「軽装上陣」の中国平安。主力事業のためにより多くの資源を振り向け、成長余地を拡大する。著者｜曹媛編集｜孙超逸 肖嘉レイアウト｜張舒惠3月26日、中国平安保険（グループ）株式会社（2318.HK、601318.SH）が2025年の業績レポートを公表した。3月27日午前、平安の取締役会会長の馬明哲が、数々の経営陣とともに2025年度の業績説明会を開催した。保険業界の景気循環的な持ち直しを背景に、平安の中核的な財務指標はいずれもプラス成長を達成している。たとえば、営業利益は前年同期比で10.3%増、非経常を除く純利益は大幅に22.5%増、純資産が初めて1兆元を突破し、保険会社として初の例となった。こうした業績は、さほど驚くに当たらない。より注目すべきは、平安のリスクが段階的に解消されており、資産運用業務が大幅に減損（減亏）している点、すなわち70%の損失圧縮である。戦略としては主力事業に集約し、同社の4つのテクノロジー子会社が2025年に連結対象となり、金融による人材・資金支援の事業セグメント（旧・テクノロジー・セグメント）が黒字転換を実現している。「軽装上陣」の中国平安は、主力事業のためにより多くの資源を振り向け、成長余地を拡大できる。画像出所：平安2025年財報「軽装上陣」：資産運用業務の減損、テクノロジーの黒字転換中国平安の「軽装上陣」は、まず資産運用業務の大幅な損失圧縮に現れている。親会社株主に帰属する営業利益は38億元の損失で、損失は68%圧縮された。「グループの資産運用業務は前年同期比で70%減損（減亏）しました。これは良好な信用リスク管理水準と慎重なリスク引当（リスク準備）の計上によるものです。同社の発展はますます盤石になっていくでしょう。」中国平安の副総経理であり最高財務責任者（CFO）の付欣氏が、業績説明会で述べた。中国平安は主に、平安証券、平安信託、平安リース・ファイナンス、平安資産管理などの会社を通じて資産運用業務を行っている。2025年末時点で、資産運用規模は8.8兆元超。それ以前、平安の資産管理業務は連続して損失が続き、同社の全体的な利益実績を押し下げていたが、損失は継続的に縮小している。2024年、資産管理業務の純利益は111.14億元の損失で、2023年は195.22億元の損失だった。現在、平安の資管（資産運用）業務のリスクは、日増しに解消が進んでいる。国金証券の分析によれば、2018年から2021年にかけて、中国平安は不動産への投資計画を段階的に強めた。しかし、不動産業界の景気調整の影響を受け、相次いで華夏幸福、中国金茂の減損が発生し、さらに資産管理セグメントの子会社による投資に係る資産の減損圧力も増大した。「現在、住宅価格の前月比の下落幅は縮小しており、かつ平安はすでに数年連続で多額の減損を計上してきました。今後は、不動産関連リスクは全体として『解消後期』に入ったと見込まれ、以後の減損規模は段階的に収束していく可能性があります。利益面での攪乱は大幅に弱まるでしょう。」国金証券はこのように分析している。加えて、中国平安の「軽装上陣」は、金融による人材・資金支援セグメント（旧・テクノロジー・セグメント）で利益のプラス成長が実現していることにも表れている。0.3億元の損失から、2.49億元の利益へ転換した。長年にわたり、平安グループは陸金所、金融壹帳通、平安健康、汽車之家などの構成会社を通じてテクノロジー事業を運営してきたが、近年はそのテクノロジー系のメンバー会社の動きが激しく、平安グループがテクノロジー・セグメントの位置付けを変えてきたことも示している。2024年以降、中国平安は陸金所の持株、金融壹帳通、平安好医生、平安医保科技などのテクノロジー企業を連結対象にし始め、すでに2025年に完了している。さらに2025年には、中国平安は汽車之家（ATHM）も売却した。一連の動きからも、平安のテクノロジー戦略の変化がうかがえる。「テクノロジー独角獣を育成し、新たな成長の極をつくる」から、「テクノロジー事業と主力事業の深化した協同へ」。これは、徐々に回帰し、主力事業に焦点を戻していくプロセスである。現在、平安のテクノロジーによる人材・資金支援（テック・イネーブル）セグメントは、成長の軌道に徐々に乗りつつある。たとえば2025年には、平安健康の売上高が54.68億元、純利益が3.80億元だった。保険の主力事業は堅調、総合投資収益率は近年最高を更新「軽装上陣」の中国平安は、コアとなる主力事業が堅調に成長している。付欣氏は、平安の年間業績を「全面的に好調、高い付加価値成長、戦略の深化、サービスの革新」という4つのキーワードで要約した。2025年、平安の親会社株主に帰属する営業利益は1344.15億元で、前年同期比で10.3%増。親会社株主に帰属する非経常を除く純利益は1437.73億元で、前年同期比で22.5%増。まず、平安の中核的な主力事業をみる。生命保険・健康保険の新契約価値は368.97億元で、前年同期比29.3%増。新契約価値率は28.5%で、前年同期比で5.8ポイント上昇した。チャネル別の貢献を見ると、代理人チャネルは引き続き「基盤」である一方、銀行保険チャネルが絶対的な伸びを牽引した。2025年、平安の代理人チャネルの新契約価値は前年同期比で10.4%増、人当たり新契約価値は前年同期比で17.2%増。銀行保険チャネルの新契約価値は前年同期比で138.0%増。そのうち、平安銀行の銀行保険チャネルは「勢いが非常に強い」。同チャネルの新契約価値の5年CAGR（年平均成長率）は44%、平安銀行の銀行保険チャネルの1人当たり生産能力は、トップ層の海外大手保険会社に比べて約10倍。月次の1人当たり保険料は30万/年。月次のアクティブ・ユーザー当たりの平均保険料は150万/月。払込期間のある保険料の成長率は117%。「中国平安は、個人向け保険（個人代理店）チャネルだけに頼るのではなく、多チャネルで並行して展開しています。個人向け保険チャネルに加え、高成長の銀行保険チャネル、コミュニティ・ファイナンス・チャネルがあります。これらのチャネルが質の高い発展を遂げることが、同社の将来的に持続可能な成長の鍵となる支えです。」付欣氏はこう述べた。次に損害保険業務をみる。2025年、平安財産保険の元受保険料収入は3431.68億元で、6.6%増。総合コスト率（COR）は96.8%で、1.5ポイント改善。注目すべきは、その電気自動車（新エネルギー車）保険料収入が前年同期比で39.0%上昇し、引受段階での収益が実現していることだ。現在、業界で電気自動車の引受で収益を上げているのはごく一部の保険会社に限られており、例えばBYDの財産保険（比亚迪财险）が挙げられる。投資面では、2025年末時点で、中国平安の保険資金運用ポートフォリオ規模は約6.49兆元で、2024年末から約13.2%増加した。同社の総合投資収益率は、過去5年で最高。2025年、中国平安の保険資金運用ポートフォリオは総合投資収益率6.3%を実現し、前年同期比で0.5ポイント上昇した。さらに、会社の会計区分のもと、中国平安の株式分類の57%がFVTOCI（5413億元）に該当し、税引前の含み益が900億元超あるが、利益には計上されない。これは直接的に平安の純資産を厚くし、将来の発展、持続可能な利益の放出、ならびに将来の堅実な配当の土台となっている。資本市場の変動に直面して、中国平安の共同最高経営責任者（エグゼクティブ・オフィサー兼）郭晓涛氏によれば、平安グループの投資は「デュレーション、コスト、商品、経済の景気循環、監督当局の要求」の5つのマッチング原則に従っているという。「平安グループの今年のコア投資の考え方は、『不確実性の中で確実性を見つける』です。新質生産力、インフラ整備、医療・健康・養老、高配当および金融強国、健康中国などの国家の経済発展の方向性に照準を合わせ、長期の資産配分の中核的な指針として機能させます。」郭晓涛氏はこう述べた。
中国平安「軽装上陣」：資産管理事業の赤字70%削減、テクノロジーセクターは黒字転換
「軽装上陣」の中国平安。主力事業のためにより多くの資源を振り向け、成長余地を拡大する。
著者｜曹媛
編集｜孙超逸 肖嘉
レイアウト｜張舒惠
3月26日、中国平安保険（グループ）株式会社（2318.HK、601318.SH）が2025年の業績レポートを公表した。3月27日午前、平安の取締役会会長の馬明哲が、数々の経営陣とともに2025年度の業績説明会を開催した。
保険業界の景気循環的な持ち直しを背景に、平安の中核的な財務指標はいずれもプラス成長を達成している。たとえば、営業利益は前年同期比で10.3%増、非経常を除く純利益は大幅に22.5%増、純資産が初めて1兆元を突破し、保険会社として初の例となった。
こうした業績は、さほど驚くに当たらない。より注目すべきは、平安のリスクが段階的に解消されており、資産運用業務が大幅に減損（減亏）している点、すなわち70%の損失圧縮である。戦略としては主力事業に集約し、同社の4つのテクノロジー子会社が2025年に連結対象となり、金融による人材・資金支援の事業セグメント（旧・テクノロジー・セグメント）が黒字転換を実現している。
「軽装上陣」の中国平安は、主力事業のためにより多くの資源を振り向け、成長余地を拡大できる。
画像出所：平安2025年財報
「軽装上陣」：資産運用業務の減損、テクノロジーの黒字転換
中国平安の「軽装上陣」は、まず資産運用業務の大幅な損失圧縮に現れている。親会社株主に帰属する営業利益は38億元の損失で、損失は68%圧縮された。
「グループの資産運用業務は前年同期比で70%減損（減亏）しました。これは良好な信用リスク管理水準と慎重なリスク引当（リスク準備）の計上によるものです。同社の発展はますます盤石になっていくでしょう。」中国平安の副総経理であり最高財務責任者（CFO）の付欣氏が、業績説明会で述べた。
中国平安は主に、平安証券、平安信託、平安リース・ファイナンス、平安資産管理などの会社を通じて資産運用業務を行っている。2025年末時点で、資産運用規模は8.8兆元超。
それ以前、平安の資産管理業務は連続して損失が続き、同社の全体的な利益実績を押し下げていたが、損失は継続的に縮小している。2024年、資産管理業務の純利益は111.14億元の損失で、2023年は195.22億元の損失だった。
現在、平安の資管（資産運用）業務のリスクは、日増しに解消が進んでいる。国金証券の分析によれば、2018年から2021年にかけて、中国平安は不動産への投資計画を段階的に強めた。しかし、不動産業界の景気調整の影響を受け、相次いで華夏幸福、中国金茂の減損が発生し、さらに資産管理セグメントの子会社による投資に係る資産の減損圧力も増大した。
「現在、住宅価格の前月比の下落幅は縮小しており、かつ平安はすでに数年連続で多額の減損を計上してきました。今後は、不動産関連リスクは全体として『解消後期』に入ったと見込まれ、以後の減損規模は段階的に収束していく可能性があります。利益面での攪乱は大幅に弱まるでしょう。」国金証券はこのように分析している。
加えて、中国平安の「軽装上陣」は、金融による人材・資金支援セグメント（旧・テクノロジー・セグメント）で利益のプラス成長が実現していることにも表れている。0.3億元の損失から、2.49億元の利益へ転換した。
長年にわたり、平安グループは陸金所、金融壹帳通、平安健康、汽車之家などの構成会社を通じてテクノロジー事業を運営してきたが、近年はそのテクノロジー系のメンバー会社の動きが激しく、平安グループがテクノロジー・セグメントの位置付けを変えてきたことも示している。
2024年以降、中国平安は陸金所の持株、金融壹帳通、平安好医生、平安医保科技などのテクノロジー企業を連結対象にし始め、すでに2025年に完了している。さらに2025年には、中国平安は汽車之家（ATHM）も売却した。
一連の動きからも、平安のテクノロジー戦略の変化がうかがえる。「テクノロジー独角獣を育成し、新たな成長の極をつくる」から、「テクノロジー事業と主力事業の深化した協同へ」。これは、徐々に回帰し、主力事業に焦点を戻していくプロセスである。
現在、平安のテクノロジーによる人材・資金支援（テック・イネーブル）セグメントは、成長の軌道に徐々に乗りつつある。たとえば2025年には、平安健康の売上高が54.68億元、純利益が3.80億元だった。
保険の主力事業は堅調、総合投資収益率は近年最高を更新
「軽装上陣」の中国平安は、コアとなる主力事業が堅調に成長している。
付欣氏は、平安の年間業績を「全面的に好調、高い付加価値成長、戦略の深化、サービスの革新」という4つのキーワードで要約した。2025年、平安の親会社株主に帰属する営業利益は1344.15億元で、前年同期比で10.3%増。親会社株主に帰属する非経常を除く純利益は1437.73億元で、前年同期比で22.5%増。
まず、平安の中核的な主力事業をみる。生命保険・健康保険の新契約価値は368.97億元で、前年同期比29.3%増。新契約価値率は28.5%で、前年同期比で5.8ポイント上昇した。
チャネル別の貢献を見ると、代理人チャネルは引き続き「基盤」である一方、銀行保険チャネルが絶対的な伸びを牽引した。2025年、平安の代理人チャネルの新契約価値は前年同期比で10.4%増、人当たり新契約価値は前年同期比で17.2%増。
銀行保険チャネルの新契約価値は前年同期比で138.0%増。そのうち、平安銀行の銀行保険チャネルは「勢いが非常に強い」。同チャネルの新契約価値の5年CAGR（年平均成長率）は44%、平安銀行の銀行保険チャネルの1人当たり生産能力は、トップ層の海外大手保険会社に比べて約10倍。月次の1人当たり保険料は30万/年。月次のアクティブ・ユーザー当たりの平均保険料は150万/月。払込期間のある保険料の成長率は117%。
「中国平安は、個人向け保険（個人代理店）チャネルだけに頼るのではなく、多チャネルで並行して展開しています。個人向け保険チャネルに加え、高成長の銀行保険チャネル、コミュニティ・ファイナンス・チャネルがあります。これらのチャネルが質の高い発展を遂げることが、同社の将来的に持続可能な成長の鍵となる支えです。」付欣氏はこう述べた。
次に損害保険業務をみる。2025年、平安財産保険の元受保険料収入は3431.68億元で、6.6%増。総合コスト率（COR）は96.8%で、1.5ポイント改善。
注目すべきは、その電気自動車（新エネルギー車）保険料収入が前年同期比で39.0%上昇し、引受段階での収益が実現していることだ。現在、業界で電気自動車の引受で収益を上げているのはごく一部の保険会社に限られており、例えばBYDの財産保険（比亚迪财险）が挙げられる。
投資面では、2025年末時点で、中国平安の保険資金運用ポートフォリオ規模は約6.49兆元で、2024年末から約13.2%増加した。
同社の総合投資収益率は、過去5年で最高。2025年、中国平安の保険資金運用ポートフォリオは総合投資収益率6.3%を実現し、前年同期比で0.5ポイント上昇した。
さらに、会社の会計区分のもと、中国平安の株式分類の57%がFVTOCI（5413億元）に該当し、税引前の含み益が900億元超あるが、利益には計上されない。これは直接的に平安の純資産を厚くし、将来の発展、持続可能な利益の放出、ならびに将来の堅実な配当の土台となっている。
資本市場の変動に直面して、中国平安の共同最高経営責任者（エグゼクティブ・オフィサー兼）郭晓涛氏によれば、平安グループの投資は「デュレーション、コスト、商品、経済の景気循環、監督当局の要求」の5つのマッチング原則に従っているという。
「平安グループの今年のコア投資の考え方は、『不確実性の中で確実性を見つける』です。新質生産力、インフラ整備、医療・健康・養老、高配当および金融強国、健康中国などの国家の経済発展の方向性に照準を合わせ、長期の資産配分の中核的な指針として機能させます。」郭晓涛氏はこう述べた。