火曜日のアジア市場では主要株価指数が再び、全体として売り圧力を受けた。
3月31日の取引終了時点で、日経225指数は1.58%下落して51063.72ポイントとなった。韓国KOSPI指数はさらに大幅に下落し、4.26%安の5052.46ポイントだった。上海総合指数は0.8%下落して3891.86ポイント。香港ハンセン指数は0.15%上昇で引けた。
出来高の面では、上海・深セン両市場の売買代金合計は19925億元で、前の取引日の19159億元から766億元増加した。
相場の押し目について、ある証券会社の投資情報担当は次のように述べた。「火曜日には2つの特徴がある。1つは、直近の出来高がずっと2兆億元前後で推移しており縮小していること。もう1つは、高配当銘柄が明確に強い動きをしていることだ。現時点で公表されている業績を見ると、一部の企業では4四半期のデータが前年同月比ではなく前四半期比で大幅に低下しており、消費関連や、さらには輸出関連の企業も含まれる。我々は1四半期に回復があることを期待している。一方で、下げが行き過ぎれば4月にいくつかのリペアが入ってくる可能性もある。」
別のアナリストは、火曜日は3つの主要指数が寄り付き時点で一度は集団的に上値を試したものの、上方のギャップ付近でなかなか埋められないまま時間が経つと、一部の短期資金が一斉に利益確定に動き、その結果として3つの主要指数がそろってマイナスに転じ、その後も下落が続いたとしている。ただし大局的なトレンドでは、3つの主要指数の週次レベルの上昇トレンドはいずれも崩れておらず、さらに月次レベルのM10も強い下支えを示している。
華西証券のリサーチレポートでは、出来高が弱いことが、現在の市場における重要な特徴だとみている。先週木曜日から今週月曜日にかけて、全市場の売買代金は連続3日で2万億元を下回り、市場の見方の分岐が小さくなっていることを示している。資金は、様子見でも強気でも、多くが「保有」という姿勢をとっている。浮動株が少ない中で、コマが主に短期の取引性資金に集中している場合、相場は通常、素早く急騰しやすい。しかし最近の相場は勢いがあるとは言えず、これは大部分のコマが中長期の運用・配分型資金に保有されている可能性を意味する。出来高が極限まで縮小すれば、相場は反発する見通しだ。ただ、たとえ反発しても、ペースは比較的穏やかであり、急上昇のような局面は起こりにくい。
ただし、中国の資産は3月の実績が、日韓の株式市場よりも高い粘り強さを示した。windのデータによれば、3月の日経225指数は13.23%下落、韓国KOSPI指数は21.486%と大幅に下落。上海総合指数とハンセン指数の3月の下落幅はいずれも6%前後だった。
二四半期の取引時間がまもなく始まる。中国の資産の粘り強さは今後も続くのだろうか？
興業証券のチーフエコノミストであり、経済・金融研究院の連席院長の王涵氏は、二四半期の資産配分について、戦略面では、A株を過度に悲観すべきではなく、明確な下支えがあると述べた。戦術面では、市場の変動の増大に正面から向き合い、逆張りの運用思考を堅持する必要がある。資本市場は本来、リスクを嫌うものであり、A株はそれに特に敏感だ。
UBSウェルスマネジメントの投資担当役員オフィス（CIO）が出した機関投資家向け見解では、現在の中国市場の調整はすでに行き過ぎている可能性があり、投資家には低いバリュエーションで質の高い中国のAI株を買い増す機会があるとした。中国のインターネット業界の現在の12カ月先の株価収益率（PER）は約13倍で、DeepSeekが公表される前の水準に近づいている。現在のバリュエーションは、この過去1年間のAI投資と実現（モネタイズ）によってもたらされた収益を十分に織り込んでいない。UBSウェルスマネジメントでは、MSCI中国指数の今年のEPS成長率は約13%で、テクノロジー・セクターの利益成長率は20%から25%に到達する見込みだとしている。さらに政策は引き続きAIの発展とテクノロジーのイノベーションを積極的に支援しており、市場心理とファンダメンタルズが改善するにつれて、利益・バリュエーション・ポジション（保有比率）は段階的に回復する可能性があると見込んでいる。
広発戦略チームはレポートの中で、中国の資産の構造的な優位性と政策支援は、短期の対外的な攪乱があっても粘り強いと分析した。バリュエーションの安全マージンが下値を守り、産業高度化と政策による追い風が上昇の原動力を提供する。世界的な資産の再配分の背景のもとでも、中国の資産の安全性における優位性は依然として際立っており、中長期の配分ロジックは明確だ。
ボースト・ファンドの見解では、今後は需要の改善が製造業からより幅広いサービス業へと波及し得るか、またコスト圧力が企業の利益を侵食するのかを注視する必要があるとした。以後に公表される一四半期の経済データや上場企業の決算を確認し、ファンダメンタルズの実際の改善度合いを検証することを提案している。投資面では、短期的には対外の地政学的な対立による攪乱を受けた状況下で、防御的な戦略がなおもより良い選択になり得る。株式では「高配当（レジリエンス）×低ボラティリティ＋確実性のある成長」の配分を検討してもよい。
華泰証券は、今後について、対外では地政学の変数があり、国内では「連休前の効果」による抑制があるため、売買の活発度には圧力がかかり得るとしている。しかし月をまたぐ観点で見ると、4月にA株が決算の集中開示期に入るにつれ、市場のプライシングのアンカーは、感情による攪乱を徐々に突き抜け、再びファンダメンタルズの検証に戻る見込みだ。
配分面では、華泰証券は、適度に高い原油価格からの潜在的な恩恵を受けやすく、かつ「価格を転嫁できる能力」がある石炭・電力関連および化学原料に注目することを提案している。そして低位の必需消費を底固め（ベースポジション）として据える。
あるプライベートファンドの運用担当者は、市場は引き続き、ボラティリティの高い横ばいと分化が共存する構造的な相場になる可能性があると述べ、中観の景況感とミクロの業績がより重要だとしている。注目すべき方向性は3つある。1つ目は、海外での地政学的な対立が激化することでの触媒として資源品の値上がり相場、すなわち石油、石炭、新エネルギー、アルミなど。2つ目は、防御的な属性を持つレジリエンス（高配当）方向、すなわち銀行、公用事業、ならびに内需寄りのサービス消費、農業、食品・飲料。3つ目は、業績の確実性がより高い方向、すなわちAIのハード・ソフト、先進製造、軍需、イノベーション薬などで、市場のリスク選好が安定した後にも表れてくる可能性がある。
（出所：澎湃ニュース）
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アジア太平洋株式市場は火曜日に再び圧力を受ける。A株の第2四半期はどうなるか？
火曜日のアジア市場では主要株価指数が再び、全体として売り圧力を受けた。
3月31日の取引終了時点で、日経225指数は1.58%下落して51063.72ポイントとなった。韓国KOSPI指数はさらに大幅に下落し、4.26%安の5052.46ポイントだった。上海総合指数は0.8%下落して3891.86ポイント。香港ハンセン指数は0.15%上昇で引けた。
出来高の面では、上海・深セン両市場の売買代金合計は19925億元で、前の取引日の19159億元から766億元増加した。
相場の押し目について、ある証券会社の投資情報担当は次のように述べた。「火曜日には2つの特徴がある。1つは、直近の出来高がずっと2兆億元前後で推移しており縮小していること。もう1つは、高配当銘柄が明確に強い動きをしていることだ。現時点で公表されている業績を見ると、一部の企業では4四半期のデータが前年同月比ではなく前四半期比で大幅に低下しており、消費関連や、さらには輸出関連の企業も含まれる。我々は1四半期に回復があることを期待している。一方で、下げが行き過ぎれば4月にいくつかのリペアが入ってくる可能性もある。」
別のアナリストは、火曜日は3つの主要指数が寄り付き時点で一度は集団的に上値を試したものの、上方のギャップ付近でなかなか埋められないまま時間が経つと、一部の短期資金が一斉に利益確定に動き、その結果として3つの主要指数がそろってマイナスに転じ、その後も下落が続いたとしている。ただし大局的なトレンドでは、3つの主要指数の週次レベルの上昇トレンドはいずれも崩れておらず、さらに月次レベルのM10も強い下支えを示している。
華西証券のリサーチレポートでは、出来高が弱いことが、現在の市場における重要な特徴だとみている。先週木曜日から今週月曜日にかけて、全市場の売買代金は連続3日で2万億元を下回り、市場の見方の分岐が小さくなっていることを示している。資金は、様子見でも強気でも、多くが「保有」という姿勢をとっている。浮動株が少ない中で、コマが主に短期の取引性資金に集中している場合、相場は通常、素早く急騰しやすい。しかし最近の相場は勢いがあるとは言えず、これは大部分のコマが中長期の運用・配分型資金に保有されている可能性を意味する。出来高が極限まで縮小すれば、相場は反発する見通しだ。ただ、たとえ反発しても、ペースは比較的穏やかであり、急上昇のような局面は起こりにくい。
ただし、中国の資産は3月の実績が、日韓の株式市場よりも高い粘り強さを示した。windのデータによれば、3月の日経225指数は13.23%下落、韓国KOSPI指数は21.486%と大幅に下落。上海総合指数とハンセン指数の3月の下落幅はいずれも6%前後だった。
二四半期の取引時間がまもなく始まる。中国の資産の粘り強さは今後も続くのだろうか？
興業証券のチーフエコノミストであり、経済・金融研究院の連席院長の王涵氏は、二四半期の資産配分について、戦略面では、A株を過度に悲観すべきではなく、明確な下支えがあると述べた。戦術面では、市場の変動の増大に正面から向き合い、逆張りの運用思考を堅持する必要がある。資本市場は本来、リスクを嫌うものであり、A株はそれに特に敏感だ。
UBSウェルスマネジメントの投資担当役員オフィス（CIO）が出した機関投資家向け見解では、現在の中国市場の調整はすでに行き過ぎている可能性があり、投資家には低いバリュエーションで質の高い中国のAI株を買い増す機会があるとした。中国のインターネット業界の現在の12カ月先の株価収益率（PER）は約13倍で、DeepSeekが公表される前の水準に近づいている。現在のバリュエーションは、この過去1年間のAI投資と実現（モネタイズ）によってもたらされた収益を十分に織り込んでいない。UBSウェルスマネジメントでは、MSCI中国指数の今年のEPS成長率は約13%で、テクノロジー・セクターの利益成長率は20%から25%に到達する見込みだとしている。さらに政策は引き続きAIの発展とテクノロジーのイノベーションを積極的に支援しており、市場心理とファンダメンタルズが改善するにつれて、利益・バリュエーション・ポジション（保有比率）は段階的に回復する可能性があると見込んでいる。
広発戦略チームはレポートの中で、中国の資産の構造的な優位性と政策支援は、短期の対外的な攪乱があっても粘り強いと分析した。バリュエーションの安全マージンが下値を守り、産業高度化と政策による追い風が上昇の原動力を提供する。世界的な資産の再配分の背景のもとでも、中国の資産の安全性における優位性は依然として際立っており、中長期の配分ロジックは明確だ。
ボースト・ファンドの見解では、今後は需要の改善が製造業からより幅広いサービス業へと波及し得るか、またコスト圧力が企業の利益を侵食するのかを注視する必要があるとした。以後に公表される一四半期の経済データや上場企業の決算を確認し、ファンダメンタルズの実際の改善度合いを検証することを提案している。投資面では、短期的には対外の地政学的な対立による攪乱を受けた状況下で、防御的な戦略がなおもより良い選択になり得る。株式では「高配当（レジリエンス）×低ボラティリティ＋確実性のある成長」の配分を検討してもよい。
華泰証券は、今後について、対外では地政学の変数があり、国内では「連休前の効果」による抑制があるため、売買の活発度には圧力がかかり得るとしている。しかし月をまたぐ観点で見ると、4月にA株が決算の集中開示期に入るにつれ、市場のプライシングのアンカーは、感情による攪乱を徐々に突き抜け、再びファンダメンタルズの検証に戻る見込みだ。
配分面では、華泰証券は、適度に高い原油価格からの潜在的な恩恵を受けやすく、かつ「価格を転嫁できる能力」がある石炭・電力関連および化学原料に注目することを提案している。そして低位の必需消費を底固め（ベースポジション）として据える。
あるプライベートファンドの運用担当者は、市場は引き続き、ボラティリティの高い横ばいと分化が共存する構造的な相場になる可能性があると述べ、中観の景況感とミクロの業績がより重要だとしている。注目すべき方向性は3つある。1つ目は、海外での地政学的な対立が激化することでの触媒として資源品の値上がり相場、すなわち石油、石炭、新エネルギー、アルミなど。2つ目は、防御的な属性を持つレジリエンス（高配当）方向、すなわち銀行、公用事業、ならびに内需寄りのサービス消費、農業、食品・飲料。3つ目は、業績の確実性がより高い方向、すなわちAIのハード・ソフト、先進製造、軍需、イノベーション薬などで、市場のリスク選好が安定した後にも表れてくる可能性がある。
（出所：澎湃ニュース）