ハト派が先導して「タカ派に転換」、米連邦準備制度理事会（FRB）の高官が「利下げはほぼ終了」と示唆も、「利上げの可能性は高くない」

ウォール街ウォッチ

かつてのハト派のシカゴ連銀グールズビー（Goolsbee）が、利上げの可能性に最初に明確に言及した当局者の一人となった。もともとハト派として知られるサンフランシスコ連銀デイリー（Daly）は、金利には単一の最も可能性の高い道筋は存在しないと強調した。米連邦準備制度理事会（FRB）の副議長Jeffersonや、リッチモンド連銀のバルキン（Barkin）などは、現在の金利は中立水準に近いと考えている。分析では、利上げの可能性が公に言及されたこと自体が、政策のかじ取りの重要な転換を示していると指摘された。

FRB内部の立場は、微妙ながらも重大な意味を持つ転換が起きている。イラン戦争によって原油価格が押し上げられ、インフレ圧力が再燃する状況下で、グールズビーやデイリーなど、これまでハト派と見なされていた複数の当局者が相次いでタカ派のシグナルを発し、2024年9月に始まったFRBの利下げサイクルが、すでに終点に到達した可能性を示唆した。

最新の動きでは、シカゴ連銀の議長グールズビー（Austan Goolsbee）が、利上げの可能性に明確に言及した最初の当局者の一人になったことが示された。同氏は、インフレが良好に推移すれば、今年は依然として複数回の利下げの軌道に戻る可能性がある一方で、「利上げが必要な状況が存在する」とも認めている。ハト派として知られるサンフランシスコ連銀の議長デイリー（Mary Daly）は、金利には単一の最も可能性の高い道筋は存在しないと強調した。

同時に、タカ派の立場を支えるもう一つの重要なロジックは、当局者の間で「現在の金利は中立水準に近い、あるいは到達している」と考える人が増えていることだ。FRBの副議長Philip Jeffersonは、最近の利下げが「金利をおおむね中立的なレンジに置いた」と述べた。

この立場の転換は、直接的に市場を揺さぶっている。イラン戦争が勃発して以来、長期ゾーンの金利は大幅に上昇し、トレーダーは今後の金利見通しを引き上げ、今年の利上げの可能性を小幅に織り込んだ。この見通しの変化は、債券利回りを通じて素早く実体経済へ波及し、企業や家計に、より高い住宅ローン金利などの資金調達コストを負わせている。

アナリストは、利上げはなお小確率の出来事であるものの、その可能性が公に言及されたこと自体が、FRBの政策バランスの重要な転換を示していると指摘した。

ハト派の当局者が集団で転向し、政策シグナルは明確に引き締まる

今回の立場転換の際立った点は、タカ派の声が主に、これまで中立、さらにはハト派と見なされていた当局者から出ていることにある。

FRB理事のウォラー（Christopher Waller）はこれまで、利下げを最も強く支持してきた一人のうちの一人だったが、今月は、イラン戦争がもたらすインフレリスクのために、3月会合では方針を据え置くことを支持すると述べた。

FRB理事のクック（Lisa Cook）は一方で、イラン戦争がエネルギー価格の上昇を招き、インフレが高止まりし続けることが、再びFRBが直面する最優先のリスクになっていると指摘した。

このところ、ハト派として知られるサンフランシスコ連銀の議長デイリー（Mary Daly）は文章を寄せ、「FRBの3月ドットチャートが伝える利率パスには、『誤った確実性を伝えるリスク』がある」と述べ、また、金利には単一の最も可能性の高い道筋は存在しないと強調した。

FRB議長パウエル自身も今月の記者会見で、ドットチャートの参照価値を薄めるような発言をし、「これまで以上に予測に慎重であるべきだ」と述べた。

FRBの3月ドットチャートの中央値予測では、今年も1回は利下げがある。しかし、上記の当局者の発言は、この予測の信頼性が低下しており、市場の解釈もますます慎重になっていることを示している。

タカ派の立場を支えるもう一つの重要なロジックは、当局者がますます増えて「現在の金利は中立水準に近い、あるいは到達している」と考えていることだ。

2024年9月以降、FRBの政策金利目標は累計で約2ポイント引き下げられ、現在は3.5%から3.75%の範囲にある。

FRBの副議長Philip Jeffersonは先ごろ、「最近の利下げが金利をおおむね中立的なレンジに置いた」と述べた。リッチモンド連銀の議長バルキン（Thomas Barkin）は先週金曜日（3月27日）、「利下げによって、フェデラル・ファンド金利は中立的なレンジのより高い端に位置するようになった」と述べた。

もし金利が確かに中立水準にあるのなら、さらなる利下げは実質的な緩和による刺激を意味する。インフレが2%目標まで下がっていない状況では、これはインフレを押し上げるリスクに直面することになる。ドイツ銀行のチーフ米国エコノミストMatthew Luzzettiは、次のように述べた：

イラン戦争によりFRBのインフレへの懸念が強まっているため、FRBは現在、市場のタカ派的な価格付けを修正する理由がほとんどない。市場は、金利が安定する、あるいはむしろ上昇するという新たな見通しをもっているが、実際にはFRBの政策意図に沿う形で動いている。

インフレが6年連続で目標超え、予想管理の圧力が高まる

インフレの粘着性こそが、FRBのスタンス引き締めへと向かう深層の理由だ。FRBが好むコア指標で見ると、現在のインフレ率は約3%で、政策目標である2%を6年連続で上回っている。

当局者は、国民が長期にわたって高インフレの予想を形成してしまうと、その予想自体に自己実現的な効果が生じるおそれがあると懸念している。そうなれば、関税ショックや原油価格の下落を待つだけでは、インフレを目標に戻すには不十分になる。

マネタリー・ポリシー・アナリティクス（Monetary Policy Analytics）のアナリスト、Derek Tangは、FRB当局者は「インフレ期待が上昇するのを非常に望んでいない」が、問題は「自分たちが臨界点にどれくらい近いのか分かっていないことだ」と指摘した。

イラン戦争は、このリスクをさらに悪化させている。原油価格と食品価格の上昇は消費者の日常の実感に直接影響し、短期のインフレ期待を押し上げやすい。

ただし、現時点で、予想が体系的に上方へ押し上げられたという証拠はまだない。ミシガン大学の3月消費者調査では、短期のインフレ期待は上昇しているものの、長期のインフレ期待は穏やかなままであることが示されている。

とはいえ、タカ派のシグナルが増えているにもかかわらず、一部のエコノミストは今年の利下げが「全くない」とは考えていない。雇用市場の弱さが、一定の利下げ根拠を提供している。2月の非農業雇用者数は9万人超減少し、失業率は4.4%まで上昇した。

ナティクシスのチーフ米国エコノミスト、Christopher Hodgeは、「今年の年初時点で、景気はそもそも力強い勢いに欠けていた」と述べており、同氏は今年にも追加の利下げがあると見込んでいる。

さらに、中東情勢が緩和すれば、原油価格は現状の高水準から下がる可能性があり、インフレも時間の経過とともに再び2%の目標に近づくことが期待される。もし原油価格が大幅に上昇して消費と雇用をさらに圧迫するなら、景気後退を防ぐため、FRBが利下げを余儀なくされることもあり得る。

リスク提示および免責条項

市場にはリスクがあります。投資にはご注意ください。この記事は個人の投資助言を構成するものではなく、個別ユーザーの特別な投資目標、財務状況、またはニーズを考慮していません。ユーザーは、この記事中のいかなる意見、見解、または結論が自らの特定状況に合致するかどうかを検討すべきです。これに基づいて投資する場合の責任は、自己に帰属します。

大量の情報、精密な解釈は、Sina Finance APPにお任せ

責任編集：郭建