3月9日、国家統計局が2月の物価データを公表した。CPI（消費者物価指数）およびPPI（生産者物価指数）のデータはいずれも市場予想を上回った。具体的に見ると、PPIの前年同月比（-0.9%、予想-1.2%）は3か月連続で改善し、前月比の上昇幅は0.4%で前月と同水準だった。PPIRM（生産者が仕入れる価格指数）の前年同月比の下落幅は7か月連続で縮小し、前月比の上昇幅は0.7%で、伸び率は3か月連続で加速した。CPIの前月比上昇幅は前月の0.2%から1.0%へ拡大し、直近2年で最高となった。前年同月比の上昇幅も前月の0.2%から1.3%へ拡大（予想0.8%）し、直近3年で最高となった。内訳を見ると、演算能力（算力）や人工知能関連の上流・下流製品の価格上昇が明確で、「内巻き（内卷）」型の競争のガバナンスに関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業の価格が回復している。予想を上回るデータの背後にある要因は何か？景気全体の回復ペースとの関連は何か？PPIが修復基調を維持し、最終的にプラスに転じるには、どのような有利な条件を積み上げる必要があるのか？どの業界に投資機会があるのか？『毎日経済新聞』の記者がこれについて取材を行った。**需要の回復、政策の効果**東方金誠研究開発部の執行董事（ディレクター）である馮琳（フォン・リン）は、『毎日経済新聞』の記者による文面インタビューで、年初の物価動向は依然として、2025年下半期以降の回復基調を引き継いでいると指摘した。背景の主な要因は、消費促進と「内巻き」への反制の力度が強まったこと、ならびに国際の金価格が急加速して上昇していることだという。国泰基金管理有限公司は、記者への文面インタビューで、PPIとPPIRMが継続的に修復している主因は3つのドライバーにあるとした。1つ目は、国際的な主要商品価格の上昇で、有色金属や原油価格の上昇が強い“投入コストの押し上げ”として機能していること。2つ目は、太陽光発電やリチウム電池などの業界における「内巻き」緩和の効果が段階的に表れ、製品価格が改善していること。例えば太陽光発電設備の価格上昇率は1月から2.7ポイント拡大して3.2%になっており、リチウム電池製造価格の前年同月比は1月の-1.1%からプラスの0.2%に転じた。3つ目は、新質生産力の発展が、高度な技術を要する製造業および一部の下流業界のPPIに対して明確な押し上げを与え、演算能力（算力）需要の爆発が、関連産業チェーンの価格上昇をさらに後押ししていること。PPI、PPIRM、その他の統計指標の間にはどのような関係があるのか？先行指標は存在するのか？景気全体の回復ペースとの関連は何か？国泰基金管理有限公司は、PPIは企業の製品の販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを反映すると述べた。両者の差は、工業企業の利益状況を表すことができる。PMI（購買担当者景気指数）の価格項目はPPIの先行指標として見なすことができ、PPIは上流の先導指標として、理論上は産業チェーンを通じてCPIへ波及し、物価の回復の上流シグナルとなる。現状、PPIの前年同月比の下落幅が縮小し、前月比が継続してプラスであることは、需要の回復と政策の効果がもたらす限界的な修復のシグナルだ。今後、PPIの前年同月比がプラス転換し、かつ上昇が持続すれば、工業利益の改善、企業の増産、そして経済が全面的な復調のサイクルに入ったことを意味する。では、PPIを修復基調に保ち、最終的にプラスに転じさせるには、さらにどのような有利な条件を積み上げる必要があるのか？これについて国泰基金管理有限公司は、財政がインフラ整備や民生などの分野で合理的な投資を維持し、上流の工業品需要を有効に押し上げる必要があるとした。あわせて、金融環境が適切かつ十分な状態を保ち、企業の資金調達コストを引き下げ、生産と投資の回復を後押しする必要があるという。また、細分化された業界での「内巻き」是正を継続的に着実に実行し、余剰生産能力を秩序立って整理していく必要がある。国内の経済循環がより円滑になり、企業利益が改善することで、さらに外部の主要商品価格の上昇が重なり、複数の有利条件が同時に作用するため、今後PPIの前年同月比はプラス転換する可能性がある。**算力などの局面は確実性が比較的高い**内訳を見ると、演算能力（算力）や人工知能関連の上流・下流製品の価格上昇が顕著だ。「内巻き」型の競争ガバナンスに関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業では価格が持ち直している。石炭採掘、セメント製造、新エネルギーの完成車製造などの産業では、価格下落幅が縮小している。前月比では、2月の電子半導体材料、外部記憶装置および部品、集積回路の封止・テスト関連の価格がそれぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇した。前年同月比では、2月の電子部品および電子専用材料製造価格が4.9%上昇し、制御マイクロモーター価格が1.6%上昇、サービス消費ロボット製造価格が0.7%上昇した。高級設備の伸びは強く、航空機器製造価格は7.7%上昇した。今年、どの業界に投資機会があるのか？これについて国泰基金管理有限公司は、1つには、AI（人工知能）の算力産業チェーンに関する需要が引き続き旺盛であり、算力、サーバー、光モジュールなどの領域では需給がやや逼迫していて、価格には上方向の弾力性があるため、業績の確実性が比較的高い方向だと述べた。もう1つには、業界における「内巻き」型の競争が段階的に緩和されることで、太陽光発電やリチウム電池などの新エネルギー分野の価格が下げ止まり、回復に向かい、利益が修復していくことが期待できる。さらに、商品価格の上昇とインフレ期待を背景に、上流の資源・建材セクターにはバリュエーション修復の機会がある。全体として、今年は、価格に見通しがあり、構造（グループ）や競争環境の改善が進む業界をより重視しており、AI算力、上流資源、建材などの分野における投資機会に重点を置くべきだという。今後の見通しについて、馮琳は次のように述べた。1つには、イラン情勢が国際原油価格を大幅に押し上げており、一定の程度で国内へ波及し、CPIの上昇のエネルギーとなること。もう1つには、春節（旧正月）後はサービス消費の物価が季節要因で大幅に下落すると見込まれ、3月のCPIは前月比がマイナス成長に転じ、前年同月比の上昇幅は0.9%前後まで低下する見通しだという。今年の政府活動報告では、CPI上昇幅を引き続き「2%程度」に設定している。近年は物価水準が低めだったため、この成長率目標はこれまで以上に重要な意義を持つ。今年の「2%程度」のCPI上昇目標は昨年よりもより強い下支え（剛性）があり、つまり今年の拡大内需と「内巻き」是正の取り組みが引き続き推進されることを意味する。毎日経済新聞 （編集責任：王治強 HF013） 【免責事項】本記事は著者本人の見解のみを表し、和訊とは無関係である。和訊のウェブサイトは、本記事中の記述、見解、判断について中立の立場を保持し、本記事に含まれる内容の正確性、信頼性、完全性について、いかなる明示的または黙示的な保証も提供しない。読者の皆様は参考としてのみご利用いただき、かつ、すべての責任を自己で負うものとする。メール：news_center@staff.hexun.com 通報
2月CPIとPPIがともに予想を上回る
3月9日、国家統計局が2月の物価データを公表した。CPI（消費者物価指数）およびPPI（生産者物価指数）のデータはいずれも市場予想を上回った。
具体的に見ると、PPIの前年同月比（-0.9%、予想-1.2%）は3か月連続で改善し、前月比の上昇幅は0.4%で前月と同水準だった。PPIRM（生産者が仕入れる価格指数）の前年同月比の下落幅は7か月連続で縮小し、前月比の上昇幅は0.7%で、伸び率は3か月連続で加速した。CPIの前月比上昇幅は前月の0.2%から1.0%へ拡大し、直近2年で最高となった。前年同月比の上昇幅も前月の0.2%から1.3%へ拡大（予想0.8%）し、直近3年で最高となった。
内訳を見ると、演算能力（算力）や人工知能関連の上流・下流製品の価格上昇が明確で、「内巻き（内卷）」型の競争のガバナンスに関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業の価格が回復している。
予想を上回るデータの背後にある要因は何か？景気全体の回復ペースとの関連は何か？PPIが修復基調を維持し、最終的にプラスに転じるには、どのような有利な条件を積み上げる必要があるのか？どの業界に投資機会があるのか？『毎日経済新聞』の記者がこれについて取材を行った。
需要の回復、政策の効果
東方金誠研究開発部の執行董事（ディレクター）である馮琳（フォン・リン）は、『毎日経済新聞』の記者による文面インタビューで、年初の物価動向は依然として、2025年下半期以降の回復基調を引き継いでいると指摘した。背景の主な要因は、消費促進と「内巻き」への反制の力度が強まったこと、ならびに国際の金価格が急加速して上昇していることだという。
国泰基金管理有限公司は、記者への文面インタビューで、PPIとPPIRMが継続的に修復している主因は3つのドライバーにあるとした。1つ目は、国際的な主要商品価格の上昇で、有色金属や原油価格の上昇が強い“投入コストの押し上げ”として機能していること。2つ目は、太陽光発電やリチウム電池などの業界における「内巻き」緩和の効果が段階的に表れ、製品価格が改善していること。例えば太陽光発電設備の価格上昇率は1月から2.7ポイント拡大して3.2%になっており、リチウム電池製造価格の前年同月比は1月の-1.1%からプラスの0.2%に転じた。3つ目は、新質生産力の発展が、高度な技術を要する製造業および一部の下流業界のPPIに対して明確な押し上げを与え、演算能力（算力）需要の爆発が、関連産業チェーンの価格上昇をさらに後押ししていること。
PPI、PPIRM、その他の統計指標の間にはどのような関係があるのか？先行指標は存在するのか？景気全体の回復ペースとの関連は何か？
国泰基金管理有限公司は、PPIは企業の製品の販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを反映すると述べた。両者の差は、工業企業の利益状況を表すことができる。PMI（購買担当者景気指数）の価格項目はPPIの先行指標として見なすことができ、PPIは上流の先導指標として、理論上は産業チェーンを通じてCPIへ波及し、物価の回復の上流シグナルとなる。
現状、PPIの前年同月比の下落幅が縮小し、前月比が継続してプラスであることは、需要の回復と政策の効果がもたらす限界的な修復のシグナルだ。今後、PPIの前年同月比がプラス転換し、かつ上昇が持続すれば、工業利益の改善、企業の増産、そして経済が全面的な復調のサイクルに入ったことを意味する。
では、PPIを修復基調に保ち、最終的にプラスに転じさせるには、さらにどのような有利な条件を積み上げる必要があるのか？
これについて国泰基金管理有限公司は、財政がインフラ整備や民生などの分野で合理的な投資を維持し、上流の工業品需要を有効に押し上げる必要があるとした。あわせて、金融環境が適切かつ十分な状態を保ち、企業の資金調達コストを引き下げ、生産と投資の回復を後押しする必要があるという。また、細分化された業界での「内巻き」是正を継続的に着実に実行し、余剰生産能力を秩序立って整理していく必要がある。国内の経済循環がより円滑になり、企業利益が改善することで、さらに外部の主要商品価格の上昇が重なり、複数の有利条件が同時に作用するため、今後PPIの前年同月比はプラス転換する可能性がある。
算力などの局面は確実性が比較的高い
内訳を見ると、演算能力（算力）や人工知能関連の上流・下流製品の価格上昇が顕著だ。「内巻き」型の競争ガバナンスに関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業では価格が持ち直している。石炭採掘、セメント製造、新エネルギーの完成車製造などの産業では、価格下落幅が縮小している。
前月比では、2月の電子半導体材料、外部記憶装置および部品、集積回路の封止・テスト関連の価格がそれぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇した。前年同月比では、2月の電子部品および電子専用材料製造価格が4.9%上昇し、制御マイクロモーター価格が1.6%上昇、サービス消費ロボット製造価格が0.7%上昇した。高級設備の伸びは強く、航空機器製造価格は7.7%上昇した。
今年、どの業界に投資機会があるのか？
これについて国泰基金管理有限公司は、1つには、AI（人工知能）の算力産業チェーンに関する需要が引き続き旺盛であり、算力、サーバー、光モジュールなどの領域では需給がやや逼迫していて、価格には上方向の弾力性があるため、業績の確実性が比較的高い方向だと述べた。もう1つには、業界における「内巻き」型の競争が段階的に緩和されることで、太陽光発電やリチウム電池などの新エネルギー分野の価格が下げ止まり、回復に向かい、利益が修復していくことが期待できる。さらに、商品価格の上昇とインフレ期待を背景に、上流の資源・建材セクターにはバリュエーション修復の機会がある。全体として、今年は、価格に見通しがあり、構造（グループ）や競争環境の改善が進む業界をより重視しており、AI算力、上流資源、建材などの分野における投資機会に重点を置くべきだという。
今後の見通しについて、馮琳は次のように述べた。1つには、イラン情勢が国際原油価格を大幅に押し上げており、一定の程度で国内へ波及し、CPIの上昇のエネルギーとなること。もう1つには、春節（旧正月）後はサービス消費の物価が季節要因で大幅に下落すると見込まれ、3月のCPIは前月比がマイナス成長に転じ、前年同月比の上昇幅は0.9%前後まで低下する見通しだという。今年の政府活動報告では、CPI上昇幅を引き続き「2%程度」に設定している。近年は物価水準が低めだったため、この成長率目標はこれまで以上に重要な意義を持つ。今年の「2%程度」のCPI上昇目標は昨年よりもより強い下支え（剛性）があり、つまり今年の拡大内需と「内巻き」是正の取り組みが引き続き推進されることを意味する。
毎日経済新聞
（編集責任：王治強 HF013）
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