ルイジ・ブッティリオーネ：米国市場の技術的優位性が比類なきリターンをもたらし、生産性の向上が中立金利を押し上げ、AIの二重の影響が経済を再形成 | フォワードガイダンス

要点

• 米国市場は、その技術的進歩によりリターンが優れています。
• 生産性成長の上昇は、中立金利を押し上げると見込まれています。
• 実際の金利を中立金利より下に置くことは、費用のかかる政策ミスになり得ます。
• AIは、重大な経済的含意を持つ破壊的な力です。
• AIは雇用の代替（職の喪失）につながる一方で、生産性と富も増やします。
• 米国は、欧州とは異なり、歴史的に技術革命から大幅な生産性の押し上げを受けてきました。
• 米国における最近の生産性の上昇は、技術的進歩と人的資本に関連しています。
• 生産性成長が自動的に、金融政策の調整を容易に導くべきではありません。
• 労働市場では、雇用の大規模な破壊というよりは、雇用創出の鈍化が見込まれています。
• イールドカーブはスティープ化しやすく、長期金利の上昇が短期金利の上昇を上回る可能性があります。
• 米国経済の歴史的なパフォーマンスは、技術成長と結びついています。
• AIの変革的な性質が、経済の景色を作り替えています。
• 技術的進歩が、生産性と経済成長を押し上げています。
• 金利政策を理解することは、経済の安定にとって重要です。
• イールドカーブの動きは、経済予測における重要な指標です。

ゲスト紹介

ルイジ・ブッティリオーネは、国際的なマクロ経済および金融コンサルティング企業LB MacroのCEO兼創業者です。2018年にLB Macroを設立する前は、2008年から2017年までブレヴァン・ハワード・アセット・マネジメントにてパートナー兼グローバル・ストラテジー責任者を務め、また2001年から2003年までバークレイズ・キャピタルでチーフエコノミストを務めました。キャリアの初期には、1989年から2000年までイタリア銀行でエコノミストとして働き、金融政策と公的債務管理に貢献しました。

米国市場の技術的優位性

• 米国経済、リターンという観点での米国市場は、絶対に比べものになりません…それはすべてテクノロジーのせいです。

  — ルイジ・ブッティリオーネ

• 技術的進歩は、米国市場の優れたリターンをもたらす主要な要因です。

• 米国経済の歴史的なパフォーマンスは、技術成長と密接に結びついています。

• 米国市場の優位性は、テクノロジーを効果的に活用する能力に起因しています。

• 私は、米国経済、リターンという観点での米国市場は、絶対に比べものになりません…それはすべてテクノロジーのせいだと思います。

  — ルイジ・ブッティリオーネ

• 技術成長は一貫して、米国経済のパフォーマンスを押し上げてきました。

• 米国市場の比類ないリターンは、その技術的進歩の結果です。

• 技術と経済成長の関係を理解することが重要です。

• 米国市場の技術的優位性は、グローバルなリターンにおけるリーダーとしての地位を築いています。

生産性上昇が金利に与える影響

• つまり、その中立金利はたぶんかなり上がるということです。

  — ルイジ・ブッティリオーネ

• 生産性成長の上昇は、中立金利を押し上げると見込まれています。

• 実際の金利を中立金利より下に置くことは、費用のかかる政策ミスになり得ます。

• 金利政策が経済に与える影響を理解することは重要です。

• 実際の金利水準を中立金利の水準より下に設定しようとするのは、政策ミスであり、中期的には非常にコストがかかり得ると思います。

  — ルイジ・ブッティリオーネ

• 生産性成長と金利の関係は複雑です。

• 生産性の上昇は、経済政策や金利の調整につながり得ます。

• 金利政策は、生産性成長の影響を考慮しなければなりません。

• 中立金利は、生産性成長により大きく上昇する可能性があります。

経済におけるAIの破壊的な力

• 破壊的というのはいい言葉だし、破壊的なら良いということなので、特に米国について私たちはそう考えています。というのも、当面はAI…

  — ルイジ・ブッティリオーネ

• AIは、経済に対して重大な含意を持つ破壊的な力です。

• AIの変革的な性質が、経済の風景を作り替えています。

• AIは雇用の代替（職の喪失）につながる可能性がありますが、一方で生産性と富も増やします。

• 現在のAI技術の状況と、その経済的影響を理解することが重要です。

• AIの経済への影響は、破壊的であると同時に有益でもあります。

• 雇用と経済成長に対するAIの二重の効果は、重大です。

• AIは、経済変化と生産性成長の主要な推進要因です。

• AIの経済的な含意は、深遠で、かつ広範に及びます。

技術的進歩と生産性成長

• 代替効果があるので、つまりいわゆる機械は人間よりも多くの仕事をするということです。そこには生産性があって、いくつかの仕事が取り除かれる部分があります。でも一方で所得効果があるので、社会、つまり経済はより豊かになります。結局のところ、それは「すそ野が広がる」ので、もっと多くのことができ、より多くの人にとってより多くのものがある、ということです。

  — ルイジ・ブッティリオーネ

• 技術的進歩は、生産性と経済成長を押し上げます。

• 米国は歴史的に、技術革命によって大幅な生産性の押し上げを見てきました。

• 米国における最近の生産性の上昇は、技術的進歩と人的資本に関連しています。

• 技術と生産性の関係は複雑で多面的です。

• 技術進歩は、地理的に異なる地域において生産性に影響を与えます。

• 技術的進歩がもたらす経済的な含意を理解することが重要です。

• 米国経済は、技術成長とイノベーションの恩恵を大きく受けています。

• 技術的進歩は、経済の風景を作り替えています。

経済の安定における金利政策の役割

• これは、短期であっても「簡単な」政策に置き換えるときには、非常に慎重であるべきだと言いたいです。というのも、こういうケースでは、いわゆる中立金利を見ておくことが重要だからです。

  — ルイジ・ブッティリオーネ

• 生産性成長が自動的に、金融政策の緩和に向けた調整を容易にするわけではありません。

• 金利政策は、経済の安定を維持するうえで重要な役割を果たします。

• 生産性成長を金融政策の緩和のシグナルとして誤解するのは、リスクになり得ます。

• 生産性成長、金利、インフレの関係を理解することが重要です。

• 金利政策は、より広い経済環境を考慮しなければなりません。

• 金利政策が経済に与える含意は重大です。

• 経済の安定は、金利政策を慎重に検討することにかかっています。

• 中立金利は、金利政策を決める際の重要な要因です。

経済変化の文脈における労働市場のダイナミクス

• 私個人としては、仕事という観点でさえ、本当に雇用が消し飛ぶ（職が失われる）ような状況は見ないと思っていて、代わりに雇用創出が減っていくのを見ることになると思います。

  — ルイジ・ブッティリオーネ

• 労働市場は、雇用創出の鈍化が起きる一方で、大規模な雇用破壊は起きないと見込まれています。

• 労働市場の現状と経済状況を理解することが重要です。

• 経済の変化は、さまざまな形で労働市場のダイナミクスに影響を与えます。

• 労働市場のダイナミクスに関する予測は、現在の経済トレンドに基づいています。

• 雇用創出は鈍化すると見込まれますが、大規模な雇用破壊は起こりそうにありません。

• 労働市場が経済の変化に反応する仕方は、複雑で多面的です。

• 経済の変化は、労働市場のダイナミクスの変化につながり得ます。

• 労働市場は、多様な経済要因の影響を受けます。

イールドカーブの動きと経済予測

• 私個人としては、イールドカーブがスティープ化し、さらにスティープ化するのを想定しています。すみません、この言い回しは言語の問題で、スティープ化が続くという意味です。つまり、イールドカーブの平均水準が上がりつつ、長期側は短期側よりもさらに上がるということです。

  — ルイジ・ブッティリオーネ

• イールドカーブはスティープ化しそうで、長期金利は短期金利よりも大きく上昇する可能性があります。

• イールドカーブの変化が経済に与える含意を理解することが重要です。

• イールドカーブの挙動は、経済予測における重要な指標です。

• 経済予測は、イールドカーブのダイナミクスを理解することに依存しています。

• イールドカーブの挙動に関する予測は、現在の経済トレンドに基づいています。

• イールドカーブの挙動は、将来の経済状況に関する洞察を提供します。

• イールドカーブは、経済分析と予測における重要なツールです。

• 経済予測では、イールドカーブの変化がもたらす含意を考慮しなければなりません。

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