半母会社のシャオクォーテクノロジー、香港株IPOに向けて突き進む：販売費用は30億超え、配当は1.3億で注目を集める

深圳クォォ小閘テクノロジー株式会社（以下「小閘テクノロジー」）は近日、香港証券取引所（香港取引所）に上場申請書類を提出し、香港株上場プロセスを正式に開始した。歯科ケアブランド「サンバン」の母体企業として、その財務状況と事業戦略は、目論見書の開示に伴い市場の注目を集めている。データによれば、2023年から2025年にかけて同社の売上規模は継続的に拡大したが、販売・流通関連支出が高止まりしており、3年間の累計支出は30億元超となった。さらにIPO直前に1.3億元の配当を行う決定も焦点の話題となっている。

フォースト・サリヴァン（Frost & Sullivan）のレポートによると、2025年の小売額ベースで小閘テクノロジーは中国の歯科ケア市場において上位3社に入っており、同年にはオンラインチャネルの小売額でも業界1位を達成した。過去3年間で、同社の売上は10.96億元から24.99億元へと増加し、複合年成長率は業界平均を大きく上回っている。一方で収益面では変動がみられる。2023年の純利益は4162.4万元、2024年は3422.8万元に減少し、2025年は1825.1万元の赤字となった。ただし、調整後純利益（国際財務報告基準に基づかない計測）ではなお増加基調を維持しており、2025年は1.55億元に達した。

マーケティング投資は利益に影響を与える重要な要因となっている。目論見書によれば、2023年から2025年の販売・流通支出はそれぞれ6.85億元、8.35億元、15.34億元であり、そのうちマーケティング費用の割合はいずれも8割を超え、3年間の累計は26.64億元に達する。これに対し、同期間の研究開発支出はそれぞれ1782.4万元、1687.5万元、1939万元にとどまり、マーケティングと研究開発の投資額の差は大きい。この「マーケティング重視、研究開発軽視」の戦略はブランドの迅速な拡大に寄与した一方で、その持続可能性に対する市場の疑問も引き起こしている。

事業構成を見ると、小閘テクノロジーは歯科ケアを中核とし、個人ケアを補完とする製品ポートフォリオを形成している。2025年には、基礎的な歯科ケア製品が23.22億元の売上を計上し、構成比は92.9%となった。プロフェッショナルおよび美容向けの歯科ケア製品は構成比6.8%。同年に発売したヘア・ボディケアブランド「小箭头」は売上への寄与がわずか0.3%だった。チャネル面ではオンライン販売が引き続き主導的な地位を占めており、2023年から2025年の売上のうちそれぞれ94.5%、88.1%、80.3%を占めるが、構成比は年ごとに低下する傾向にある。

株式構造からは、創業者の尹阔が直接および間接の方法により同社の投票権の約38.98%を保有しており、取締役会議長兼最高経営責任者を務めている。注目すべきは、目論見書の提出直前に同社は2025年に宣言・支払いとして1.3億元の配当を行った一方、それ以前の2年間はいずれも配当を実施していなかったことだ。この行為は資金の使用効率について市場で議論を呼び、分析担当者は、同社のキャッシュフローが十分で、かつその後の発展に影響がないのであれば、配当は通常の商業的意思決定であるとしている。しかしIPOの資金調達段階における大規模な配当は、投資家が資金計画に懸念を抱く可能性があるとも指摘されている。

市場が注目するマーケティング戦略、利益の変動、配当の意思決定などの問題について、記者は小閘テクノロジーに取材依頼状を送付したが、原稿締切時点では回答が得られていない。上場手続きが進むにつれ、この急成長を遂げる歯科ケア企業が資本市場の審査を通過できるかどうかについては、引き続き同社の事業成長の質と財務健全性を注視する必要がある。