3月に株式市場全体に叩かれたのを皮切りに、**Repay Holdings**（RPAY 14.90%）の株価は反発し、2020年の年初来で約27%上昇しています。経済のロックダウンは、多くのデジタル決済プラットフォームの業績に悪影響を及ぼしており、この会社のREPAYサービスも例外ではありません。とはいえ、この会社がサービスを提供する業界には、リアルタイムのデジタル取引の導入で出遅れているところがあります。しかも、それは新型コロナ危機の間、これまで以上に重要になった分野です。したがって同社は、今年第1四半期に売上が大きく伸びたと報告しており、危機が和らぐにつれて事業が軌道修正される可能性は低いと考えています。Q1の数字で見ると-----------------REPAYは、2020年をカード取扱高が前年同期比58%増の38億ドルでスタートしました。直近1年の買収をいくつか組み合わせた結果、コアとなるプラットフォームの増益を反映したオーガニックの売上総利益成長が20%増（買収を含めると60%）など、大きな業績の伸びにつながりました。 | **指標** | **Q1 2020** | **Q1 2019** | **変化** || --- | --- | --- | --- || 売上高 | 3,950万ドル | 2,300万ドル | 71% || 売上総利益 | 2,870万ドル | 1,790万ドル | 60% || 調整後EBITDA | 1,740万ドル | 1,130万ドル | 53% || 調整後純利益 | 1,140万ドル | 890万ドル | 28% |EBITDA = 利息・税金・減価償却費・償却費控除前利益。データ出所：Repay Holdings。 利益が売上高ほどは増えていないため、何人かの投資家が乗り気にならないかもしれませんが、REPAYは非常に小規模であることを忘れないでください。これは今のところ成長ストーリーであり、より大きな最終利益のリターンは後からついてくるはずです。巨大なデジタル決済業界で活動する小規模企業であるだけに、M&A（合併・買収）活動もまだ進行中です。しかし現時点では、世界がいま置かれている前例のない状況を考えると、第1四半期におけるREPAYの業績はかなり良好でした。CEOのJohn Morrisによれば、同期間の業績には、3月末に向けての返済活動の一部の弱さが含まれており、貸し手と消費者が経済の停止に適応し、在宅命令を回避しながら対応したことが背景にあります。この弱さは流れを戻し、4月には再びペースが上がりました。 画像出所：Getty Images。リアルタイム決済への依存をさらに深める----------------------------------------そしてこここそ、世界が新型コロナ後にばらばらのピースをつなぎ直していく中で、REPAYが顧客にとって重要な役割を果たす可能性があるポイントです。リアルタイムのデジタル取引は、小売や消費者中心の業界ではすでに一般的になってきています（全業界の販売におけるクレジットカードおよびデビットカードの浸透率は、2022年までに67%に到達すると見込まれています）。一方で、REPAYが入り込む領域ではカード決済は平均を大きく下回っています。自動車ローンや個人ローンの支払い、住宅ローンの支払い、そして企業間取引は、依然として現金（現物または小切手）とACH（デジタル取引の一種だが、送金に少なくとも1日かかるためリアルタイム決済ではない）に強く支配されています。 これを合わせると、ここには潜在的に非常に大きな機会があります。ローンと企業間取引では、インスタントなデジタル決済が使われるのは時間の半分にも満たない――例えば住宅ローンは、インスタントなデジタル送金を利用するのが約10%のみにとどまります。総じて見ると、REPAYが取り組んでいる「サンドボックス（検証環境）」では、年間で約1.1兆ドルが取引されています。年次売上ランレートが110億ドル弱であることを踏まえると、小規模なテクノロジストが何らかの動きをして、カード決済の活動を取り込む余地は十分にあります。 もちろん、これらの業界が導入に遅れた理由はいくつかあります。クレジットカードでの支払いで債務を処理することは、通常認められていません。デビットカードでローンを返済する場合でも、ローン債務管理（サービサー）は取引処理のためのインターチェンジ手数料への対応が必要です。現在はレガシーとなっているACHテクノロジーを使えば、遅いとはいえ、そのインターチェンジ率を回避できます。 しかし、たとえACHが維持されるとしても、現金や小切手を崩すことは依然として大きな機会です。将来はすでに現金から離れて進んでいました。そこにパンデミックが加わったことで、現物の資金を処理することは、ますます高コストになりつつも必要なモデルから、一般の人々から完全に支持されなくなる可能性のあるものへと変わったのです。REPAYはまた、リアルタイム取引のコストを引き下げることで、決済の手段としてより魅力的にしています。さらに加えるなら、REPAYのインスタント・ファンディング・サービス（ローンの資金手当てや、消費者へのその他の支払いに使用される）が、**Visa ** Directおよび**Mastercard**のネットワークを活用しているため、ローン提供者が未来に備えることを支援する、バランスの取れた技術プラットフォームに見えます。 もちろん、REPAYの成功は成長を維持できるかどうかにまだ左右されます。そして現在の危機に耐えるだけの十分な流動性とポジティブなキャッシュ生成力はあるものの、負債は2億4100万ドルまで膨らんでいます。したがって、さらなる買収には、それらの支払いのためにより多くの株式を発行する必要が出てくる可能性があります。新たに株式を発行すると、既存株主の持分は希薄化されることを念のため確認しておきましょう。それでも、株価が足元の直近12か月の売上に対して6.2倍で取引されているいま、Repay Holdingsには、コロナ危機の余波の中で注目に値する説得力のあるストーリーがあります。
Repay Holdingsは、シェルターインプレイス命令の中で持続的な成長を見込む
3月に株式市場全体に叩かれたのを皮切りに、Repay Holdings（RPAY 14.90%）の株価は反発し、2020年の年初来で約27%上昇しています。経済のロックダウンは、多くのデジタル決済プラットフォームの業績に悪影響を及ぼしており、この会社のREPAYサービスも例外ではありません。
とはいえ、この会社がサービスを提供する業界には、リアルタイムのデジタル取引の導入で出遅れているところがあります。しかも、それは新型コロナ危機の間、これまで以上に重要になった分野です。したがって同社は、今年第1四半期に売上が大きく伸びたと報告しており、危機が和らぐにつれて事業が軌道修正される可能性は低いと考えています。
Q1の数字で見ると
REPAYは、2020年をカード取扱高が前年同期比58%増の38億ドルでスタートしました。直近1年の買収をいくつか組み合わせた結果、コアとなるプラットフォームの増益を反映したオーガニックの売上総利益成長が20%増（買収を含めると60%）など、大きな業績の伸びにつながりました。
EBITDA = 利息・税金・減価償却費・償却費控除前利益。データ出所：Repay Holdings。
利益が売上高ほどは増えていないため、何人かの投資家が乗り気にならないかもしれませんが、REPAYは非常に小規模であることを忘れないでください。これは今のところ成長ストーリーであり、より大きな最終利益のリターンは後からついてくるはずです。巨大なデジタル決済業界で活動する小規模企業であるだけに、M&A（合併・買収）活動もまだ進行中です。
しかし現時点では、世界がいま置かれている前例のない状況を考えると、第1四半期におけるREPAYの業績はかなり良好でした。CEOのJohn Morrisによれば、同期間の業績には、3月末に向けての返済活動の一部の弱さが含まれており、貸し手と消費者が経済の停止に適応し、在宅命令を回避しながら対応したことが背景にあります。この弱さは流れを戻し、4月には再びペースが上がりました。
画像出所：Getty Images。
リアルタイム決済への依存をさらに深める
そしてこここそ、世界が新型コロナ後にばらばらのピースをつなぎ直していく中で、REPAYが顧客にとって重要な役割を果たす可能性があるポイントです。リアルタイムのデジタル取引は、小売や消費者中心の業界ではすでに一般的になってきています（全業界の販売におけるクレジットカードおよびデビットカードの浸透率は、2022年までに67%に到達すると見込まれています）。一方で、REPAYが入り込む領域ではカード決済は平均を大きく下回っています。自動車ローンや個人ローンの支払い、住宅ローンの支払い、そして企業間取引は、依然として現金（現物または小切手）とACH（デジタル取引の一種だが、送金に少なくとも1日かかるためリアルタイム決済ではない）に強く支配されています。
これを合わせると、ここには潜在的に非常に大きな機会があります。ローンと企業間取引では、インスタントなデジタル決済が使われるのは時間の半分にも満たない――例えば住宅ローンは、インスタントなデジタル送金を利用するのが約10%のみにとどまります。総じて見ると、REPAYが取り組んでいる「サンドボックス（検証環境）」では、年間で約1.1兆ドルが取引されています。年次売上ランレートが110億ドル弱であることを踏まえると、小規模なテクノロジストが何らかの動きをして、カード決済の活動を取り込む余地は十分にあります。
もちろん、これらの業界が導入に遅れた理由はいくつかあります。クレジットカードでの支払いで債務を処理することは、通常認められていません。デビットカードでローンを返済する場合でも、ローン債務管理（サービサー）は取引処理のためのインターチェンジ手数料への対応が必要です。現在はレガシーとなっているACHテクノロジーを使えば、遅いとはいえ、そのインターチェンジ率を回避できます。
しかし、たとえACHが維持されるとしても、現金や小切手を崩すことは依然として大きな機会です。将来はすでに現金から離れて進んでいました。そこにパンデミックが加わったことで、現物の資金を処理することは、ますます高コストになりつつも必要なモデルから、一般の人々から完全に支持されなくなる可能性のあるものへと変わったのです。REPAYはまた、リアルタイム取引のコストを引き下げることで、決済の手段としてより魅力的にしています。さらに加えるなら、REPAYのインスタント・ファンディング・サービス（ローンの資金手当てや、消費者へのその他の支払いに使用される）が、Visa ** DirectおよびMastercard**のネットワークを活用しているため、ローン提供者が未来に備えることを支援する、バランスの取れた技術プラットフォームに見えます。
もちろん、REPAYの成功は成長を維持できるかどうかにまだ左右されます。そして現在の危機に耐えるだけの十分な流動性とポジティブなキャッシュ生成力はあるものの、負債は2億4100万ドルまで膨らんでいます。したがって、さらなる買収には、それらの支払いのためにより多くの株式を発行する必要が出てくる可能性があります。新たに株式を発行すると、既存株主の持分は希薄化されることを念のため確認しておきましょう。
それでも、株価が足元の直近12か月の売上に対して6.2倍で取引されているいま、Repay Holdingsには、コロナ危機の余波の中で注目に値する説得力のあるストーリーがあります。