（出所：銘說エネルギー）概要同社は2025年の年次報告書を公表しました。2025年の営業収益は411.25億元で、前年同期比で37.44%減少；親会社の株主に帰属する純利益は15.06億元で、前年同期比で68.98%減少です。石炭の基幹事業：25年は数量と価格がともに下落、26年は数量と価格がともに上昇する見通しが期待されます。➢生産面：2025年の同社の原料炭を含む商品炭の生産量は前年同期比で15.4%減の1738万トンで、主に朱庄炭鉱の閉鎖、一部の主力鉱山の稼働区域（作業面）の引き継ぎが円滑でないことなどの段階的要因の影響を受けました。2026年の生産量は増加が見込まれます。第一に、同社は信湖鉱の生産を加速し、815作業面、816作業面をそれぞれ2026年3月末まで、2026年11月末までに順調に稼働開始できるよう確実にすること；第二に、陶忽図炭鉱の建設を推進し、2026年に完成して稼働開始する見込みです。➢価格面：2025年の同社の1トン当たり石炭の総合販売価格は837元/トンで、そのうちコークス用炭の販売価格は1201元/トン、前年同期比-29.4%；26年3月の同社の主力コークス用炭の長期契約価格は1700元/トンで、25年の販売価格を明確に上回っています。➢コスト管理の成果が顕著：同社は継続してコスト削減と効率向上を推進しており、2025年の1トン当たり石炭販売コストは497元/トンで、前年同期比で39元/トン減少しました。同社は2026年の1トン当たり石炭コストを前年同期比で20元以上引き下げることを目指しています。メタノールの販売価格が上昇し、石炭化学事業は弾力性のある成長余地を開きます。➢25年の同社のメタノール生産量は69.70万トンで、前年同期比で28.93万トン増、増幅70.96%；メタノール販売量は25.91万トン（社内自家消費分を除く）で、前年同期比で6.07万トン増、増幅30.59%。主な要因はメタノールの自家消費が減少したことによります；メタノールの平均販売価格は2056.32元/トン（税抜）で、前年同期比で100.89元/トン減少しています。➢25年の同社のエタノール生産量は54.68万トンで、前年同期比で17.57万トン増、増幅47.35%；エタノール販売量は52.07万トンで、前年同期比で15.88万トン増、増幅43.88%。エタノールの平均販売価格は4887.79元/トン（税抜）で、前年同期比で111.63元/トン減少しています。➢金聯創のデータによると、3月は地政学的な紛争が激化し、イランのガス田が攻撃を受け、プラントが停止したことで、ホルムズ海峡の海上輸送が阻害されました。これにより中国のメタノール主要輸入の供給が大幅に引き締まり、輸入コストが明確に上昇し、メタノールの需給のファンダメンタルズは継続的に改善しました。複数の追い風が集中して放出されることで支えられ、内陸部のメタノール現物価格は大幅に上昇しました。内モンゴル北ルートの例では、月初の価格は1890-1930元/トンにとどまっていましたが、3月23日には2400-2440元/トンまで上昇し、レンジの上昇幅は1トン当たり500元に達しました。石炭からメタノールを生産する利幅は明確に回復しました。3月24日時点での西北の石炭からメタノールを生産する利幅は約535元/トンで、3月初めから約520元/トン回復しています。26年「主業を強化し、優良事業を選好し、転換発展を全面的に推進」。➢エタノールの増産・品質向上プロジェクトの論証および準備を加速し、年末までに着工建設することを目指します；烈山区東部の風力発電所、杜集区中部の風力発電所のプロジェクト手続きの調整を加速し、それぞれ9月末まで、年末までに順次着工できるようにすることを目指します；非石炭鉱山の資源に関する競り（競売）に積極的に参加し、2026年に備蓄・取得する資源を1億トンとし、さらに非石炭鉱山1カ所の着工建設を開始します。➢陶忽図炭鉱の「鉱、土、安」の3種類の工事を統括して推進し、2026年に完成して稼働開始する見込みです；集能発電の2×660MW超々臨界の石炭火力発電設備プロジェクトの建設を全力で推進し、上半期中に「168」の試運転を完了することを目指します；非石炭鉱山の施工進捗を加速し、年末までに、蕭県大山鉱を正式に稼働開始、華坪干箐鉱は稼働開始の受入検収条件が整い、南召青山鉱は生産条件が整うようにすることを目指します。➢2万トンのピリジンアルカリ、1万トンのp-トルエンスルホン酸のプロジェクト建設を高い基準で推進し、早期の完成・稼働開始を目指します。省内の生産炭鉱の深部および域外資源、省外の良質な石炭資源の備蓄・取得を着実に推進し、石炭の基幹事業の発展に向けた後押しを強化します；既存の水素、エタノールなどの製品を土台として、高度化学工業の新素材プロジェクトを一群計画し、実施に取り組みます。配当は継続して市場に還元します。2025年に同社は10株につき2.5元を予定しており、合計で現金配当は6.73億元、配当性向は約44.7%です。投資提案：25年に朱庄炭鉱が閉鎖されることを踏まえ、同社の石炭生産能力が低下すると考えられるため、当社は26年の売上予測を引き下げます。しかし、同社の26〜27年の信湖、陶忽図の稼働開始が見込まれ、生産量が一定の貢献をすること、またコークス用炭・メタノールの価格が明確に回復していること、加えてコストの継続的な最適化戦略があることを踏まえ、当社は同社の26、27、28年の親会社帰属純利益をそれぞれ29.2億元、38.1億元、44.6億元と予想します。対応するPERは約12.8X\9.8X\8.4Xです。リスク提示：コークス用炭の価格が予想を下回る、メタノールの価格が予想を下回る、プロジェクトの稼働開始が予想を下回る。 大量の情報、精密な解釈は、新浪財経APPへ
【国盛能源电力】淮北鉱業：26年の量と価格の両面での上昇が期待される
（出所：銘說エネルギー）
概要
同社は2025年の年次報告書を公表しました。2025年の営業収益は411.25億元で、前年同期比で37.44%減少；親会社の株主に帰属する純利益は15.06億元で、前年同期比で68.98%減少です。石炭の基幹事業：25年は数量と価格がともに下落、26年は数量と価格がともに上昇する見通しが期待されます。➢生産面：2025年の同社の原料炭を含む商品炭の生産量は前年同期比で15.4%減の1738万トンで、主に朱庄炭鉱の閉鎖、一部の主力鉱山の稼働区域（作業面）の引き継ぎが円滑でないことなどの段階的要因の影響を受けました。2026年の生産量は増加が見込まれます。第一に、同社は信湖鉱の生産を加速し、815作業面、816作業面をそれぞれ2026年3月末まで、2026年11月末までに順調に稼働開始できるよう確実にすること；第二に、陶忽図炭鉱の建設を推進し、2026年に完成して稼働開始する見込みです。
➢価格面：2025年の同社の1トン当たり石炭の総合販売価格は837元/トンで、そのうちコークス用炭の販売価格は1201元/トン、前年同期比-29.4%；26年3月の同社の主力コークス用炭の長期契約価格は1700元/トンで、25年の販売価格を明確に上回っています。
➢コスト管理の成果が顕著：同社は継続してコスト削減と効率向上を推進しており、2025年の1トン当たり石炭販売コストは497元/トンで、前年同期比で39元/トン減少しました。同社は2026年の1トン当たり石炭コストを前年同期比で20元以上引き下げることを目指しています。
メタノールの販売価格が上昇し、石炭化学事業は弾力性のある成長余地を開きます。
➢25年の同社のメタノール生産量は69.70万トンで、前年同期比で28.93万トン増、増幅70.96%；メタノール販売量は25.91万トン（社内自家消費分を除く）で、前年同期比で6.07万トン増、増幅30.59%。主な要因はメタノールの自家消費が減少したことによります；メタノールの平均販売価格は2056.32元/トン（税抜）で、前年同期比で100.89元/トン減少しています。
➢25年の同社のエタノール生産量は54.68万トンで、前年同期比で17.57万トン増、増幅47.35%；エタノール販売量は52.07万トンで、前年同期比で15.88万トン増、増幅43.88%。エタノールの平均販売価格は4887.79元/トン（税抜）で、前年同期比で111.63元/トン減少しています。
➢金聯創のデータによると、3月は地政学的な紛争が激化し、イランのガス田が攻撃を受け、プラントが停止したことで、ホルムズ海峡の海上輸送が阻害されました。これにより中国のメタノール主要輸入の供給が大幅に引き締まり、輸入コストが明確に上昇し、メタノールの需給のファンダメンタルズは継続的に改善しました。複数の追い風が集中して放出されることで支えられ、内陸部のメタノール現物価格は大幅に上昇しました。内モンゴル北ルートの例では、月初の価格は1890-1930元/トンにとどまっていましたが、3月23日には2400-2440元/トンまで上昇し、レンジの上昇幅は1トン当たり500元に達しました。石炭からメタノールを生産する利幅は明確に回復しました。3月24日時点での西北の石炭からメタノールを生産する利幅は約535元/トンで、3月初めから約520元/トン回復しています。
26年「主業を強化し、優良事業を選好し、転換発展を全面的に推進」。
➢エタノールの増産・品質向上プロジェクトの論証および準備を加速し、年末までに着工建設することを目指します；烈山区東部の風力発電所、杜集区中部の風力発電所のプロジェクト手続きの調整を加速し、それぞれ9月末まで、年末までに順次着工できるようにすることを目指します；非石炭鉱山の資源に関する競り（競売）に積極的に参加し、2026年に備蓄・取得する資源を1億トンとし、さらに非石炭鉱山1カ所の着工建設を開始します。
➢陶忽図炭鉱の「鉱、土、安」の3種類の工事を統括して推進し、2026年に完成して稼働開始する見込みです；集能発電の2×660MW超々臨界の石炭火力発電設備プロジェクトの建設を全力で推進し、上半期中に「168」の試運転を完了することを目指します；非石炭鉱山の施工進捗を加速し、年末までに、蕭県大山鉱を正式に稼働開始、華坪干箐鉱は稼働開始の受入検収条件が整い、南召青山鉱は生産条件が整うようにすることを目指します。
➢2万トンのピリジンアルカリ、1万トンのp-トルエンスルホン酸のプロジェクト建設を高い基準で推進し、早期の完成・稼働開始を目指します。省内の生産炭鉱の深部および域外資源、省外の良質な石炭資源の備蓄・取得を着実に推進し、石炭の基幹事業の発展に向けた後押しを強化します；既存の水素、エタノールなどの製品を土台として、高度化学工業の新素材プロジェクトを一群計画し、実施に取り組みます。
配当は継続して市場に還元します。2025年に同社は10株につき2.5元を予定しており、合計で現金配当は6.73億元、配当性向は約44.7%です。
投資提案：25年に朱庄炭鉱が閉鎖されることを踏まえ、同社の石炭生産能力が低下すると考えられるため、当社は26年の売上予測を引き下げます。しかし、同社の26〜27年の信湖、陶忽図の稼働開始が見込まれ、生産量が一定の貢献をすること、またコークス用炭・メタノールの価格が明確に回復していること、加えてコストの継続的な最適化戦略があることを踏まえ、当社は同社の26、27、28年の親会社帰属純利益をそれぞれ29.2億元、38.1億元、44.6億元と予想します。対応するPERは約12.8X\9.8X\8.4Xです。
リスク提示：コークス用炭の価格が予想を下回る、メタノールの価格が予想を下回る、プロジェクトの稼働開始が予想を下回る。
大量の情報、精密な解釈は、新浪財経APPへ