上場から5年で初めて赤字に陥り、主要株主が株式を売却、宇新股份の産業転換が阻まれる

出所：证券之星

上場5年目にして、宇新股份（002986.SZ）は初の赤字となる業績予想を提出しました。かつて、炭素4のオールコンポーネントの産業チェーン構築により華南の液化石油ガスの深加工分野で一定の地位を築いてきた同社は、現在、厳しい経営上の課題に直面しています。従来の石油製品添加剤事業が電気自動車の普及により受ける打撃から、新プロジェクトの稼働開始後の調整がうまく進まずコストが高騰すること、さらに安全生産事故と減損の計上が重なって影響することまで、多重の圧力のもとで、同社は2025年通年の見通しとして損失3500万元から5000万元を見込んでいます。

業績の暗雲がまだ晴れきらない中、主要株主の持ち株売却の動きが再び市場の注目を集めています。3月11日、同社は第2位株主の倪毓蓓が持ち株売却計画を開示したと発表し、現金化額は5000万元超を想定しています。上場初の赤字から主要株主の持ち株売却まで、宇新股份の転換期におけるプレッシャーが一つずつ表面化しています。

01．　業績の急転、上場初の赤字に遭遇

近年、宇新股份は、産業チェーンを延伸し、製品の付加価値を高めることで、従来の石油製品事業への依存から脱却しようとし、化工品の分野へ転換を図ってきました。しかし、この転換プロセスは課題に満ちており、効果はいまだ十分に見えていません。

産業チェーンの配置という観点では、同社は現在、炭素4のオールコンポーネントの加工能力を形成済みで、従来製品にはMTBE、オキソクタン（異辛烷）、酢酸仲ブチルエステルが含まれ、2023年以降は順酐製品が追加されており、さらに酢酸仲ブチルエステルを原料として下流のメチルエチルケトン（ブタノン）関連の産業チェーンへ延伸しています。同社は、この配置には強力な産業チェーン協業効果があると主張していますが、現実には基盤インフラのボトルネックや業界の生産能力過剰により、協業効果は効果的に解放されていません。

転換配置に直面するプレッシャーは、業績の推移からも一目瞭然です。同社が公表した2025年の業績予想によれば、帰属純利益は損失3500万元から5000万元になる見通しで、前年同期比は111.40%から116.28%の減少です。非経常損益控除後の純利益は損失5000万元から7000万元になる見通しで、前年同期比は117.37%から124.32%の減少です。財務データを見ると、同社の業績は2025年の上半期に入った時点で早くも勢いが鈍化していることが示されています。3四半期報告によれば、同社は売上高53.43億元を実現し、前年同期比で6.12%減少しました。親会社帰属純利益は損失6408.95万元で、前年同期比で124.42%急落しています。そのうち第3四半期単体の損失は8584.52万元に達し、前年同期比の下落幅は242.57%と非常に大きく、四半期ごとに悪化する傾向を示しています。

通年の赤字見通しの理由について、同社は業績予告の中で4点を挙げています。製品価格への圧力と生産能力の変動が、損失の直接的な原因です。同社の主要製品であるメチルターシャリーブチルエーテル（MTBE）、順酐、イソプロパノール、ブタノンなどの主要製品の市場価格が低迷し、製品と原料の価格差が継続的に縮小して、利益の余地を直接的に圧迫しています。さらに注目すべきは、同社が利益の重要な支えとしてきたオクタノール（異辛烷）装置が、政策や市場の理由により停止している点で、この製品ラインの撤退が粗利に顕著な圧縮をもたらしたことです。

新プロジェクトの稼働開始と立ち上げ調整がもたらすコスト圧力も、損失をさらに悪化させています。関係者によれば、同社の子会社である博科新材の軽質炭化水素の総合利用プロジェクト第1期の一部装置および第2期プロジェクトが、2025年に順次、試験生産段階へ入る予定です。大型の化工装置として、初回の一括運転では多くの課題に直面するほか、長距離輸送パイプライン回廊などの基盤インフラが同時に稼働していないため、不利な天候などの外部要因の影響を受け、装置の安定性が不足し、その結果、原材料の損失や起動停止・切替コストが大幅に上昇し、それが損失拡大につながっています。

加えて、安全生産事故と計画修繕の二重の衝撃が、経営上のプレッシャーをさらに大きくしています。当該期間中、子会社の宇新化工および宇新新材は、生産装置を計画に従って停止し修繕しました。さらに重大なのは、当該期間中、宇新化工の設備保守部門がケーブル敷設作業の際に感電事故を起こし、1人が死亡したことです。惠州市の安全生産委員会弁公室は、事故の調査・処理業務を直ちに「掛札督办」（重点監督）とする措置を取りました。規制当局の調査で、宇新化工には6月18日の火災の潜在的リスクを除去するための措置を講じていなかったこと、消防用ケーブルの配置が規格要件を満たしていなかったことなどの問題があり、事故の発生について責任があると判明しました。2026年1月、宇新化工はこれにより、惠州大亜湾経済技術開発区管理委員会の緊急管理局から「行政処罰決定書」を受領し、2つの違法行為についてそれぞれ裁量・併合処罰が行われ、合計で61万元の罰金を科されました。

さらに、減損損失の計上も、業績の赤字を押し上げるもう一つの要因になっています。近年、宇新股份は生分解性材料分野に投資を強化し、PBAT生分解性プラスチックのプロジェクトを投資・建設しましたが、業界の政策と市場需要の双方の影響を受け、現時点では生分解性材料市場が低迷期にあります。同プロジェクトの生産装置は実際の生産に投入されておらず、経済的効果は予定どおりに発現できていません。会計の慎重性の原則に基づき、同社は関連資産について減損準備を計上し、当期の利益をさらに侵食しています。

02．　重要株主の持ち株売却による現金化

業績の暗雲に覆われる中、宇新股份の株主による持ち株売却の動きは、ことのほか注目を集めています。

3月11日、宇新股份は公告を発表し、株主の倪毓蓓が集中競売取引の方式で、同社株式を合計374.8万株を超えない範囲で売却する計画であり、会社が回購用の専用口座から控除した後の総発行済株式総数の1%を超えないとしました。3月24日の終値14.84元/株で粗く計算すると、今回の売却は約5562万元の現金化につながる見込みです。

据悉（報道によれば）、2025年の第3四半期末時点で、倪毓蓓は同社の第2位株主であり、現在同社株式1363.42万株を保有しており、同社の総発行済株式総数の3.59%を占めています。配偶者の張林峰は同社株式650.52万株を保有しており、総発行済株式総数の1.71%を占めます。張林峰の一致行動者である珠海阿バマ・プライベートファンド投資管理有限公司に関連する商品は、同社株式584.28万株を保有しており、総発行済株式総数の1.54%を占め、3者合計の保有比率は6.84%に達します。

二次市場では、今年に入ってから宇新股份の株価は1月4日の10.79元の始値から3月9日の18.22元まで一貫して変動しながら上昇し、2023年10月以来の新高値を更新しました。累計の上昇幅は68.86%に達しています。3月10日から同社の株価は調整局面に入り、3月24日の終値時点で、年初来の上昇幅はなお40%に迫っています。

今回の売却理由について、公告は「個人の資金需要」という形で簡潔に述べただけで、具体的な用途は開示されていません。株式の出所は、同社の新規公開時点以前に保有していた株式であり、売却が可能なウィンドウ期間は2026年4月1日から6月30日までです。

上場初の赤字から重要株主の持ち株売却まで、宇新股份は転換期の重要な節目にあります。従来事業は需要の縮小に足を取られ、新プロジェクトはまだ立ち上げ・調整期間にあり、戦略的な配置はまだ実りを結んでいません。多重のプレッシャーが重なる中で、同社の経営上の課題がすでに見え始めています。宇新股份にとって、今後新プロジェクトの運営を軌道に乗せ、収益水準を修復し、市場の懸念に対処できるかどうかが、経営の困難から抜け出すための鍵になるかもしれません。（本記事の初出は证券之星、著者｜夏峰琳）

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編集責任者：ヤン・ホンブオ