中国中免：去年Q4純利益は前年同期比で1.5倍以上増加、通年業績は圧力を受ける|財務報告解説

AIに聞く・海南の閉鎖（封関）が中国中免のQ4純利益を大幅に押し上げるには？

【財聯社3月20日】（記者 胡皓琼 陳抗）海南の離島免税新制度の施行および、海南全島の封関という機会を背景に、中国中免（601888.SH）は昨年Q4で、のれん減損損失の計上要因を除いた純利益が前年比150.63%増となった。しかし、同社の通年の事業運営は依然として調整局面にある。

中国中免が今夜公表した「2025年度業績速報」では、同社は通年で売上高536.94億元を計上し、前年比4.92%減となった。上場会社の株主に帰属する純利益は35.86億元で、前年比15.97%減。報告期間中、企業会計基準の要請に基づき、同社は重点子会社ののれんに対して減損の計上を行っており、同社の純利益に一定の影響が生じた。

2025年には、主力事業の粗利益率や運営効率が引き続き改善した。主力事業の粗利益率は前年比で0.51ポイント増加し、在庫回転率は前年比で約10%増加した。

海南の封関の影響は、同社の第4四半期の業績成長に無視できない変数である。海南の自由貿易港は2025年12月18日に全島封関を開始し、離島免税の買い物需要が熱を帯びた。海口税関が開示したデータによると、封関初週（12月18日から24日）において、海口税関は離島免税の買い物金額11億元、購入件数77.5万件、買い物客数16.5万人をそれぞれ監督した。前年比ではそれぞれ54.9%増、11.8%増、34.1%増となり、封関前の前週に比べてそれぞれ71.8%増、46.7%増、71.8%増だった。

中国中免は公告の中でも、「当社は、海南離島免税の新政の施行および、海南全島が正式に封関される機会を十分に捉えた。傘下の海南重点店舗では春節期間中の販売額および来店客流が再び過去最高を更新した。同時に、当社は計画に従って重点プロジェクトの株式および資産の買収を着実に推進し、重点空港店舗の効率的な移転および開業を実現した。これにより、国内消費の回帰と世界の旅行者による増分需要を効果的に取り込むことができた」とも述べている。

中長期的には、海南の自由貿易港における封関の推進に伴い、業界の競争は価格主導からサプライチェーンおよび運営能力の総合的な競い合いへと移行していく。中国中免の規模化された調達能力、チャネル網、ブランド資源との紐づけといった中核的な強みは、今後さらに際立っていく。

国金証券が公表したリサーチレポートによると、今年1〜2月の離島免税の伸びは見通しどおりであった。差し引き計算を行うと、3月1日〜3月12日の離島免税の販売額は約15.9億、日次の販売額は約1.33億、日次の買い物客数は約2.03万。繁忙期をずらす旅行のトレンドが強まり、海南の3月の閑散期も「閑散とならない（不変に増え続ける）」状態につながっている。

注目すべきは、中国中免が直近、DFSグループの香港・マカオ地域にある店舗および関連する無形資産の買収を完了したことだ。LVMHグループおよびMiller一族は、中国中免のH株増資に対する引受（認購）を完了し、三者による世界の観光小売分野における協業パートナー関係が正式に確立された。

（財聯社記者 胡皓琼 陳抗）