（出所：21Style）（会稽山の若返り系2商品が各地の永輝スーパーに入荷、21記者撮影）文丨肖夏3月31日夜、会稽山は年報を開示した。2025年の売上高は18.22億元で前年同期比11.68%増、親会社帰属純利益は2.45億元で同24.7%増加、非経常・親会社帰属純利益（扣非）も同32%の大幅増。これは会稽山が連続3年、売上高・利益ともに2桁成長を達成したことで、扣非純利益2.35億元は上場12年の新高値だ。業界全体の酒類セクターを見ると、2025年に利益が20%以上伸びたのはほんの一部の企業に限られる。会稽山の収益の好調ぶりは証券会社の予想よりもやや上回っている。Tonghuashunの統計によれば、過去半年に7社の証券会社が会稽山の昨年の親会社帰属純利益について抱いていた予想平均値は2.22億元だった。周知のとおり、会稽山は近年、若返り系の新商品が話題となり、黄酒（ホアンチュウ）部門への資本市場の注目を再び引きつけている。昨年は株価が一時倍近くになり、上昇率は酒類株セクター内でトップだった。21世紀経済報道の記者が財務諸表を確認すると、昨年の会稽山の中高級酒は一桁成長にとどまっていたが、より伸びが速かったのは「一般黄酒およびその他酒」で、昨年の売上高は前年同期比21%の大幅増だった。炭酸黄酒、炭酸米酒などの若返り系新商品は、会稽山では「その他酒」に分類されており、昨年上半期までのデータを見ると、その他酒はすでに会稽山の売上の約13%を占めている。しかし21世紀経済報道の記者は、会稽山の配当が明らかに少ないことにも気づいた。年間の利益配分案によれば、会稽山は2025年度に10株につき3元を配当する予定で、現金配当の総額は前年度同期の1.88億元から1.41億元へ減少し、配当性向は前年度の95%から57%へ大きく落ち込んだ。利益が明らかに大幅に増えているのに、なぜ配当はより慎重なのか？21世紀経済報道の記者は、若返り系新商品やその他製品が、配信（ライブ配信）などのオンライン・マーケティングチャネルを積極的に受け入れるのに伴い、会稽山の昨年の広告投資が大幅に増え、会稽山の昨年の営業キャッシュフローがはっきりと減少していることに注目した。年報によれば、会稽山の昨年の営業活動によるキャッシュフローの純額は前年同期比で27.7%減少し、説明は「主に広告宣伝費などの増加によるもの」とされている。広告宣伝費は一般に販売費に分類される。2025年、会稽山の販売費は前年同期比42%の大幅増となり、売上高の伸びを明らかに上回って4.73億元、販売費率は26%に上昇した。ほかの黄酒株と比べると、前日に年報を開示した金枫酒業では、昨年の販売費率は約20%で、古越龍山は近年13%前後を維持している。もちろん、販売費率が高いことは、会稽山ができるだけ早く黄酒の熱をつかむ「ブームの恩恵」を取り込み、全国展開を加速するための合理的な短期戦略と見なすこともできる。古越龍山は4割以上の収入が江浙沪（浙江・江蘇・上海）以外から来ているのに対し、会稽山の全国化レベルにはまだ一定の差があり、昨年上半期で15%未満だった。会稽山が積極的にマーケティングして若返り系製品を全ネットで大ヒットさせなければ、資本市場が地域性の強い黄酒にこれほど高い期待を寄せることはなかっただろう。会稽山は近年業績が急加速しており、より直接的な追い風は株価の急騰だ。これは株主側の中建信が喜んでいるところだ。会稽山の前株主である精功グループは資金繰りの緊迫で破産し、再建（破産更生）に入った。以前に大規模に保有株を担保に差し入れていた。2023年、中建信は約19億元の対価で、前株主である精功グループが保有する会稽山の31.11%株式を取得し、会稽山の支配株主となった。そしてこの資金のうち約半分は銀行ローンであり、そのため中建信が主導権を握った後、すぐに高い比率で株式の担保設定（質押）を行った。中建信が支配株主となって以来、中建信が保有する会稽山株式の担保設定率は70%～80%の範囲を維持している。今年3月の最新公告によると、中建信は「株式の担保解除（解押）後に再担保設定」を行っており、保有株の担保設定率は約75%に近い。会稽山の業績が急速に伸び、株価上昇を支えている。メリットは安全余裕が厚くなり、追加の担保保証金の追加が発生する可能性が低くなることで、株主側のキャッシュフローの圧力を緩和できることだ。予想をやや上回る業績なら、会稽山の株価を押し上げる可能性もある。ただ、業績成長の利益を享受したい個人投資家たちは、もう少し待たなければならない。 大量の情報、精密な解釈は新浪财经APPにて
会稽山の利益が大幅増加、昨年純利益は24.5億元
（出所：21Style）
（会稽山の若返り系2商品が各地の永輝スーパーに入荷、21記者撮影）
文丨肖夏
3月31日夜、会稽山は年報を開示した。2025年の売上高は18.22億元で前年同期比11.68%増、親会社帰属純利益は2.45億元で同24.7%増加、非経常・親会社帰属純利益（扣非）も同32%の大幅増。
これは会稽山が連続3年、売上高・利益ともに2桁成長を達成したことで、扣非純利益2.35億元は上場12年の新高値だ。業界全体の酒類セクターを見ると、2025年に利益が20%以上伸びたのはほんの一部の企業に限られる。
会稽山の収益の好調ぶりは証券会社の予想よりもやや上回っている。Tonghuashunの統計によれば、過去半年に7社の証券会社が会稽山の昨年の親会社帰属純利益について抱いていた予想平均値は2.22億元だった。
周知のとおり、会稽山は近年、若返り系の新商品が話題となり、黄酒（ホアンチュウ）部門への資本市場の注目を再び引きつけている。昨年は株価が一時倍近くになり、上昇率は酒類株セクター内でトップだった。
21世紀経済報道の記者が財務諸表を確認すると、昨年の会稽山の中高級酒は一桁成長にとどまっていたが、より伸びが速かったのは「一般黄酒およびその他酒」で、昨年の売上高は前年同期比21%の大幅増だった。
炭酸黄酒、炭酸米酒などの若返り系新商品は、会稽山では「その他酒」に分類されており、昨年上半期までのデータを見ると、その他酒はすでに会稽山の売上の約13%を占めている。
しかし21世紀経済報道の記者は、会稽山の配当が明らかに少ないことにも気づいた。
年間の利益配分案によれば、会稽山は2025年度に10株につき3元を配当する予定で、現金配当の総額は前年度同期の1.88億元から1.41億元へ減少し、配当性向は前年度の95%から57%へ大きく落ち込んだ。
利益が明らかに大幅に増えているのに、なぜ配当はより慎重なのか？
21世紀経済報道の記者は、若返り系新商品やその他製品が、配信（ライブ配信）などのオンライン・マーケティングチャネルを積極的に受け入れるのに伴い、会稽山の昨年の広告投資が大幅に増え、会稽山の昨年の営業キャッシュフローがはっきりと減少していることに注目した。
年報によれば、会稽山の昨年の営業活動によるキャッシュフローの純額は前年同期比で27.7%減少し、説明は「主に広告宣伝費などの増加によるもの」とされている。
広告宣伝費は一般に販売費に分類される。
2025年、会稽山の販売費は前年同期比42%の大幅増となり、売上高の伸びを明らかに上回って4.73億元、販売費率は26%に上昇した。ほかの黄酒株と比べると、前日に年報を開示した金枫酒業では、昨年の販売費率は約20%で、古越龍山は近年13%前後を維持している。
もちろん、販売費率が高いことは、会稽山ができるだけ早く黄酒の熱をつかむ「ブームの恩恵」を取り込み、全国展開を加速するための合理的な短期戦略と見なすこともできる。
古越龍山は4割以上の収入が江浙沪（浙江・江蘇・上海）以外から来ているのに対し、会稽山の全国化レベルにはまだ一定の差があり、昨年上半期で15%未満だった。会稽山が積極的にマーケティングして若返り系製品を全ネットで大ヒットさせなければ、資本市場が地域性の強い黄酒にこれほど高い期待を寄せることはなかっただろう。
会稽山は近年業績が急加速しており、より直接的な追い風は株価の急騰だ。これは株主側の中建信が喜んでいるところだ。
会稽山の前株主である精功グループは資金繰りの緊迫で破産し、再建（破産更生）に入った。以前に大規模に保有株を担保に差し入れていた。
2023年、中建信は約19億元の対価で、前株主である精功グループが保有する会稽山の31.11%株式を取得し、会稽山の支配株主となった。
そしてこの資金のうち約半分は銀行ローンであり、そのため中建信が主導権を握った後、すぐに高い比率で株式の担保設定（質押）を行った。
中建信が支配株主となって以来、中建信が保有する会稽山株式の担保設定率は70%～80%の範囲を維持している。今年3月の最新公告によると、中建信は「株式の担保解除（解押）後に再担保設定」を行っており、保有株の担保設定率は約75%に近い。
会稽山の業績が急速に伸び、株価上昇を支えている。メリットは安全余裕が厚くなり、追加の担保保証金の追加が発生する可能性が低くなることで、株主側のキャッシュフローの圧力を緩和できることだ。
予想をやや上回る業績なら、会稽山の株価を押し上げる可能性もある。ただ、業績成長の利益を享受したい個人投資家たちは、もう少し待たなければならない。
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