（MENAFN- The Conversation） ブレグジットの目的は、英国のヨーロッパとの関係を変えることにありました。そして、あまり目立たない変化の一つが金融市場で起き、年金基金や借り入れコストに影響を与えています。投票の前には、ロンドンの株式市場がくしゃみをすると、ヨーロッパが風邪をひくようでした。ですが、私たちの調査が示すところによれば、英国とEUの間の金融的な関係は反転してしまっています。この変化は、長年にわたりロンドンが欧州金融の中心であり、いわゆる「金融ショックのネット送信者」だったことの後に起きました。つまり、ロンドン証券取引所での変化が、パリ、フランクフルト、ミラノの投資家に即座に影響したのです。欧州単一市場に対するロンドンの制度的な結びつきが、この金融面でのリーダーシップの土台となっていました。この影響力の水準がブレグジット後も維持されたのかを見るために、私たちは9つの欧州諸国の株式市場における日次の動きを観察し、2つの5年間を比較しました。すなわち、ブレグジット投票前（2011–2016）と、英国がEUを離れた後（2020–2025）です。今回の比較には、「ネット・ボラティリティ・スピルオーバー・スコア」と呼ばれる専門的な金融指標が登場します。これは、ある特定の市場が他の市場から受け取るリスク（ボラティリティ）の量と、他の市場へ送信するリスク（ボラティリティ）の量との差を測るものです。結果ははっきりしていました。ブレグジット前、英国のネット・ボラティリティ・スピルオーバー・スコアは+11.8で、つまり英国は、受け取るよりもはるかに多くの金融的な混乱をヨーロッパへ送り込んでいました。ブレグジット後は、そのスコアは–5.5に落ちました。英国は現在、ヨーロッパからのより多くのショックを吸収しており、ボラティリティの「ネット受け手」になっています。 これは主に、欧州の投資家が、かつてほど英国市場のシグナルに強く反応しなくなったことによるものです。英国の金融ショックは今も起きています――ただし、残りの大陸にとっての重要度が低くなったのです。一方で、同じ期間に、ドイツの送信する影響力はほぼ50%増え、イタリアはショック吸収役から、このシステムにおける2番目に影響力の大きい市場へと変貌しました。かつてロンドンが欧州の金融リーダーだったとき、その市場シグナルは国境を越えた形で、大陸の投資家がリスクをどう評価するかを形作っていました。これにより、シティ（City）は資本フロー、借り入れコスト、投資判断に対してより大きな影響力を持つことになりました。しかし、その影響力は弱まっています。その結果は、シティのトレーダーのオフィスをはるかに超えて広がります。欧州の投資家から資本を調達しようとする英国企業は、コストが高くなる可能性があります。というのも、欧州市場は現在、英国の価格シグナルに以前ほど適応していないからです。たとえば、欧州株式に投資している英国の年金基金は、同席しているロンドン市場からのシグナルよりも、いまやフランクフルトやミラノで何が起きるかによってリターンがより強く左右されることになります。そして英国は、国境を越えた貿易と投資を左右する金融環境に対して、より小さな影響力しか持てません――最終的に、それは雇用、住宅ローン、物価のコスト（生活費）へとつながっていく環境です。取引の場所を入れ替える物理的なインフラも、同様の物語を伝えています。ブレグジット後、440以上の金融企業が、少なくとも一部の業務を英国からEUへ移しました。その結果、銀行資産としては9000億ポンド超が、（事業ローン、投資ポートフォリオ、現金準備などの形で）英国の銀行システム全体の約10%に相当する規模で持ち出されたのです。この移行の一環として、ロンドンは単一の都市に置き換えられたわけではなく、欧州の複数の拠点（フランクフルト、パリ、ダブリンなど）によって置き換えられました。それらの拠点はすべて、ネットワークの形を作り直すのに十分な活動を吸収しました。そして、ロンドンが依然として主要な国際金融ハブである一方で、ヨーロッパとの国境を越えた結びつきは弱められています。では、ロンドンはその影響力を取り戻せるでしょうか？ それは考えにくいです。これは、市場のパニックによる一時的な落ち込みではありません。欧州の市場間の全体的な接続性は、ほとんど変わっていません。欧州の金融ネットワークは縮小したのではなく、再編されたのです。ドイツやイタリアのような国が、単に英国が空けた場所に入り込んだだけです。金融サービスにおける法改正、移転、規制の相違によって動かされる新しい仕組みは、変わる兆しが見えていません。そして、直近の英国EU首脳会談が、双方がより緊密な関係を望んでいることを示唆しているとしても、これまでその取り組みは金融サービスではなく、モノの貿易と安全保障に軸足が置かれてきました。このリセットがシティにまで到達するまで、ロンドンの欧州市場での役割が縮小した状態は、続く可能性が高いままです。これらは、ロンドンが金融センターとして終わったという意味ではありません。ですが、欧州のネットワークの中では、英国の役割は根本的に変わりました。英国は、テンポを決める側から、どこか別の場所のビートに合わせる側へと移りました。そして、産業後の経済的な力の多くを金融サービスに築いた国にとって、これはかなりの変化です。 MENAFN30032026000199003603ID1110920193
ブレグジットがロンドンのシティの金融力をどのように縮小させたか—新たな研究
（MENAFN- The Conversation） ブレグジットの目的は、英国のヨーロッパとの関係を変えることにありました。そして、あまり目立たない変化の一つが金融市場で起き、年金基金や借り入れコストに影響を与えています。
投票の前には、ロンドンの株式市場がくしゃみをすると、ヨーロッパが風邪をひくようでした。ですが、私たちの調査が示すところによれば、英国とEUの間の金融的な関係は反転してしまっています。
この変化は、長年にわたりロンドンが欧州金融の中心であり、いわゆる「金融ショックのネット送信者」だったことの後に起きました。つまり、ロンドン証券取引所での変化が、パリ、フランクフルト、ミラノの投資家に即座に影響したのです。欧州単一市場に対するロンドンの制度的な結びつきが、この金融面でのリーダーシップの土台となっていました。
この影響力の水準がブレグジット後も維持されたのかを見るために、私たちは9つの欧州諸国の株式市場における日次の動きを観察し、2つの5年間を比較しました。すなわち、ブレグジット投票前（2011–2016）と、英国がEUを離れた後（2020–2025）です。
今回の比較には、「ネット・ボラティリティ・スピルオーバー・スコア」と呼ばれる専門的な金融指標が登場します。これは、ある特定の市場が他の市場から受け取るリスク（ボラティリティ）の量と、他の市場へ送信するリスク（ボラティリティ）の量との差を測るものです。
結果ははっきりしていました。ブレグジット前、英国のネット・ボラティリティ・スピルオーバー・スコアは+11.8で、つまり英国は、受け取るよりもはるかに多くの金融的な混乱をヨーロッパへ送り込んでいました。ブレグジット後は、そのスコアは–5.5に落ちました。英国は現在、ヨーロッパからのより多くのショックを吸収しており、ボラティリティの「ネット受け手」になっています。
これは主に、欧州の投資家が、かつてほど英国市場のシグナルに強く反応しなくなったことによるものです。英国の金融ショックは今も起きています――ただし、残りの大陸にとっての重要度が低くなったのです。
一方で、同じ期間に、ドイツの送信する影響力はほぼ50%増え、イタリアはショック吸収役から、このシステムにおける2番目に影響力の大きい市場へと変貌しました。
かつてロンドンが欧州の金融リーダーだったとき、その市場シグナルは国境を越えた形で、大陸の投資家がリスクをどう評価するかを形作っていました。これにより、シティ（City）は資本フロー、借り入れコスト、投資判断に対してより大きな影響力を持つことになりました。
しかし、その影響力は弱まっています。その結果は、シティのトレーダーのオフィスをはるかに超えて広がります。
欧州の投資家から資本を調達しようとする英国企業は、コストが高くなる可能性があります。というのも、欧州市場は現在、英国の価格シグナルに以前ほど適応していないからです。たとえば、欧州株式に投資している英国の年金基金は、同席しているロンドン市場からのシグナルよりも、いまやフランクフルトやミラノで何が起きるかによってリターンがより強く左右されることになります。
そして英国は、国境を越えた貿易と投資を左右する金融環境に対して、より小さな影響力しか持てません――最終的に、それは雇用、住宅ローン、物価のコスト（生活費）へとつながっていく環境です。
取引の場所を入れ替える
物理的なインフラも、同様の物語を伝えています。ブレグジット後、440以上の金融企業が、少なくとも一部の業務を英国からEUへ移しました。その結果、銀行資産としては9000億ポンド超が、（事業ローン、投資ポートフォリオ、現金準備などの形で）英国の銀行システム全体の約10%に相当する規模で持ち出されたのです。
この移行の一環として、ロンドンは単一の都市に置き換えられたわけではなく、欧州の複数の拠点（フランクフルト、パリ、ダブリンなど）によって置き換えられました。それらの拠点はすべて、ネットワークの形を作り直すのに十分な活動を吸収しました。そして、ロンドンが依然として主要な国際金融ハブである一方で、ヨーロッパとの国境を越えた結びつきは弱められています。
では、ロンドンはその影響力を取り戻せるでしょうか？ それは考えにくいです。これは、市場のパニックによる一時的な落ち込みではありません。欧州の市場間の全体的な接続性は、ほとんど変わっていません。欧州の金融ネットワークは縮小したのではなく、再編されたのです。ドイツやイタリアのような国が、単に英国が空けた場所に入り込んだだけです。
金融サービスにおける法改正、移転、規制の相違によって動かされる新しい仕組みは、変わる兆しが見えていません。
そして、直近の英国EU首脳会談が、双方がより緊密な関係を望んでいることを示唆しているとしても、これまでその取り組みは金融サービスではなく、モノの貿易と安全保障に軸足が置かれてきました。このリセットがシティにまで到達するまで、ロンドンの欧州市場での役割が縮小した状態は、続く可能性が高いままです。
これらは、ロンドンが金融センターとして終わったという意味ではありません。ですが、欧州のネットワークの中では、英国の役割は根本的に変わりました。
英国は、テンポを決める側から、どこか別の場所のビートに合わせる側へと移りました。そして、産業後の経済的な力の多くを金融サービスに築いた国にとって、これはかなりの変化です。
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