制度革新によって未来の産業発展に確実性をもたらす

証券時報記者 賀覚淵 郭博昊

未来産業は、新たな一輪の科学技術革命と産業変革の方向性を代表する一方で、高い不確実性は、新興産業や伝統産業と区別する顕著な特徴である。投資収益の不確実性が原因で資本が「投じることをためらう」「投じたがらない」状況を生み、技術ルートが多様化することで企業の試行錯誤コストが高騰する。「十五五」計画要綱は「未来産業への投資増加とリスク分担のメカニズムを構築すること」を求めており、まさに制度設計による確実性で、未来産業の発展プロセスにおける不確実性を相殺しようとしている。

未来産業は最先端技術に牽引され、量子科学技術、生物製造、水素エネルギーおよび核融合エネルギー、脳機械インターフェース、具現知能（エンボディド・インテリジェンス）、第6世代移動通信などの重点領域を含む。工業・情報化部の関係責任者はかつて、わが国には産業体系が全面的で、産業規模が大きく、応用シーンが豊富などの総合的な優位性があり、未来産業の発展に厚い土壌を提供していると指摘した。しかし、わが国の未来産業の発展もまた、全体を見据えた体系的な計画の不足、技術基盤の不十分さなどの問題に直面している。

現在、わが国の未来産業の発展は主に財政と国有資本による投資に依存しており、社会資本の参画度は不足している。原始的イノベーションと中試（中間試験）・実用化の成熟化段階における投入も力不足である。財政資金への依存を断ち切り、あらゆる経営主体や社会資本に積極的に参入してもらい、企業をイノベーションの主体として活力を引き出すことが、いま未来産業の発展を後押しする上での鍵となる。

解決の道は、未来産業の高リスクという特性と、資本のリスク回避的な本性とのズレを埋め合わせることにある。第一に、投入増加メカニズムにより「金はどこから来るのか」という資金調達の行き詰まりを解決する。第二に、リスク分担メカニズムにより「投じるのが怖い」という後ろめたさを取り除く。

投入増加メカニズムの構築において重視すべきは、「政府主導、市場主導、多元の協同」という投融資格局（投資と資金調達の枠組み）を形成することだ。未来産業の育成は周期が長くリスクが大きいという特徴に対応し、忍耐強い資本をより強くし、未来産業の長期にわたる育成のための投資に適した誘導基金をより多く設置する必要がある。具体的には、「母基金＋子基金」の枠組みによって、社会資本の「追随投資（フォローオン）」「長期投資（ロング投資）」を呼び込み、資金リレーを形成する。また、金融手段を革新し、「知的財産権の担保設定」などの専用商品を開発し、金融の潤沢な資金を初期のスタートアップ企業に的確に注ぎ込むよう導く。さらに、財政資金の「配分→投資への転換（拨改投）」の改革を深化させ、財政の支出を株式投資として投入し、財政資金の「投入—退出—再循環」という良性のメカニズムを実現し、財政資金の継続的な造血を可能にする。

リスク分担メカニズムの構築において重視すべきは、権利と責任を明確にし、リスクを共担し、収益を共有する多方面の分担体系を構築することだ。政府、企業、金融機関、研究機関（研究所）など多方面でイノベーションのリスクを共担し、単一の主体の試行錯誤コストを引き下げる必要がある。政府投資基金および国有資本による未来産業への投資に対しては差異化した評価を行い、職務遂行とコンプライアンス責任の免責を中核とするリスク許容（トレランス）メカニズムを構築して、イノベーションを後押しし失敗を寛容にする良好な雰囲気を醸成する。あわせて、「初回の実機（初回生産）」および「初回ロット」の設備、初回ロットの新素材、初回版の次世代ソフトウェアを支援する政策を確実に実施し、技術の成熟化と市場の検証という重要な行き詰まりをつなぎ合わせる。シーン（用途）の活用における確実性で、技術と市場の二重の不確実性をさらに相殺し、社会資本が参入する際の期待と回収見込みに一層の厚みを与える。

投入増加およびリスク分担メカニズムが着地するには、成熟した産業エコシステムの支えも必要である。現状、わが国の未来産業のエコシステムは比較的脆弱であり、科技（科学技術）のリーディング企業やユニコーンを育成し、強大化させる必要がある。そこで、その「チェーン主（チェーンを束ねる主導企業）」としての牽引作用を発揮させること。中小企業が「専精特新（専門性に特化し、ノウハウを磨き、独自性を持ち、イノベーションを体現する）」の道を歩めるように促し、細分領域で深く耕し、重点は業界の壁を打ち破り、エコシステムの中で人材、資金、データなどの要素が自由に流動できるようにすることにある。

「十五五」期は未来産業の配置が形になり勢いがつくための重要なウィンドウ期である。投入増加およびリスク分担メカニズムを構築することは、融資面での産業発展の支援にとどまらず、未来産業のバリューチェーン全体にわたるイノベーションのための制度的な基盤を固め、わが国が世界における新たな一輪の科学技術革命の中で先行しチャンスをつかみ主導権を獲得することを後押しするものである。

（編集者：王治強 HF013）

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