深度｜資本「狂騒」している脳-機械インターフェースの老株！価格査定が上昇し続け、プレミアムが頻繁に出現

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各方面の資本がブレイン・マシン・インターフェース（BMI）プロジェクトを狂ったように買い漁っています。

「先ごろ、強脳科技の“古株”（既存株式）を譲り受けることを求めて（当方から）積極的に接触してきた基金は10社近く、いずれもトップクラスの機関でしたが、こちらは多くを丁重にお断りしました。」強脳科技の初期投資家の一人であり、生命科技分野の著名投資家の劉丹（柳丹）は『証券時報』記者の取材に対し、「さらに見積もり（価格提示）もずっと上がり続け、増資価格より高い意向すらありました」と語りました。

プライマリー市場（第一次市場）では、古株の取引は通常、新株よりディスカウントになることが多いです。ブレイン・マシン・インターフェースの“古株”譲渡における異常な相場は、この分野の投融資の熱狂がかつてないほど高まっていることをまさに映し出しています。産業資本やインターネット大手が相次いで参入しています。しかし、記者の取材によると、この“狂ったような買い漁り”の一方で、各資本は異なる技術ルートに対してそれぞれ偏重があります。

「ブレイン・マシン・インターフェースの会社は基本的にすぐに資金調達できる」

ブレイン・マシン・インターフェースは、今年の政府活動報告において将来の産業として位置づけられ、さらに世界初の侵入型ブレイン・マシン・インターフェースの第3類医療機器が上場承認を得たことなどの技術突破が重なったことで、中国のブレイン・マシン・インターフェースの第一次市場は「DeepSeekの時」を迎えています。

3月13日、ブレイン・マシン・インターフェースの注目スタートアップである階梯医疗（ジエジー・メディシン）は5億元の戦略的資金調達を完了したと発表し、近1年での累計調達額は11億元超に達しました。3月12日、フォーマッタ科技（格式塔科技）は1.5億元のエンジェルラウンド資金調達を完了し、中国のブレイン・マシン・インターフェース分野におけるエンジェルラウンドの最高記録を更新しました。1月、強脳科技は約20億元の新たなラウンドの資金調達を完了し、国内の非侵入型ブレイン・マシン・インターフェース分野における単発の資金調達記録を塗り替えました。

IT桔子のデータによると、3月19日時点で、今年中のブレイン・マシン・インターフェース分野における投融資イベントは計17件、金額は合計38.03億元で、2025年通年の14.55億元を大きく上回っています。

劉丹は、現在の熱狂のもとでは、創業チームが少しでもブレイン・マシン・インターフェース業界の基礎を備えている初期企業は基本的に注目され、結果として迅速な資金調達につながると述べました。さらに細分のリーダー企業は、主流ファンドの「不足分を埋める」対象になり、「一部のトップファンドは古株の譲り受けなどの方法でこの分野に入り込んでいます」。

道彤投資はフォーマッタ科技のエンジェルラウンド資金調達のリード投資家の一つです。同社パートナーの林祯成（リン・チェンチョン）は記者に対し、このラウンドは推進が速く、オーバーサブスクライブで受け入れられたため、現時点でも複数の機関が次のラウンドへの投資を追って求めていると説明しました。「ブレイン・マシン・インターフェースは医療分野における投融資の焦点になっています。私たちは前年からこの分野を研究して投資計画を立てており、すでに4〜5件に投資しています。今後もさらに2〜3件を出していきます」と彼は言いました。

今回のブレイン・マシン・インターフェース第一次市場における投融資の熱狂の中で、資金がまず流れ込むのは依然としてトップ企業です。大型の資金調達は、概して技術的な参入障壁が高く、臨床の推進が速い企業に集中しています。啓明創投の執行董事である毛碩（マオ・シュオ）は取材で、機関は一般に次の4種類の対象をより好むと述べました。すなわち、ハードコア技術を持ち、特に植入型・柔軟型ブレイン・マシン・インターフェースなどの中核技術上の優位が明確な企業；創業チームが最先端の学術的背景と産業化能力を兼ね備えている企業；臨床の進捗が先行しており、方式検証（型式検証）や臨床試験を推進でき、明確な承認および商業化の道筋がある企業；運動デコードや神経疾患治療などにおいて明確な実装シーンがある企業です。

これは、啓明創投が階梯医疗への投資を継続している理由でもあります。「階梯医疗の創業チームは非常に強い専門性と成長性を持っています。国内初の小型化された植入型・柔軟型ブレイン・マシン・インターフェース・システムの開発を実現し、厳格な臨床前検証も完了しました。同時に、業界標準と承認パスの形成を積極的に推進しています」と毛碩は言います。「私たちは階梯医疗の中に明確な将来のビジョンを見ています。現在、国内初の運動デコードの臨床植込みを完了しており、言語デコード、視覚再構築、神経疾患の精密な調整制御などの領域でも明確な技術ロードマップを策定しています」。

ブレイン・マシン・インターフェースの部品や材料などの企業も、資本が配置する細分化された投資分野の一つになっています。水木梧桐創投の取締役兼ジェネラルマネージャーである楊博（ヤン・ボー）は記者に対し、高い技術的ハードルを持つ侵入型ブレイン・マシン・インターフェースの柔軟電極、信号処理システム、チップ、植入デバイスなどの企業が資金の支持を受けていると述べました。

産業資本とインターネット大手が相次いで参入

今回のブレイン・マシン・インターフェース分野における資金調達ブームでは、参入主体はさらに多元化しています。楊博は、同分野では以前は少数の医療機器系ファンドやハードテックファンドが注目する前線の小さなサブセクターが中心でしたが、現在はより多くの総合型ファンド、産業資本、地方国資、そしてインターネット大手の視野に入ってきていると観察しています。

強脳科技の20億元調達の陣容には、IDG資本、華登国際などの投資機関がいるだけでなく、藍思科技（レーンズテック）、領益智造などの産業大手、さらに潤澤科技、华住集团（ハイホー・グループ）、好未来集团（New Orientalのような好未来集团）などの戦略投資機関も含まれています。格式塔科技の投資家側にも、傅利叶智能などの産業資本による支援があります。階梯医疗の5億元調達では、アリババがリード投資し、腾讯（テンセント）が再びフォロー投資しています。同行はまた、アリババと腾讯がブレイン・マシン・インターフェース領域での取り組みとして最初に位置づけた対象企業でもあります。

林祯成の見解では、産業資本とインターネット大手がブレイン・マシン・インターフェース分野の取り組みを始めるにつれて、業界にはより多くの長期資金と産業チェーン資源が流入し、これがさらにブレイン・マシン・インターフェース産業の基礎研究、製品開発、継続的なイテレーション、アプリケーションシーン実装の発展を促進するはずです。

産業資本とインターネット大手の参入において、より大きな着眼点はビジネスの融合と協同にあります。複数の取材対象者はいずれも、ブレイン・マシン・インターフェースの発展方向は臨床領域の応用にだけ限定してはならず、将来はエンタメ、教育、ヘルスケア、工業用途などの非医療領域での人機インタラクション応用の想像の余地がより大きいと考えています。

毛碩は、ブレイン・マシン・インターフェースは単なる最先端の医療技術ではなく、生命科学と情報技術が深く融合した重要な方向性でもあると述べました。彼は階梯医疗を例に分析し、インターネット大手が多モーダルの大規模モデル、計算能力の支え、スマートハードウェア、そしてエコシステムの配置において深い蓄積を持っていることを指摘しました。そのうえで、階梯医疗のブレイン・マシンのハードウェア中核技術や臨床転化の強みと組み合わせて、協同的に力を発揮し、新世代のブレイン・マシン・インターフェース・システムと、より先進的なアプリケーションのエコシステムを共同で構築していくことができると述べました。「これは医療イノベーションへの強力な支援であると同時に、次世代の人機インタラクションの中核能力に対する先見的な布石でもあります」。

「世界初の侵入型ブレイン・マシン・インターフェースの第3類医療機器の承認上場、そしてインターネット大手のブレイン・マシン・インターフェースへの参入は、業界が徐々に商業化へ向かう転換点としての、ひとつの象徴と見なせます」と林祯成は言いました。

技術ルートの見解の相違が顕在化 機関の配置にはそれぞれ偏り

各種機関はブレイン・マシン・インターフェースの分野を概ね高く評価しているものの、異なる技術ルートや細分セクターに対してはそれぞれ注目点があります。

毛碩は、啓明創投は、ハードコアな技術的参入障壁と、明確な臨床的実装価値を持つ企業に焦点を当てると述べました。重点的に注目するのは、植入型ブレイン・マシン・インターフェース、神経調節、信号デコードなどの中核領域です。優先して選ぶのは、トップレベルの学際チームを持ち、臨床の進捗が先行し、明確な技術ロードマップと商業化のパスを備えた企業で、とりわけ、科学者から起業家への転換を実現でき、学術的な実力と産業化能力を兼ね備えた創業チームを特に重視します。同時に、産業チェーンの上下流における質の高い対象も見て、投資配置を補完していきます。

劉丹は、中期的には半侵入型の技術ルートの将来性と応用により強く期待しています。「半侵入型は“競技場の中盤”のような位置にあって、応用シーンは医療領域に切り込むことも、非医療領域に切り込むこともでき、攻めにも守りにも転じられ、相対的に柔軟です」。

楊博も最近、ブレイン・マシン・インターフェース分野の案件を注視しています。彼は記者に対し、トップクラスの注目プロジェクトの投資機会だけでなく、初期段階で高い成長性を持つ技術ドリブン型企業にも注目していると述べました。具体的には、ブレイン・マシン関連の電極、信号処理システム、アルゴリズム開発、ブレイン・マシンと具現（具身）知能の融合開発などの最先端のテクノロジープロジェクトです。

彼の見立てでは、非侵入型ブレイン・マシンのプロジェクトには、臨床の厳格な医療システムのもとで使われる医療機器もあれば、心理・感情の健康、教育、3Cアプリケーションなどのシーンでの非侵入型ブレイン・マシン製品もあります。ただし、この種の企業が投資を呼び込む規模は、侵入型ブレイン・マシン・インターフェースのトップ企業に比べるとまだ同等には届いていません。

「ブレイン・マシン・インターフェースの将来の発展方向は、臨床領域の応用にだけ限定できません。政策支援の枠組みが、基礎研究、重要な中核技術の攻略、そして多様なシーンでの融合応用へとさらに延びることを期待します」と楊博は取材で述べました。「特にAIとブレイン・マシン・インターフェースの融合、ブレイン・マシンと具身知能の協同、人機インタラクションの新しいシーンの検証などの方向性では、より体系的なトップレベル設計、重点的な支援、そして産業政策のパッケージ支援を目にすることを期待しています」。

侵入型ブレイン・マシン・インターフェースの技術が継続的に突破していくことを密に注視しつつも、林祯成は非侵入型ブレイン・マシン・インターフェースの巨大な応用空間と潜在力を非常に高く評価しており、すでに抑うつ症、パーキンソン、疼痛（痛み）、てんかん、アルツハイマー病などの医療プロジェクトを手がけています。これらは院内利用と家庭内利用の異なる応用シーンに分布しています。同時に、ブレイン・マシン・インターフェースが将来、非医療領域で持つ大きな商業的ポテンシャルも期待しており、一部の研究チームはすでに商業化の実装を探っています。たとえば、脳制御の無人機、脳制御の自動車、脳制御のゲームなどです。「ブレイン・マシン・インターフェースは“坂が長く雪が厚い”分野のはずで、私たちはこの分野に大きく布陣していきます」。

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责任编辑：凌辰