウンドの資金調達を行っているところです。これだけ多額の資金を手に入れた以上、投資家は収益を見ます。
第三に、競合の Kalshi はすでに課金しています。年換算収益は 15 億ドルまで伸び、バリュエーションも 220 億ドルに急上昇しました。Polymarket が再び課金しなければ、自社の無料の流入を使って競合に手土産を差し出すようなものです。無料でユーザーを教育し、ユーザーは流動性がより深いあちらの有料プラットフォームで取引するようになります。
さらに見落とせない背景があります。Polymarket は先ほど MLB と独占の複数年協業契約を結びました。報道によればその価値は最大 3 億ドルで、以前から NHL、MLS、UFC とも協業を達成しています。プロのスポーツリーグを押さえるということは、プラットフォームが商業的に運営されなければならないことを意味します。あなたはメジャーリーグと握手しながら、一方で投資家に「まだどうやって稼ぐか考え中です」と言うことはできません。
三、議会による「包囲」
Polymarket は、課金に踏み切る微妙なタイミングを選びました。
料金拡張のちょうど 1 週間前に、カリフォルニア州の民主党上院議員 Adam Schiff とユタ州の共和党上院議員 John Curtis が連携して《予測市場はギャンブルである法案》（Prediction Markets Are Gambling Act）を提出し、CFTC に登録された取引プラットフォームに、スポーツイベントに関係するいかなる予測コントラクトも上場することを禁じるよう求めました。
Schiff は率直に言いました。「スポーツ予測コントラクトはスポーツギャンブルであって、名前を変えただけだ。」
Curtis の懸念はもっと具体的です。ユタ州の憲法はあらゆる賭博を禁じていますが、Polymarket と Kalshi の予測コントラクトは全米 50 州すべてで滞りなく利用されており、あらゆる州レベルの規制をすり抜けています。
これは単発の話ではありません。同じ週に、オレゴン州の民主党上院議員 Jeff Merkley がより踏み込んだ《STOP Corrupt Bets Act》を打ち出し、スポーツだけでなく、選挙、政府行為、軍事行動に関連する予測コントラクトも禁じようとしています。アリゾナ州の州検事総長はすでに Kalshi に対して刑事訴訟を提起し、無免許で賭博事業を運営していると非難しています。ネバダ州の裁判所はそれぞれ Kalshi に対して暫定的な差し止め命令を出しており、Polymarket にも同様の判断が出ています。
複数の立法ルートが同時に進んでおり、予測市場業界は誕生以来最も密集した規制攻勢に直面しています。
ただし、現時点で市場はあまり緊張していません。Polymarket 上で「2026 年にスポーツ予測市場を禁止する法案が可決されるか」を問うコントラクトでは、通過確率は 9.5% しか示されていません。これらの法案が、委員会の公聴会、上下両院の投票、大統領の署名などの数々の関門を突破し、現在の国会の混雑した議題の中で成立する難易度は極めて高いからです。
四、操縦の影はまだ消えない
料金をめぐる論争のほかにも、Polymarket にはもっと厄介な問題があります。市場操作やインサイダー取引をめぐる疑惑は、いっさい止むことがありません。
今年 1 月、ベネズエラのマドゥロ大統領が逮捕される直前に、新規に作られたアカウントが精度高く賭けを行い、純利益は 40 万ドル超でした。3 月に、米国とイスラエルがイランへの連動攻撃を仕掛ける前、オンチェーン分析会社 Bubblemaps は、新規に作られた 6 つのウォレットが、関連コントラクトを介して数時間のうちに 120 万ドルを稼いだことを発見しました。イスラエル当局は、機密の軍事情報を利用して予測市場に賭けたとして、疑いのある 2 人を逮捕したとも伝えられています。
もっと前には、「ウクライナはトランプの鉱物協定に同意するか」という、取引量 700 万ドル超の市場が、公式な確認がないにもかかわらず強制的に「Yes」と裁定され、ユーザーから大規模な抗議が起きました。ユーザーの中には、SNS 上で「Polyscam」と直接叫ぶ人もいました。
Folke Hermansen という名前のユーザーは X 上で、複数の操作事例を詳細に列挙しました。核心となる主張はこうです。Polymarket の裁定は UMA トークンの投票メカニズムに依存しており、2 人のクジラが 50% 超の投票権を支配しています。そのうち 1 つのアドレスは、2000 万枚の UMA のうち 750 万枚を保有しています。一般のユーザーはそもそも裁定結果に異議を唱えることができません。
これに対する Polymarket の回答は、「強化版の市場インテグリティ規則」を導入することでした。そこでは、盗まれた機密情報を用いた取引、インサイダー情報を使った建玉、そして結果に影響しうる当事者が取引に参加することを明確に禁じています。同時に、プラットフォームは Palantir および TWG AI と協力して市場監視システムを構築すると発表しました。
これらの施策で十分でしょうか？上院議員 Schiff は CNBC のインタビューで答えました。「『これが私たちの方針です』と言うだけでは足りない。重要なのは、実際に現場で実行する手段があるかどうかだ。」
五、200 億ドルの賭け
すべての手がかりをつなぎ合わせると、Polymarket の状況は、典型的なスタートアップの方程式のようです。
ICE は約 20 億ドルを投下しました。求めているのは、予測市場のデータを新しい金融インフラとして使うことです。ICE の CEO Sprecher は決算説明会で明確にこう述べました。これはベンチャー投資ではない。ICE のリターンロジックは、予測市場データを自社のワークフローに統合してデータ販売の収益を引き上げることにある、と。MLB は独占協業を求めています。予測市場がリーグのユーザー成長を後押しすることです。議会が欲しいのは、規制権限と、ギャンブル業界をコントロールする力です。ユーザーが欲しいのは、ゼロ手数料と、公正な裁定です。
これらのニーズのうち、少なくとも 2 つは根本的に矛盾しています。
ゼロ手数料の時代はユーザーと流入を引き寄せますが、200 億ドル規模のバリュエーションの企業を維持することはできません。課金は収益を生み出せますが、価格に敏感な個人を対抗相手へ追いやる可能性があります。DraftKings は自社で予測市場のマーケットメイキング部門を設立するとすでに発表しており、FanDuel は CME Group と提携してこの領域に参入します。2 大の伝統的な賭博企業が 2026 年に予測市場へ投入する総額は、数億ドル規模になる見込みです。そしてもし議会が本当にスポーツ禁止を可決するなら、Polymarket のうち現在成長が最も速いカテゴリは、直接的に削られます。
Polymarket は賢いヘッジをしました。地政学コントラクトは無料のままにするのです。これは、プラットフォームを「公共の予測ツール」と位置づける姿勢を守ることでもあり、同時に議会に向けて「私たちはただのギャンブル・プラットフォームではない。価値のある集団知を提供している」と伝えることでもあります。
しかし、「価値のある集団知」と「ギャンブル」の境界は、これまで技術アーキテクチャによって決まったことはなく、政治的な綱引きによって決まるのです。
Polymarket 自身のコントラクトがその答えを提示しています。禁止は可決確率が 10% 未満です。とはいえ、逆に言えば、あなたが Polymarket のコントラクトを信じて Polymarket の運命を判断するのなら、それ自体が興味深い再帰問題になってしまいます。