> 株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを見るべきです。権威的で、専門的で、タイムリーで、包括的。ポテンシャルのあるテーマやチャンスを掘り起こすお手伝いをします！ 《電鳗财经》文/電鳗号 北交所の最新開示情報によると、2026年3月16日、常州市龍鑫智能装備股份有限公司（以下：龍鑫智能）のIPOステータスが「登録申請提出」から「登録」へ変更されました。 《電鳗财经》が調査・研究したところでは、同社の有価証券届出書（目論見書）には多くの疑義があります。さらに、家族による持株支配は1年に3回の配当を実施し、上位5社への販売比率が69.32%という高水準にまで急上昇しており、売上の大半を単一の依存先に集中させるリスクなどが存在します。 家族による持株支配は1年に3回の配当 本目論見書の署名日現在、発行体の支配株主は莫铭伟であり、実質的な支配者は莫铭伟氏、莫龙兴氏、金桂华氏です。報告期間中、発行体の支配株主および実質的な支配者はいずれも変更はありません。 本目論見書の署名日現在、発行体の第一位株主である莫铭伟氏は、発行体の44.1880%の株式を直接保有しており、発行体の支配株主です。 本目論見書の署名日現在、莫铭伟氏は発行体の2977.3889万株を直接保有しており、比率は44.1880%です。莫龙兴氏は発行体の299.7311万株を直接保有しており、比率は4.4484%です。金桂华氏は発行体の356.3268万株を直接保有しており、比率は5.2883%です。さらに莫铭伟氏は、鑫强创投の業務執行パートナーに就任することで、発行体の565.9574万株を間接的に支配しており、比率は8.3995%です。莫龙兴氏と金桂华氏は配偶関係であり、莫铭伟氏はこの2人の子です。そのため、莫铭伟氏、莫龙兴氏、金桂华氏は、直接または間接を合わせて発行体の4199.4042万株を共同で支配しており、これに対応する62.3242%の議決権があります。加えて、莫铭伟氏は発行体の取締役兼総经理を務め、莫龙兴氏は発行体の董事長を務めています。以上より、この3名は発行体の共同の実質的支配者です。 《電鳗财经》は、報告期間中、同社が3回の配当（利益配分）を行っていることに注目しました。2022年4月8日、未処分利益から実受資本へ振り替えて3000.00万元を増資しました。2022年12月1日には現金配当8320.00万元。さらに1か月後の2023年1月16日、同社は引き続き現金配当4300.00万元を実施しました。つまり、たった1年の間に3回の配当が行われ、合計で15620万元の配当が配分されたことになります。この試算から、実質的支配者の家族は配当として9700万元超を受け取ったとみられます。 家族企業の優位性は、支配が集中しており、効率が高いことにあります。しかし不利な点もまた明白です。企業内部の権力が過度に集中すると、監督が追いつかないのは避けられません。業界関係者は、このような持株の高度集中（いわゆる「一株独占」）がもたらす影響は否定的であり、この種の企業は上場企業の資産を不正に流用したり、利益供与を行ったり、財務の粉飾を行ったりするなど、中小投資家の利益を損なう違法・違反問題が発生しがちだと述べています。普通の投資家として、私たちは思わず問いたくなります。家族の間で、企業が本当に「発展を保証しつつ利益もバランスさせる」道を見つけられるのでしょうか？ 業績が下落し、さらに大口顧客に「拘束」される 龍鑫智能の業績ジェットコースターのような推移は、その下流の単一の事業レーンへの過度な依存がもたらす脆弱性を、はっきりと示しています。 2022年から2024年にかけて、龍鑫智能の営業収入は3.36億元から6.04億元へと増加しました。一方、純利益は8716万元から一度1.43億元まで急伸しましたが、その後1.2億元へと戻りました。2025年には、同社は営業収入6.34億元（前年同期比+5%）を見込んでいます。帰属する純利益は1.18億元（前年同期比-1.7%）です。同社の業績変動の核心原因は、下流のリン酸鉄リチウム（LFP）業界において、2023年以降に段階的かつ構造的な過剰生産能力が発生し、業界競争が激化したことで稼働率が低下し、企業の業績が下がったことにあります。 利益の余地が急激に圧縮されることは、直接的に粗利率の急落として現れています。龍鑫智能の総合粗利率は、2023年の41.35%から2024年の34.26%へと低下し、1年で7ポイント以上下がりました。さらに、将来の収益余地を示す新規受注の粗利率も、ピーク時の40.48%（2023年）から、2025年上半期の26.92%へと低下しています。龍鑫智能は、その原因は下流の景況感の低下により顧客の値引き交渉力が強まったためだと説明しています。これは、市場シェアを維持するために龍鑫智能が「価格競争」に参加せざるを得なくなったことを意味します。この「価格で販売量を確保する」戦略は、売上規模は守ったものの、自社の「利益を生み出す力（造血能力）」を損なっています。 このような交渉力の喪失は、龍鑫智能の顧客構成と密接に関係しています。2022年から2025年上半期にかけて、同社の上位5社への販売構成比は、それぞれ48.68%、64.83%、66.95%、69.32%であり、年を追って上昇する傾向が見られます。また、顧客は主に新エネルギー電池材料分野の業界大手に集中しています。現在、龍鑫智能は湖南裕能、融通高科、寧徳時代、国軒高科などのリン酸鉄リチウムメーカーと業務提携を結んでいます。これらの大口顧客の受注は、龍鑫智能の収入を支える重要な柱です。しかし、顧客が高度に集中していることで、龍鑫智能は「拘束（バインド）」されるリスクに直面しており、価格決定権が制限される問題が日増しに目立ってきています。新エネルギー業界のアナリストは『界面新闻』の記者に対し、「寧徳時代などの大手は、サプライヤーの値引き交渉力が非常に強く、設備の購入価格を圧縮するだけでなく、サプライヤーに資金の立て替えを求めたり、支払いサイクルを延長したりする可能性があります。さらに重要なのは、大口顧客が将来、自社で設備の生産ラインを建設したり、新しいサプライヤーを支援したりする場合、同社の業績に大きな打撃を与えることになる点です」と述べました。《電鳗快报》 膨大なニュースと精密な解説は、Sina財経APPで提供されています
龍鑫智能IPO：家族支配又一年三次配当 業績滑落又遭大口客“绑架”
《電鳗财经》文/電鳗号
北交所の最新開示情報によると、2026年3月16日、常州市龍鑫智能装備股份有限公司（以下：龍鑫智能）のIPOステータスが「登録申請提出」から「登録」へ変更されました。
《電鳗财经》が調査・研究したところでは、同社の有価証券届出書（目論見書）には多くの疑義があります。さらに、家族による持株支配は1年に3回の配当を実施し、上位5社への販売比率が69.32%という高水準にまで急上昇しており、売上の大半を単一の依存先に集中させるリスクなどが存在します。
家族による持株支配は1年に3回の配当
本目論見書の署名日現在、発行体の支配株主は莫铭伟であり、実質的な支配者は莫铭伟氏、莫龙兴氏、金桂华氏です。報告期間中、発行体の支配株主および実質的な支配者はいずれも変更はありません。
本目論見書の署名日現在、発行体の第一位株主である莫铭伟氏は、発行体の44.1880%の株式を直接保有しており、発行体の支配株主です。
本目論見書の署名日現在、莫铭伟氏は発行体の2977.3889万株を直接保有しており、比率は44.1880%です。莫龙兴氏は発行体の299.7311万株を直接保有しており、比率は4.4484%です。金桂华氏は発行体の356.3268万株を直接保有しており、比率は5.2883%です。さらに莫铭伟氏は、鑫强创投の業務執行パートナーに就任することで、発行体の565.9574万株を間接的に支配しており、比率は8.3995%です。莫龙兴氏と金桂华氏は配偶関係であり、莫铭伟氏はこの2人の子です。そのため、莫铭伟氏、莫龙兴氏、金桂华氏は、直接または間接を合わせて発行体の4199.4042万株を共同で支配しており、これに対応する62.3242%の議決権があります。加えて、莫铭伟氏は発行体の取締役兼総经理を務め、莫龙兴氏は発行体の董事長を務めています。以上より、この3名は発行体の共同の実質的支配者です。
《電鳗财经》は、報告期間中、同社が3回の配当（利益配分）を行っていることに注目しました。2022年4月8日、未処分利益から実受資本へ振り替えて3000.00万元を増資しました。2022年12月1日には現金配当8320.00万元。さらに1か月後の2023年1月16日、同社は引き続き現金配当4300.00万元を実施しました。つまり、たった1年の間に3回の配当が行われ、合計で15620万元の配当が配分されたことになります。この試算から、実質的支配者の家族は配当として9700万元超を受け取ったとみられます。
家族企業の優位性は、支配が集中しており、効率が高いことにあります。しかし不利な点もまた明白です。企業内部の権力が過度に集中すると、監督が追いつかないのは避けられません。業界関係者は、このような持株の高度集中（いわゆる「一株独占」）がもたらす影響は否定的であり、この種の企業は上場企業の資産を不正に流用したり、利益供与を行ったり、財務の粉飾を行ったりするなど、中小投資家の利益を損なう違法・違反問題が発生しがちだと述べています。普通の投資家として、私たちは思わず問いたくなります。家族の間で、企業が本当に「発展を保証しつつ利益もバランスさせる」道を見つけられるのでしょうか？
業績が下落し、さらに大口顧客に「拘束」される
龍鑫智能の業績ジェットコースターのような推移は、その下流の単一の事業レーンへの過度な依存がもたらす脆弱性を、はっきりと示しています。
2022年から2024年にかけて、龍鑫智能の営業収入は3.36億元から6.04億元へと増加しました。一方、純利益は8716万元から一度1.43億元まで急伸しましたが、その後1.2億元へと戻りました。2025年には、同社は営業収入6.34億元（前年同期比+5%）を見込んでいます。帰属する純利益は1.18億元（前年同期比-1.7%）です。同社の業績変動の核心原因は、下流のリン酸鉄リチウム（LFP）業界において、2023年以降に段階的かつ構造的な過剰生産能力が発生し、業界競争が激化したことで稼働率が低下し、企業の業績が下がったことにあります。
利益の余地が急激に圧縮されることは、直接的に粗利率の急落として現れています。龍鑫智能の総合粗利率は、2023年の41.35%から2024年の34.26%へと低下し、1年で7ポイント以上下がりました。さらに、将来の収益余地を示す新規受注の粗利率も、ピーク時の40.48%（2023年）から、2025年上半期の26.92%へと低下しています。龍鑫智能は、その原因は下流の景況感の低下により顧客の値引き交渉力が強まったためだと説明しています。これは、市場シェアを維持するために龍鑫智能が「価格競争」に参加せざるを得なくなったことを意味します。この「価格で販売量を確保する」戦略は、売上規模は守ったものの、自社の「利益を生み出す力（造血能力）」を損なっています。
このような交渉力の喪失は、龍鑫智能の顧客構成と密接に関係しています。2022年から2025年上半期にかけて、同社の上位5社への販売構成比は、それぞれ48.68%、64.83%、66.95%、69.32%であり、年を追って上昇する傾向が見られます。また、顧客は主に新エネルギー電池材料分野の業界大手に集中しています。現在、龍鑫智能は湖南裕能、融通高科、寧徳時代、国軒高科などのリン酸鉄リチウムメーカーと業務提携を結んでいます。これらの大口顧客の受注は、龍鑫智能の収入を支える重要な柱です。しかし、顧客が高度に集中していることで、龍鑫智能は「拘束（バインド）」されるリスクに直面しており、価格決定権が制限される問題が日増しに目立ってきています。新エネルギー業界のアナリストは『界面新闻』の記者に対し、「寧徳時代などの大手は、サプライヤーの値引き交渉力が非常に強く、設備の購入価格を圧縮するだけでなく、サプライヤーに資金の立て替えを求めたり、支払いサイクルを延長したりする可能性があります。さらに重要なのは、大口顧客が将来、自社で設備の生産ラインを建設したり、新しいサプライヤーを支援したりする場合、同社の業績に大きな打撃を与えることになる点です」と述べました。
《電鳗快报》
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