中信建投のリサーチレポートによると、今期の春糖（春の糖酒交易会）は白酒業界が深い調整局面にある時期に当たり、また今回の調整期間の中で白酒業界はB端からC端への転換、チャネルが消費者へ向かう形での産業の深層的な再構築を経験している。したがって今期の春糖には「冷」と「熱」の共存という現象がみられる。中信建投は、この段階は単に在庫と業績の清算にとどまらず、酒企が現在取っている施策や選択する戦略的な方向性が、3〜5年後の業界の構図に影響すると考えており、特に次の4つの次元における施策に注目している。価格帯の配置、品類の革新＆新チャネルの配置、プロダクトラインの配置、全国化戦略の調整。### 全文如下 **中信建投 食飲：春糖「冷熱」共存、酒企の4つの次元の施策に注目** 今期の春糖は白酒業界が深い調整局面にある時期に当たっており、また今回の調整期間の中で白酒業界はB端からC端への転換、チャネルが消費者へ向かう形での産業の深層的な再構築を経験している。したがって今期の春糖には「冷」と「熱」の共存という現象がみられる。我々は、この段階は単に在庫と業績の清算にとどまらず、酒企が現在取っている施策や選択する戦略的な方向性が、3〜5年後の業界の構図に影響すると考えている。注目すべきは、価格帯の配置、品類の革新＆新チャネルの配置、プロダクトラインの配置、全国化戦略の調整という4つの次元における酒企の施策である。 2026年3月28日、第114回 全国糖酒商品交易会（2026春糖）が成都で正式に幕を閉じた。 今期の春糖には「冷」と「熱」の共存という現象がみられ、招商を中核とするホテル展示が「冷え」る一方、酒企の自信や新商品の投入、C端への転換はいまだ「熱い」。 1）ホテル展示が冷える：春糖会のホテル展示が始まる前に、貴州茅台（グイジョウ・マオタイ）はすでにホテル展示から撤退すると発表した。さらに、泸州老窖（ルージョウ・ラオジャオ）もホテル展示における大規模なイベントを停止した。五粮液、洋河股份などの有力銘柄の名酒も、糖酒会期間中にマーケティング活動を行う情報を公表していない。一部のメディア報道では、今期の春糖の出展者は商談客より多いという。こうした現象の背景には、白酒業界がシステム的な産業再構築を進めていることがあると我々は考えている。主要な名酒のチャネル体系は非常に成熟しており、代理店チームが安定していて、販売代理権が希少であるため、春糖のホテル展示を通じて招商する必要がない。これまでのホテル展示の効用は、よりブランド宣伝に偏っていた。現在、業界がB端からC端へ向かう背景のもとで、酒企は「大規模な招商」から「精密な階層（層）に向けたマーケティング」へ移行している。そのため一般向けのホテル展示は冷えたが、非公開で小規模な業界交流は減っていない。 2）酒企の自信、新商品の投入、C端転換はいまだ「熱い」：今期の春糖会の前後で、多くの酒企が新商品を投入した。泸州老窖の「窖3」と「窖5」、第5世代の「珍十五」、42度青花汾酒龍尊、湯溝傘下の「二九未立」「後浪」「瑰野」の3つの新酒飲などである。加えて、郎酒は39度青花郎の展開を加速するとしている。さらに、泸州老窖、舍得酒業、金徽酒などの酒企が投資家向け関係活動の記録表を公表し、いずれも戦略的な決意を維持し、チャネルの健全性と価格相場（値盤）の安定を確保するとし、前向きな自信を示している。 白酒業界の専門家である王朝成は、現在の中国の白酒業界は慣性に基づく調整段階にあるが、2026年下半期には限界的な改善が期待できると指摘した。2026年3月24日、盛初集団の董事長である王朝成は「第23回 酒業マーケティング動向ハイ峰フォーラム」で次のように述べた。1）中国の白酒業界は春節の時期のずれの影響を受けているものの、1〜2月の煙酒類小売額の伸びが19.1%というデータは目立つ。だが実際の販売はなお慣性として低下している。2）茅台は「i茅台」1499元の直販などの新政策によって短期的には数量・単価がともに上昇したが、供給過剰によって価格優位が弱められることには警戒が必要であり、「市場化改革とハイエンド定位のバランス」という同社の長期的効果は検証が必要。3）五粮液は「価格を下げて数量を増やし」シェアを拡大し、泸州老窖は「価格を守って」チャネルを維持しており、いずれもブランド力に基づく現実的な選択である。4）業界は引き続き慣性調整期にあるとの見方について、主因は高いベース（比較対象の高水準）、茅台の吸引効果、ならびに政務・ビジネス消費の政策に対する慣性だが、2026年下半期には限界的な改善が期待できる。すなわち、低いベース、消費の底打ち、そして優位ブランドによる整理（圧縮・清算）が、リーディング企業の安定を後押しする。5）調整期の企業は、次高級は「価格を下げて数量を増やす」、重点はコアに集中し、メーカーと販売店が在庫をともに抱える体制へ移行し、さらに短い動画などの分権化されていないブランド発信へ転じて、新しい消費のロジックに適応する必要がある。 我々は、この段階は単に在庫と業績の清算にとどまらず、酒企が現在取っている施策や選択する戦略的な方向性が、3〜5年後の業界の構図に影響すると考えている。重点は以下の4つの次元における酒企の施策： 1）価格帯の配置：昨年以来、茅台や五粮液に代表されるハイエンド酒の卸売価格は明確に下落している。今年の春節後は、普飞の卸売価格が1600元前後で安定し、普五の卸売価格が800元前後で安定している。1935の卸売価格は600〜650元まで下がり、青花郎、君品習酒など従来のハイエンド酒の卸売価格もそれぞれ630、588元まで下がった。さらに低度普五、低度国窖の価格帯も600〜650元にとどまっている。紅花郎10の卸売価格は225前後まで下がった。したがって、ハイエンド酒の価格下押しが、白酒の価格帯の再区分につながると我々は考えている。これまで我々は、白酒の価格帯を中低端（百元以下）、中高端（100〜300元）、次高端（300〜800元）、ハイエンド（800元以上）と通常見てきたが、現時点では白酒の価格帯が中低端（百元以下）、中高端（100〜200元）、次高端（200〜600元）、ハイエンド（600元以上）に変更される可能性がある。価格帯配置の変化に伴い、酒企の量価（数量と単価）戦略やプロダクト配置も、それに合わせて調整する必要がある。 2）品類の革新＆新チャネルの配置：①歴史を復習すると、白酒業界は調整期にはしばしば品類の革新が起こる。例えば前回の調整期の後には、非標茅台や古酒製品に代表される品類の噴出があり、当時の白酒の投資・収集ニーズに合致していた。現在は、低度酒、ばら酒＆光瓶酒（打酒铺）、保健酒などの品類が台頭しており、現在の消費者が求める白酒の飲みやすさ、コストパフォーマンスなどのニーズに合致している。品類の調整・更新は、消費者の酒の用途（飲酒需要）や飲酒シーンの変化に適合するためである。短期的には新しい品類の業績への貢献は小さいが、中長期的には大ヒット商品が出てくる可能性がある。②加えて、現在は酒類のオンライン・チャネルが伸びており、主要な酒企が即時小売などの新チャネルを次々と取り込んでいる。中国酒類流通協会が公表した「2025年 第4四半期 中国酒類市場景気指数（ACI）」によると、25Q4のオンライン端末、商超端末、煙酒店端末、総合小売端末の景気指数はそれぞれ83.98、51.14、41.45、42.92である。オンライン・チャネルが83.98という高い景気指数を示している背景には、ECの役割における根本的な変革がある。女性消費者が、オンライン上の多様な消費の中核的な推進力になっており、低度酒やプリミックス酒などの新酒飲が特に好まれている（景気指数53.71）。 3）プロダクトラインの配置：価格帯の再配置＋政務・ビジネス需要の変化に伴い、酒企は量価戦略やプロダクトラインの配置を最適化する必要がある。例えば100〜600元の価格帯でより緊密に布陣する、あるいは新たなハイエンドの使用シーンを開拓して300元以上の価格帯を活性化する、あるいは新しい酒飲品類を配置して新たなニーズに対応する、といった形である。現時点で酒企の主流戦略は主に2種類に分かれる。①ハイエンドラインの商品が価格を維持し、中端・低端の商品は増量する（例えば泸州老窖や古井貢酒などの地域銘柄）。②強いブランド力を持つ主力商品の価格を適度に引き下げてシェアを拡大する（例えば飛天茅台、八代五粮液、紅花郎など、全国的に強いブランド力を持つ名酒）。 4）全国化戦略の調整：業界が調整期にある現在、酒企の全国化戦略はさらに焦点を絞る必要があり、目的は費用投入の効率をさらに高めることにある。 需要の回復が予想に及ばない。近年はマクロ環境などの要因により経済成長が鈍化しており、国民所得の伸びも影響を受けている。今後中短期における住民所得の回復ペースや消費力の向上ペースは、予想を下回る可能性がある。 白酒の在庫消化が予想に及ばない。現時点の白酒は在庫を減らす段階にある。酒企の業績が下滑することでチャネルの健全性を高めようとするが、実際の販売（動き）が予想に及ばない場合、在庫が底をつく時期は後ろ倒しとなり、業界サイクルの転換点は長引く。 ハイエンド需要が続けて不調であり、ハイエンド価格は圧力を受けることになる。 食品安全リスク。近年、食品安全の問題は一貫して消費者の関心のホットスポットとなっている。産業チェーンの企業は生産品質の管理水準を絶えず高めているものの、産業チェーンが長く、関与する段階および企業が多いため、食品の品質・安全面でのリスクは依然として存在する。（出典：証券時報）
中信建投：春季糖酒会は「熱冷両様」 酒類企業の四つの重要施策に注目
中信建投のリサーチレポートによると、今期の春糖（春の糖酒交易会）は白酒業界が深い調整局面にある時期に当たり、また今回の調整期間の中で白酒業界はB端からC端への転換、チャネルが消費者へ向かう形での産業の深層的な再構築を経験している。したがって今期の春糖には「冷」と「熱」の共存という現象がみられる。中信建投は、この段階は単に在庫と業績の清算にとどまらず、酒企が現在取っている施策や選択する戦略的な方向性が、3〜5年後の業界の構図に影響すると考えており、特に次の4つの次元における施策に注目している。価格帯の配置、品類の革新＆新チャネルの配置、プロダクトラインの配置、全国化戦略の調整。
全文如下
中信建投 食飲：春糖「冷熱」共存、酒企の4つの次元の施策に注目
今期の春糖は白酒業界が深い調整局面にある時期に当たっており、また今回の調整期間の中で白酒業界はB端からC端への転換、チャネルが消費者へ向かう形での産業の深層的な再構築を経験している。したがって今期の春糖には「冷」と「熱」の共存という現象がみられる。我々は、この段階は単に在庫と業績の清算にとどまらず、酒企が現在取っている施策や選択する戦略的な方向性が、3〜5年後の業界の構図に影響すると考えている。注目すべきは、価格帯の配置、品類の革新＆新チャネルの配置、プロダクトラインの配置、全国化戦略の調整という4つの次元における酒企の施策である。
2026年3月28日、第114回 全国糖酒商品交易会（2026春糖）が成都で正式に幕を閉じた。
今期の春糖には「冷」と「熱」の共存という現象がみられ、招商を中核とするホテル展示が「冷え」る一方、酒企の自信や新商品の投入、C端への転換はいまだ「熱い」。
1）ホテル展示が冷える：春糖会のホテル展示が始まる前に、貴州茅台（グイジョウ・マオタイ）はすでにホテル展示から撤退すると発表した。さらに、泸州老窖（ルージョウ・ラオジャオ）もホテル展示における大規模なイベントを停止した。五粮液、洋河股份などの有力銘柄の名酒も、糖酒会期間中にマーケティング活動を行う情報を公表していない。一部のメディア報道では、今期の春糖の出展者は商談客より多いという。こうした現象の背景には、白酒業界がシステム的な産業再構築を進めていることがあると我々は考えている。主要な名酒のチャネル体系は非常に成熟しており、代理店チームが安定していて、販売代理権が希少であるため、春糖のホテル展示を通じて招商する必要がない。これまでのホテル展示の効用は、よりブランド宣伝に偏っていた。現在、業界がB端からC端へ向かう背景のもとで、酒企は「大規模な招商」から「精密な階層（層）に向けたマーケティング」へ移行している。そのため一般向けのホテル展示は冷えたが、非公開で小規模な業界交流は減っていない。
2）酒企の自信、新商品の投入、C端転換はいまだ「熱い」：今期の春糖会の前後で、多くの酒企が新商品を投入した。泸州老窖の「窖3」と「窖5」、第5世代の「珍十五」、42度青花汾酒龍尊、湯溝傘下の「二九未立」「後浪」「瑰野」の3つの新酒飲などである。加えて、郎酒は39度青花郎の展開を加速するとしている。さらに、泸州老窖、舍得酒業、金徽酒などの酒企が投資家向け関係活動の記録表を公表し、いずれも戦略的な決意を維持し、チャネルの健全性と価格相場（値盤）の安定を確保するとし、前向きな自信を示している。
白酒業界の専門家である王朝成は、現在の中国の白酒業界は慣性に基づく調整段階にあるが、2026年下半期には限界的な改善が期待できると指摘した。2026年3月24日、盛初集団の董事長である王朝成は「第23回 酒業マーケティング動向ハイ峰フォーラム」で次のように述べた。1）中国の白酒業界は春節の時期のずれの影響を受けているものの、1〜2月の煙酒類小売額の伸びが19.1%というデータは目立つ。だが実際の販売はなお慣性として低下している。2）茅台は「i茅台」1499元の直販などの新政策によって短期的には数量・単価がともに上昇したが、供給過剰によって価格優位が弱められることには警戒が必要であり、「市場化改革とハイエンド定位のバランス」という同社の長期的効果は検証が必要。3）五粮液は「価格を下げて数量を増やし」シェアを拡大し、泸州老窖は「価格を守って」チャネルを維持しており、いずれもブランド力に基づく現実的な選択である。4）業界は引き続き慣性調整期にあるとの見方について、主因は高いベース（比較対象の高水準）、茅台の吸引効果、ならびに政務・ビジネス消費の政策に対する慣性だが、2026年下半期には限界的な改善が期待できる。すなわち、低いベース、消費の底打ち、そして優位ブランドによる整理（圧縮・清算）が、リーディング企業の安定を後押しする。5）調整期の企業は、次高級は「価格を下げて数量を増やす」、重点はコアに集中し、メーカーと販売店が在庫をともに抱える体制へ移行し、さらに短い動画などの分権化されていないブランド発信へ転じて、新しい消費のロジックに適応する必要がある。
我々は、この段階は単に在庫と業績の清算にとどまらず、酒企が現在取っている施策や選択する戦略的な方向性が、3〜5年後の業界の構図に影響すると考えている。重点は以下の4つの次元における酒企の施策：
1）価格帯の配置：昨年以来、茅台や五粮液に代表されるハイエンド酒の卸売価格は明確に下落している。今年の春節後は、普飞の卸売価格が1600元前後で安定し、普五の卸売価格が800元前後で安定している。1935の卸売価格は600〜650元まで下がり、青花郎、君品習酒など従来のハイエンド酒の卸売価格もそれぞれ630、588元まで下がった。さらに低度普五、低度国窖の価格帯も600〜650元にとどまっている。紅花郎10の卸売価格は225前後まで下がった。したがって、ハイエンド酒の価格下押しが、白酒の価格帯の再区分につながると我々は考えている。これまで我々は、白酒の価格帯を中低端（百元以下）、中高端（100〜300元）、次高端（300〜800元）、ハイエンド（800元以上）と通常見てきたが、現時点では白酒の価格帯が中低端（百元以下）、中高端（100〜200元）、次高端（200〜600元）、ハイエンド（600元以上）に変更される可能性がある。価格帯配置の変化に伴い、酒企の量価（数量と単価）戦略やプロダクト配置も、それに合わせて調整する必要がある。
2）品類の革新＆新チャネルの配置：①歴史を復習すると、白酒業界は調整期にはしばしば品類の革新が起こる。例えば前回の調整期の後には、非標茅台や古酒製品に代表される品類の噴出があり、当時の白酒の投資・収集ニーズに合致していた。現在は、低度酒、ばら酒＆光瓶酒（打酒铺）、保健酒などの品類が台頭しており、現在の消費者が求める白酒の飲みやすさ、コストパフォーマンスなどのニーズに合致している。品類の調整・更新は、消費者の酒の用途（飲酒需要）や飲酒シーンの変化に適合するためである。短期的には新しい品類の業績への貢献は小さいが、中長期的には大ヒット商品が出てくる可能性がある。②加えて、現在は酒類のオンライン・チャネルが伸びており、主要な酒企が即時小売などの新チャネルを次々と取り込んでいる。中国酒類流通協会が公表した「2025年 第4四半期 中国酒類市場景気指数（ACI）」によると、25Q4のオンライン端末、商超端末、煙酒店端末、総合小売端末の景気指数はそれぞれ83.98、51.14、41.45、42.92である。オンライン・チャネルが83.98という高い景気指数を示している背景には、ECの役割における根本的な変革がある。女性消費者が、オンライン上の多様な消費の中核的な推進力になっており、低度酒やプリミックス酒などの新酒飲が特に好まれている（景気指数53.71）。
3）プロダクトラインの配置：価格帯の再配置＋政務・ビジネス需要の変化に伴い、酒企は量価戦略やプロダクトラインの配置を最適化する必要がある。例えば100〜600元の価格帯でより緊密に布陣する、あるいは新たなハイエンドの使用シーンを開拓して300元以上の価格帯を活性化する、あるいは新しい酒飲品類を配置して新たなニーズに対応する、といった形である。現時点で酒企の主流戦略は主に2種類に分かれる。①ハイエンドラインの商品が価格を維持し、中端・低端の商品は増量する（例えば泸州老窖や古井貢酒などの地域銘柄）。②強いブランド力を持つ主力商品の価格を適度に引き下げてシェアを拡大する（例えば飛天茅台、八代五粮液、紅花郎など、全国的に強いブランド力を持つ名酒）。
4）全国化戦略の調整：業界が調整期にある現在、酒企の全国化戦略はさらに焦点を絞る必要があり、目的は費用投入の効率をさらに高めることにある。
需要の回復が予想に及ばない。近年はマクロ環境などの要因により経済成長が鈍化しており、国民所得の伸びも影響を受けている。今後中短期における住民所得の回復ペースや消費力の向上ペースは、予想を下回る可能性がある。
白酒の在庫消化が予想に及ばない。現時点の白酒は在庫を減らす段階にある。酒企の業績が下滑することでチャネルの健全性を高めようとするが、実際の販売（動き）が予想に及ばない場合、在庫が底をつく時期は後ろ倒しとなり、業界サイクルの転換点は長引く。
ハイエンド需要が続けて不調であり、ハイエンド価格は圧力を受けることになる。
食品安全リスク。近年、食品安全の問題は一貫して消費者の関心のホットスポットとなっている。産業チェーンの企業は生産品質の管理水準を絶えず高めているものの、産業チェーンが長く、関与する段階および企業が多いため、食品の品質・安全面でのリスクは依然として存在する。
（出典：証券時報）