売上高は約300億円と過去最高を記録したものの、収益は増えず、運達股份の“双海”と緑燃（グリーン燃料）への転換は打開できるのか？

風力発電業界の2025年上半期における駆け込み設置ラッシュの追い風により、多くの風車（タービン）メーカーの売上高は顕著な成長を実現したが、利益面では明確な分化が見られる。業界のリーダーの一つである運達股份は、294.02億元の営業収益で過去最高を更新し、前年比32.45%増となったものの、純利益は3.4億元にとどまり、前年同期比で26.87%減少。純利益率は1.14%まで低下した。これに対し、同時期の金風科技の親会社帰属純利益は前年比49.12%増の27.74億元で、業界内部の競争構図が複雑であることを際立たせている。

業界エコシステムの前向きな変化が運達股份に転機をもたらした。2024年10月、主要な風力発電企業12社が自律協約に署名し、低価格による悪質な競争を抑え、市場の理性的な回帰を促すことを目的とした。2025年の風車の入札価格はこれに伴って回復し、1〜10月の陸上風車の平均落札単価は前年比で6.86%増加、タワー付機種では上昇幅が9.78%に達した。運達股份は、価格が回復すれば収益状況が徐々に改善すると述べているが、原材料の値上げなど不確実性要因については引き続き注視が必要だ。

売上高成長の持続可能性には課題がある。運達股份は2025年に新規受注24600.27MWを獲得したものの、前年比で20.6%減少した。累計の受注残は45475.84MWまで増加したが、新規受注が縮小していることは、今後の売上高の伸びに向けた原動力が弱まる可能性を示唆している。もし業界の入札規模が低迷し続けるなら、たとえ短期の売上高が確保できたとしても、長期的な成長見通しには懸念が残る。

海外事業が運達股份にとって数少ない明るい材料となっている。2025年、同社の海外収益は14.67億元で、前年比で425.27%と急増し、総売上高に占める割合は5%まで上昇した。この成長は主に、海外プロジェクトの集中納品と2024年の低いベース効果によるものだ。しかし、金風科技（海外収益比率24.76%）や電気風電（11.41%）と比べると、運達股份の国際化は依然として遅れている。さらに重要なのは、同社の海外事業の粗利率が6.22%にとどまっており、国内事業の水準を下回るだけでなく、金風科技の海外粗利率24.29%にも大きく及ばない点だ。これは、運達股份の海外事業が依然として完成機（ターンキーではない）輸出を主としており、輸送コスト、認証費用、新興市場における価格競争の影響をより強く受けることを反映している。一方、トップ企業はEPC（総合設計・調達・建設）による総承包モデルを通じて技術上の上乗せや支払面での優位を得ているが、その優位はまだ十分に表れていない。

洋上風力発電とグリーン燃料事業には大きな期待が寄せられている。運達股份は「ダブル・シー戦略」を明確に打ち出し、洋上風力発電を重点的な突破方向としている。2025年の洋上風力の新規導入設備容量は業界で第7位にとどまり、市場シェアは1.8%だが、同社は浙江市場を深掘りし、沿岸地域の省をカバーする体制を整え、遠い沖合の領域で順位の大幅な上昇を目指す計画だ。世界風力エネルギー協議会の予測では、2029年の洋上風力発電の年間平均成長率は28%に達し、2033年の新規導入設備の占有割合は25%まで上昇し、業界に大きな成長余地をもたらすという。

グリーン燃料分野では、運達股份がグリーン電力をメタノールなどの製品に変換するソリューションの検討を進め、消化（買取・需給調整）に関する難題を解決しようとしている。同社によれば、このモデルは探索段階から産業化の推進段階へと移行しており、設備製造事業と「双輪駆動」を形成できる見込みだ。この転換ロジックは業界の潮流とも整合している。すなわち、新エネルギー企業は単一の製造から「新エネルギー＋」の総合サービスへと拡張し、産業チェーンの延伸によって新たな成長ポイントを育てていく。

運達股份の事例は、風力発電業界が転換期にあることによる普遍的なジレンマを映し出している。駆け込み設置ラッシュによる規模拡大の背後で、企業は短期の業績と長期の競争力のバランスを取る必要がある。価格競争の余波がいまだ収まらず、コスト圧力が継続し、国際化による競争が激化する中、多面的な課題に直面しているが、技術の高度化、市場の多角化、産業チェーンの延伸によって差別化優位を構築できるかどうかが、企業が景気循環を乗り切れるかを左右するカギとなるだろう。